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三门峡市(卢氏县、义马市、陕州区、湖滨区、渑池县、灵宝市)

拉萨市(堆龙德庆区、城关区、达孜区、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、林周县)  周口市(川汇区、沈丘县、鹿邑县、西华县、商水县、郸城县、太康县、项城市、淮阳区、扶沟县)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、称多县、治多县、玉树市、囊谦县)

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滁州市(凤阳县、南谯区、来安县、全椒县、定远县、琅琊区、天长市、明光市)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)

大连市(金州区、旅顺口区、庄河市、甘井子区、中山区、瓦房店市、长海县、西岗区、普兰店区、沙河口区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

绍兴市(嵊州市、新昌县、柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区)

定西市(临洮县、渭源县、安定区、漳县、岷县、通渭县、陇西县)

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甘孜藏族自治州(新龙县、甘孜县、白玉县、色达县、九龙县、康定市、巴塘县、炉霍县、稻城县、理塘县、道孚县、泸定县、得荣县、乡城县、丹巴县、德格县、雅江县、石渠县)

菏泽市(牡丹区、定陶区、曹县、鄄城县、单县、巨野县、东明县、成武县、郓城县)

昭通市(昭阳区、巧家县、大关县、绥江县、镇雄县、永善县、鲁甸县、水富市、威信县、盐津县、彝良县)

葫芦岛市(建昌县、南票区、兴城市、龙港区、绥中县、连山区)

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赣州市(章贡区、崇义县、宁都县、定南县、上犹县、于都县、赣县区、石城县、安远县、瑞金市、会昌县、兴国县、信丰县、南康区、龙南市、大余县、全南县、寻乌县)

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新疆维吾尔自治区

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天水市(秦州区、张家川回族自治县、武山县、秦安县、麦积区、甘谷县、清水县)

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遂宁市(蓬溪县、大英县、射洪市、安居区、船山区)

金昌市(永昌县、金川区)

黄石市(阳新县、西塞山区、铁山区、下陆区、大冶市、黄石港区)

常州市(金坛区、武进区、溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区)  株洲市(炎陵县、石峰区、茶陵县、渌口区、天元区、荷塘区、芦淞区、攸县、醴陵市)

海东市(平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、互助土族自治县)

随州市(广水市、曾都区、随县)

包头市(东河区、青山区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、土默特右旗、固阳县、白云鄂博矿区)宁波市(江北区、北仑区、慈溪市、宁海县、奉化区、镇海区、象山县、余姚市、海曙区、鄞州区)

娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、新化县、娄星区)  五指山市(文昌市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、定安县、澄迈县、万宁市、东方市、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼海市、临高县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、临泽县、甘州区、高台县、民乐县)

双鸭山市(友谊县、集贤县、四方台区、尖山区、岭东区、宝山区、饶河县、宝清县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)蚌埠市(淮上区、龙子湖区、固镇县、五河县、禹会区、怀远县、蚌山区)

贵阳市(云岩区、息烽县、花溪区、开阳县、白云区、观山湖区、清镇市、乌当区、南明区、修文县)

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营口市(老边区、大石桥市、盖州市、站前区、西市区、鲅鱼圈区)

黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县)

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果洛藏族自治州(久治县、甘德县、达日县、玛多县、班玛县、玛沁县)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　连锁餐饮品牌九毛九近日发布2024年度业绩公告。报告期内，公司实现总营收60.74亿元，同比微增1.5%，归母净利润却同比暴跌87.7%至5580.70万元；餐厅总数量虽然较2023年净新增81家，但主品牌九毛九门店年内净减少6家，太二、怂火锅仅分别净新增56家、18家，远低于年初制定的95-120家、35-40家目标。

　　尽管业绩承重压，九毛九还是拿出了当期净利润的92.5%进行分红。公告显示，公司董事会建议派付截至2024年12月31日止年度的末期股息每股普通股0.02港元，以及特别股息每股普通股0.02港元以庆祝集团成立三十周年，总规模折合人民币5162万元，与2023年逾2亿元的现金分红相比骤降74.6%。

　　派息计划看似慷慨，但股东实际收益大幅缩水，投资者们并不买账。年报发布后，九毛九的股价走势持续低迷。截至发稿日前收盘，公司每股价格约2.60港元，较年报发布前累计跌去超14个百分点，比2020年上市发行价降约六成；最新市值已不足40亿港元，与最高点相比蒸发93.4%。

　　核心品牌翻座率、人均消费双降同店日均销售额连续四个季度下滑

　　净利润“断崖式”下跌的症结，或在于两大关键原因。

　　其一，品牌红利退潮。据国家统计局数据显示，2024年国内餐饮收入共55718亿元，同比增长5.3%，年营收200万元以上的餐饮企业收入共15298亿元，同比增长3.0%，而2023年两项指标增速分别20.4%、20.9%。与此同时，2024年国内新注册餐饮企业数量共357.4万家，餐饮企业存量达1680.6万家新高。

　　僧多粥少，行业内部竞争愈发激烈，九毛九的三大核心品牌九毛九西北菜、太二酸菜鱼和怂火锅厂的经营效率却每况愈下。结合往期财报披露的数据来看，2024年九毛九、太二和怂火锅的人均消费分别为55元、71元、103元，较2023年下降5.2%、5.3%、8.8%。其中，九毛九人均消费已跌回2022年疫情期间同等水平，太二和怂火锅同指标均创下自成立以来的最低点。

　　然而，价格一降再降也没能留住消费者。报告期内，九毛九、太二和怂火锅的翻座率分别录得1.7次/天、2.5次/天、2.0次/天，与2023年相比缩减5.6%、16.7%、28.6%。值得一提的是，太二2018年横空出世之际每天翻座率高达4.9次，怂火锅2023年翻座率也一度逼近每天3次，昔日商场的“网红排队王”如今风光不再。

　　客单价、客流量双双走低，同店销售额自然不容乐观。2024年，九毛九和太二的同店销售额分别为4.53亿元、33.09亿元，同比下降13.0%、18.8%。曾被寄予厚望成为第二增长曲线的怂火锅，同店销售额从2023年的5.09亿元下滑至3.48亿元，降幅超31%。分季度来看，九毛九、太二和怂火锅同店日均销售额连续四个季度同比负增长，怂火锅更是一连三个季度降幅超30%。

　　核心品牌表现不及预期，直接对九毛九收入端造成冲击。2024年，公司的餐厅经营收入合计48.80亿元，同比减少3.7%，对总营收的贡献从84.6%直接降至80.4%。

　　其二，成本结构恶化。2024年，九毛九终止经营并转让了两个经营不善的子品牌——轻奢粤菜那未大叔是大厨和酸汤烤鱼赖美丽，因闭店而产生的物业、厂房及设备减值亏损高达1.12亿元。尽管如此，公司还是没有放弃尝试新副牌。此前推出的高端牛肉火锅赏鲜悦木，每天只接待30位顾客，用餐需要提前预约，人均消费直逼千元；新开业的山外面贵州酸汤火锅，门店选址、大小和装修风格都与怂火锅类似，截至2024年末已开出20家餐厅。

　　另一方面，九毛九对老品牌太二和怂火锅进行了升级，试水“鲜活”概念，对抗长久以来的预制菜争议。据公开报道显示，太二近日在广州新开了三家门店，主打鱼、鲜鸡和鲜牛肉。怂火锅的菜单上也出现了现杀牛蛙、鲜切黄牛肉、现开生蚝等新鲜食材，从处理到上桌不超过2小时。

　　新品牌积极拓店和“鲜活升级”策略，导致九毛九2024年所用原材料及耗材、员工成本及租金相关支出合计达46.19亿元，与2023年相比整体增长7.2%，远超同期收入增速。餐厅运营的“三座大山”占总营收比例由72.0%提升至76.0%，店铺层面经营利润锐减30.5%至7.48亿元。

　　开放加盟下沉水土不服出海扩张多年收效甚微

　　为了挽回颓势，一直坚持直营的九毛九，2024年2月首次宣布开放太二品牌加盟，新孵化的山外面贵州酸汤火锅（下文简称：山外面）更是以加盟为核心打造的模型。据公开报道披露，太二在国内主要面对新疆、西藏、台湾等省份及机场、高铁等交通枢纽场景测试加盟模式，成功后再拓展到其他省份。山外面则致力于在国内一线、新一线及二线城市寻找合作伙伴，一口气锁定了全国60个商场。

　　不过，回顾公司加盟业务，这一年的进展似乎很难令人满意。截至2024年12月31日，太二只开出了11家加盟店。据窄门餐眼数据显示，对比开放加盟前，太二在三线及以下城市的门店占比仅微增0.1%，乡镇店和交通枢纽店占比增长不足1%。山外面的加盟店也仅有16家，主要分布在“大本营”广东附近的华南地区。换而言之，太二在下沉市场的渗透力度非常有限，山外面仍处于品牌发展初期。

　　该现象背后的根本矛盾，在于太二和山外面高成本模式与低容错市场的错配。据悉，太二一次性加盟投资成本高达300万元，包括25万元加盟费、10万元保证金、25万元新店服务支持费及运营管理费，且门店必须选址大型商业中心，面积限制在180-250平方米。山外面的合作条件同样严苛，加盟商需提供300万元以上合法资金或2000万可变现资产证明，并具备3-5年知名商业项目经验及5-15家店的管理经验。

　　极高的资金门槛远超下沉市场中小投资者的承受范围，低线城市优质商圈资源稀缺、租金议价能力较弱，进一步挤压加盟商的盈利空间。尤其山外面采取的“合作方主导经营+一年后回购”模式，加盟商前期需承担经营风险，后期收益分成机制却不明确，一年后才能选择转正或退出，种种不确定性抑制了投资者的积极性。叠加自营店经营堪忧、酸菜鱼和火锅赛道步入存量竞争等不利因素，太二和山外面对于加盟商的品牌吸引力显著减弱。

　　海外也没能成为“应许之地”。早在2021年，太二就高调进军东南亚和北美，苦心经营四年后目前却只有30家门店，近一年净新增12家，九成以上为加盟店。与众多中国餐饮品牌类似，太二出海首站选在新加坡，后逐步延伸至马来西亚、泰国和印度尼西亚，东南亚地区累计开设15家门店，约占海外门店总数的一半。

　　2024年财报虽然没有单独披露太二的海外业绩，但就经营数据而言，2024年第二季度至第四季度，品牌其它地区餐厅翻台率已从每天4.4次降至4.2次，人均消费也从162元减少至155元，显露疲态。不难预想，供应链本土化不足、文化适应性待提高和餐厅管理半径拉长，是太二出海面临的巨大挑战。

　　据最新运营公告显示，2025年第一季度，九毛九各品牌的经营依旧毫无起色。太二、九毛九餐厅数量连续两个季度净减，山外面在营餐厅总数不增反降至18家。包括怂火锅在内的核心品牌自营店同店日均销售额再次出现双位数下跌，太二海外餐厅翻台率首次降至4.0次/天以内，人均消费环比下降0.6%。在品牌红利消退、成本高企与市场厮杀的多重困境下，九毛九的转型突围之路，或许比想象中更为漫长。