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徐州市(泉山区、丰县、鼓楼区、贾汪区、睢宁县、云龙区、新沂市、铜山区、沛县、邳州市)

昌都市(江达县、丁青县、左贡县、贡觉县、边坝县、察雅县、芒康县、洛隆县、八宿县、类乌齐县、卡若区)

福州市(罗源县、台江区、晋安区、连江县、鼓楼区、仓山区、马尾区、平潭县、福清市、闽清县、永泰县、长乐区、闽侯县)

厦门市(湖里区、思明区、翔安区、集美区、同安区、海沧区)  淄博市(博山区、沂源县、张店区、临淄区、淄川区、桓台县、周村区、高青县)

上海市(崇明区、虹口区、闵行区、普陀区、松江区、宝山区、青浦区、杨浦区、金山区、徐汇区、浦东新区、静安区、奉贤区、黄浦区、嘉定区、长宁区)

儋州市

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、细河区、清河门区、海州区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)  嘉兴市(秀洲区、南湖区、海宁市、嘉善县、平湖市、海盐县、桐乡市)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)

郴州市(宜章县、资兴市、永兴县、桂东县、临武县、北湖区、汝城县、桂阳县、苏仙区、安仁县、嘉禾县)

昭通市(昭阳区、大关县、镇雄县、水富市、威信县、巧家县、永善县、盐津县、绥江县、彝良县、鲁甸县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

眉山市(仁寿县、青神县、洪雅县、彭山区、东坡区、丹棱县)

晋中市(榆社县、介休市、昔阳县、祁县、寿阳县、灵石县、太谷区、和顺县、左权县、平遥县、榆次区)

平凉市(泾川县、灵台县、庄浪县、崇信县、静宁县、崆峒区、华亭市)

辽源市(西安区、东丰县、龙山区、东辽县)

日喀则市(江孜县、仁布县、定日县、岗巴县、拉孜县、谢通门县、吉隆县、昂仁县、聂拉木县、萨迦县、桑珠孜区、康马县、南木林县、仲巴县、定结县、萨嘎县、白朗县、亚东县)

吕梁市(方山县、交城县、柳林县、临县、中阳县、孝义市、汾阳市、交口县、石楼县、岚县、离石区、兴县、文水县)

那曲市(比如县、尼玛县、嘉黎县、申扎县、班戈县、索县、色尼区、聂荣县、双湖县、安多县、巴青县)

广安市(武胜县、前锋区、邻水县、岳池县、华蓥市、广安区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

绍兴市(柯桥区、越城区、嵊州市、上虞区、诸暨市、新昌县)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

兰州市(榆中县、七里河区、永登县、城关区、皋兰县、红古区、安宁区、西固区)

双鸭山市(集贤县、宝清县、宝山区、尖山区、四方台区、友谊县、岭东区、饶河县)

九江市(武宁县、瑞昌市、彭泽县、柴桑区、濂溪区、永修县、庐山市、都昌县、湖口县、共青城市、修水县、德安县、浔阳区)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、鹤庆县、祥云县、云龙县、剑川县、巍山彝族回族自治县、永平县、宾川县、弥渡县、大理市)

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焦作市(温县、修武县、沁阳市、解放区、孟州市、武陟县、中站区、山阳区、马村区、博爱县)

山南市(扎囊县、洛扎县、措美县、隆子县、加查县、桑日县、浪卡子县、乃东区、错那市、曲松县、贡嘎县、琼结县)

齐齐哈尔市(富裕县、铁锋区、克东县、拜泉县、富拉尔基区、依安县、甘南县、昂昂溪区、克山县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、讷河市、泰来县、龙江县、碾子山区、建华区)

衡阳市(衡阳县、衡南县、蒸湘区、常宁市、雁峰区、衡山县、衡东县、耒阳市、祁东县、南岳区、珠晖区、石鼓区)  长治市(潞州区、潞城区、武乡县、沁县、屯留区、平顺县、长子县、黎城县、沁源县、壶关县、上党区、襄垣县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、黄平县、三穗县、岑巩县、锦屏县、天柱县、雷山县、台江县、施秉县、麻江县、黎平县、凯里市、镇远县、榕江县、剑河县、丹寨县)

安庆市(宿松县、岳西县、迎江区、潜山市、怀宁县、望江县、太湖县、大观区、宜秀区、桐城市)

成都市(蒲江县、锦江区、青羊区、崇州市、新津区、双流区、简阳市、金堂县、郫都区、新都区、都江堰市、成华区、龙泉驿区、大邑县、武侯区、邛崃市、彭州市、温江区、金牛区、青白江区)晋城市(泽州县、沁水县、城区、阳城县、陵川县、高平市)

梅州市(五华县、丰顺县、蕉岭县、梅江区、大埔县、平远县、兴宁市、梅县区)  唐山市(曹妃甸区、迁安市、古冶区、丰润区、丰南区、路南区、开平区、玉田县、迁西县、遵化市、滦南县、乐亭县、路北区、滦州市)

本溪市(南芬区、平山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、溪湖区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)无锡市(宜兴市、锡山区、新吴区、惠山区、江阴市、滨湖区、梁溪区)

遵义市(桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、绥阳县、播州区、仁怀市、汇川区、凤冈县、正安县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、红花岗区、余庆县)

清远市(连州市、清城区、连山壮族瑶族自治县、清新区、英德市、阳山县、佛冈县、连南瑶族自治县)

长沙市(岳麓区、浏阳市、长沙县、开福区、天心区、雨花区、宁乡市、芙蓉区、望城区)

汕头市(潮阳区、南澳县、濠江区、澄海区、龙湖区、潮南区、金平区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

驻马店市(平舆县、驿城区、遂平县、西平县、新蔡县、确山县、上蔡县、正阳县、泌阳县、汝南县)

太原市(阳曲县、清徐县、古交市、万柏林区、尖草坪区、迎泽区、娄烦县、晋源区、杏花岭区、小店区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、正镶白旗、二连浩特市、太仆寺旗、多伦县、苏尼特左旗)

武汉市(蔡甸区、东西湖区、江夏区、武昌区、江岸区、江汉区、黄陂区、青山区、汉阳区、新洲区、汉南区、硚口区、洪山区)

石家庄市(新华区、行唐县、辛集市、赞皇县、裕华区、藁城区、正定县、平山县、井陉县、灵寿县、晋州市、井陉矿区、赵县、鹿泉区、无极县、元氏县、深泽县、高邑县、长安区、新乐市、桥西区、栾城区)

临沧市(临翔区、镇康县、沧源佤族自治县、云县、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

安康市(镇坪县、白河县、平利县、宁陕县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、岚皋县、紫阳县、石泉县)

阿克苏地区(温宿县、乌什县、拜城县、新和县、库车市、柯坪县、沙雅县、阿克苏市、阿瓦提县)

衡水市(阜城县、武强县、冀州区、景县、饶阳县、安平县、故城县、枣强县、桃城区、深州市、武邑县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”