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那曲市(比如县、索县、双湖县、嘉黎县、色尼区、巴青县、安多县、聂荣县、申扎县、班戈县、尼玛县)
大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)
广元市(朝天区、旺苍县、剑阁县、青川县、昭化区、利州区、苍溪县)
宁波市(慈溪市、鄞州区、海曙区、江北区、余姚市、北仑区、宁海县、镇海区、奉化区、象山县)
南平市(武夷山市、延平区、浦城县、光泽县、建瓯市、建阳区、政和县、邵武市、顺昌县、松溪县)
萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、芦溪县、莲花县)
徐州市(邳州市、丰县、睢宁县、云龙区、新沂市、鼓楼区、铜山区、沛县、贾汪区、泉山区)
金华市(磐安县、兰溪市、婺城区、浦江县、永康市、东阳市、义乌市、金东区、武义县)
甘孜藏族自治州(色达县、道孚县、稻城县、泸定县、雅江县、炉霍县、理塘县、巴塘县、丹巴县、九龙县、得荣县、乡城县、石渠县、德格县、新龙县、康定市、甘孜县、白玉县)
泰州市(靖江市、兴化市、海陵区、姜堰区、高港区、泰兴市)
眉山市(洪雅县、东坡区、青神县、彭山区、仁寿县、丹棱县)
安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县)
凉山彝族自治州(会理市、普格县、会东县、雷波县、德昌县、越西县、喜德县、木里藏族自治县、宁南县、金阳县、布拖县、西昌市、冕宁县、昭觉县、甘洛县、盐源县、美姑县)
三明市(大田县、沙县区、将乐县、明溪县、永安市、清流县、泰宁县、尤溪县、宁化县、建宁县、三元区)
福州市(永泰县、平潭县、马尾区、长乐区、仓山区、晋安区、福清市、台江区、闽清县、闽侯县、连江县、罗源县、鼓楼区)
泰安市(宁阳县、泰山区、岱岳区、东平县、新泰市、肥城市)
锦州市(太和区、古塔区、北镇市、义县、凌海市、凌河区、黑山县)
抚顺市(顺城区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、东洲区、新宾满族自治县、新抚区)
威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)
咸阳市(永寿县、乾县、礼泉县、武功县、渭城区、三原县、杨陵区、淳化县、彬州市、秦都区、兴平市、长武县、旬邑县、泾阳县)
昌都市(芒康县、八宿县、丁青县、江达县、洛隆县、卡若区、左贡县、察雅县、贡觉县、类乌齐县、边坝县)
枣庄市(薛城区、峄城区、市中区、台儿庄区、山亭区、滕州市)
东莞市
新疆维吾尔自治区
马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、当涂县、博望区、和县)
石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)
梅州市(梅县区、平远县、大埔县、蕉岭县、丰顺县、五华县、梅江区、兴宁市)
忻州市(五寨县、代县、岢岚县、宁武县、原平市、定襄县、神池县、五台县、河曲县、保德县、偏关县、繁峙县、静乐县、忻府区)
绵阳市(三台县、北川羌族自治县、梓潼县、安州区、游仙区、盐亭县、江油市、平武县、涪城区)
通化市(二道江区、集安市、梅河口市、辉南县、东昌区、通化县、柳河县)
娄底市(双峰县、新化县、娄星区、冷水江市、涟源市)
乐山市(峨眉山市、沐川县、沙湾区、市中区、马边彝族自治县、犍为县、峨边彝族自治县、五通桥区、夹江县、金口河区、井研县)
宝鸡市(麟游县、岐山县、千阳县、陇县、眉县、金台区、凤翔区、太白县、陈仓区、渭滨区、凤县、扶风县)
塔城地区(托里县、裕民县、沙湾市、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市)
铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、沿河土家族自治县、思南县、江口县、松桃苗族自治县、万山区、玉屏侗族自治县、石阡县、碧江区)
商丘市(梁园区、睢县、虞城县、宁陵县、永城市、睢阳区、柘城县、夏邑县、民权县)
佛山市(南海区、高明区、禅城区、顺德区、三水区)
博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)
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石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、北屯市、铁门关市、可克达拉市、昆玉市、新星市、图木舒克市、五家渠市、双河市、白杨市)
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楚雄彝族自治州(禄丰市、永仁县、楚雄市、双柏县、牟定县、姚安县、南华县、武定县、大姚县、元谋县)
海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)
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酒泉市(瓜州县、肃北蒙古族自治县、敦煌市、肃州区、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)
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济宁市(嘉祥县、金乡县、曲阜市、泗水县、鱼台县、邹城市、兖州区、任城区、微山县、汶上县、梁山县)
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郑州市(新密市、巩义市、新郑市、中牟县、登封市、二七区、金水区、管城回族区、荥阳市、上街区、中原区、惠济区)
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玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、称多县)
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然而，2024年财报显示的“减收增利”表象，难掩盈利结构失衡、负债率攀升与治理阴霾等深层问题。
非经常性损益“美化”财报
2024年，妙可蓝多营业收入48.44亿元，同比下滑8.99%；归母净利润1.14亿元，同比增长89.16%；扣非净利润激增554.27%至4692万元。这份“减收增利”财报高度依赖非经常性损益：公允价值变动收益占净利润15%，投资收益占比高达47%。扣非净利润仅4692万元，与归母净利润相差6670万元，表明公司核心业务盈利能力不足。
《财中社》发现，妙可蓝多的利润增长源于多重因素。国际乳制品价格回落推高奶酪业务毛利率至35.04%，销售费用压缩9.49%至9.22亿元，其中广告促销费减少6600万元。然而，这种“节流式”增利策略、压缩费用可能削弱品牌推广力度，长期恐影响竞争力。
实际上，公司第四季度已显疲态，营业收入为12.5亿元，同比上升28.3%，环比下降25%；归母净利润为2858万元，同比下降3.3%；扣非归母净利润亏损1529万元，同比下降268.4%，表明终端需求疲软的隐忧。
收购资产并表协同效应未显
2024年7月，妙可蓝多以4.48亿元现金收购蒙牛奶酪的100%股权，旨在消除同业竞争并扩展奶酪业务布局。并表后，蒙牛奶酪贡献了840万元净利润，奶酪业务收入达到37.5亿元，占公司总营收的80.12%，毛利占比高达96.8%，成为公司最重要的收入来源。
然而，蒙牛奶酪的毛利率仅为6.91%，远低于公司整体水平，其亏损基因也拖累了整体盈利能力。市场认为，并表初期整合成本较高，协同效应尚未完全释放。
为降本，妙可蓝多通过国产原辅料替代进口，新增供应商采购额达1.75亿元，但管理费用因股权激励调整激增45.01%，抵消部分红利。
奶酪业务内部，产品线表现分化。即食营养系列（以奶酪棒为主）收入20.5亿元，同比增长仅3.19%，显示主力产品增长乏力；餐饮工业系列收入13.13亿元，增长14.03%，毛利率接近19%；家庭餐桌系列收入3.95亿元，增长4.92%。新品如0蔗糖奶酪小粒、鳕鱼奶酪条虽试水成人市场，但短期难以弥补奶酪棒动能不足。
奶酪热潮退却与食安风波
奶酪市场热潮退却加剧了妙可蓝多外部压力。
中国奶酪市场曾被视为乳制品新蓝海，但近年增速放缓。据马上赢数据，奶酪在乳制品市场份额从2022年高点5.92%跌至2024年一季度的3.5%，妙可蓝多虽以37%市占率稳居龙头，却面临百吉福、伊利、君乐宝等竞品竞争，市场压力加剧。
2024年，妙可蓝多因“反式脂肪酸”问题陷入舆论风波，相关话题阅读量突破千万，引发了消费者对儿童健康的广泛关注。尽管公司澄清产品符合国家标准，但相关疑虑仍未完全消除。
黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】平台上，以“妙可蓝多”为关键词的过百条投诉中，不少关于产品异物、变质的投诉指向公司品控短板。
业内人士认为，食安问题本质上是“重营销轻品控”的结果，这一策略或许短期有效，但长期可能损耗品牌信任。
负债攀升压力与产能扩张受阻
妙可蓝多的财务结构面临压力。2024年，资产负债率从37.03%升至42.89%，有息负债增至20.43亿元，同比增长39.04%。货币资金下降53.88%，至11.05亿元，应收账款占净利润比重达到113.58%，流动性严重承压。经营现金流虽增至5.31亿元，同比翻倍，但短期借款激增至12.35亿元，偿债压力凸显。
产能扩张同样受阻。上海金山、吉林、长春三大募投项目总投资29.46亿元，原计划2025年投产，却因需求不足第三次延期至2026年12月。如果奶酪市场渗透率持续停滞，盲目扩产可能加剧资源浪费和资金压力。
围绕实控人柴琇与激进激励的争议
公司治理问题也为妙可蓝多蒙上阴影。实控人柴琇打造出行业龙头，却因过往资本操作备受争议。
2018至2019年，柴琇因违规理财、关联借款未披露被上海证监局警示，又因挪用公司2.4亿元资金为家人控股的企业还债，导致公司三个季度财报虚假记载，被监管立案。柴琇于2020年4月辞去总经理职务并归还资金，但上交所调查至今未结。
2024年，柴琇重任总经理，持股15.89%中超93%被质押，财务风险加剧。
2025年，妙可蓝多以9.90元/股（公告前市价19.76元的50%，4月15日收盘价28.49元）实施员工持股计划，覆盖209人，资金上限7920万元。但考核门槛较高，2025年营收需达56亿元、净利润2.1亿元，远超2024年水平。
市场担忧，高压考核可能导致短期行为，资源错配风险上升。
妙可蓝多正处十字路口。短期内，降本增效与并表效应支撑利润回升，股价创52周新高反映市场短暂信心。但核心产品增长乏力、负债率高企、治理争议与食安风波表明，妙可蓝多存有隐忧。乳制品行业竞争加剧，消费升级对品质要求更高。妙可蓝多需采取有效策略在市场寒冬中巩固龙头地位，方能令投资者信服。
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