我坐在学长的ji巴上做作业-错过的故事，那些无法重来的情愫各观看《今日汇总》
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全国服务区域：
毕节市(赫章县、黔西市、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、七星关区、金沙县、织金县)
南宁市(邕宁区、横州市、隆安县、青秀区、西乡塘区、江南区、上林县、宾阳县、马山县、良庆区、武鸣区、兴宁区)
乌鲁木齐市(沙依巴克区、达坂城区、天山区、米东区、头屯河区、乌鲁木齐县、水磨沟区、新市区)
黄山市(祁门县、歙县、徽州区、黟县、黄山区、屯溪区、休宁县)
红河哈尼族彝族自治州(开远市、蒙自市、元阳县、河口瑶族自治县、绿春县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、屏边苗族自治县、建水县、弥勒市、泸西县、红河县)
吉安市(井冈山市、永新县、峡江县、遂川县、吉水县、万安县、永丰县、泰和县、吉安县、吉州区、安福县、新干县、青原区)
内蒙古自治区
白山市(临江市、江源区、靖宇县、浑江区、抚松县、长白朝鲜族自治县)
大连市(金州区、瓦房店市、庄河市、旅顺口区、西岗区、甘井子区、长海县、普兰店区、中山区、沙河口区)
齐齐哈尔市(铁锋区、昂昂溪区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区、碾子山区、富裕县、泰来县、甘南县、建华区、依安县、讷河市、克东县、龙江县、克山县)
太原市(阳曲县、迎泽区、小店区、娄烦县、尖草坪区、古交市、晋源区、杏花岭区、万柏林区、清徐县)
德阳市(绵竹市、罗江区、中江县、旌阳区、什邡市、广汉市)
衡阳市(珠晖区、衡南县、常宁市、衡山县、南岳区、雁峰区、蒸湘区、耒阳市、祁东县、石鼓区、衡东县、衡阳县)
黑河市(逊克县、爱辉区、孙吴县、嫩江市、五大连池市、北安市)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
承德市(双滦区、隆化县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、双桥区、兴隆县、承德县、滦平县、鹰手营子矿区、平泉市)
酒泉市(金塔县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、瓜州县、肃州区)
南昌市(新建区、东湖区、南昌县、进贤县、西湖区、安义县、红谷滩区、青山湖区、青云谱区)
六安市(叶集区、霍邱县、金安区、裕安区、金寨县、霍山县、舒城县)
漳州市(芗城区、平和县、漳浦县、诏安县、南靖县、云霄县、东山县、长泰区、华安县、龙海区、龙文区)
梅州市(梅江区、平远县、蕉岭县、丰顺县、五华县、大埔县、梅县区、兴宁市)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、贞丰县、普安县、册亨县、安龙县、晴隆县、兴义市)
包头市(白云鄂博矿区、石拐区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、青山区、东河区、固阳县、土默特右旗)
佳木斯市(东风区、向阳区、富锦市、桦川县、汤原县、抚远市、同江市、桦南县、郊区、前进区)
眉山市(东坡区、仁寿县、丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区)
娄底市(冷水江市、双峰县、涟源市、新化县、娄星区)
儋州市
揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、揭西县、榕城区)
张家口市(怀来县、桥西区、阳原县、张北县、下花园区、崇礼区、尚义县、沽源县、康保县、宣化区、桥东区、万全区、涿鹿县、赤城县、蔚县、怀安县)
丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、玉龙纳西族自治县)
吴忠市(青铜峡市、盐池县、同心县、利通区、红寺堡区)
七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)
上饶市(德兴市、横峰县、婺源县、广信区、鄱阳县、信州区、弋阳县、铅山县、万年县、玉山县、余干县、广丰区)
仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)
兰州市(城关区、皋兰县、永登县、七里河区、榆中县、西固区、红古区、安宁区)
新余市(分宜县、渝水区)
榆林市(绥德县、佳县、府谷县、定边县、靖边县、清涧县、米脂县、神木市、横山区、吴堡县、子洲县、榆阳区)
贺州市(平桂区、钟山县、昭平县、八步区、富川瑶族自治县)
金昌市(金川区、永昌县)
日照市(莒县、东港区、岚山区、五莲县)
韶关市(翁源县、乳源瑶族自治县、武江区、仁化县、新丰县、始兴县、南雄市、曲江区、浈江区、乐昌市)
宝鸡市(凤翔区、陈仓区、渭滨区、金台区、凤县、千阳县、扶风县、麟游县、太白县、陇县、眉县、岐山县)
辽阳市(太子河区、辽阳县、文圣区、弓长岭区、灯塔市、白塔区、宏伟区)
赤峰市(红山区、阿鲁科尔沁旗、克什克腾旗、松山区、元宝山区、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林左旗、宁城县、翁牛特旗、巴林右旗、林西县)
铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)
西安市(周至县、碑林区、长安区、未央区、蓝田县、莲湖区、阎良区、鄠邑区、新城区、雁塔区、高陵区、临潼区、灞桥区)
天津市(河北区、宝坻区、南开区、北辰区、和平区、西青区、河东区、红桥区、静海区、滨海新区、武清区、蓟州区、津南区、东丽区、河西区、宁河区)
开封市(禹王台区、尉氏县、杞县、通许县、兰考县、龙亭区、鼓楼区、祥符区、顺河回族区)
永州市(双牌县、蓝山县、祁阳市、江永县、江华瑶族自治县、零陵区、冷水滩区、东安县、宁远县、新田县、道县)
锦州市(北镇市、义县、凌海市、太和区、凌河区、黑山县、古塔区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
呼和浩特市(回民区、托克托县、新城区、清水河县、土默特左旗、玉泉区、赛罕区、武川县、和林格尔县)
汉中市(南郑区、西乡县、城固县、镇巴县、佛坪县、勉县、洋县、汉台区、略阳县、宁强县、留坝县)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、博湖县、焉耆回族自治县、若羌县、且末县、轮台县、尉犁县、库尔勒市)
常州市(溧阳市、天宁区、金坛区、新北区、钟楼区、武进区)
大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、大同区、林甸县、红岗区、龙凤区、萨尔图区、让胡路区)
陇南市(康县、宕昌县、徽县、武都区、西和县、两当县、礼县、成县、文县)
吉林市(桦甸市、丰满区、蛟河市、船营区、舒兰市、磐石市、永吉县、龙潭区、昌邑区)
云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云城区、云安区)
临夏回族自治州(和政县、临夏市、永靖县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、广河县)
四平市(铁东区、双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)
铜仁市(德江县、万山区、沿河土家族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、江口县、石阡县)
固原市(原州区、西吉县、泾源县、彭阳县、隆德县)
凉山彝族自治州(宁南县、金阳县、甘洛县、雷波县、布拖县、木里藏族自治县、昭觉县、西昌市、美姑县、普格县、越西县、会东县、喜德县、冕宁县、盐源县、会理市、德昌县)
白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、通榆县、大安市)
潍坊市(青州市、寿光市、坊子区、临朐县、昌邑市、诸城市、安丘市、潍城区、奎文区、高密市、昌乐县、寒亭区)
广州市(海珠区、天河区、白云区、越秀区、黄埔区、南沙区、荔湾区、番禺区、从化区、花都区、增城区)
亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)
南通市(海门区、如东县、海安市、如皋市、启东市、崇川区、通州区)
本溪市(明山区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、南芬区、桓仁满族自治县)
南平市(建瓯市、政和县、武夷山市、邵武市、顺昌县、浦城县、光泽县、建阳区、延平区、松溪县)
安庆市(大观区、望江县、宜秀区、岳西县、宿松县、太湖县、潜山市、桐城市、迎江区、怀宁县)
淮安市(金湖县、淮安区、淮阴区、洪泽区、清江浦区、盱眙县、涟水县)
宜宾市(翠屏区、兴文县、南溪区、筠连县、高县、珙县、屏山县、长宁县、江安县、叙州区)
保定市(唐县、望都县、定兴县、易县、容城县、高阳县、清苑区、雄县、涞源县、博野县、蠡县、高碑店市、涿州市、安国市、莲池区、涞水县、安新县、阜平县、顺平县、满城区、曲阳县、竞秀区、定州市、徐水区)
惠州市(惠阳区、博罗县、惠东县、龙门县、惠城区)
延安市(宜川县、宝塔区、安塞区、富县、延长县、黄陵县、甘泉县、子长市、吴起县、志丹县、洛川县、黄龙县、延川县)
盐城市(建湖县、阜宁县、盐都区、射阳县、响水县、滨海县、亭湖区、大丰区、东台市)
河源市(源城区、和平县、东源县、紫金县、连平县、龙川县)
益阳市(安化县、南县、赫山区、资阳区、桃江县、沅江市)
焦作市(博爱县、山阳区、中站区、修武县、孟州市、武陟县、马村区、温县、解放区、沁阳市)
运城市(万荣县、垣曲县、盐湖区、绛县、芮城县、稷山县、新绛县、永济市、临猗县、河津市、平陆县、闻喜县、夏县)
邢台市(临西县、宁晋县、新河县、信都区、沙河市、巨鹿县、襄都区、任泽区、平乡县、南和区、威县、柏乡县、南宫市、内丘县、清河县、隆尧县、广宗县、临城县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
达州市(宣汉县、万源市、渠县、达川区、开江县、通川区、大竹县)
厦门市(同安区、翔安区、湖里区、海沧区、思明区、集美区)
乐山市(峨眉山市、五通桥区、市中区、犍为县、金口河区、井研县、沐川县、沙湾区、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、夹江县)
北海市(海城区、合浦县、铁山港区、银海区)
香港特别行政区
江门市(江海区、恩平市、台山市、蓬江区、鹤山市、开平市、新会区)
海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)
昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、昌吉市、奇台县、吉木萨尔县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)
安阳市(内黄县、龙安区、殷都区、汤阴县、文峰区、林州市、安阳县、滑县、北关区)
盘锦市(盘山县、兴隆台区、双台子区、大洼区)
玉溪市(华宁县、澄江市、通海县、新平彝族傣族自治县、易门县、江川区、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县)
澳门特别行政区
阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)
通化市(梅河口市、辉南县、东昌区、二道江区、通化县、集安市、柳河县)
阿坝藏族羌族自治州(茂县、若尔盖县、阿坝县、小金县、汶川县、壤塘县、金川县、马尔康市、松潘县、红原县、九寨沟县、黑水县、理县)
金华市(婺城区、金东区、浦江县、东阳市、义乌市、磐安县、永康市、兰溪市、武义县)
自贡市(荣县、沿滩区、富顺县、大安区、自流井区、贡井区)
庆阳市(合水县、西峰区、镇原县、正宁县、华池县、宁县、庆城县、环县)
重庆市(涪陵区、荣昌区、璧山区、南川区、北碚区、丰都县、开州区、铜梁区、九龙坡区、黔江区、渝中区、綦江区、奉节县、城口县、大渡口区、垫江县、武隆区、江北区、巫溪县、潼南区、永川区、石柱土家族自治县、彭水苗族土家族自治县、梁平区、南岸区、沙坪坝区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、大足区、巫山县、忠县、巴南区、合川区、万州区、长寿区、江津区、云阳县)
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克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)
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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、精河县、阿拉山口市)
芜湖市(南陵县、无为市、繁昌区、镜湖区、弋江区、湾沚区、鸠江区)
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滁州市(来安县、定远县、全椒县、南谯区、明光市、凤阳县、琅琊区、天长市)
黔东南苗族侗族自治州(三穗县、天柱县、凯里市、雷山县、麻江县、黄平县、台江县、剑河县、榕江县、镇远县、施秉县、锦屏县、丹寨县、从江县、黎平县、岑巩县)
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此次交易虽为达仁堂注入强心剂，但长期价值还取决于两个关键问题：一是剥离资产后，达仁堂应保持战略定力，避免在短期业绩压力下再度摇摆；二是需将尽可能多的出售资金切实转化为创新力，而非用于填补旧业务的漏洞，若不投入研发或高价值并购，公司竞争力将不进反退。
天下没有不散的宴席，合资经营40年后，达仁堂和史克的终于还是走到了分手的这一天。2025年4月16日，津药达仁堂集团股份有限公司（600329.SH，以下简称“达仁堂”）发布公告，宣布将其持有的中美天津史克制药有限公司（以下简称“天津史克”）12%股权分别转让给赫力昂（中国）有限公司（4.6%）和瑞士公司HaleonCHSARL（7.4%），交易总金额达16.23亿元。
图片来源：达仁堂公告
公告称本次交易价格相比于资产评估价值有35%的溢价，将为达仁堂带来约15.4亿元的投资收益，预计税后净利润增加13亿元。对于这一溢价出售参股公司股权的交易，引发市场广泛关注，达仁堂为何选择在此时出售天津史克全部股权？35%的溢价是否合理？交易背后是否暗含更深层的战略调整？
天津史克中外合资成立于1984年，早期主要股东包括天津中新药业集团股份有限公司和美国史克公司等。天津中新药业集团股份有限公司即达仁堂的前身，史克公司则是在经历了多次重组后演变成了如今的赫力昂（Haleon）系。
1989年,美国的史克公司和英国的必成公司两大医药集团宣告合并,从此销售额稳居全球前20位的史克必成公司正式诞生。2000年，史克必成和葛兰素威康又合并成立葛兰素史克公司，总部设在了英国伦敦。2022年，葛兰素史克分拆出专注于消费健康的赫力昂，先后在伦敦证券交易所（LSE）和纽约证券交易所（NYSE）上市。
图片来源：赫力昂官网
2024年9月，达仁堂与控股股东天津市医药集团有限公司就曾分别向赫力昂(中国)转让所持有的天津史克13%和20%的股权，交易价格共计44.65亿元，该交易的溢价率也是35%。去年交易完成后，天津史克的股权结构为HaleonUKServicesLimited持股55%，赫力昂（中国）持股33%，达仁堂持股12%。
图片来源：天眼查
本次公告披露的交易计划中，达仁堂拟将最后这12%股权全部对外转让，其中4.6%转让给赫力昂（中国），7.4%转让给HaleonCHSARL（CHE-102.429.188），至此天津史克将全部由赫力昂收入囊中，与达仁堂再无关联。
数据来源：达仁堂公告
出售全部股权的交易动机
达仁堂的彻底抛售，可能具有聚焦主业与现金回流的双重逻辑。首先是战略收缩，专注核心业务。根据公告，达仁堂明确表示此次交易“符合公司聚焦主业的发展思路”。天津史克作为中外合资药企，主营业务涵盖药品生产、医疗器械销售等，与达仁堂以中药研发、生产为主的核心业务关联度有限。
从达仁堂2024年财报看，其主营业务收入73.07亿元，同比下降11.14%，其占比超过70%的核心业务中成药，创造营收56.57亿元，同比下降3.07%。核心业务增长乏力，或促使管理层剥离非战略性资产，集中资源强化中药领域的竞争优势。
数据来源：同花顺iFind
增加公司现金流入的动机则同样现实，利用“高溢价”套现，亦可优化财务报表。评估基准日（2024年12月31日），天津史克总资产账面价值为27.53亿元，总负债账面价值为16.81亿元，净资产账面价值为10.72亿元，股东全部权益评估价值为99.87亿元，增值额为89.15亿元，增值率为831.85%。
因此达仁堂所持有天津史克的12%权益的评估价值为11.98亿元，与交易金额16.23亿元之间形成35%的溢价。而在达仁堂的财报上，天津史克的长期股权投资的账面价值为0.81亿元，与16.23亿元的差额15.42亿元将可计入公司2025的投资收益。这对于2024年净利润22.15亿元的达仁堂来说，无疑相当具有吸引力。
但值得注意的是，达仁堂2024年归母净利润22.29亿元，同比增长125.94%，而扣非净利润7.46亿元，却同比下降21.62%，而且扣非净利润的下滑，是公司2014年之后的首次，其背离已揭示公司在主业经营方面的乏力。出售天津史克所带来的投资收益虽然可观，但在2025年年报中，也只会影响公司的归母净利润，不会提升扣非净利润，因此对业绩的帮助也是含金量有限。
根据相对估值法，以天津史克2024年净利润7.11亿元计算，达仁堂持股对应的净利润为0.85亿元，交易价格16.23亿元对应的PE（市盈率）为19倍。
数据来源：达仁堂公告
对比行业平均水平，当前A股中药医药行业（申万行业分类三级）市盈率中位值为21.5倍，高于本次交易的19倍。若以行业均值估算，天津史克12%股权合理价值应接近18.28亿元，达仁堂16.23亿元的交易价略低于此水平，可能存在估值折让。
站在买方视角，为何愿意支付35%溢价？赫力昂（中国）与HaleonCHSARL均为全球医药巨头Haleonplc旗下公司。收购完成后，赫力昂系对天津史克的持股比例将提升至100%，实现全资控股。此举可有效整合中国供应链、强化OTC药品市场布局（天津史克核心产品包括芬必得、新康泰克等）。达仁堂的退出，或为买方战略整合支付了隐性成本。
达仁堂并非个例，3月复星医药也公告抛售UnicornIIHoldingsLimited，相似的选择或反映出药企在行业竞争压力下，通过资产剥离回血，聚焦创新的共同思路。然而资产出售是一把双刃剑，短期可解燃眉之急，但若战略规划出现偏差，可能损失更大的未来收益，甚至沦为“拆东墙补西墙”的财务游戏。
此次交易虽为达仁堂注入强心剂，但长期价值还取决于两个关键问题：一是剥离资产后，达仁堂应保持战略定力，避免在短期业绩压力下再度摇摆；二是需将尽可能多的出售资金切实转化为创新力，而非用于填补旧业务的漏洞，若不投入研发或高价值并购，公司竞争力将不进反退。
作者|魏思
编辑|吴雪
新闻结尾
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