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吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

乐山市(金口河区、沙湾区、峨眉山市、夹江县、井研县、峨边彝族自治县、沐川县、市中区、马边彝族自治县、犍为县、五通桥区)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、依安县、碾子山区、讷河市、克东县、建华区、富拉尔基区、龙沙区、龙江县、泰来县、富裕县、克山县、铁锋区、甘南县、拜泉县、昂昂溪区)  陇南市(成县、武都区、徽县、礼县、康县、两当县、西和县、宕昌县、文县)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

黄石市(大冶市、西塞山区、阳新县、铁山区、黄石港区、下陆区)

邢台市(南和区、任泽区、沙河市、内丘县、柏乡县、巨鹿县、襄都区、临西县、隆尧县、信都区、清河县、宁晋县、新河县、广宗县、威县、平乡县、临城县、南宫市)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、柳城县、鹿寨县、柳北区、融安县、融水苗族自治县、城中区、柳江区、柳南区)  潍坊市(昌乐县、寿光市、临朐县、青州市、昌邑市、高密市、安丘市、奎文区、坊子区、寒亭区、潍城区、诸城市)

滨州市(沾化区、无棣县、博兴县、滨城区、惠民县、阳信县、邹平市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁区、奈曼旗)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、恩施市、建始县、利川市、咸丰县、来凤县、鹤峰县、巴东县)

青岛市(李沧区、市北区、崂山区、莱西市、黄岛区、市南区、即墨区、平度市、城阳区、胶州市)

开封市(杞县、尉氏县、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、兰考县、龙亭区、祥符区、通许县)

滁州市(天长市、全椒县、来安县、琅琊区、凤阳县、定远县、明光市、南谯区)

常德市(澧县、石门县、津市市、汉寿县、桃源县、武陵区、临澧县、安乡县、鼎城区)

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、沅江市、资阳区、南县)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、夏河县、临潭县、迭部县、舟曲县、卓尼县、合作市)

保定市(容城县、高阳县、安国市、阜平县、涞水县、清苑区、莲池区、雄县、望都县、蠡县、易县、博野县、安新县、徐水区、涞源县、定兴县、定州市、曲阳县、高碑店市、满城区、顺平县、竞秀区、唐县、涿州市)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)

牡丹江市(东安区、爱民区、穆棱市、宁安市、绥芬河市、东宁市、海林市、阳明区、西安区、林口县)

宁波市(奉化区、海曙区、北仑区、宁海县、象山县、江北区、慈溪市、鄞州区、镇海区、余姚市)

张家口市(尚义县、桥东区、桥西区、蔚县、怀安县、涿鹿县、万全区、赤城县、康保县、怀来县、张北县、阳原县、宣化区、崇礼区、沽源县、下花园区)

达州市(渠县、大竹县、万源市、通川区、开江县、达川区、宣汉县)

长春市(南关区、二道区、德惠市、双阳区、公主岭市、绿园区、九台区、农安县、榆树市、宽城区、朝阳区)

眉山市(青神县、彭山区、东坡区、丹棱县、洪雅县、仁寿县)

黄冈市(武穴市、红安县、麻城市、黄州区、黄梅县、罗田县、浠水县、英山县、团风县、蕲春县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

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济源市

台州市(仙居县、路桥区、温岭市、三门县、天台县、黄岩区、玉环市、椒江区、临海市)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

阜阳市(颍泉区、阜南县、颍上县、界首市、临泉县、颍东区、太和县、颍州区)  泸州市(合江县、纳溪区、江阳区、古蔺县、泸县、叙永县、龙马潭区)

佛山市(顺德区、高明区、三水区、禅城区、南海区)

嘉峪关市

包头市(土默特右旗、白云鄂博矿区、东河区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、青山区、石拐区)厦门市(翔安区、海沧区、集美区、思明区、湖里区、同安区)

本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、明山区、本溪满族自治县)  鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、锡林浩特市、二连浩特市、多伦县、正蓝旗、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、苏尼特右旗)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、青铜峡市、利通区)

东营市(河口区、东营区、广饶县、利津县、垦利区)怀化市(中方县、新晃侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、会同县、辰溪县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、沅陵县、通道侗族自治县、溆浦县)

林芝市(米林市、察隅县、工布江达县、墨脱县、巴宜区、朗县、波密县)

廊坊市(固安县、霸州市、文安县、安次区、大城县、永清县、三河市、大厂回族自治县、广阳区、香河县)

唐山市(丰南区、曹妃甸区、开平区、遵化市、乐亭县、古冶区、路南区、丰润区、滦南县、迁西县、路北区、滦州市、玉田县、迁安市)

铜仁市(石阡县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、德江县、松桃苗族自治县、万山区、江口县、碧江区、思南县、玉屏侗族自治县)

南宁市(西乡塘区、兴宁区、隆安县、青秀区、邕宁区、武鸣区、横州市、江南区、良庆区、上林县、宾阳县、马山县)

赤峰市(元宝山区、巴林右旗、林西县、巴林左旗、敖汉旗、喀喇沁旗、宁城县、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、克什克腾旗)

延安市(甘泉县、吴起县、黄龙县、志丹县、洛川县、黄陵县、富县、延川县、宝塔区、子长市、安塞区、宜川县、延长县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

榆林市(靖边县、府谷县、定边县、绥德县、佳县、子洲县、神木市、吴堡县、清涧县、横山区、榆阳区、米脂县)

宿州市(泗县、埇桥区、砀山县、灵璧县、萧县)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

西宁市(城北区、湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县、城中区)

阿里地区(革吉县、札达县、日土县、噶尔县、改则县、措勤县、普兰县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、雷山县、麻江县、凯里市、黎平县、锦屏县、施秉县、台江县、丹寨县、剑河县、岑巩县、从江县、天柱县、榕江县、黄平县、镇远县)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

宣城市(宣州区、宁国市、郎溪县、泾县、广德市、旌德县、绩溪县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）