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商丘市(睢县、宁陵县、民权县、虞城县、梁园区、永城市、柘城县、睢阳区、夏邑县)
北京市(平谷区、房山区、西城区、怀柔区、丰台区、顺义区、昌平区、朝阳区、大兴区、延庆区、门头沟区、通州区、石景山区、东城区、密云区、海淀区)
崇左市(龙州县、凭祥市、江州区、宁明县、扶绥县、天等县、大新县)
固原市(彭阳县、西吉县、原州区、隆德县、泾源县)
安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、普定县)
郑州市(中牟县、金水区、荥阳市、登封市、巩义市、上街区、惠济区、新郑市、新密市、中原区、二七区、管城回族区)
济南市(长清区、章丘区、商河县、平阴县、济阳区、钢城区、市中区、槐荫区、历城区、天桥区、历下区、莱芜区)
贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区)
连云港市(海州区、东海县、赣榆区、连云区、灌南县、灌云县)
银川市(金凤区、贺兰县、永宁县、兴庆区、灵武市、西夏区)
阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、壤塘县、九寨沟县、阿坝县、汶川县、松潘县、黑水县、红原县、茂县、小金县、理县、金川县、若尔盖县)
石家庄市(无极县、新乐市、裕华区、桥西区、赵县、新华区、正定县、晋州市、平山县、栾城区、灵寿县、长安区、深泽县、辛集市、行唐县、井陉县、井陉矿区、元氏县、鹿泉区、赞皇县、藁城区、高邑县)
葫芦岛市(南票区、龙港区、绥中县、连山区、建昌县、兴城市)
玉溪市(易门县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市)
济源市
泰安市(宁阳县、岱岳区、泰山区、新泰市、东平县、肥城市)
焦作市(中站区、修武县、孟州市、博爱县、解放区、温县、沁阳市、山阳区、武陟县、马村区)
杭州市(富阳区、淳安县、余杭区、拱墅区、西湖区、萧山区、桐庐县、上城区、钱塘区、建德市、临平区、滨江区、临安区)
攀枝花市(米易县、西区、仁和区、东区、盐边县)
张家口市(崇礼区、康保县、沽源县、怀安县、下花园区、怀来县、涿鹿县、阳原县、桥西区、宣化区、万全区、桥东区、赤城县、张北县、尚义县、蔚县)
重庆市(涪陵区、沙坪坝区、渝北区、南岸区、北碚区、铜梁区、城口县、石柱土家族自治县、永川区、巫溪县、开州区、南川区、江津区、大足区、合川区、梁平区、荣昌区、大渡口区、九龙坡区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、奉节县、酉阳土家族苗族自治县、万州区、丰都县、长寿区、武隆区、巫山县、忠县、綦江区、巴南区、云阳县、江北区、潼南区、璧山区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、渝中区)
温州市(文成县、平阳县、乐清市、瑞安市、瓯海区、泰顺县、洞头区、龙湾区、鹿城区、苍南县、永嘉县、龙港市)
德阳市(中江县、罗江区、广汉市、旌阳区、什邡市、绵竹市)
湛江市(吴川市、霞山区、遂溪县、麻章区、廉江市、徐闻县、雷州市、坡头区、赤坎区)
益阳市(资阳区、南县、桃江县、赫山区、沅江市、安化县)
安康市(旬阳市、紫阳县、宁陕县、平利县、镇坪县、岚皋县、白河县、汉阴县、汉滨区、石泉县)
宿迁市(泗洪县、沭阳县、泗阳县、宿豫区、宿城区)
随州市(随县、广水市、曾都区)
潍坊市(临朐县、青州市、昌邑市、寒亭区、奎文区、昌乐县、高密市、安丘市、坊子区、潍城区、寿光市、诸城市)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
河池市(环江毛南族自治县、东兰县、宜州区、金城江区、南丹县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、凤山县、天峨县、罗城仫佬族自治县)
南阳市(宛城区、桐柏县、西峡县、内乡县、邓州市、镇平县、新野县、淅川县、南召县、唐河县、卧龙区、社旗县、方城县)
保定市(涞水县、安国市、顺平县、望都县、清苑区、高阳县、定州市、博野县、徐水区、曲阳县、莲池区、竞秀区、易县、蠡县、定兴县、容城县、满城区、阜平县、高碑店市、安新县、雄县、唐县、涞源县、涿州市)
天水市(秦州区、秦安县、清水县、武山县、张家川回族自治县、甘谷县、麦积区)
扬州市(邗江区、高邮市、仪征市、广陵区、江都区、宝应县)
凉山彝族自治州(西昌市、雷波县、美姑县、普格县、昭觉县、木里藏族自治县、喜德县、冕宁县、布拖县、会理市、甘洛县、越西县、宁南县、金阳县、会东县、盐源县、德昌县)
巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、尉犁县、和静县、轮台县、库尔勒市、且末县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县)
株洲市(荷塘区、攸县、醴陵市、渌口区、芦淞区、天元区、炎陵县、石峰区、茶陵县)
梧州市(万秀区、蒙山县、龙圩区、岑溪市、藤县、苍梧县、长洲区)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
达州市(达川区、渠县、开江县、大竹县、万源市、通川区、宣汉县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县、德令哈市)
盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)
辽阳市(文圣区、灯塔市、白塔区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、太子河区)
岳阳市(岳阳楼区、平江县、君山区、汨罗市、湘阴县、云溪区、岳阳县、临湘市、华容县)
阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)
襄阳市(南漳县、宜城市、保康县、枣阳市、谷城县、襄州区、老河口市、樊城区、襄城区)
唐山市(路北区、古冶区、迁西县、遵化市、丰南区、玉田县、曹妃甸区、乐亭县、滦州市、路南区、迁安市、丰润区、开平区、滦南县)
许昌市(襄城县、长葛市、魏都区、鄢陵县、禹州市、建安区)
黄冈市(黄梅县、团风县、麻城市、黄州区、罗田县、红安县、蕲春县、英山县、浠水县、武穴市)
盐城市(滨海县、大丰区、阜宁县、建湖县、亭湖区、盐都区、射阳县、东台市、响水县)
三明市(宁化县、清流县、尤溪县、泰宁县、明溪县、大田县、将乐县、永安市、三元区、建宁县、沙县区)
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黔西南布依族苗族自治州(安龙县、晴隆县、望谟县、册亨县、贞丰县、兴仁市、普安县、兴义市)
池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)
阜新市(海州区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、彰武县)
蚌埠市(淮上区、固镇县、禹会区、五河县、龙子湖区、怀远县、蚌山区)
梅州市(丰顺县、大埔县、蕉岭县、梅江区、梅县区、五华县、平远县、兴宁市)
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营口市(老边区、站前区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、西市区)
日喀则市(聂拉木县、谢通门县、南木林县、吉隆县、昂仁县、定日县、康马县、拉孜县、岗巴县、定结县、仁布县、亚东县、萨嘎县、仲巴县、桑珠孜区、萨迦县、江孜县、白朗县)
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南宁市(武鸣区、宾阳县、良庆区、横州市、西乡塘区、马山县、上林县、江南区、邕宁区、兴宁区、青秀区、隆安县)
丽水市(青田县、龙泉市、遂昌县、莲都区、缙云县、景宁畲族自治县、云和县、松阳县、庆元县)
天津市(河东区、红桥区、宁河区、津南区、河西区、北辰区、东丽区、静海区、武清区、滨海新区、和平区、河北区、蓟州区、宝坻区、西青区、南开区)
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辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)
平顶山市(新华区、石龙区、宝丰县、鲁山县、郏县、卫东区、汝州市、叶县、湛河区、舞钢市)
南昌市(新建区、青云谱区、东湖区、青山湖区、红谷滩区、进贤县、南昌县、安义县、西湖区)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
抚州市(广昌县、临川区、崇仁县、资溪县、南城县、金溪县、乐安县、黎川县、南丰县、东乡区、宜黄县)
宁德市(福鼎市、周宁县、霞浦县、古田县、柘荣县、寿宁县、福安市、蕉城区、屏南县)
昌都市(类乌齐县、边坝县、江达县、芒康县、贡觉县、卡若区、八宿县、察雅县、洛隆县、左贡县、丁青县)
冲击A股失败后,溜溜果园于近期转战港股上市。作为青梅零食市场占有率超60%的行业龙头,其二次冲击资本市场既承载着品类冠军的价值重估期待,也暴露出传统食品企业转型升级的深层挑战。
核心业务的重构与隐忧
溜溜果园以“青梅+”战略构建起梅干零食、梅冻、西梅产品三大支柱,2024年分别贡献60.3%、25.4%、13.8%的营收。其中,梅冻产品表现尤为亮眼,以45.7%的市占率稳居天然果冻行业第一,三年收入复合增长率达33.5%,毛利率维持47.8%高位,成为驱动增长的“第二曲线”。
但传统梅干零食面临增长瓶颈,2024年单价从39.4元/kg降至35.2元/kg,毛利率从39.6%下滑至32.1%,产品老化风险显现。轻资产模式虽维持35%-40%的整体毛利率,但原料端依赖1396家经销商与百万亩种植基地,气候波动导致的成本上涨已拖累2024年毛利率3.6个百分点。
财务数据的双面镜像
2022-2024年营收从11.74亿元增至16.16亿元,净利润翻倍至1.48亿元的成绩背后,暗藏结构性风险。
三年累计9.02亿元销售费用中,4.28亿元投向营销广告,代言人时代少年团的品牌塑造代价高昂,与研发投入的持续缩减形成反差——2024年研发费用率仅1.2%,不足三只松鼠同类指标的一半。
存货规模从3.63亿元膨胀至5.24亿元,叠加3.12亿元短期借款,7805万元现金储备凸显流动性压力,募资用途中30%用于补充运营资金的安排印证了这一困境。
资本运作的战略转向
从2019年A股撤单到转战港股,折射出中型消费企业的资本困境。港股的国际化平台特性与溜溜果园“东南亚产能扩张+日韩市场开拓”的全球化战略形成共振,30%募资用于国际化的部署显示其突破区域市场的野心。
但红杉中国在陪跑9年后清仓退出,虽以10%年化收益套现过亿,创投机构的提前离场可能向市场传递谨慎信号。
杨帆家族通过多层架构控制87.77%股份的治理结构,虽保障决策效率,却与港交所推崇的现代企业治理存在张力,独立董事占比未达1/3的董事会构成可能成为审核焦点。
风险矩阵的多维展开
前五大客户收入占比三年内从12.7%飙升至33.1%,最大客户依赖度达14.1%,渠道集中风险在休闲食品行业尤为致命。
环保合规性成为悬顶之剑,子公司历史上12次环保处罚记录,与港交所ESG审查新规形成冲突,2023年诏安工厂的废气超标事件暴露管理漏洞。
行业层面,三只松鼠、良品铺子加速布局梅类产品,新锐品牌以“0添加”概念争夺Z世代消费者,市场竞争白热化倒逼溜溜果园必须在品类创新与供应链韧性间找到新平衡点。
战略突围的可能性空间
梅味调味料等新品的推出显示溜溜果园正从零食向家庭消费场景渗透,山姆定制产品“皇梅”的成功验证高端渠道突破可能。
数字化供应链管理或成破局关键,100万亩种植基地的规模化优势尚未转化为定价权,气候智能型农业技术的应用可能降低原料波动风险。
但当前营销驱动模式与研发短板的矛盾亟待解决,2024年研发人员招聘计划与1894万元的实际投入形成鲜明对比,产品创新动能不足可能制约第二增长曲线的持续性。
溜溜果园的港股闯关既是青梅品类价值重估的契机,也是检验传统食品企业能否跨越“大单品依赖症”的分水岭。若能在健康化升级、供应链数字化、ESG治理等领域构建新护城河,或可打开从“中国梅王”向全球化健康食品集团的想象空间,但当下资本市场的审视焦点已从规模增长转向质量蜕变,这份“酸爽”故事的成色仍需经受更严苛的检验。
(注:本文结合AI工具生成,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。)
新闻结尾
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