日本野外理论大片|追寻梦想与友情，带你领略青春的绚烂！
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凉山彝族自治州(宁南县、布拖县、木里藏族自治县、雷波县、昭觉县、会东县、普格县、德昌县、会理市、盐源县、美姑县、西昌市、甘洛县、冕宁县、喜德县、越西县、金阳县)
郑州市(荥阳市、二七区、登封市、中原区、巩义市、金水区、中牟县、惠济区、上街区、管城回族区、新密市、新郑市)
贵阳市(白云区、云岩区、息烽县、乌当区、观山湖区、开阳县、花溪区、清镇市、修文县、南明区)
铁岭市(银州区、昌图县、调兵山市、开原市、清河区、铁岭县、西丰县)
绍兴市(越城区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、新昌县、上虞区)
遵义市(余庆县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、湄潭县、播州区、汇川区、红花岗区、正安县、绥阳县、习水县、仁怀市)
萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、上栗县、芦溪县)
曲靖市(富源县、沾益区、罗平县、麒麟区、宣威市、陆良县、马龙区、会泽县、师宗县)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
昆明市(呈贡区、五华区、石林彝族自治县、安宁市、晋宁区、富民县、寻甸回族彝族自治县、西山区、东川区、嵩明县、盘龙区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县)
玉树藏族自治州(杂多县、称多县、囊谦县、曲麻莱县、玉树市、治多县)
白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)
泰安市(宁阳县、泰山区、肥城市、东平县、岱岳区、新泰市)
来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、象州县、兴宾区)
锦州市(太和区、凌海市、黑山县、北镇市、义县、凌河区、古塔区)
大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
镇江市(句容市、京口区、扬中市、润州区、丹阳市、丹徒区)
抚顺市(新抚区、东洲区、新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区、清原满族自治县)
伊春市(大箐山县、铁力市、南岔县、伊美区、金林区、丰林县、乌翠区、汤旺县、嘉荫县、友好区)
伊犁哈萨克自治州(伊宁县、尼勒克县、伊宁市、奎屯市、新源县、霍尔果斯市、霍城县、昭苏县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县)
益阳市(沅江市、赫山区、桃江县、南县、安化县、资阳区)
南通市(崇川区、启东市、如东县、通州区、海安市、海门区、如皋市)
徐州市(铜山区、丰县、云龙区、新沂市、鼓楼区、邳州市、睢宁县、贾汪区、沛县、泉山区)
朝阳市(龙城区、双塔区、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、建平县、凌源市)
甘孜藏族自治州(新龙县、甘孜县、丹巴县、稻城县、得荣县、色达县、九龙县、炉霍县、巴塘县、乡城县、石渠县、康定市、雅江县、德格县、理塘县、道孚县、白玉县、泸定县)
滁州市(来安县、凤阳县、明光市、南谯区、琅琊区、定远县、天长市、全椒县)
宁夏回族自治区
防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)
汕头市(潮南区、南澳县、濠江区、澄海区、龙湖区、金平区、潮阳区)
河源市(紫金县、和平县、连平县、东源县、龙川县、源城区)
安阳市(文峰区、内黄县、龙安区、安阳县、滑县、北关区、林州市、汤阴县、殷都区)
湘西土家族苗族自治州(吉首市、凤凰县、保靖县、永顺县、花垣县、古丈县、龙山县、泸溪县)
淄博市(高青县、淄川区、周村区、博山区、张店区、沂源县、临淄区、桓台县)
湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市)
黔南布依族苗族自治州(独山县、福泉市、瓮安县、龙里县、都匀市、罗甸县、平塘县、三都水族自治县、惠水县、贵定县、荔波县、长顺县)
盐城市(盐都区、滨海县、东台市、建湖县、阜宁县、射阳县、大丰区、响水县、亭湖区)
儋州市
安庆市(迎江区、望江县、大观区、宜秀区、潜山市、怀宁县、宿松县、岳西县、太湖县、桐城市)
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滨州市(无棣县、阳信县、惠民县、邹平市、滨城区、沾化区、博兴县)
克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)
新余市(渝水区、分宜县)
西藏自治区
临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、沧源佤族自治县、云县、凤庆县)
内蒙古自治区
泉州市(石狮市、惠安县、泉港区、洛江区、安溪县、鲤城区、永春县、德化县、南安市、晋江市、丰泽区、金门县)
阿里地区(日土县、改则县、普兰县、札达县、革吉县、噶尔县、措勤县)
包头市(东河区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、青山区、土默特右旗、石拐区、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区)
宜春市(万载县、铜鼓县、高安市、袁州区、樟树市、上高县、靖安县、宜丰县、奉新县、丰城市)
开封市(杞县、尉氏县、通许县、祥符区、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、兰考县、龙亭区)
渭南市(白水县、临渭区、大荔县、合阳县、澄城县、华阴市、韩城市、潼关县、富平县、蒲城县、华州区)
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营口市(西市区、大石桥市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市)
赣州市(石城县、兴国县、宁都县、定南县、寻乌县、章贡区、于都县、全南县、信丰县、南康区、安远县、龙南市、赣县区、瑞金市、大余县、会昌县、崇义县、上犹县)
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达州市(大竹县、渠县、宣汉县、通川区、达川区、开江县、万源市)
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郴州市(苏仙区、资兴市、桂东县、永兴县、北湖区、汝城县、宜章县、桂阳县、嘉禾县、安仁县、临武县)
莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区、涵江区)
甘南藏族自治州(合作市、夏河县、碌曲县、卓尼县、玛曲县、舟曲县、临潭县、迭部县)
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苏州市(姑苏区、常熟市、昆山市、吴江区、相城区、吴中区、太仓市、张家港市、虎丘区)
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来源：华尔街见闻
德意志银行最新研究显示，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国债券，尤其是欧洲和日本投资者大幅增配美元资产。德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
全球对美国资产的超配到底有多严重？
美东时间4月15日，德意志银行发布研报称，自金融危机以来，美股和美债在绝对规模、全球金融资产占比均显著提高。
根据SIFMA和世界交易所联合会数据，截至2024年第四季度，美国上市股票市值超过60万亿美元，占全球上市股票的50%，较2011年占比三分之一大幅增长。类似的趋势也出现在债市，仅美债就占OECD国家政府债务的50%。
其中，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国固定收益资产。自2010年以来，美国债券市场的外国持仓增加了约3万亿美元，几乎翻倍。而美国股市的外国持仓增长了15万亿美元，增幅高达六倍。令人惊讶的是，这一增长的90%来自美国资产价值的升值，而非新资金的流入。
德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
欧洲和日本配置比例飙升
从地区来看，欧洲和日本在过去十五年里大幅增加了对美国资产的配置。具体来说，欧洲对美国资产的配置比例从2010年的5%跃升至2024年的20%，增长了四倍，而日本的这一比例也从7%增长至14%。
对于美国股票，欧洲投资者的配置比例已经从2011年的约10%增长至现在的35%。对美国国债的配置比例也从不到3%增长至接近10%。相比之下，日本对美国股票的持有比例翻倍，从8%增长至16%，但增长幅度不及欧洲，且与美国股票市场的总规模相比，日本的持股比例变化较小。
日本对美国国债的持有比例变化较复杂，尽管自2015年以来有所上升，但增长速度不及美国国债的供应量，导致其在美国国债市场中的占比逐渐下降。
外汇风险敞口上升
值得警惕的是，随着外国投资者对美国资产配置的增加，外汇风险敞口也悄然上升。
根据报告，来自日本、瑞典和欧元区的数据表明，外国投资者在美国资产的外汇风险敞口非常高。例如，瑞典的公共养老金基金等大型投资机构，对美元的敞口处于十年来的最高水平，部分机构甚至完全不对冲外汇风险。
这意味着，外国投资不仅暴露在美国资产的风险中，还面临汇率波动的风险。如果投资者认为美国的贸易政策未来将发生结构性转变，从而削弱美国股市的独特性，可能会增加对非美国市场的配置，这将在短期到中期内对美元产生压力。德银警告称：
德银指出，外汇对冲的资金流动有时会比资产本身的变化还要大。举个例子，如果外国投资者的对冲比例增加1%，就可能导致2600亿美元的美元卖出量，这几乎等于过去两年美国债券和股票流入总量的大小。
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