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宣城市(泾县、广德市、绩溪县、宣州区、旌德县、宁国市、郎溪县)

滨州市(滨城区、博兴县、惠民县、阳信县、沾化区、无棣县、邹平市)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)

蚌埠市(蚌山区、禹会区、怀远县、龙子湖区、淮上区、固镇县、五河县)  澳门特别行政区

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

济南市(历城区、莱芜区、平阴县、历下区、长清区、济阳区、天桥区、章丘区、商河县、市中区、钢城区、槐荫区)

新疆维吾尔自治区  汉中市(勉县、宁强县、城固县、汉台区、留坝县、西乡县、洋县、南郑区、镇巴县、略阳县、佛坪县)

漳州市(芗城区、诏安县、东山县、云霄县、龙文区、长泰区、华安县、南靖县、平和县、龙海区、漳浦县)

衢州市(开化县、衢江区、常山县、江山市、龙游县、柯城区)

厦门市(思明区、集美区、翔安区、海沧区、同安区、湖里区)

绍兴市(柯桥区、上虞区、诸暨市、越城区、新昌县、嵊州市)

云浮市(云安区、云城区、罗定市、郁南县、新兴县)

廊坊市(三河市、安次区、霸州市、文安县、永清县、香河县、广阳区、大城县、固安县、大厂回族自治县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、九原区、东河区、石拐区、青山区)

大庆市(让胡路区、大同区、肇源县、萨尔图区、红岗区、林甸县、龙凤区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

宁德市(周宁县、古田县、蕉城区、屏南县、柘荣县、福安市、霞浦县、福鼎市、寿宁县)

杭州市(桐庐县、滨江区、淳安县、临安区、西湖区、临平区、萧山区、富阳区、钱塘区、上城区、余杭区、拱墅区、建德市)

菏泽市(成武县、郓城县、鄄城县、巨野县、曹县、定陶区、牡丹区、东明县、单县)

佛山市(禅城区、南海区、三水区、顺德区、高明区)

南宁市(良庆区、横州市、兴宁区、隆安县、邕宁区、上林县、青秀区、宾阳县、武鸣区、马山县、西乡塘区、江南区)

忻州市(繁峙县、定襄县、偏关县、岢岚县、五台县、原平市、静乐县、宁武县、保德县、神池县、五寨县、代县、河曲县、忻府区)

东营市(广饶县、东营区、垦利区、河口区、利津县)

渭南市(临渭区、澄城县、华州区、合阳县、潼关县、白水县、富平县、韩城市、大荔县、华阴市、蒲城县)

怀化市(溆浦县、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、洪江市、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、中方县、新晃侗族自治县、鹤城区)

来宾市(金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、象州县、武宣县、忻城县)

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大同市(广灵县、浑源县、云冈区、云州区、天镇县、阳高县、左云县、平城区、灵丘县、新荣区)

黄冈市(团风县、麻城市、黄梅县、红安县、蕲春县、武穴市、黄州区、罗田县、英山县、浠水县)

和田地区(民丰县、和田市、于田县、墨玉县、策勒县、皮山县、洛浦县、和田县)

重庆市(巴南区、璧山区、荣昌区、奉节县、巫溪县、渝北区、江北区、大渡口区、綦江区、南川区、大足区、忠县、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、江津区、南岸区、武隆区、沙坪坝区、九龙坡区、合川区、垫江县、渝中区、丰都县、潼南区、巫山县、万州区、北碚区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、永川区、铜梁区、城口县、开州区、云阳县、梁平区、涪陵区)  长治市(平顺县、沁县、潞城区、襄垣县、壶关县、长子县、黎城县、潞州区、屯留区、武乡县、上党区、沁源县)

沈阳市(皇姑区、铁西区、大东区、于洪区、沈北新区、沈河区、康平县、苏家屯区、和平区、辽中区、新民市、法库县、浑南区)

丽水市(景宁畲族自治县、遂昌县、龙泉市、莲都区、松阳县、庆元县、青田县、缙云县、云和县)

晋城市(高平市、泽州县、阳城县、城区、沁水县、陵川县)信阳市(固始县、潢川县、息县、浉河区、新县、罗山县、光山县、商城县、淮滨县、平桥区)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、疏附县、麦盖提县、莎车县、叶城县、岳普湖县、伽师县、泽普县、喀什市、英吉沙县、巴楚县)  潍坊市(寒亭区、青州市、昌邑市、坊子区、高密市、昌乐县、奎文区、安丘市、临朐县、诸城市、寿光市、潍城区)

金华市(义乌市、兰溪市、婺城区、永康市、东阳市、武义县、浦江县、金东区、磐安县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)

淮南市(潘集区、谢家集区、凤台县、寿县、大通区、八公山区、田家庵区)鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

盘锦市(盘山县、双台子区、兴隆台区、大洼区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、新邱区、海州区、清河门区、细河区)

嘉兴市(海宁市、平湖市、桐乡市、嘉善县、南湖区、海盐县、秀洲区)

广州市(黄埔区、增城区、花都区、从化区、白云区、越秀区、南沙区、荔湾区、天河区、番禺区、海珠区)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

宁夏回族自治区

延安市(延川县、甘泉县、志丹县、黄龙县、宝塔区、富县、吴起县、子长市、宜川县、洛川县、延长县、安塞区、黄陵县)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、土默特左旗、回民区、赛罕区、新城区、武川县、清水河县、玉泉区)

上海市(黄浦区、奉贤区、闵行区、崇明区、杨浦区、松江区、宝山区、金山区、浦东新区、徐汇区、普陀区、静安区、青浦区、长宁区、虹口区、嘉定区)

芜湖市(无为市、湾沚区、鸠江区、南陵县、繁昌区、镜湖区、弋江区)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、利川市、来凤县、鹤峰县、建始县、恩施市、巴东县、宣恩县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、兴义市、贞丰县、普安县、安龙县、望谟县、晴隆县)

宿州市(泗县、埇桥区、萧县、灵璧县、砀山县)

西藏自治区

抚州市(乐安县、崇仁县、南城县、资溪县、东乡区、广昌县、临川区、南丰县、宜黄县、黎川县、金溪县)

温州市(瑞安市、泰顺县、乐清市、洞头区、永嘉县、文成县、鹿城区、苍南县、平阳县、龙港市、龙湾区、瓯海区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。