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铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、碧江区、万山区、印江土家族苗族自治县、德江县、思南县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、彰武县、新邱区、海州区)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)  崇左市(大新县、龙州县、扶绥县、天等县、江州区、凭祥市、宁明县)

廊坊市(大厂回族自治县、文安县、固安县、广阳区、永清县、安次区、三河市、香河县、大城县、霸州市)

三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县)宁波市(北仑区、鄞州区、象山县、宁海县、余姚市、慈溪市、江北区、镇海区、海曙区、奉化区)

通化市(集安市、通化县、梅河口市、东昌区、辉南县、二道江区、柳河县)  南京市(秦淮区、玄武区、六合区、浦口区、江宁区、高淳区、栖霞区、鼓楼区、建邺区、雨花台区、溧水区)

三沙市(西沙区、南沙区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

开封市(祥符区、禹王台区、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、杞县、通许县、兰考县)

五指山市(临高县、昌江黎族自治县、东方市、乐东黎族自治县、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市、澄迈县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、定安县、琼海市、琼中黎族苗族自治县)

丽水市(青田县、莲都区、龙泉市、松阳县、庆元县、景宁畲族自治县、缙云县、遂昌县、云和县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、玛纳斯县、阜康市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、昌吉市、奇台县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、天峻县、格尔木市、乌兰县、都兰县)

许昌市(禹州市、襄城县、建安区、魏都区、鄢陵县、长葛市)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

海东市(化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、平安区)

佛山市(三水区、南海区、顺德区、高明区、禅城区)

重庆市(璧山区、涪陵区、沙坪坝区、武隆区、城口县、合川区、忠县、渝北区、潼南区、黔江区、北碚区、綦江区、开州区、秀山土家族苗族自治县、巴南区、九龙坡区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、南川区、云阳县、荣昌区、长寿区、梁平区、大渡口区、大足区、丰都县、万州区、石柱土家族自治县、江津区、铜梁区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、江北区、奉节县、渝中区、永川区、巫溪县)

鸡西市(恒山区、鸡冠区、滴道区、鸡东县、虎林市、梨树区、麻山区、城子河区、密山市)

济南市(章丘区、钢城区、莱芜区、天桥区、商河县、长清区、济阳区、历下区、市中区、历城区、槐荫区、平阴县)

邯郸市(峰峰矿区、曲周县、复兴区、涉县、丛台区、大名县、肥乡区、磁县、鸡泽县、成安县、邱县、馆陶县、永年区、临漳县、武安市、魏县、邯山区、广平县)

北京市(怀柔区、门头沟区、朝阳区、顺义区、大兴区、房山区、昌平区、延庆区、东城区、丰台区、石景山区、西城区、通州区、密云区、海淀区、平谷区)

东营市(垦利区、利津县、东营区、河口区、广饶县)

茂名市(高州市、电白区、茂南区、信宜市、化州市)

南宁市(江南区、隆安县、西乡塘区、武鸣区、横州市、良庆区、邕宁区、宾阳县、青秀区、上林县、兴宁区、马山县)

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阿坝藏族羌族自治州(小金县、金川县、松潘县、阿坝县、若尔盖县、马尔康市、九寨沟县、理县、汶川县、壤塘县、黑水县、茂县、红原县)

宜昌市(长阳土家族自治县、秭归县、五峰土家族自治县、西陵区、点军区、远安县、枝江市、猇亭区、兴山县、夷陵区、伍家岗区、当阳市、宜都市)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)

雅安市(雨城区、汉源县、芦山县、石棉县、天全县、荥经县、宝兴县、名山区)  六安市(金寨县、裕安区、霍山县、霍邱县、叶集区、金安区、舒城县)

庆阳市(正宁县、镇原县、环县、合水县、西峰区、庆城县、华池县、宁县)

九江市(武宁县、浔阳区、庐山市、永修县、修水县、濂溪区、都昌县、德安县、柴桑区、瑞昌市、彭泽县、湖口县、共青城市)

自贡市(荣县、沿滩区、自流井区、大安区、富顺县、贡井区)信阳市(平桥区、潢川县、息县、新县、固始县、罗山县、光山县、商城县、淮滨县、浉河区)

广安市(邻水县、前锋区、华蓥市、广安区、武胜县、岳池县)  洛阳市(伊川县、涧西区、洛龙区、嵩县、洛宁县、偃师区、新安县、宜阳县、瀍河回族区、栾川县、孟津区、汝阳县、老城区、西工区)

甘南藏族自治州(合作市、卓尼县、碌曲县、玛曲县、舟曲县、夏河县、临潭县、迭部县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、雷山县、施秉县、麻江县、凯里市、从江县、黎平县、榕江县、岑巩县、丹寨县、锦屏县、三穗县、镇远县、台江县、剑河县、天柱县)

贵阳市(南明区、清镇市、修文县、息烽县、花溪区、白云区、开阳县、乌当区、观山湖区、云岩区)昭通市(水富市、巧家县、鲁甸县、盐津县、彝良县、大关县、绥江县、威信县、昭阳区、镇雄县、永善县)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

兰州市(皋兰县、七里河区、榆中县、城关区、永登县、西固区、红古区、安宁区)

扬州市(高邮市、邗江区、宝应县、仪征市、广陵区、江都区)

衡水市(深州市、桃城区、冀州区、安平县、景县、阜城县、故城县、武强县、饶阳县、武邑县、枣强县)

池州市(青阳县、东至县、贵池区、石台县)

黑河市(爱辉区、孙吴县、北安市、五大连池市、嫩江市、逊克县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、市中区、东兴区)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

云浮市(云安区、云城区、郁南县、新兴县、罗定市)

达州市(大竹县、渠县、开江县、万源市、通川区、宣汉县、达川区)

酒泉市(瓜州县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市)

岳阳市(君山区、云溪区、临湘市、平江县、岳阳县、岳阳楼区、汨罗市、湘阴县、华容县)

潍坊市(临朐县、安丘市、寿光市、坊子区、诸城市、奎文区、寒亭区、青州市、潍城区、高密市、昌邑市、昌乐县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）