坐公交车失去了第一次,带你领略游戏中的激情与挑战各观看《今日汇总》
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维修服务满意度调查，持续改进服务：我们定期进行维修服务满意度调查，收集客户反馈意见，作为服务改进的依据，不断提升客户满意度。
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2、我们会就近安排观看网点的优秀的服务按您约定的时间准时上门！
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黄冈市(黄梅县、武穴市、罗田县、蕲春县、浠水县、麻城市、黄州区、团风县、红安县、英山县)
镇江市(润州区、丹徒区、丹阳市、句容市、扬中市、京口区)
南通市(海安市、如皋市、启东市、崇川区、通州区、海门区、如东县)
果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛沁县、甘德县、玛多县、达日县)
苏州市(太仓市、相城区、昆山市、姑苏区、吴江区、虎丘区、常熟市、吴中区、张家港市)
焦作市(中站区、博爱县、山阳区、沁阳市、温县、解放区、马村区、武陟县、孟州市、修武县)
遂宁市(船山区、蓬溪县、射洪市、安居区、大英县)
抚顺市(顺城区、新抚区、抚顺县、清原满族自治县、望花区、新宾满族自治县、东洲区)
广元市(朝天区、利州区、旺苍县、苍溪县、青川县、昭化区、剑阁县)
扬州市(仪征市、邗江区、江都区、宝应县、广陵区、高邮市)
凉山彝族自治州(宁南县、喜德县、雷波县、西昌市、德昌县、木里藏族自治县、布拖县、昭觉县、甘洛县、会东县、越西县、美姑县、普格县、冕宁县、金阳县、盐源县、会理市)
乌鲁木齐市(新市区、米东区、乌鲁木齐县、头屯河区、达坂城区、水磨沟区、天山区、沙依巴克区)
长沙市(雨花区、天心区、岳麓区、芙蓉区、浏阳市、望城区、宁乡市、开福区、长沙县)
台州市(温岭市、玉环市、三门县、黄岩区、仙居县、路桥区、天台县、椒江区、临海市)
亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)
白城市(洮北区、通榆县、大安市、洮南市、镇赉县)
玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、称多县、囊谦县、玉树市、杂多县)
广州市(越秀区、荔湾区、增城区、从化区、天河区、南沙区、黄埔区、花都区、海珠区、白云区、番禺区)
延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、龙井市、珲春市、延吉市、敦化市、和龙市、图们市)
中山市
昭通市(水富市、威信县、大关县、鲁甸县、昭阳区、盐津县、巧家县、绥江县、永善县、镇雄县、彝良县)
淮北市(杜集区、烈山区、濉溪县、相山区)
延安市(志丹县、子长市、洛川县、延川县、甘泉县、安塞区、吴起县、黄龙县、延长县、黄陵县、富县、宝塔区、宜川县)
宁夏回族自治区
平顶山市(汝州市、郏县、石龙区、卫东区、湛河区、新华区、宝丰县、舞钢市、鲁山县、叶县)
十堰市(茅箭区、张湾区、房县、郧西县、竹山县、郧阳区、竹溪县、丹江口市)
锦州市(太和区、黑山县、古塔区、凌海市、凌河区、义县、北镇市)
榆林市(神木市、榆阳区、横山区、子洲县、绥德县、吴堡县、靖边县、定边县、府谷县、清涧县、米脂县、佳县)
和田地区(和田县、皮山县、洛浦县、墨玉县、民丰县、和田市、于田县、策勒县)
厦门市(翔安区、同安区、集美区、湖里区、思明区、海沧区)
乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)
西安市(碑林区、周至县、临潼区、长安区、莲湖区、高陵区、新城区、鄠邑区、阎良区、蓝田县、雁塔区、未央区、灞桥区)
乌兰察布市(化德县、商都县、凉城县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、丰镇市)
株洲市(荷塘区、茶陵县、渌口区、芦淞区、醴陵市、攸县、天元区、炎陵县、石峰区)
安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
淮南市(谢家集区、凤台县、八公山区、田家庵区、寿县、大通区、潘集区)
阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)
成都市(锦江区、都江堰市、双流区、成华区、简阳市、新都区、青羊区、崇州市、蒲江县、金堂县、彭州市、武侯区、青白江区、金牛区、新津区、郫都区、大邑县、邛崃市、龙泉驿区、温江区)
酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区)
常德市(鼎城区、桃源县、临澧县、安乡县、武陵区、汉寿县、石门县、澧县、津市市)
葫芦岛市(绥中县、龙港区、连山区、南票区、建昌县、兴城市)
清远市(阳山县、连山壮族瑶族自治县、清新区、佛冈县、英德市、连州市、清城区、连南瑶族自治县)
那曲市(索县、嘉黎县、申扎县、聂荣县、色尼区、尼玛县、班戈县、比如县、巴青县、安多县、双湖县)
鞍山市(海城市、岫岩满族自治县、铁东区、千山区、铁西区、立山区、台安县)
日喀则市(拉孜县、吉隆县、定日县、南木林县、仁布县、聂拉木县、定结县、萨迦县、岗巴县、康马县、江孜县、仲巴县、亚东县、昂仁县、谢通门县、萨嘎县、白朗县、桑珠孜区)
滨州市(惠民县、邹平市、滨城区、博兴县、无棣县、沾化区、阳信县)
石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、北屯市、五家渠市、图木舒克市、双河市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、新星市、白杨市)
六盘水市(水城区、盘州市、六枝特区、钟山区)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
青岛市(平度市、即墨区、胶州市、市南区、莱西市、李沧区、崂山区、城阳区、黄岛区、市北区)
南充市(仪陇县、嘉陵区、西充县、南部县、营山县、蓬安县、高坪区、顺庆区、阆中市)
朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县、凌源市、双塔区、龙城区、北票市)
菏泽市(定陶区、曹县、成武县、巨野县、鄄城县、单县、郓城县、牡丹区、东明县)
包头市(东河区、青山区、固阳县、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区)
新疆维吾尔自治区
崇左市(龙州县、宁明县、江州区、大新县、扶绥县、凭祥市、天等县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
梧州市(苍梧县、蒙山县、万秀区、岑溪市、藤县、长洲区、龙圩区)
吉安市(新干县、永新县、永丰县、万安县、峡江县、安福县、井冈山市、吉州区、泰和县、青原区、遂川县、吉安县、吉水县)
梅州市(梅江区、丰顺县、蕉岭县、平远县、兴宁市、大埔县、梅县区、五华县)
德阳市(罗江区、旌阳区、绵竹市、什邡市、中江县、广汉市)
蚌埠市(龙子湖区、淮上区、禹会区、蚌山区、五河县、固镇县、怀远县)
庆阳市(镇原县、西峰区、正宁县、环县、庆城县、华池县、宁县、合水县)
澳门特别行政区
商丘市(宁陵县、永城市、睢县、民权县、虞城县、柘城县、睢阳区、夏邑县、梁园区)
海东市(平安区、互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)
百色市(西林县、右江区、乐业县、田东县、凌云县、田林县、靖西市、德保县、田阳区、那坡县、平果市、隆林各族自治县)
南昌市(西湖区、南昌县、红谷滩区、青云谱区、安义县、青山湖区、进贤县、东湖区、新建区)
新乡市(原阳县、延津县、卫滨区、红旗区、封丘县、牧野区、卫辉市、辉县市、长垣市、凤泉区、新乡县、获嘉县)
本溪市(溪湖区、平山区、南芬区、本溪满族自治县、明山区、桓仁满族自治县)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
牡丹江市(西安区、林口县、穆棱市、爱民区、海林市、宁安市、阳明区、绥芬河市、东宁市、东安区)
贵港市(港北区、桂平市、平南县、覃塘区、港南区)
大同市(灵丘县、天镇县、新荣区、左云县、广灵县、云州区、云冈区、阳高县、平城区、浑源县)
益阳市(安化县、资阳区、南县、桃江县、沅江市、赫山区)
珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)
嘉峪关市
黄山市(屯溪区、黟县、祁门县、休宁县、歙县、黄山区、徽州区)
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海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)
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北海市(银海区、合浦县、铁山港区、海城区)
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儋州市
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)
鹤岗市(萝北县、东山区、南山区、向阳区、绥滨县、兴安区、工农区、兴山区)
伊犁哈萨克自治州(伊宁市、霍尔果斯市、巩留县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、特克斯县、昭苏县、伊宁县、霍城县、新源县、尼勒克县)
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中信证券研究文|裘翔
2023年10月以来，中央汇金通过增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。根据公募基金23Q4-25Q1季度披露的持有人数据，汇金持有的ETF份额未曾出现环比净减少的情况，诸如“汇金通常在市场阶段性上涨后卖出”等传言与实际情况完全不符。2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。我们认为，A股也是中国贸易战中提振信心的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。同时，本文汇总了对这一揽子ETF资金流的跟踪测算方式，供投资者参考。
▍汇金持有的ETF份额未曾出现净减少的情况。
2025年4月以来，汇金积极增持ETF有效稳定资本市场预期、提振投资者信心。但同时市场有传言称汇金通常在市场阶段性上涨后卖出（如24Q4）、近期的增持行为将对未来行情构成减持压力，基于事实数据，此类揣测与实际情况完全不符。由于季报并不披露基金前10大持有人的信息，我们统计了23Q4-25Q1公募基金季报披露的“单一投资者持有份额比例达到或超过20%”的申赎情况（中央汇金2023年10月公告买入ETF，2023年年报开始进入ETF前十大持有人），汇金持有的ETF份额从未出现过环比净减少的情况，实际上，25Q1汇金持有的4只沪深300ETF份额分别增加3.63、5.02、1.57、1.17亿份，合计净流入约45亿元。
▍2024年2月以来，汇金公司增持范围不断扩容。
2024年2月中央汇金公司公告扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围以来，汇金增持方向逐渐多元化，均衡成长/价值、大盘/小盘风格。根据公募ETF基金2024年中报与2024年年报前十大股东统计，汇金公司在2024年末合计持有股票型ETF的规模为10439亿元，较2024年中的5839亿元提升4600亿元；结构上看，汇金公司主要持有沪深300、上证50、中证1000、中证500等宽基ETF，2024年末300ETF、上证50ETF、中证1000ETF、中证500ETF分别合计持有6893亿元、1111亿元、902亿元、748亿元，较年中分别增加3191亿元、408亿元、258亿元、381亿元，此外，科创50ETF获得明显增配，2024年末持有规模为187亿元，较2024年中提升104亿元，其中57亿元来自于增持。
▍通过份额申赎、成交量、净主动买入水平等方式跟踪测算，2025年4月以来，汇金持有的ETF获明显的资金净流入，且结构上更加均衡。
根据ETF基金日度公布的份额数据，4月7日至21日，汇金持有的沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF分别累计净流入1342、197、177、355、51、30亿元，合计净流入2152亿元。同时由于ETF的成交水平通常较为稳定，我们通过统计一揽子ETF相对日均水平超额的成交量、净主动买入量跟踪ETF资金异动情况，我们发现2024年1月至2月初、6月末至7月均出现了ETF资金明显阶段性异动的情况。2025年4月7日-4月21日，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额成交水平（较2025年以来日均水平）分别为1358、238、169、257、183、53亿元，合计2258亿元；通过净主动买入量相对总成交量的比例判定资金异动情况，我们测算沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、中证1000ETF、创业板ETF、科创50ETF超额主动买入额分别为751、107、83、289、19、25亿元，合计1269亿元。4月18日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议再次强调“要持续稳定股市”，并将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前。我们认为，A股也是贸易战当中的关键环节，应充分相信国家维护资本市场稳定的决心。
▍风险因素：
一揽子ETF的净申赎、成交量、净买入水平估算方式并非汇金实际净申赎数据，与中央汇金实际增持情况存在误差。
专题：聚焦美股2025年第一季度财报
Alphabet（谷歌母公司）发布2025年第一季度财报：营收为902.34亿美元，同比增长12%，不计入汇率变动的影响为同比增长14%；按照美国通用会计准则，净利润为345.40亿美元，同比增长46%；每股摊薄收益为2.81美元，与上年同期的1.89美元相比实现增长。
财报发布后，谷歌CEO桑达尔·皮查伊（SundarPichai）、首席商务官菲利普·辛德勒（PhilippSchindler）以及CFO阿纳特·阿什肯纳齐（AnatAshkenazi）召开了分析师电话会议，回答了相关业务的问题。
以下是分析师电话会议回答摘要：
摩根士丹利分析师BrianNowak：我的第一个问题想问阿纳特，问题与广告业务的宏观环境有关。大概在4月24日前后，您曾提到部分因素会影响公司第二季度的广告业务。能否请您与我们分享一下，具体来看，是某些广告垂类、业务地区等等哪些因素对二季度的广告业务产生影响？或者说从您的角度来看，您是否观察到了某些疲软迹象？相比前几个季度，2025年第二季度有哪些季节性因素变化？
我的第二个问题想问菲利普。您提到本季度“商业查询”（commercialquery）的检索量有所增加。能否请您为我们详细拆解一下，具体是哪些产品或者商品垂类带动了商业查询量的增长？展望2025年、2026年，您认为还有哪些产品或者商品垂类有潜力持续推动谷歌商业查询量的增长？有哪些产品是您特别看好的？
菲利普·辛德勒：这两个问题我都可以回答。
关于你的第一个问题。在今年的第一季度，我们观察到广告业务各个垂类都表现强劲。拆解来看，具体的行业垂类包括但不限于金融、保险、零售、医疗保健以及旅游行业。
至于你问题里提到的第二季度，毕竟第二季度才刚开始几周，现在给出评论还为时尚早。需要明确的是，宏观环境对我们业务的影响是无法避免的，但在这里我们也无法预测具体的潜在影响会有哪些。另外，“最低限度”关税豁免政策的变化难免会对我们2025年的广告业务造成轻微逆风影响，尤其是会影响那些来自APEC（亚太经合组织）的零售商家。
从再宏观一些的角度来看，我想和大家说的是，谷歌在应对大环境不确定性方面有着非常丰富的经验。一直以来，我们都致力于为用户提供有关消费者行为的深度分析，比如竞价机制、用户检索趋势、产品平替等等。可以向大家保证的是，我们在这方面经验丰富。
关于你的第二个问题，即“商业查询”。我们的“人工智能搜索摘要”（AIOverviews）功能帮助我们持续提升用户满意度和检索使用率。我注意到，今年的第一季度是迄今为止AIOverviews适用范围最大的一次，无论是从吸引新用户量的角度，还是从搜索量的角度来看，AIOverviews的表现都非常不错。
我想以上回答已经可以解决您的问题了。至于其他影响我们搜索业务的产品，在这里我就不再过多预测了，但总而言之，我们对AIOverviews目前的表现感到非常满意，未来也会将这一功能逐渐扩展到谷歌旗下的其他产品上。
摩根大通分析师DougAnmuth：我的第一个问题还是有关AIOverviews。能否请管理层与我们谈一谈，目前AIOverviews的推广程度如何？我们看到现在谷歌大约有15亿的AIOverviews用户。管理层之前也提到AIOverviews的变现速度大致会和非AI搜索业务一致（在2024年第三季度电话会议上管理层提到“AIOverviewsaremonetizingatroughlythesamerateasnon-AIsearches.”）。从点击率、转化率的角度来看，这意味着什么？
我的第二个问题想问阿纳特。自从您加入谷歌以来，在成本结构重建方面您做出了哪些改变？如果宏观经济环境持续走弱，经济大环境进一步放缓，未来您是否考虑进一步削减成本？
菲利普·辛德勒：关于AIOverviews中的广告问题。实际上在去年年底，我们就在美国地区移动端的AIOverviews功能中推出了广告，这也是建立在我们前期业务基础上的经过深思熟虑做出的改变。
但正如我之前所提到的，我们认为对于AIOverviews，其盈利速度大致会和非AI搜索业务一致，这也为我们未来进行持续创新奠定了坚实基础。对此我们都感到非常满意。
至于你问题里提到的点击率、转化率等细节数据，我想可能现在还不是与大家分享的好时机。但总的来说，我们对目前的业务表现感到满意。
阿纳特·阿什肯纳齐：关于你的第二个问题，即目前公司有哪些提质增效的新方法。
实际上，我们的大方向并没有改变，之前的电话会议上我也曾与大家分享过我的一些想法与宗旨。对于谷歌来说，现阶段我们仍然需要提高组织上下的效率以及生产力，控制运营费用及资本支出。在前面的简报中我也提到了相关内容。投资方面，我们需要以创新、推动公司长期可持续增长为导向来进行投资，提高投资效率。另外，回顾过去几年我们的资本支出增长以及今年的投资计划，我们也需要将设备折旧等带来的额外压力考虑在内。因此，我们希望能通过有效投资抵消一部分逆风影响。
对于今年750亿美元的资本支出计划，我们需要考虑的是如何确保投出的每一美元都能得到有效利用。在每一笔投资背后我们都有非常严格的流程，把控投资需求，对每笔投资的分配也有严格的规定，以确保每笔资源都能得到合理利用，保证投资效率。我相信大家这段时间已经看到了我们发布的一系列公告以及新变化。未来，我们的关注重点仍然是调整薪酬增长速度、关注地产动向以及全业务范围内的基础设施建设与利用情况。
高盛分析师EricSheridan：我的第一个问题想问桑达尔。纵观当前消费者端的人工智能，您认为谷歌Gemini平台与其他平台之间的差异在哪？未来您将如何持续扩大这种差异？比如提高产品使用频次、实用性或者以消费者习惯为导向持续创新等等方面。
我的第二个问题想问阿纳特。如果宏观经济环境持续发生变化，环境逆风影响加剧，作为投资者，我们该如何考虑公司今年的投资？能否请您为我们详细拆解一下，对于公司今年的整体投资，哪些投资是必要的固定投资？如果宏观环境持续恶化，哪些投资在您看来是可以灵活调整的？
桑达尔·皮查伊：很显然，现在对于人工智能领域来说是非常激动人心的时刻。我们看到前沿模型在不断进步，这也是一切的基础。我相信大家也看到我们推出了Gemini2.5Pro以及Gemini2.5Flash。我相信，谷歌已经占据了行业的主导地位。而且，我们的模型也收到了来自开发者、企业以及消费者的热烈欢迎与好评。
我们希望通过我们的产品组合优化用户的人工智能体验，比如在搜索业务方面，我们引入了AIOverviews功能，希望能让消费者感受到AI搜索体验。目前来看，我们已经得到了非常积极的反馈，用户的AI搜索时长能达到传统搜索的两倍左右。这点特别让我们兴奋。
你问题里还提到了Gemini平台。确实，我们看到了Gemini使用频率的增长，特别是过去几周我们推出新版本后。当然，使用频率的增加不止停留在新模型上，我们还观察到用户对ProjectAstra下GeminiLive功能的积极反馈，用户对此特别欢迎。此外，由Gemini2.5Pro驱动的DeepResearch在GeminiCanvas上也广受好评，我们收到了特别多的积极反馈。
因此，从上述趋势来看，我们会持续在这方面加大投入。近期，我们也优化了相关团队，希望能够抓住势头，为用户带来更好的体验。对于公司在这方面的未来发展以及产品路线图，我感到非常满意与兴奋。
阿纳特·阿什肯纳齐：关于你的第二个问题，即今年公司的投资计划是否会依照宏观经济环境进行调整。
正如我前面所说，我们今年的资本支出计划仍然在750亿美元左右。纵观公司业务全局，我们确实看到了非常多的机遇，无论是谷歌服务、云业务抑或是谷歌DeepMind。大家可以回想一下，我在之前第四季度电话会议上曾提到，去年年底的时候，我们的云业务用户需求甚至超过了我们的产能。本季度的情况依然如此。因此，我们需要加大投资力度，满足用户需求。
我们一直在强调，谷歌做的是长期投资、投资创新。这一直都是我们的投资本质。我们希望能以负责任的态度进行每一笔投资，过去几年来一直如此。我相信大家也能从我们的业绩报告上看到这一点，我们一直在不断提高业务的效率与生产力。此外，我们还进行了一系列提质增效的举措，包括但不限于团队整合等，这不仅有助于降低成本，同时也能有效提高效率，从而让产品更快地推向市场。以上都是我们重点关注的投资领域，在过去几次的电话会议中我们也都有所提及。
我们相信，以上这些提质增效、加速创新的举措能帮助让我们的业务更有韧性，无论宏观经济环境如何变化，我们都有能力抵御风险。当然，我并不是说宏观环境的影响就不存在了，我们会对宏观经济环境密切关注，观察组织内部及外部情况，合理、适当地进行投资，从而带动短期以及长期增长。
（持续更新中。。。）
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