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兴安盟(阿尔山市、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗)

营口市(大石桥市、老边区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、站前区)

齐齐哈尔市(甘南县、富裕县、龙沙区、铁锋区、建华区、依安县、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、克山县、克东县、昂昂溪区、泰来县、龙江县、碾子山区、讷河市、富拉尔基区)

台州市(温岭市、天台县、椒江区、玉环市、黄岩区、路桥区、仙居县、临海市、三门县)  宿州市(泗县、砀山县、萧县、灵璧县、埇桥区)

绵阳市(平武县、游仙区、涪城区、盐亭县、安州区、三台县、北川羌族自治县、江油市、梓潼县)

攀枝花市(米易县、盐边县、东区、西区、仁和区)

周口市(商水县、项城市、太康县、川汇区、西华县、鹿邑县、沈丘县、淮阳区、郸城县、扶沟县)安庆市(迎江区、宜秀区、宿松县、太湖县、大观区、怀宁县、岳西县、桐城市、潜山市、望江县)

广西壮族自治区  渭南市(大荔县、白水县、富平县、华阴市、蒲城县、华州区、韩城市、潼关县、合阳县、临渭区、澄城县)

宜春市(宜丰县、奉新县、上高县、高安市、袁州区、万载县、樟树市、靖安县、丰城市、铜鼓县)

廊坊市(三河市、安次区、香河县、永清县、霸州市、广阳区、大厂回族自治县、固安县、文安县、大城县)

邯郸市(峰峰矿区、复兴区、曲周县、成安县、肥乡区、丛台区、邯山区、涉县、魏县、鸡泽县、邱县、馆陶县、永年区、广平县、大名县、临漳县、武安市、磁县)

云浮市(云城区、郁南县、云安区、新兴县、罗定市)

三沙市(南沙区、西沙区)

曲靖市(罗平县、富源县、陆良县、沾益区、会泽县、宣威市、马龙区、麒麟区、师宗县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)

韶关市(乳源瑶族自治县、乐昌市、始兴县、仁化县、武江区、浈江区、翁源县、新丰县、曲江区、南雄市)

日喀则市(亚东县、江孜县、白朗县、岗巴县、萨嘎县、萨迦县、仲巴县、聂拉木县、吉隆县、南木林县、定日县、谢通门县、定结县、桑珠孜区、康马县、拉孜县、昂仁县、仁布县)

三门峡市(卢氏县、渑池县、义马市、灵宝市、湖滨区、陕州区)

德阳市(什邡市、旌阳区、广汉市、罗江区、中江县、绵竹市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

防城港市(东兴市、上思县、港口区、防城区)

吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

抚顺市(顺城区、新抚区、清原满族自治县、东洲区、望花区、新宾满族自治县、抚顺县)

临沂市(沂南县、郯城县、沂水县、河东区、兰陵县、临沭县、兰山区、莒南县、费县、蒙阴县、平邑县、罗庄区)

柳州市(鹿寨县、城中区、融水苗族自治县、融安县、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳城县、柳北区、柳南区)

酒泉市(金塔县、肃州区、玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

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宣城市(绩溪县、泾县、广德市、郎溪县、宁国市、宣州区、旌德县)

阿勒泰地区(青河县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、福海县、富蕴县、阿勒泰市)

丽水市(龙泉市、青田县、庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、云和县、松阳县、缙云县)

开封市(鼓楼区、尉氏县、祥符区、禹王台区、兰考县、龙亭区、通许县、杞县、顺河回族区)  滨州市(阳信县、沾化区、滨城区、博兴县、无棣县、邹平市、惠民县)

唐山市(迁西县、开平区、路南区、路北区、滦州市、滦南县、玉田县、乐亭县、遵化市、迁安市、古冶区、曹妃甸区、丰南区、丰润区)

西藏自治区

新乡市(封丘县、辉县市、卫滨区、长垣市、卫辉市、原阳县、新乡县、牧野区、凤泉区、延津县、获嘉县、红旗区)汕头市(潮阳区、金平区、濠江区、龙湖区、潮南区、澄海区、南澳县)

黄冈市(罗田县、团风县、麻城市、浠水县、黄梅县、蕲春县、英山县、黄州区、红安县、武穴市)  贵阳市(开阳县、花溪区、云岩区、清镇市、观山湖区、白云区、息烽县、修文县、南明区、乌当区)

昭通市(昭阳区、镇雄县、绥江县、盐津县、巧家县、威信县、大关县、永善县、彝良县、水富市、鲁甸县)

百色市(那坡县、西林县、凌云县、隆林各族自治县、右江区、田东县、平果市、乐业县、靖西市、田阳区、德保县、田林县)

重庆市(黔江区、开州区、渝中区、垫江县、潼南区、奉节县、合川区、綦江区、武隆区、忠县、秀山土家族苗族自治县、巴南区、巫山县、城口县、江津区、涪陵区、永川区、梁平区、巫溪县、江北区、云阳县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、璧山区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、长寿区、丰都县、北碚区、石柱土家族自治县、大渡口区、沙坪坝区、万州区、铜梁区、荣昌区、南川区、南岸区、大足区)佳木斯市(东风区、同江市、富锦市、抚远市、汤原县、向阳区、桦南县、前进区、桦川县、郊区)

通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、扎鲁特旗、库伦旗、开鲁县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、巴东县、建始县、来凤县、宣恩县、利川市、恩施市)

武汉市(江汉区、汉南区、黄陂区、汉阳区、洪山区、青山区、武昌区、江夏区、蔡甸区、新洲区、硚口区、江岸区、东西湖区)

成都市(简阳市、新都区、蒲江县、彭州市、成华区、新津区、金牛区、武侯区、都江堰市、青羊区、崇州市、邛崃市、双流区、龙泉驿区、温江区、锦江区、郫都区、大邑县、金堂县、青白江区)

张家口市(万全区、涿鹿县、怀安县、阳原县、沽源县、张北县、崇礼区、康保县、尚义县、赤城县、怀来县、下花园区、桥东区、宣化区、桥西区、蔚县)

甘孜藏族自治州(丹巴县、九龙县、道孚县、德格县、炉霍县、理塘县、稻城县、色达县、甘孜县、康定市、石渠县、乡城县、巴塘县、新龙县、雅江县、白玉县、泸定县、得荣县)

泸州市(江阳区、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、合江县、泸县、叙永县)

宜昌市(宜都市、点军区、兴山县、夷陵区、西陵区、五峰土家族自治县、远安县、伍家岗区、长阳土家族自治县、枝江市、当阳市、猇亭区、秭归县)

澳门特别行政区

儋州市

济源市

厦门市(翔安区、同安区、集美区、湖里区、海沧区、思明区)

益阳市(资阳区、安化县、沅江市、赫山区、桃江县、南县)

本溪市(本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、明山区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

淮安市(淮阴区、金湖县、盱眙县、涟水县、淮安区、清江浦区、洪泽区)

　　来源：中国房地产报

　　“

　　市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　中房报记者梁笑梅丨北京报道

　　在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。

　　4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。

　　随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

　　关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。

　　一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

　　战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。

　　有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”

　　市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

　　━━━━

　　股权重构与战略突围

　　2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。

　　长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

　　有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。

　　不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。

　　金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。

　　全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。

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　　市场博弈与风险共振

　　尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。

　　历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。

　　2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。

　　更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。

　　此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。

　　正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。