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喀什地区(伽师县、巴楚县、英吉沙县、疏勒县、喀什市、麦盖提县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、疏附县、莎车县、叶城县)
长治市(沁县、武乡县、平顺县、黎城县、襄垣县、屯留区、潞城区、潞州区、长子县、沁源县、壶关县、上党区)
永州市(祁阳市、宁远县、冷水滩区、蓝山县、双牌县、道县、新田县、零陵区、江永县、江华瑶族自治县、东安县)
淮南市(八公山区、寿县、凤台县、潘集区、谢家集区、大通区、田家庵区)
孝感市(孝南区、孝昌县、大悟县、云梦县、应城市、汉川市、安陆市)
益阳市(沅江市、桃江县、赫山区、南县、安化县、资阳区)
西藏自治区
白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)
河源市(连平县、东源县、紫金县、和平县、龙川县、源城区)
贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)
湖州市(安吉县、德清县、吴兴区、长兴县、南浔区)
新余市(渝水区、分宜县)
东莞市
泉州市(德化县、安溪县、泉港区、晋江市、洛江区、鲤城区、丰泽区、惠安县、金门县、南安市、石狮市、永春县)
新疆维吾尔自治区
北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)
资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)
清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、佛冈县、阳山县、连州市、清城区、英德市)
榆林市(榆阳区、佳县、定边县、米脂县、吴堡县、横山区、神木市、清涧县、府谷县、子洲县、绥德县、靖边县)
济宁市(泗水县、任城区、鱼台县、汶上县、兖州区、邹城市、金乡县、梁山县、嘉祥县、曲阜市、微山县)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市)
玉溪市(峨山彝族自治县、通海县、易门县、澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、红塔区)
延边朝鲜族自治州(敦化市、图们市、龙井市、安图县、延吉市、珲春市、和龙市、汪清县)
镇江市(句容市、京口区、润州区、丹徒区、扬中市、丹阳市)
晋城市(城区、陵川县、沁水县、阳城县、泽州县、高平市)
大同市(平城区、广灵县、灵丘县、浑源县、左云县、阳高县、云州区、新荣区、天镇县、云冈区)
乐山市(犍为县、市中区、金口河区、峨眉山市、沙湾区、夹江县、沐川县、峨边彝族自治县、五通桥区、井研县、马边彝族自治县)
泸州市(叙永县、合江县、龙马潭区、江阳区、泸县、古蔺县、纳溪区)
上饶市(广丰区、余干县、鄱阳县、玉山县、广信区、信州区、万年县、弋阳县、铅山县、德兴市、婺源县、横峰县)
朝阳市(双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、北票市、建平县、朝阳县)
铁岭市(铁岭县、清河区、开原市、西丰县、昌图县、银州区、调兵山市)
大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、让胡路区、肇州县、大同区、龙凤区、林甸县、萨尔图区)
长春市(二道区、绿园区、德惠市、榆树市、南关区、农安县、九台区、宽城区、公主岭市、双阳区、朝阳区)
邯郸市(峰峰矿区、鸡泽县、肥乡区、邱县、涉县、邯山区、临漳县、馆陶县、魏县、永年区、大名县、广平县、丛台区、武安市、复兴区、曲周县、成安县、磁县)
南京市(鼓楼区、浦口区、溧水区、栖霞区、高淳区、建邺区、玄武区、雨花台区、江宁区、秦淮区、六合区)
玉林市(容县、陆川县、北流市、博白县、福绵区、玉州区、兴业县)
丹东市(凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、东港市、元宝区、振安区)
汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)
东营市(垦利区、利津县、河口区、广饶县、东营区)
景德镇市(珠山区、浮梁县、乐平市、昌江区)
海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)
南阳市(桐柏县、西峡县、南召县、方城县、社旗县、镇平县、邓州市、卧龙区、宛城区、新野县、淅川县、内乡县、唐河县)
雅安市(荥经县、名山区、石棉县、芦山县、汉源县、天全县、雨城区、宝兴县)
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渭南市(临渭区、大荔县、富平县、华阴市、华州区、白水县、蒲城县、合阳县、潼关县、韩城市、澄城县)
汉中市(城固县、西乡县、佛坪县、勉县、洋县、镇巴县、宁强县、留坝县、南郑区、略阳县、汉台区)
自贡市(大安区、贡井区、富顺县、荣县、沿滩区、自流井区)
石家庄市(行唐县、井陉县、井陉矿区、长安区、鹿泉区、辛集市、赵县、栾城区、无极县、元氏县、桥西区、高邑县、藁城区、正定县、平山县、裕华区、新华区、新乐市、灵寿县、赞皇县、晋州市、深泽县)
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大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)
扬州市(宝应县、高邮市、江都区、广陵区、仪征市、邗江区)
攀枝花市(西区、仁和区、东区、米易县、盐边县)
昆明市(宜良县、西山区、盘龙区、五华区、官渡区、富民县、东川区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、嵩明县、石林彝族自治县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县)
临沧市(沧源佤族自治县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县、镇康县)
柳州市(柳城县、融安县、柳北区、鹿寨县、柳江区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳南区、城中区、三江侗族自治县)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、望谟县、兴仁市、安龙县、册亨县、普安县、晴隆县、贞丰县)
塔城地区(沙湾市、托里县、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、裕民县)
湘西土家族苗族自治州(龙山县、古丈县、保靖县、永顺县、花垣县、泸溪县、吉首市、凤凰县)
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成都市(青白江区、龙泉驿区、大邑县、温江区、邛崃市、金堂县、郫都区、崇州市、彭州市、武侯区、青羊区、双流区、蒲江县、简阳市、金牛区、新津区、都江堰市、新都区、锦江区、成华区)
兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
那曲市(尼玛县、班戈县、巴青县、双湖县、安多县、比如县、聂荣县、索县、嘉黎县、色尼区、申扎县)
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大连市(沙河口区、旅顺口区、金州区、西岗区、长海县、中山区、甘井子区、普兰店区、瓦房店市、庄河市)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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