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巴彦淖尔市(乌拉特中旗、五原县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、临河区、磴口县)

芜湖市(南陵县、弋江区、无为市、繁昌区、鸠江区、镜湖区、湾沚区)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

阳泉市(矿区、郊区、城区、平定县、盂县)  双鸭山市(饶河县、友谊县、集贤县、四方台区、宝清县、宝山区、岭东区、尖山区)

驻马店市(新蔡县、汝南县、西平县、驿城区、正阳县、平舆县、遂平县、上蔡县、泌阳县、确山县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、承德县、鹰手营子矿区、双桥区、平泉市、滦平县、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、兴隆县、双滦区)

张掖市(高台县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、山丹县、甘州区)

衡水市(景县、武邑县、深州市、冀州区、阜城县、故城县、安平县、桃城区、武强县、饶阳县、枣强县)  鞍山市(千山区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、铁东区、海城市、台安县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、淇县、山城区、鹤山区)

抚州市(崇仁县、黎川县、资溪县、乐安县、临川区、宜黄县、南丰县、广昌县、东乡区、南城县、金溪县)

忻州市(河曲县、五台县、繁峙县、定襄县、五寨县、静乐县、偏关县、原平市、保德县、忻府区、岢岚县、神池县、宁武县、代县)

丹东市(凤城市、振安区、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区)

绥化市(安达市、绥棱县、海伦市、兰西县、庆安县、北林区、望奎县、明水县、肇东市、青冈县)

林芝市(巴宜区、察隅县、米林市、工布江达县、朗县、波密县、墨脱县)

吉林市(舒兰市、船营区、永吉县、蛟河市、磐石市、昌邑区、丰满区、龙潭区、桦甸市)

九江市(武宁县、德安县、浔阳区、都昌县、湖口县、庐山市、彭泽县、柴桑区、濂溪区、共青城市、瑞昌市、永修县、修水县)

佛山市(高明区、顺德区、禅城区、南海区、三水区)

濮阳市(南乐县、濮阳县、华龙区、清丰县、范县、台前县)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

河源市(源城区、龙川县、和平县、连平县、东源县、紫金县)

淮南市(田家庵区、谢家集区、凤台县、大通区、潘集区、八公山区、寿县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

汉中市(镇巴县、留坝县、勉县、洋县、西乡县、宁强县、南郑区、佛坪县、略阳县、汉台区、城固县)

石河子市(昆玉市、白杨市、胡杨河市、图木舒克市、双河市、五家渠市、阿拉尔市、新星市、可克达拉市、铁门关市、北屯市)

青岛市(城阳区、即墨区、莱西市、黄岛区、崂山区、平度市、李沧区、市北区、胶州市、市南区)

黄山市(徽州区、黟县、休宁县、屯溪区、歙县、祁门县、黄山区)

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保定市(安国市、安新县、定兴县、雄县、定州市、博野县、望都县、曲阳县、阜平县、莲池区、涞源县、竞秀区、清苑区、涞水县、高碑店市、唐县、易县、满城区、蠡县、顺平县、高阳县、徐水区、容城县、涿州市)

拉萨市(城关区、林周县、当雄县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、尼木县)

崇左市(大新县、凭祥市、天等县、江州区、龙州县、宁明县、扶绥县)

东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)  揭阳市(揭东区、普宁市、揭西县、榕城区、惠来县)

娄底市(涟源市、双峰县、娄星区、新化县、冷水江市)

重庆市(奉节县、城口县、璧山区、忠县、江北区、綦江区、黔江区、南岸区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县、北碚区、永川区、渝北区、荣昌区、巴南区、大渡口区、渝中区、南川区、梁平区、开州区、沙坪坝区、武隆区、万州区、垫江县、云阳县、涪陵区、石柱土家族自治县、江津区、九龙坡区、巫山县、潼南区、合川区、长寿区、铜梁区、秀山土家族苗族自治县、丰都县)

石家庄市(赞皇县、行唐县、栾城区、裕华区、灵寿县、正定县、元氏县、晋州市、新乐市、藁城区、深泽县、辛集市、平山县、井陉县、桥西区、鹿泉区、无极县、赵县、高邑县、井陉矿区、长安区、新华区)宁波市(余姚市、宁海县、镇海区、海曙区、鄞州区、象山县、江北区、慈溪市、奉化区、北仑区)

南平市(建阳区、延平区、松溪县、建瓯市、政和县、邵武市、光泽县、浦城县、顺昌县、武夷山市)  安阳市(殷都区、龙安区、内黄县、安阳县、北关区、汤阴县、滑县、文峰区、林州市)

鹤岗市(萝北县、东山区、工农区、南山区、绥滨县、兴山区、兴安区、向阳区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、和政县、永靖县、广河县、临夏县)

松原市(乾安县、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)玉树藏族自治州(称多县、玉树市、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、治多县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

永州市(冷水滩区、零陵区、江永县、新田县、蓝山县、双牌县、道县、东安县、宁远县、江华瑶族自治县、祁阳市)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

泉州市(南安市、永春县、丰泽区、鲤城区、惠安县、安溪县、泉港区、金门县、石狮市、晋江市、洛江区、德化县)

济南市(槐荫区、商河县、钢城区、历下区、章丘区、莱芜区、市中区、历城区、长清区、天桥区、平阴县、济阳区)

赤峰市(巴林左旗、林西县、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、松山区、元宝山区、红山区、宁城县、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗)

广州市(番禺区、增城区、越秀区、白云区、南沙区、荔湾区、黄埔区、花都区、从化区、海珠区、天河区)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、水磨沟区、新市区、米东区、达坂城区、天山区、乌鲁木齐县、头屯河区)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

海口市(琼山区、秀英区、龙华区、美兰区)

银川市(灵武市、西夏区、兴庆区、金凤区、永宁县、贺兰县)

凉山彝族自治州(会理市、雷波县、昭觉县、甘洛县、德昌县、普格县、越西县、布拖县、冕宁县、金阳县、宁南县、木里藏族自治县、美姑县、西昌市、会东县、盐源县、喜德县)

常州市(钟楼区、新北区、武进区、金坛区、溧阳市、天宁区)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

三明市(沙县区、泰宁县、清流县、明溪县、将乐县、尤溪县、大田县、永安市、建宁县、宁化县、三元区)

长沙市(岳麓区、浏阳市、长沙县、天心区、芙蓉区、雨花区、开福区、望城区、宁乡市)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。