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林芝市(察隅县、波密县、墨脱县、工布江达县、米林市、巴宜区、朗县)

泉州市(晋江市、惠安县、石狮市、洛江区、金门县、鲤城区、永春县、泉港区、安溪县、南安市、丰泽区、德化县)

酒泉市(玉门市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃州区)

青岛市(黄岛区、市南区、莱西市、即墨区、崂山区、市北区、城阳区、胶州市、平度市、李沧区)  阿坝藏族羌族自治州(黑水县、壤塘县、金川县、马尔康市、理县、汶川县、九寨沟县、茂县、红原县、若尔盖县、阿坝县、松潘县、小金县)

拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、林周县、当雄县、达孜区、尼木县、曲水县)

庆阳市(宁县、正宁县、西峰区、华池县、庆城县、镇原县、合水县、环县)

新余市(分宜县、渝水区)黔东南苗族侗族自治州(麻江县、三穗县、锦屏县、剑河县、镇远县、榕江县、丹寨县、天柱县、岑巩县、雷山县、黎平县、黄平县、凯里市、从江县、台江县、施秉县)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、平武县、梓潼县、江油市、三台县、安州区、涪城区)  赣州市(瑞金市、兴国县、章贡区、于都县、寻乌县、赣县区、大余县、定南县、信丰县、安远县、会昌县、龙南市、全南县、上犹县、南康区、石城县、崇义县、宁都县)

郑州市(管城回族区、金水区、二七区、惠济区、中牟县、新密市、荥阳市、新郑市、巩义市、中原区、上街区、登封市)

昆明市(富民县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、五华区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、盘龙区、东川区、西山区、官渡区、宜良县、嵩明县、晋宁区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、永靖县、临夏市)

阜阳市(阜南县、临泉县、颍东区、颍州区、颍上县、界首市、颍泉区、太和县)

长治市(壶关县、长子县、屯留区、黎城县、武乡县、沁源县、上党区、平顺县、潞城区、沁县、潞州区、襄垣县)

济源市

辽源市(龙山区、东辽县、西安区、东丰县)

马鞍山市(和县、雨山区、博望区、花山区、当涂县、含山县)

丽江市(古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

临沂市(平邑县、河东区、临沭县、蒙阴县、郯城县、莒南县、沂水县、兰陵县、兰山区、罗庄区、费县、沂南县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

常德市(武陵区、安乡县、澧县、津市市、临澧县、鼎城区、汉寿县、石门县、桃源县)

湘潭市(湘乡市、岳塘区、韶山市、湘潭县、雨湖区)

钦州市(钦南区、灵山县、钦北区、浦北县)

天津市(静海区、河西区、南开区、武清区、和平区、河东区、东丽区、西青区、北辰区、河北区、宁河区、蓟州区、红桥区、滨海新区、津南区、宝坻区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、特克斯县、新源县、尼勒克县、奎屯市、昭苏县、霍城县、察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、伊宁市)

龙岩市(永定区、武平县、长汀县、漳平市、上杭县、连城县、新罗区)

景德镇市(珠山区、昌江区、乐平市、浮梁县)

合肥市(庐阳区、长丰县、庐江县、巢湖市、瑶海区、蜀山区、肥东县、包河区、肥西县)

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榆林市(定边县、佳县、米脂县、横山区、吴堡县、府谷县、绥德县、靖边县、神木市、清涧县、榆阳区、子洲县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、奇台县、木垒哈萨克自治县)

晋城市(高平市、阳城县、陵川县、泽州县、沁水县、城区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、德令哈市、都兰县、天峻县、乌兰县)  张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

朔州市(应县、右玉县、山阴县、怀仁市、平鲁区、朔城区)

中山市

清远市(连州市、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、清新区)梧州市(岑溪市、长洲区、苍梧县、万秀区、藤县、蒙山县、龙圩区)

宁波市(江北区、余姚市、奉化区、北仑区、慈溪市、宁海县、象山县、海曙区、鄞州区、镇海区)  汕尾市(陆河县、陆丰市、海丰县、城区)

广西壮族自治区

焦作市(武陟县、沁阳市、温县、修武县、解放区、博爱县、山阳区、马村区、孟州市、中站区)

银川市(贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区、永宁县、灵武市)大庆市(大同区、林甸县、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇州县、萨尔图区、让胡路区)

泰安市(肥城市、东平县、新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、兴仁市、安龙县、普安县、贞丰县、晴隆县、望谟县)

甘孜藏族自治州(石渠县、色达县、巴塘县、乡城县、泸定县、康定市、新龙县、德格县、丹巴县、稻城县、甘孜县、白玉县、九龙县、道孚县、理塘县、炉霍县、得荣县、雅江县)

江门市(恩平市、蓬江区、台山市、江海区、开平市、新会区、鹤山市)

梅州市(蕉岭县、五华县、梅县区、梅江区、兴宁市、丰顺县、大埔县、平远县)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

西藏自治区

石家庄市(井陉县、平山县、行唐县、元氏县、裕华区、深泽县、桥西区、藁城区、井陉矿区、赞皇县、新乐市、晋州市、辛集市、栾城区、长安区、新华区、无极县、赵县、高邑县、鹿泉区、灵寿县、正定县)

滁州市(全椒县、明光市、定远县、天长市、来安县、南谯区、琅琊区、凤阳县)

西宁市(大通回族土族自治县、城东区、城北区、湟中区、城中区、城西区、湟源县)

东营市(利津县、垦利区、广饶县、东营区、河口区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

衡阳市(衡东县、衡阳县、珠晖区、石鼓区、蒸湘区、衡山县、常宁市、雁峰区、南岳区、祁东县、耒阳市、衡南县)

三门峡市(陕州区、卢氏县、灵宝市、湖滨区、义马市、渑池县)

安康市(石泉县、紫阳县、旬阳市、镇坪县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、汉滨区、平利县、白河县)

佛山市(南海区、三水区、高明区、顺德区、禅城区)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）