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自贡市(沿滩区、自流井区、富顺县、大安区、贡井区、荣县)
西安市(灞桥区、长安区、高陵区、阎良区、莲湖区、雁塔区、新城区、临潼区、周至县、蓝田县、未央区、碑林区、鄠邑区)
白银市(会宁县、白银区、景泰县、靖远县、平川区)
武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)
吉林市(丰满区、昌邑区、磐石市、桦甸市、船营区、永吉县、舒兰市、龙潭区、蛟河市)
六安市(金寨县、霍邱县、叶集区、霍山县、舒城县、裕安区、金安区)
宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
永州市(蓝山县、江永县、东安县、江华瑶族自治县、宁远县、双牌县、零陵区、冷水滩区、道县、新田县、祁阳市)
乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、沐川县、井研县、夹江县、峨眉山市、五通桥区、犍为县、马边彝族自治县、金口河区、市中区)
红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、蒙自市、红河县、弥勒市、河口瑶族自治县、泸西县、个旧市、建水县、屏边苗族自治县、石屏县、开远市、绿春县)
威海市(文登区、环翠区、荣成市、乳山市)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
嘉兴市(海宁市、嘉善县、海盐县、桐乡市、平湖市、秀洲区、南湖区)
营口市(鲅鱼圈区、西市区、大石桥市、盖州市、老边区、站前区)
楚雄彝族自治州(双柏县、禄丰市、南华县、楚雄市、姚安县、牟定县、永仁县、武定县、元谋县、大姚县)
枣庄市(台儿庄区、滕州市、峄城区、市中区、山亭区、薛城区)
丽水市(青田县、莲都区、庆元县、景宁畲族自治县、遂昌县、缙云县、松阳县、云和县、龙泉市)
烟台市(莱阳市、蓬莱区、海阳市、福山区、莱州市、栖霞市、牟平区、龙口市、莱山区、招远市、芝罘区)
通化市(东昌区、柳河县、梅河口市、通化县、二道江区、辉南县、集安市)
金华市(磐安县、义乌市、兰溪市、金东区、婺城区、武义县、浦江县、永康市、东阳市)
百色市(田东县、乐业县、右江区、那坡县、田林县、隆林各族自治县、凌云县、西林县、平果市、德保县、靖西市、田阳区)
北京市(昌平区、通州区、大兴区、房山区、石景山区、平谷区、怀柔区、海淀区、顺义区、西城区、朝阳区、丰台区、延庆区、密云区、东城区、门头沟区)
海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)
淮南市(八公山区、凤台县、潘集区、寿县、大通区、谢家集区、田家庵区)
长春市(榆树市、九台区、南关区、德惠市、双阳区、宽城区、朝阳区、绿园区、二道区、农安县、公主岭市)
辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)
唐山市(丰润区、路北区、古冶区、滦南县、曹妃甸区、开平区、路南区、迁西县、玉田县、乐亭县、迁安市、遵化市、滦州市、丰南区)
儋州市
阜新市(细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、彰武县、新邱区、太平区、海州区)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
舟山市(嵊泗县、定海区、岱山县、普陀区)
鞍山市(铁西区、立山区、海城市、铁东区、千山区、台安县、岫岩满族自治县)
攀枝花市(盐边县、东区、米易县、仁和区、西区)
广元市(利州区、朝天区、旺苍县、昭化区、青川县、剑阁县、苍溪县)
南京市(栖霞区、六合区、江宁区、雨花台区、建邺区、鼓楼区、高淳区、浦口区、溧水区、秦淮区、玄武区)
锦州市(凌河区、黑山县、北镇市、义县、古塔区、太和区、凌海市)
崇左市(凭祥市、江州区、龙州县、天等县、宁明县、大新县、扶绥县)
张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)
肇庆市(高要区、怀集县、四会市、广宁县、德庆县、封开县、鼎湖区、端州区)
珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)
铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)
呼伦贝尔市(额尔古纳市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、根河市、牙克石市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗)
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保定市(徐水区、涞水县、蠡县、清苑区、容城县、高碑店市、曲阳县、唐县、易县、安国市、阜平县、满城区、竞秀区、高阳县、顺平县、望都县、定兴县、博野县、涿州市、安新县、涞源县、定州市、莲池区、雄县)
松原市(扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)
大连市(中山区、长海县、瓦房店市、普兰店区、西岗区、沙河口区、甘井子区、庄河市、旅顺口区、金州区)
吴忠市(盐池县、青铜峡市、同心县、利通区、红寺堡区)
徐州市(鼓楼区、睢宁县、新沂市、云龙区、铜山区、贾汪区、邳州市、丰县、泉山区、沛县)
南宁市(邕宁区、马山县、良庆区、江南区、隆安县、西乡塘区、横州市、上林县、武鸣区、青秀区、宾阳县、兴宁区)
新乡市(卫辉市、卫滨区、获嘉县、长垣市、原阳县、封丘县、辉县市、红旗区、牧野区、延津县、凤泉区、新乡县)
信阳市(新县、罗山县、商城县、潢川县、平桥区、固始县、淮滨县、光山县、浉河区、息县)
资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)
吉安市(峡江县、泰和县、井冈山市、安福县、永丰县、青原区、永新县、吉州区、吉安县、万安县、吉水县、遂川县、新干县)
十堰市(丹江口市、茅箭区、张湾区、房县、郧西县、郧阳区、竹溪县、竹山县)
宁德市(寿宁县、柘荣县、福鼎市、蕉城区、福安市、周宁县、古田县、霞浦县、屏南县)
扬州市(仪征市、宝应县、江都区、邗江区、广陵区、高邮市)
普洱市(景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县)
杭州市(滨江区、建德市、萧山区、临安区、西湖区、上城区、临平区、钱塘区、淳安县、余杭区、桐庐县、拱墅区、富阳区)
丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县、玉龙纳西族自治县)
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石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、普安县、册亨县、晴隆县、贞丰县、望谟县、安龙县)
和田地区(和田县、于田县、和田市、墨玉县、皮山县、洛浦县、策勒县、民丰县)
黔东南苗族侗族自治州(天柱县、麻江县、丹寨县、从江县、黄平县、雷山县、台江县、施秉县、榕江县、镇远县、剑河县、黎平县、锦屏县、凯里市、岑巩县、三穗县)
宝鸡市(凤县、眉县、陇县、凤翔区、麟游县、金台区、岐山县、扶风县、太白县、陈仓区、千阳县、渭滨区)
巴彦淖尔市(磴口县、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、五原县、临河区、乌拉特前旗)
五指山市(澄迈县、文昌市、定安县、临高县、屯昌县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、琼海市)
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来源：华尔街见闻
德意志银行最新研究显示，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国债券，尤其是欧洲和日本投资者大幅增配美元资产。德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
全球对美国资产的超配到底有多严重？
美东时间4月15日，德意志银行发布研报称，自金融危机以来，美股和美债在绝对规模、全球金融资产占比均显著提高。
根据SIFMA和世界交易所联合会数据，截至2024年第四季度，美国上市股票市值超过60万亿美元，占全球上市股票的50%，较2011年占比三分之一大幅增长。类似的趋势也出现在债市，仅美债就占OECD国家政府债务的50%。
其中，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国固定收益资产。自2010年以来，美国债券市场的外国持仓增加了约3万亿美元，几乎翻倍。而美国股市的外国持仓增长了15万亿美元，增幅高达六倍。令人惊讶的是，这一增长的90%来自美国资产价值的升值，而非新资金的流入。
德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
欧洲和日本配置比例飙升
从地区来看，欧洲和日本在过去十五年里大幅增加了对美国资产的配置。具体来说，欧洲对美国资产的配置比例从2010年的5%跃升至2024年的20%，增长了四倍，而日本的这一比例也从7%增长至14%。
对于美国股票，欧洲投资者的配置比例已经从2011年的约10%增长至现在的35%。对美国国债的配置比例也从不到3%增长至接近10%。相比之下，日本对美国股票的持有比例翻倍，从8%增长至16%，但增长幅度不及欧洲，且与美国股票市场的总规模相比，日本的持股比例变化较小。
日本对美国国债的持有比例变化较复杂，尽管自2015年以来有所上升，但增长速度不及美国国债的供应量，导致其在美国国债市场中的占比逐渐下降。
外汇风险敞口上升
值得警惕的是，随着外国投资者对美国资产配置的增加，外汇风险敞口也悄然上升。
根据报告，来自日本、瑞典和欧元区的数据表明，外国投资者在美国资产的外汇风险敞口非常高。例如，瑞典的公共养老金基金等大型投资机构，对美元的敞口处于十年来的最高水平，部分机构甚至完全不对冲外汇风险。
这意味着，外国投资不仅暴露在美国资产的风险中，还面临汇率波动的风险。如果投资者认为美国的贸易政策未来将发生结构性转变，从而削弱美国股市的独特性，可能会增加对非美国市场的配置，这将在短期到中期内对美元产生压力。德银警告称：
德银指出，外汇对冲的资金流动有时会比资产本身的变化还要大。举个例子，如果外国投资者的对冲比例增加1%，就可能导致2600亿美元的美元卖出量，这几乎等于过去两年美国债券和股票流入总量的大小。
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