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鹤壁市(山城区、淇县、鹤山区、淇滨区、浚县)

商洛市(镇安县、商南县、洛南县、商州区、山阳县、柞水县、丹凤县)

保定市(莲池区、雄县、高阳县、易县、竞秀区、博野县、唐县、定兴县、徐水区、蠡县、涞水县、望都县、阜平县、涞源县、安国市、满城区、容城县、清苑区、曲阳县、安新县、高碑店市、定州市、顺平县、涿州市)  河池市(天峨县、金城江区、凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、南丹县、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县)

韶关市(翁源县、乐昌市、曲江区、浈江区、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县、仁化县、新丰县、南雄市)

芜湖市(无为市、湾沚区、南陵县、弋江区、镜湖区、鸠江区、繁昌区)

南阳市(淅川县、唐河县、新野县、宛城区、南召县、卧龙区、方城县、镇平县、邓州市、内乡县、西峡县、社旗县、桐柏县)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、茫崖市、格尔木市、天峻县、德令哈市)  眉山市(青神县、东坡区、洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县)

襄阳市(宜城市、襄城区、谷城县、南漳县、襄州区、枣阳市、保康县、樊城区、老河口市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

盐城市(阜宁县、建湖县、滨海县、东台市、响水县、亭湖区、射阳县、盐都区、大丰区)

威海市(文登区、荣成市、环翠区、乳山市)

株洲市(渌口区、醴陵市、荷塘区、炎陵县、茶陵县、天元区、攸县、芦淞区、石峰区)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

安康市(白河县、石泉县、汉滨区、汉阴县、宁陕县、紫阳县、平利县、镇坪县、旬阳市、岚皋县)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍尔果斯市、新源县、奎屯市、特克斯县、伊宁县、霍城县、昭苏县)

九江市(彭泽县、德安县、武宁县、柴桑区、都昌县、瑞昌市、永修县、浔阳区、修水县、濂溪区、庐山市、湖口县、共青城市)

伊春市(伊美区、大箐山县、丰林县、汤旺县、乌翠区、金林区、嘉荫县、南岔县、铁力市、友好区)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

德州市(武城县、陵城区、夏津县、庆云县、德城区、齐河县、禹城市、宁津县、临邑县、乐陵市、平原县)

儋州市

淄博市(沂源县、周村区、高青县、淄川区、桓台县、博山区、临淄区、张店区)

乐山市(峨边彝族自治县、夹江县、沙湾区、马边彝族自治县、犍为县、五通桥区、沐川县、金口河区、市中区、井研县、峨眉山市)

临沂市(郯城县、平邑县、沂水县、罗庄区、兰山区、蒙阴县、莒南县、费县、兰陵县、临沭县、河东区、沂南县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

青岛市(市北区、平度市、崂山区、即墨区、黄岛区、莱西市、市南区、李沧区、城阳区、胶州市)

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滁州市(来安县、全椒县、凤阳县、琅琊区、明光市、天长市、定远县、南谯区)

邯郸市(肥乡区、临漳县、鸡泽县、邯山区、丛台区、永年区、磁县、邱县、魏县、涉县、大名县、曲周县、馆陶县、广平县、峰峰矿区、武安市、成安县、复兴区)

岳阳市(君山区、湘阴县、岳阳县、汨罗市、云溪区、临湘市、华容县、岳阳楼区、平江县)

福州市(晋安区、马尾区、闽清县、仓山区、永泰县、平潭县、罗源县、连江县、闽侯县、鼓楼区、长乐区、台江区、福清市)  铜川市(宜君县、耀州区、王益区、印台区)

金昌市(永昌县、金川区)

运城市(平陆县、万荣县、永济市、稷山县、盐湖区、夏县、新绛县、闻喜县、绛县、河津市、临猗县、芮城县、垣曲县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、大石桥市)通辽市(科尔沁区、开鲁县、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、库伦旗)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)  宿州市(埇桥区、萧县、砀山县、灵璧县、泗县)

惠州市(惠东县、惠城区、惠阳区、龙门县、博罗县)

定西市(漳县、通渭县、岷县、安定区、临洮县、渭源县、陇西县)

佳木斯市(桦南县、桦川县、东风区、前进区、郊区、向阳区、同江市、抚远市、富锦市、汤原县)柳州市(鱼峰区、融水苗族自治县、柳北区、融安县、柳城县、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、城中区、鹿寨县)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

榆林市(清涧县、定边县、子洲县、横山区、佳县、吴堡县、米脂县、榆阳区、绥德县、靖边县、府谷县、神木市)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

黄石市(下陆区、黄石港区、铁山区、阳新县、大冶市、西塞山区)

吴忠市(同心县、利通区、红寺堡区、青铜峡市、盐池县)

上海市(金山区、普陀区、奉贤区、嘉定区、杨浦区、闵行区、静安区、宝山区、浦东新区、长宁区、松江区、徐汇区、崇明区、黄浦区、虹口区、青浦区)

新余市(分宜县、渝水区)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克旗、乌审旗、杭锦旗)

日喀则市(江孜县、岗巴县、亚东县、萨嘎县、定日县、聂拉木县、定结县、拉孜县、仁布县、昂仁县、白朗县、康马县、仲巴县、吉隆县、桑珠孜区、谢通门县、萨迦县、南木林县)

咸阳市(永寿县、武功县、淳化县、泾阳县、乾县、旬邑县、秦都区、彬州市、渭城区、礼泉县、杨陵区、长武县、兴平市、三原县)

湛江市(廉江市、遂溪县、吴川市、徐闻县、赤坎区、麻章区、雷州市、坡头区、霞山区)

金华市(永康市、义乌市、武义县、东阳市、婺城区、浦江县、兰溪市、磐安县、金东区)

东营市(河口区、利津县、东营区、垦利区、广饶县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。