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临沂市(平邑县、沂水县、兰山区、兰陵县、蒙阴县、罗庄区、费县、莒南县、郯城县、沂南县、河东区、临沭县)

邯郸市(魏县、邱县、永年区、临漳县、复兴区、磁县、肥乡区、广平县、邯山区、鸡泽县、曲周县、馆陶县、武安市、丛台区、成安县、峰峰矿区、涉县、大名县)

温州市(文成县、乐清市、龙湾区、洞头区、平阳县、瓯海区、苍南县、泰顺县、龙港市、鹿城区、瑞安市、永嘉县)

无锡市(锡山区、新吴区、宜兴市、惠山区、江阴市、滨湖区、梁溪区)  唐山市(遵化市、丰润区、开平区、玉田县、路北区、滦州市、丰南区、路南区、曹妃甸区、迁西县、古冶区、滦南县、迁安市、乐亭县)

怀化市(麻阳苗族自治县、洪江市、会同县、溆浦县、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、新晃侗族自治县、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、辰溪县、中方县)

永州市(蓝山县、道县、江永县、双牌县、祁阳市、宁远县、零陵区、东安县、新田县、江华瑶族自治县、冷水滩区)

商丘市(睢阳区、柘城县、梁园区、虞城县、永城市、宁陵县、睢县、夏邑县、民权县)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、台安县、千山区、立山区)  阜阳市(颍州区、阜南县、临泉县、太和县、颍上县、颍泉区、界首市、颍东区)

吉安市(遂川县、峡江县、万安县、吉安县、安福县、新干县、青原区、井冈山市、永新县、泰和县、永丰县、吉水县、吉州区)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、化州市、高州市)

榆林市(佳县、横山区、定边县、神木市、榆阳区、靖边县、米脂县、吴堡县、子洲县、府谷县、清涧县、绥德县)

莆田市(荔城区、城厢区、秀屿区、涵江区、仙游县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、丹寨县、麻江县、镇远县、黄平县、黎平县、锦屏县、岑巩县、三穗县、榕江县、凯里市、台江县、天柱县、从江县、施秉县、雷山县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

韶关市(新丰县、始兴县、浈江区、乐昌市、南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县、曲江区、武江区、翁源县)

晋城市(城区、阳城县、泽州县、陵川县、沁水县、高平市)

兰州市(西固区、永登县、城关区、皋兰县、榆中县、红古区、七里河区、安宁区)

六安市(霍山县、舒城县、霍邱县、裕安区、叶集区、金安区、金寨县)

巴彦淖尔市(五原县、磴口县、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特前旗、乌拉特中旗)

廊坊市(大厂回族自治县、永清县、文安县、霸州市、广阳区、大城县、香河县、固安县、三河市、安次区)

宿迁市(沭阳县、宿城区、泗阳县、泗洪县、宿豫区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、文昌市、东方市、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、琼海市、澄迈县、定安县、万宁市、琼中黎族苗族自治县、屯昌县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、曲麻莱县、称多县、杂多县、囊谦县)

衡阳市(祁东县、耒阳市、珠晖区、常宁市、衡阳县、衡山县、衡东县、南岳区、雁峰区、衡南县、石鼓区、蒸湘区)

肇庆市(封开县、鼎湖区、四会市、端州区、怀集县、广宁县、德庆县、高要区)

内蒙古自治区

赣州市(南康区、崇义县、定南县、上犹县、全南县、安远县、于都县、章贡区、赣县区、龙南市、大余县、宁都县、瑞金市、寻乌县、兴国县、石城县、会昌县、信丰县)

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滁州市(琅琊区、全椒县、明光市、来安县、凤阳县、定远县、天长市、南谯区)

济南市(天桥区、长清区、莱芜区、钢城区、市中区、章丘区、历下区、槐荫区、平阴县、历城区、商河县、济阳区)

广安市(华蓥市、邻水县、广安区、武胜县、岳池县、前锋区)

运城市(河津市、平陆县、万荣县、芮城县、永济市、垣曲县、临猗县、闻喜县、稷山县、夏县、盐湖区、绛县、新绛县)  铜仁市(石阡县、江口县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、碧江区、思南县、德江县)

抚顺市(东洲区、抚顺县、顺城区、望花区、新抚区、新宾满族自治县、清原满族自治县)

大同市(浑源县、灵丘县、广灵县、云冈区、左云县、阳高县、云州区、新荣区、平城区、天镇县)

黔南布依族苗族自治州(独山县、平塘县、罗甸县、瓮安县、三都水族自治县、荔波县、贵定县、都匀市、福泉市、龙里县、惠水县、长顺县)湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区)

营口市(大石桥市、盖州市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、老边区)  开封市(通许县、尉氏县、杞县、鼓楼区、顺河回族区、龙亭区、禹王台区、祥符区、兰考县)

徐州市(铜山区、邳州市、贾汪区、泉山区、新沂市、丰县、沛县、云龙区、鼓楼区、睢宁县)

雅安市(荥经县、宝兴县、芦山县、名山区、雨城区、汉源县、天全县、石棉县)

西宁市(大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城北区、城东区、城中区、城西区)乌鲁木齐市(水磨沟区、达坂城区、新市区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、头屯河区、米东区)

三门峡市(渑池县、卢氏县、陕州区、义马市、灵宝市、湖滨区)

绥化市(青冈县、安达市、望奎县、北林区、兰西县、明水县、肇东市、庆安县、海伦市、绥棱县)

郑州市(中牟县、荥阳市、中原区、登封市、巩义市、二七区、新郑市、金水区、新密市、管城回族区、上街区、惠济区)

宜春市(樟树市、奉新县、袁州区、宜丰县、高安市、铜鼓县、万载县、靖安县、丰城市、上高县)

阳泉市(郊区、城区、矿区、平定县、盂县)

广州市(越秀区、海珠区、黄埔区、花都区、增城区、白云区、南沙区、荔湾区、从化区、天河区、番禺区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿合奇县、阿图什市)

张家口市(沽源县、下花园区、蔚县、宣化区、康保县、怀安县、张北县、赤城县、怀来县、涿鹿县、桥西区、万全区、尚义县、崇礼区、桥东区、阳原县)

遵义市(正安县、红花岗区、凤冈县、余庆县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、仁怀市、汇川区、播州区、习水县、湄潭县、赤水市)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

蚌埠市(五河县、淮上区、禹会区、蚌山区、怀远县、龙子湖区、固镇县)

黑河市(逊克县、北安市、孙吴县、嫩江市、爱辉区、五大连池市)

沈阳市(和平区、法库县、沈河区、于洪区、辽中区、苏家屯区、皇姑区、浑南区、铁西区、大东区、沈北新区、新民市、康平县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

白城市(通榆县、洮南市、镇赉县、大安市、洮北区)

常州市(钟楼区、溧阳市、新北区、武进区、金坛区、天宁区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。