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博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

临沧市(临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、永德县、凤庆县)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、望花区、新抚区)  自贡市(大安区、沿滩区、自流井区、贡井区、富顺县、荣县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

合肥市(蜀山区、庐江县、巢湖市、肥东县、肥西县、长丰县、包河区、瑶海区、庐阳区)

镇江市(句容市、扬中市、丹阳市、润州区、丹徒区、京口区)

钦州市(浦北县、灵山县、钦北区、钦南区)  平顶山市(郏县、石龙区、宝丰县、舞钢市、叶县、卫东区、汝州市、鲁山县、新华区、湛河区)

四平市(伊通满族自治县、双辽市、梨树县、铁东区、铁西区)

宿迁市(沭阳县、泗洪县、宿豫区、宿城区、泗阳县)

周口市(川汇区、扶沟县、西华县、太康县、项城市、商水县、郸城县、鹿邑县、淮阳区、沈丘县)

赤峰市(翁牛特旗、巴林左旗、林西县、元宝山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、红山区、宁城县)

内蒙古自治区

黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区)

林芝市(巴宜区、察隅县、波密县、米林市、工布江达县、朗县、墨脱县)

锦州市(凌海市、黑山县、太和区、义县、凌河区、北镇市、古塔区)

金华市(婺城区、武义县、永康市、义乌市、磐安县、金东区、浦江县、兰溪市、东阳市)

曲靖市(陆良县、沾益区、师宗县、宣威市、会泽县、罗平县、麒麟区、马龙区、富源县)

保山市(昌宁县、腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区)

扬州市(广陵区、邗江区、江都区、宝应县、仪征市、高邮市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、延吉市、汪清县、敦化市、和龙市、图们市、安图县、珲春市)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

聊城市(阳谷县、东阿县、茌平区、冠县、临清市、东昌府区、高唐县、莘县)

河源市(源城区、紫金县、东源县、和平县、连平县、龙川县)

濮阳市(华龙区、南乐县、范县、清丰县、台前县、濮阳县)

莆田市(荔城区、涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、青河县、阿勒泰市、布尔津县、吉木乃县、哈巴河县)

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黄山市(徽州区、黄山区、休宁县、祁门县、歙县、黟县、屯溪区)

包头市(昆都仑区、石拐区、土默特右旗、九原区、青山区、白云鄂博矿区、东河区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗)

内江市(威远县、隆昌市、市中区、资中县、东兴区)

安阳市(文峰区、龙安区、安阳县、内黄县、汤阴县、林州市、滑县、北关区、殷都区)  防城港市(防城区、东兴市、港口区、上思县)

池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)

临沂市(沂水县、蒙阴县、兰山区、平邑县、费县、临沭县、兰陵县、沂南县、莒南县、河东区、郯城县、罗庄区)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、龙山县、泸溪县、保靖县、花垣县、吉首市、凤凰县、永顺县)菏泽市(成武县、单县、东明县、巨野县、定陶区、牡丹区、曹县、郓城县、鄄城县)

喀什地区(疏勒县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、英吉沙县、巴楚县、叶城县、疏附县、岳普湖县、麦盖提县、泽普县、莎车县)  晋中市(寿阳县、灵石县、和顺县、介休市、左权县、太谷区、榆次区、榆社县、祁县、平遥县、昔阳县)

衢州市(常山县、柯城区、衢江区、开化县、江山市、龙游县)

临汾市(古县、曲沃县、永和县、安泽县、蒲县、翼城县、侯马市、霍州市、洪洞县、襄汾县、大宁县、汾西县、尧都区、乡宁县、浮山县、隰县、吉县)

德州市(庆云县、齐河县、陵城区、临邑县、夏津县、宁津县、禹城市、乐陵市、德城区、平原县、武城县)白城市(大安市、通榆县、镇赉县、洮南市、洮北区)

黄冈市(武穴市、浠水县、麻城市、团风县、罗田县、红安县、英山县、黄州区、黄梅县、蕲春县)

长沙市(雨花区、芙蓉区、望城区、浏阳市、开福区、宁乡市、长沙县、天心区、岳麓区)

南充市(嘉陵区、西充县、营山县、蓬安县、阆中市、顺庆区、高坪区、南部县、仪陇县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

商丘市(永城市、柘城县、梁园区、虞城县、民权县、睢县、睢阳区、夏邑县、宁陵县)

泉州市(泉港区、永春县、晋江市、德化县、南安市、洛江区、惠安县、丰泽区、金门县、安溪县、石狮市、鲤城区)

东莞市

廊坊市(广阳区、大厂回族自治县、霸州市、香河县、固安县、文安县、三河市、安次区、永清县、大城县)

拉萨市(城关区、尼木县、林周县、达孜区、当雄县、墨竹工卡县、曲水县、堆龙德庆区)

唐山市(迁安市、滦南县、路北区、遵化市、迁西县、玉田县、古冶区、路南区、丰南区、曹妃甸区、滦州市、开平区、丰润区、乐亭县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、砚山县、西畴县、富宁县、文山市、马关县、广南县、麻栗坡县)

贵阳市(乌当区、修文县、清镇市、花溪区、南明区、云岩区、白云区、息烽县、观山湖区、开阳县)

辽阳市(辽阳县、灯塔市、白塔区、文圣区、宏伟区、弓长岭区、太子河区)

济源市

石河子市(阿拉尔市、新星市、胡杨河市、北屯市、五家渠市、双河市、铁门关市、白杨市、可克达拉市、图木舒克市、昆玉市)

【报告导读】

1. 营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。

2. 盈利能力有所下降，资产减值损失增加。

3.海外合同增速快，新兴业务表现较好。

核心观点

事件：公司发布2024年年报。

营业收入稳健提升，经营活动现金流明显改善。2024年，公司实现钢结构销量135.3万吨，同比增长10.9%，公司实现营收184.92亿元，同比增长12.03%。其中，钢结构行业营收163.1亿元，同比增长14.02%；集成及EPC营收18.72亿元，同比增长4.68%。公司实现归母净利润5.12亿元，同比下降6.69%；实现扣非净利润4.42亿元，同比下降9.48%。公司实现经营活动现金净流量7.7亿元，同比增长63.9%，主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金增加影响所致。

盈利能力有所下降，资产减值损失增加。2024年，公司毛利率为12.66%，同比下降0.34pct；净利率为2.85%，同比下降0.61pct。期间费用率为7.94%，同比下降0.72pct。应收账款为41.58亿元，同比增加7.09亿元。公司应收账款账龄结构持续优化，3年以上账龄应收账款占比由20.6%下降至15%。公司资产负债率为64.96%，同比提高1.59pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.67亿元，同比增加1.24亿元，主要是因为计提的合同资产、固定资产和存货减值均有增加。

海外合同增速快，新兴业务表现较好。2024年，公司新签订单219.7亿元，同比增长8.4%，其中，海外新签订单30亿元，同比增长202.9%，占全年订单总额的比例由4.9%提升到13.7%。公司承建了2022年世界杯主会场—卢塞尔体育场（金碗）、全球在建的最高塔-—1007米高的吉达塔、香港新机场等大型地标建筑。报告期，公司新签2027年AFC主场馆—沙特达曼体育场项目；中标肯尼亚塔兰塔体育场项目。公司新兴业务新签合同58.6亿元，同比增长50.4%，其中EPC及装配式业务签约47.9亿元，同比增长44.7%；工业连锁及战略加盟业务签约8.5亿元，同比增长94.0%；BIPV业务签约2.2亿元，同比增长48.4%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_精工钢构_经营现金流改善，海外新签合同高增长》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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