共感娃娃双男主-探索欲望与幻想的极致体验，点燃你的激情之夜！

更新时间：2025-04-26 00:07:31　浏览次数： 890

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本溪市(桓仁满族自治县、本溪满族自治县、明山区、平山区、南芬区、溪湖区)

济源市

金昌市(永昌县、金川区)

郴州市(永兴县、资兴市、宜章县、北湖区、临武县、苏仙区、嘉禾县、桂阳县、桂东县、安仁县、汝城县)

内江市(资中县、市中区、东兴区、威远县、隆昌市)

宜春市(铜鼓县、万载县、奉新县、高安市、丰城市、上高县、宜丰县、樟树市、靖安县、袁州区)

聊城市(东阿县、莘县、临清市、高唐县、茌平区、冠县、阳谷县、东昌府区)

葫芦岛市(龙港区、兴城市、绥中县、连山区、南票区、建昌县)

攀枝花市(西区、东区、米易县、盐边县、仁和区)

眉山市(丹棱县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、洪雅县)

开封市(顺河回族区、祥符区、龙亭区、尉氏县、杞县、兰考县、通许县、禹王台区、鼓楼区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、海拉尔区、陈巴尔虎旗、满洲里市、牙克石市、根河市、阿荣旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市)

内蒙古自治区

广元市(朝天区、昭化区、旺苍县、苍溪县、剑阁县、利州区、青川县)

淮南市(大通区、田家庵区、寿县、谢家集区、凤台县、潘集区、八公山区)

周口市(郸城县、川汇区、鹿邑县、西华县、扶沟县、商水县、太康县、项城市、淮阳区、沈丘县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

楚雄彝族自治州(元谋县、武定县、姚安县、大姚县、永仁县、禄丰市、牟定县、双柏县、南华县、楚雄市)

乐山市(犍为县、夹江县、马边彝族自治县、金口河区、沙湾区、沐川县、井研县、峨边彝族自治县、市中区、五通桥区、峨眉山市)

滨州市(博兴县、阳信县、惠民县、无棣县、邹平市、沾化区、滨城区)

宜昌市(伍家岗区、猇亭区、枝江市、夷陵区、点军区、长阳土家族自治县、宜都市、五峰土家族自治县、兴山县、当阳市、远安县、秭归县、西陵区)

儋州市

昆明市(安宁市、宜良县、富民县、西山区、呈贡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、官渡区、东川区、盘龙区、晋宁区、石林彝族自治县)

定西市(安定区、陇西县、通渭县、临洮县、渭源县、漳县、岷县)

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白银市(靖远县、白银区、平川区、会宁县、景泰县)

晋中市(介休市、太谷区、榆次区、昔阳县、平遥县、灵石县、祁县、榆社县、和顺县、左权县、寿阳县)

平顶山市(卫东区、宝丰县、叶县、鲁山县、郏县、湛河区、新华区、石龙区、舞钢市、汝州市)

新余市(渝水区、分宜县)

抚顺市(顺城区、新宾满族自治县、东洲区、新抚区、望花区、清原满族自治县、抚顺县)

黄山市(徽州区、祁门县、屯溪区、黄山区、黟县、休宁县、歙县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、瑞丽市、芒市)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗)

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广安市(广安区、前锋区、邻水县、华蓥市、岳池县、武胜县)

泰安市(泰山区、新泰市、肥城市、宁阳县、岱岳区、东平县)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县)

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来宾市(合山市、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县、兴宾区)

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日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

盐城市(建湖县、亭湖区、响水县、盐都区、射阳县、大丰区、东台市、阜宁县、滨海县)

大同市(云冈区、广灵县、新荣区、灵丘县、云州区、阳高县、平城区、天镇县、浑源县、左云县)

襄阳市(南漳县、老河口市、宜城市、樊城区、枣阳市、谷城县、保康县、襄城区、襄州区)

潍坊市(坊子区、昌乐县、寿光市、寒亭区、昌邑市、安丘市、潍城区、青州市、高密市、临朐县、奎文区、诸城市)

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舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、玛多县、班玛县、甘德县)

揭阳市(惠来县、普宁市、榕城区、揭东区、揭西县)

沈阳市(于洪区、沈河区、和平区、沈北新区、康平县、辽中区、苏家屯区、浑南区、新民市、法库县、铁西区、皇姑区、大东区)

烟台市(莱山区、招远市、海阳市、莱州市、蓬莱区、福山区、龙口市、芝罘区、栖霞市、莱阳市、牟平区)

拉萨市(堆龙德庆区、达孜区、城关区、曲水县、尼木县、当雄县、墨竹工卡县、林周县)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化