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黄冈市(蕲春县、黄梅县、团风县、英山县、黄州区、武穴市、红安县、罗田县、麻城市、浠水县)

阿里地区(革吉县、札达县、措勤县、噶尔县、改则县、普兰县、日土县)  鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇县、淇滨区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

包头市(白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗、九原区、东河区、昆都仑区、石拐区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)

大理白族自治州(鹤庆县、宾川县、剑川县、永平县、巍山彝族回族自治县、云龙县、弥渡县、大理市、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、洱源县、祥云县)  南京市(建邺区、溧水区、栖霞区、玄武区、鼓楼区、江宁区、浦口区、秦淮区、高淳区、雨花台区、六合区)

马鞍山市(雨山区、含山县、当涂县、花山区、博望区、和县)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、黄平县、锦屏县、三穗县、天柱县、黎平县、榕江县、岑巩县、从江县、剑河县、麻江县、镇远县、施秉县、雷山县、丹寨县、台江县)

三亚市(天涯区、崖州区、海棠区、吉阳区)

青岛市(胶州市、莱西市、市南区、即墨区、崂山区、李沧区、市北区、城阳区、平度市、黄岛区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、博乐市、精河县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

上海市(奉贤区、金山区、闵行区、黄浦区、宝山区、松江区、青浦区、长宁区、普陀区、杨浦区、静安区、崇明区、嘉定区、徐汇区、虹口区、浦东新区)

遵义市(红花岗区、余庆县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、赤水市、汇川区、习水县、正安县、桐梓县、绥阳县、播州区)

内江市(东兴区、市中区、资中县、隆昌市、威远县)

酒泉市(肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市)

保山市(昌宁县、施甸县、隆阳区、龙陵县、腾冲市)

十堰市(茅箭区、房县、张湾区、丹江口市、竹溪县、郧西县、郧阳区、竹山县)

泸州市(泸县、龙马潭区、古蔺县、合江县、叙永县、纳溪区、江阳区)

齐齐哈尔市(富裕县、克山县、依安县、拜泉县、昂昂溪区、龙沙区、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、龙江县、碾子山区、富拉尔基区、建华区、克东县、甘南县、讷河市)

西安市(灞桥区、新城区、临潼区、鄠邑区、雁塔区、未央区、高陵区、长安区、蓝田县、莲湖区、周至县、阎良区、碑林区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、红寺堡区、同心县、盐池县)

萍乡市(芦溪县、湘东区、安源区、莲花县、上栗县)

承德市(鹰手营子矿区、滦平县、双滦区、双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市、丰宁满族自治县、兴隆县、隆化县、承德县)

淮安市(盱眙县、清江浦区、金湖县、淮阴区、涟水县、淮安区、洪泽区)

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莆田市(涵江区、城厢区、仙游县、荔城区、秀屿区)

晋中市(祁县、左权县、太谷区、和顺县、昔阳县、榆次区、寿阳县、介休市、灵石县、榆社县、平遥县)

周口市(西华县、淮阳区、太康县、商水县、项城市、扶沟县、郸城县、沈丘县、川汇区、鹿邑县)

六安市(裕安区、叶集区、舒城县、金寨县、霍邱县、霍山县、金安区)  七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

平顶山市(新华区、汝州市、湛河区、石龙区、叶县、郏县、卫东区、宝丰县、舞钢市、鲁山县)

开封市(禹王台区、尉氏县、龙亭区、通许县、兰考县、杞县、顺河回族区、祥符区、鼓楼区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)无锡市(锡山区、惠山区、梁溪区、江阴市、新吴区、滨湖区、宜兴市)

湛江市(赤坎区、徐闻县、吴川市、雷州市、麻章区、廉江市、坡头区、霞山区、遂溪县)  白山市(抚松县、临江市、靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、江源区)

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张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、山丹县、甘州区、民乐县、临泽县)

广州市(番禺区、增城区、从化区、海珠区、黄埔区、白云区、越秀区、花都区、荔湾区、南沙区、天河区)鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

汉中市(略阳县、洋县、镇巴县、勉县、留坝县、汉台区、西乡县、佛坪县、城固县、南郑区、宁强县)

宿迁市(泗洪县、泗阳县、宿豫区、宿城区、沭阳县)

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伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、伊宁市、巩留县、霍城县、伊宁县、特克斯县、昭苏县、新源县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、砚山县、文山市、丘北县、马关县、富宁县、西畴县)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)

烟台市(莱山区、莱州市、招远市、龙口市、栖霞市、芝罘区、海阳市、福山区、莱阳市、蓬莱区、牟平区)

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铁岭市(银州区、西丰县、开原市、调兵山市、清河区、铁岭县、昌图县)

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苏州市(张家港市、相城区、太仓市、昆山市、虎丘区、姑苏区、吴江区、常熟市、吴中区)

临沧市(云县、永德县、临翔区、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)

延安市(黄陵县、洛川县、富县、子长市、安塞区、吴起县、黄龙县、甘泉县、延川县、延长县、志丹县、宝塔区、宜川县)

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文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。