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徐州市(新沂市、邳州市、泉山区、鼓楼区、沛县、睢宁县、贾汪区、铜山区、丰县、云龙区)

大同市(阳高县、平城区、灵丘县、天镇县、新荣区、云州区、浑源县、广灵县、左云县、云冈区)

阿坝藏族羌族自治州(阿坝县、黑水县、茂县、若尔盖县、马尔康市、理县、小金县、红原县、松潘县、九寨沟县、壤塘县、汶川县、金川县)

滨州市(沾化区、无棣县、邹平市、滨城区、惠民县、博兴县、阳信县)  佛山市(顺德区、南海区、高明区、三水区、禅城区)

亳州市(涡阳县、蒙城县、谯城区、利辛县)

南阳市(镇平县、西峡县、宛城区、淅川县、邓州市、方城县、社旗县、唐河县、新野县、内乡县、卧龙区、南召县、桐柏县)

阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)

张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)  宝鸡市(太白县、麟游县、眉县、陇县、岐山县、陈仓区、千阳县、扶风县、渭滨区、凤翔区、凤县、金台区)

太原市(晋源区、阳曲县、古交市、万柏林区、娄烦县、杏花岭区、迎泽区、清徐县、小店区、尖草坪区)

揭阳市(普宁市、惠来县、榕城区、揭西县、揭东区)

楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、武定县、楚雄市、姚安县、大姚县、元谋县、禄丰市、永仁县、南华县)

遵义市(绥阳县、播州区、红花岗区、赤水市、习水县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、余庆县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、仁怀市、桐梓县、凤冈县)

金华市(浦江县、婺城区、东阳市、磐安县、兰溪市、义乌市、金东区、武义县、永康市)

河池市(罗城仫佬族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、天峨县、东兰县)

重庆市(铜梁区、北碚区、秀山土家族苗族自治县、长寿区、沙坪坝区、彭水苗族土家族自治县、潼南区、石柱土家族自治县、大足区、垫江县、合川区、大渡口区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、云阳县、涪陵区、巫山县、奉节县、渝中区、开州区、綦江区、城口县、梁平区、南川区、黔江区、忠县、万州区、渝北区、荣昌区、南岸区、永川区、江津区、璧山区、武隆区、江北区、巴南区、丰都县、九龙坡区)

邵阳市(邵东市、隆回县、双清区、洞口县、绥宁县、北塔区、武冈市、城步苗族自治县、新邵县、新宁县、大祥区、邵阳县)

绍兴市(嵊州市、新昌县、上虞区、越城区、诸暨市、柯桥区)

信阳市(息县、商城县、光山县、潢川县、平桥区、新县、淮滨县、浉河区、罗山县、固始县)

临沂市(沂南县、莒南县、河东区、临沭县、蒙阴县、兰陵县、沂水县、罗庄区、费县、郯城县、平邑县、兰山区)

台州市(路桥区、黄岩区、玉环市、天台县、椒江区、温岭市、仙居县、临海市、三门县)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、商都县、凉城县、察哈尔右翼中旗、集宁区、卓资县、兴和县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市、韶山市)

喀什地区(叶城县、麦盖提县、疏附县、疏勒县、英吉沙县、岳普湖县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、泽普县、巴楚县、喀什市)

巴中市(平昌县、南江县、通江县、恩阳区、巴州区)

江门市(鹤山市、蓬江区、台山市、开平市、江海区、恩平市、新会区)

大理白族自治州(洱源县、剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、云龙县、弥渡县、永平县、祥云县、鹤庆县、大理市、宾川县)

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博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

商丘市(睢阳区、宁陵县、睢县、夏邑县、柘城县、永城市、虞城县、民权县、梁园区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、治多县、杂多县、玉树市、囊谦县)  北京市(朝阳区、怀柔区、通州区、大兴区、石景山区、海淀区、东城区、丰台区、西城区、房山区、密云区、平谷区、延庆区、昌平区、门头沟区、顺义区)

昆明市(五华区、晋宁区、安宁市、嵩明县、盘龙区、西山区、寻甸回族彝族自治县、东川区、呈贡区、石林彝族自治县、官渡区、富民县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县)

淮安市(洪泽区、清江浦区、淮阴区、盱眙县、淮安区、金湖县、涟水县)

萍乡市(莲花县、湘东区、芦溪县、上栗县、安源区)哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)  日喀则市(岗巴县、仲巴县、拉孜县、南木林县、仁布县、康马县、萨嘎县、定日县、谢通门县、白朗县、定结县、昂仁县、萨迦县、亚东县、江孜县、聂拉木县、吉隆县、桑珠孜区)

长春市(榆树市、南关区、二道区、九台区、绿园区、农安县、双阳区、公主岭市、德惠市、宽城区、朝阳区)

达州市(宣汉县、开江县、万源市、渠县、大竹县、通川区、达川区)

新疆维吾尔自治区佳木斯市(富锦市、抚远市、东风区、向阳区、桦川县、同江市、郊区、汤原县、桦南县、前进区)

洛阳市(汝阳县、嵩县、孟津区、瀍河回族区、宜阳县、洛龙区、偃师区、西工区、新安县、老城区、栾川县、涧西区、伊川县、洛宁县)

衡水市(冀州区、桃城区、饶阳县、故城县、景县、安平县、枣强县、武邑县、武强县、阜城县、深州市)

宁波市(江北区、象山县、镇海区、鄞州区、宁海县、慈溪市、奉化区、海曙区、北仑区、余姚市)

云浮市(罗定市、新兴县、云城区、云安区、郁南县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、库尔勒市、轮台县、且末县、和硕县、和静县、焉耆回族自治县、若羌县、博湖县)

柳州市(柳城县、融水苗族自治县、柳北区、融安县、柳江区、柳南区、三江侗族自治县、鹿寨县、鱼峰区、城中区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、红山区、松山区、克什克腾旗、翁牛特旗、宁城县、巴林右旗、林西县、元宝山区、喀喇沁旗、巴林左旗)

眉山市(洪雅县、丹棱县、彭山区、东坡区、青神县、仁寿县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、尼勒克县、新源县、伊宁县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、霍城县、昭苏县、特克斯县、奎屯市、霍尔果斯市)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、绿春县、蒙自市、石屏县、红河县、河口瑶族自治县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、建水县、个旧市、弥勒市、屏边苗族自治县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、德格县、稻城县、丹巴县、白玉县、甘孜县、色达县、石渠县、康定市、道孚县、炉霍县、新龙县、泸定县、得荣县、乡城县、理塘县、雅江县、九龙县)

陇南市(宕昌县、成县、西和县、礼县、文县、徽县、康县、武都区、两当县)

石河子市(昆玉市、可克达拉市、胡杨河市、双河市、五家渠市、北屯市、图木舒克市、阿拉尔市、铁门关市、白杨市、新星市)

张家口市(阳原县、下花园区、桥西区、宣化区、尚义县、崇礼区、张北县、桥东区、沽源县、涿鹿县、康保县、赤城县、怀安县、蔚县、万全区、怀来县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。