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安顺市(镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)  乐山市(沙湾区、沐川县、峨眉山市、犍为县、市中区、井研县、夹江县、五通桥区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、金口河区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、茫崖市、德令哈市、都兰县、格尔木市、天峻县)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

巴中市(南江县、巴州区、平昌县、通江县、恩阳区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)  白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)

亳州市(谯城区、涡阳县、利辛县、蒙城县)

商丘市(睢县、梁园区、睢阳区、民权县、虞城县、宁陵县、柘城县、夏邑县、永城市)

信阳市(潢川县、罗山县、新县、商城县、浉河区、淮滨县、光山县、息县、固始县、平桥区)

五指山市(文昌市、临高县、东方市、乐东黎族自治县、澄迈县、琼海市、定安县、琼中黎族苗族自治县、屯昌县、万宁市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

双鸭山市(集贤县、饶河县、友谊县、宝山区、岭东区、尖山区、四方台区、宝清县)

黑河市(爱辉区、北安市、五大连池市、嫩江市、逊克县、孙吴县)

庆阳市(西峰区、正宁县、镇原县、环县、宁县、华池县、合水县、庆城县)

黄冈市(武穴市、麻城市、红安县、蕲春县、浠水县、罗田县、团风县、黄梅县、黄州区、英山县)

儋州市

潍坊市(寿光市、高密市、临朐县、诸城市、寒亭区、奎文区、安丘市、青州市、昌邑市、坊子区、昌乐县、潍城区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、土默特右旗、固阳县、东河区、九原区、青山区、白云鄂博矿区、昆都仑区)

喀什地区(疏附县、莎车县、泽普县、叶城县、英吉沙县、巴楚县、疏勒县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、麦盖提县、喀什市)

阜新市(海州区、新邱区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、太平区)

汕头市(潮南区、澄海区、金平区、潮阳区、南澳县、濠江区、龙湖区)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

云浮市(郁南县、云城区、云安区、新兴县、罗定市)

固原市(西吉县、隆德县、彭阳县、原州区、泾源县)

齐齐哈尔市(建华区、拜泉县、碾子山区、富裕县、依安县、泰来县、讷河市、昂昂溪区、克东县、克山县、甘南县、梅里斯达斡尔族区、铁锋区、龙沙区、龙江县、富拉尔基区)

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张家口市(康保县、万全区、崇礼区、沽源县、阳原县、桥东区、怀安县、尚义县、下花园区、赤城县、怀来县、张北县、涿鹿县、宣化区、蔚县、桥西区)

马鞍山市(雨山区、博望区、花山区、当涂县、含山县、和县)

聊城市(阳谷县、临清市、高唐县、莘县、冠县、东昌府区、茌平区、东阿县)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、山亭区、峄城区、市中区)  郑州市(新密市、管城回族区、中原区、二七区、惠济区、登封市、金水区、上街区、中牟县、新郑市、荥阳市、巩义市)

柳州市(融安县、三江侗族自治县、鹿寨县、城中区、柳北区、柳江区、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、鱼峰区)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

新余市(渝水区、分宜县)肇庆市(鼎湖区、封开县、广宁县、德庆县、怀集县、端州区、四会市、高要区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、金川县、汶川县、九寨沟县、马尔康市、松潘县、黑水县、若尔盖县、壤塘县、小金县、理县、茂县、红原县)  镇江市(京口区、丹徒区、润州区、扬中市、丹阳市、句容市)

重庆市(九龙坡区、石柱土家族自治县、丰都县、秀山土家族苗族自治县、渝中区、涪陵区、巫溪县、巴南区、永川区、开州区、沙坪坝区、忠县、奉节县、綦江区、黔江区、潼南区、长寿区、垫江县、城口县、江津区、渝北区、彭水苗族土家族自治县、南岸区、江北区、云阳县、荣昌区、武隆区、大渡口区、梁平区、巫山县、璧山区、北碚区、南川区、铜梁区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、万州区)

白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、抚松县、临江市、江源区)

景德镇市(昌江区、乐平市、浮梁县、珠山区)果洛藏族自治州(班玛县、达日县、甘德县、玛多县、玛沁县、久治县)

澳门特别行政区

汉中市(汉台区、佛坪县、城固县、宁强县、勉县、西乡县、略阳县、镇巴县、南郑区、留坝县、洋县)

玉树藏族自治州(囊谦县、曲麻莱县、称多县、杂多县、治多县、玉树市)

宁夏回族自治区

宝鸡市(陇县、陈仓区、渭滨区、眉县、扶风县、凤县、麟游县、千阳县、凤翔区、岐山县、金台区、太白县)

鞍山市(海城市、铁西区、铁东区、台安县、岫岩满族自治县、立山区、千山区)

防城港市(港口区、东兴市、上思县、防城区)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、瓮安县、独山县、荔波县、长顺县、福泉市、都匀市、三都水族自治县、罗甸县、平塘县、贵定县、龙里县)

赤峰市(克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、林西县、松山区、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、敖汉旗、翁牛特旗、宁城县、喀喇沁旗、红山区)

福州市(闽侯县、永泰县、平潭县、罗源县、马尾区、晋安区、连江县、长乐区、仓山区、福清市、鼓楼区、闽清县、台江区)

鹤岗市(萝北县、东山区、工农区、绥滨县、向阳区、南山区、兴安区、兴山区)

香港特别行政区

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

宿迁市(宿城区、宿豫区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)

烟台市(海阳市、龙口市、栖霞市、牟平区、莱州市、福山区、莱山区、招远市、莱阳市、蓬莱区、芝罘区)

连云港市(海州区、灌云县、东海县、赣榆区、灌南县、连云区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）