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维修过程录像，透明可信：对于复杂或高价值的家电维修，我们提供维修过程录像服务，让您随时查看维修细节，增加信任度。
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聊城市(茌平区、东阿县、东昌府区、莘县、高唐县、冠县、阳谷县、临清市)
茂名市(信宜市、化州市、茂南区、高州市、电白区)
双鸭山市(集贤县、岭东区、四方台区、饶河县、尖山区、宝清县、友谊县、宝山区)
遂宁市(蓬溪县、船山区、大英县、射洪市、安居区)
四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、梨树县、铁东区)
菏泽市(郓城县、牡丹区、定陶区、巨野县、鄄城县、单县、曹县、东明县、成武县)
襄阳市(宜城市、南漳县、谷城县、枣阳市、保康县、襄城区、襄州区、老河口市、樊城区)
广西壮族自治区
铁岭市(银州区、开原市、铁岭县、清河区、调兵山市、西丰县、昌图县)
阿克苏地区(拜城县、新和县、温宿县、柯坪县、阿瓦提县、阿克苏市、库车市、沙雅县、乌什县)
三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)
遵义市(务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、绥阳县、赤水市、凤冈县、汇川区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、习水县、余庆县、仁怀市、湄潭县、正安县、播州区)
苏州市(昆山市、张家港市、相城区、姑苏区、虎丘区、太仓市、吴中区、常熟市、吴江区)
大庆市(萨尔图区、大同区、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、林甸县、肇州县、红岗区)
安康市(平利县、镇坪县、宁陕县、紫阳县、岚皋县、汉滨区、白河县、汉阴县、旬阳市、石泉县)
澳门特别行政区
大理白族自治州(剑川县、云龙县、祥云县、漾濞彝族自治县、永平县、弥渡县、鹤庆县、洱源县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、宾川县、大理市)
湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县)
洛阳市(嵩县、宜阳县、孟津区、涧西区、洛宁县、新安县、汝阳县、老城区、西工区、栾川县、偃师区、伊川县、瀍河回族区、洛龙区)
荆门市(京山市、掇刀区、钟祥市、沙洋县、东宝区)
丹东市(振兴区、元宝区、东港市、振安区、宽甸满族自治县、凤城市)
张家界市(永定区、慈利县、桑植县、武陵源区)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
广元市(利州区、青川县、昭化区、朝天区、剑阁县、旺苍县、苍溪县)
宁夏回族自治区
广安市(广安区、华蓥市、前锋区、岳池县、邻水县、武胜县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
大同市(云州区、灵丘县、天镇县、左云县、云冈区、浑源县、阳高县、平城区、广灵县、新荣区)
焦作市(中站区、修武县、孟州市、沁阳市、武陟县、博爱县、山阳区、解放区、马村区、温县)
运城市(永济市、芮城县、新绛县、临猗县、盐湖区、垣曲县、闻喜县、万荣县、平陆县、夏县、河津市、绛县、稷山县)
黔南布依族苗族自治州(独山县、荔波县、龙里县、惠水县、平塘县、贵定县、福泉市、瓮安县、都匀市、长顺县、罗甸县、三都水族自治县)
金昌市(金川区、永昌县)
鞍山市(铁东区、立山区、海城市、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、台安县)
石家庄市(行唐县、新华区、赞皇县、栾城区、元氏县、长安区、井陉矿区、鹿泉区、正定县、平山县、裕华区、辛集市、井陉县、桥西区、深泽县、新乐市、无极县、晋州市、赵县、高邑县、灵寿县、藁城区)
哈尔滨市(依兰县、道里区、阿城区、延寿县、方正县、香坊区、巴彦县、五常市、松北区、南岗区、尚志市、木兰县、双城区、平房区、宾县、呼兰区、道外区、通河县)
文山壮族苗族自治州(富宁县、丘北县、砚山县、马关县、广南县、文山市、麻栗坡县、西畴县)
徐州市(丰县、睢宁县、新沂市、泉山区、云龙区、鼓楼区、铜山区、贾汪区、沛县、邳州市)
晋城市(陵川县、泽州县、城区、阳城县、高平市、沁水县)
商洛市(镇安县、柞水县、山阳县、洛南县、丹凤县、商州区、商南县)
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牡丹江市(海林市、绥芬河市、爱民区、穆棱市、林口县、西安区、东宁市、阳明区、东安区、宁安市)
娄底市(新化县、双峰县、冷水江市、娄星区、涟源市)
延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、珲春市、汪清县、敦化市、图们市、延吉市、龙井市)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)
信阳市(淮滨县、息县、浉河区、平桥区、新县、固始县、光山县、罗山县、商城县、潢川县)
宁波市(镇海区、北仑区、象山县、慈溪市、宁海县、海曙区、奉化区、余姚市、鄞州区、江北区)
阿里地区(札达县、改则县、日土县、普兰县、革吉县、噶尔县、措勤县)
眉山市(青神县、彭山区、丹棱县、东坡区、仁寿县、洪雅县)
济宁市(鱼台县、微山县、兖州区、任城区、曲阜市、梁山县、泗水县、汶上县、邹城市、嘉祥县、金乡县)
巴中市(巴州区、通江县、平昌县、南江县、恩阳区)
漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区)
益阳市(资阳区、南县、沅江市、赫山区、桃江县、安化县)
东莞市
日照市(五莲县、岚山区、东港区、莒县)
抚顺市(东洲区、抚顺县、望花区、新抚区、清原满族自治县、顺城区、新宾满族自治县)
枣庄市(薛城区、山亭区、台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区)
萍乡市(莲花县、芦溪县、湘东区、上栗县、安源区)
营口市(站前区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区)
河池市(宜州区、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、东兰县、天峨县、金城江区、都安瑶族自治县、凤山县、南丹县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县)
合肥市(巢湖市、肥东县、长丰县、蜀山区、庐江县、包河区、肥西县、庐阳区、瑶海区)
鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克旗、东胜区、康巴什区、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克前旗)
北京市(昌平区、门头沟区、丰台区、石景山区、怀柔区、大兴区、海淀区、顺义区、朝阳区、西城区、密云区、延庆区、通州区、平谷区、东城区、房山区)
株洲市(茶陵县、荷塘区、醴陵市、炎陵县、石峰区、芦淞区、渌口区、天元区、攸县)
江门市(台山市、江海区、鹤山市、开平市、新会区、蓬江区、恩平市)
庆阳市(合水县、宁县、环县、西峰区、庆城县、镇原县、华池县、正宁县)
赤峰市(林西县、宁城县、翁牛特旗、元宝山区、红山区、巴林右旗、巴林左旗、克什克腾旗、敖汉旗、松山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗)
辽阳市(太子河区、灯塔市、辽阳县、宏伟区、文圣区、白塔区、弓长岭区)
太原市(万柏林区、清徐县、阳曲县、古交市、小店区、尖草坪区、杏花岭区、晋源区、迎泽区、娄烦县)
锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、正蓝旗、阿巴嘎旗、太仆寺旗、多伦县、苏尼特右旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、二连浩特市、正镶白旗)
肇庆市(端州区、德庆县、四会市、怀集县、广宁县、鼎湖区、封开县、高要区)
济南市(市中区、平阴县、天桥区、济阳区、莱芜区、章丘区、历下区、历城区、槐荫区、长清区、商河县、钢城区)
新余市(渝水区、分宜县)
龙岩市(新罗区、漳平市、长汀县、上杭县、永定区、连城县、武平县)
张家口市(沽源县、阳原县、桥西区、桥东区、万全区、宣化区、怀安县、怀来县、张北县、赤城县、涿鹿县、崇礼区、尚义县、康保县、蔚县、下花园区)
安顺市(普定县、西秀区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)
香港特别行政区
厦门市(思明区、海沧区、同安区、翔安区、湖里区、集美区)
雅安市(汉源县、雨城区、荥经县、宝兴县、名山区、芦山县、石棉县、天全县)
永州市(双牌县、东安县、祁阳市、蓝山县、宁远县、新田县、冷水滩区、零陵区、江华瑶族自治县、江永县、道县)
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西安市(蓝田县、阎良区、雁塔区、周至县、灞桥区、长安区、高陵区、莲湖区、临潼区、未央区、碑林区、新城区、鄠邑区)
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石河子市(新星市、五家渠市、北屯市、胡杨河市、双河市、昆玉市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、铁门关市、阿拉尔市)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)
芜湖市(南陵县、繁昌区、无为市、湾沚区、镜湖区、鸠江区、弋江区)
成都市(双流区、崇州市、龙泉驿区、成华区、温江区、新都区、大邑县、青白江区、武侯区、新津区、蒲江县、邛崃市、郫都区、简阳市、彭州市、青羊区、锦江区、都江堰市、金牛区、金堂县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
新闻结尾
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