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张家口市(万全区、宣化区、桥东区、怀安县、赤城县、康保县、崇礼区、阳原县、怀来县、涿鹿县、张北县、沽源县、蔚县、桥西区、下花园区、尚义县)
东莞市
荆州市(监利市、松滋市、石首市、洪湖市、沙市区、荆州区、公安县、江陵县)
丹东市(东港市、凤城市、振兴区、元宝区、宽甸满族自治县、振安区)
邯郸市(邯山区、丛台区、邱县、曲周县、临漳县、永年区、武安市、复兴区、成安县、广平县、魏县、涉县、鸡泽县、大名县、峰峰矿区、肥乡区、馆陶县、磁县)
乌兰察布市(兴和县、凉城县、察哈尔右翼后旗、化德县、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市、集宁区、四子王旗)
泉州市(惠安县、德化县、石狮市、南安市、金门县、泉港区、洛江区、丰泽区、永春县、安溪县、鲤城区、晋江市)
菏泽市(单县、成武县、东明县、巨野县、牡丹区、鄄城县、郓城县、曹县、定陶区)
枣庄市(滕州市、薛城区、台儿庄区、山亭区、市中区、峄城区)
遵义市(道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、赤水市、正安县、仁怀市、余庆县、湄潭县、绥阳县、汇川区、凤冈县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、习水县)
哈尔滨市(双城区、平房区、延寿县、木兰县、通河县、南岗区、道外区、阿城区、宾县、松北区、依兰县、五常市、巴彦县、道里区、呼兰区、香坊区、尚志市、方正县)
汉中市(留坝县、略阳县、南郑区、宁强县、勉县、汉台区、镇巴县、城固县、佛坪县、西乡县、洋县)
河源市(东源县、连平县、源城区、龙川县、和平县、紫金县)
西宁市(湟中区、城西区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区、城东区、城中区)
乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)
齐齐哈尔市(碾子山区、甘南县、克山县、富拉尔基区、富裕县、昂昂溪区、讷河市、拜泉县、龙沙区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、建华区、铁锋区、克东县、依安县、龙江县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、米东区、头屯河区)
德阳市(广汉市、罗江区、绵竹市、中江县、旌阳区、什邡市)
阳江市(江城区、阳西县、阳东区、阳春市)
锦州市(义县、黑山县、太和区、古塔区、北镇市、凌海市、凌河区)
文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、广南县、丘北县、富宁县、西畴县、马关县、麻栗坡县)
曲靖市(沾益区、罗平县、富源县、师宗县、马龙区、麒麟区、陆良县、宣威市、会泽县)
阿里地区(措勤县、札达县、普兰县、改则县、日土县、噶尔县、革吉县)
淮安市(清江浦区、淮阴区、盱眙县、淮安区、洪泽区、金湖县、涟水县)
黔南布依族苗族自治州(贵定县、都匀市、福泉市、长顺县、瓮安县、荔波县、三都水族自治县、平塘县、龙里县、惠水县、独山县、罗甸县)
玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、杂多县、称多县、治多县、曲麻莱县)
庆阳市(合水县、环县、庆城县、宁县、西峰区、正宁县、镇原县、华池县)
昌吉回族自治州(阜康市、木垒哈萨克自治县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、满洲里市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、根河市、鄂温克族自治旗、海拉尔区)
天水市(秦安县、秦州区、张家川回族自治县、清水县、武山县、麦积区、甘谷县)
桂林市(雁山区、恭城瑶族自治县、全州县、兴安县、七星区、资源县、永福县、临桂区、灌阳县、象山区、龙胜各族自治县、叠彩区、阳朔县、平乐县、灵川县、秀峰区、荔浦市)
宁夏回族自治区
包头市(固阳县、昆都仑区、石拐区、东河区、土默特右旗、白云鄂博矿区、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗)
运城市(临猗县、闻喜县、新绛县、万荣县、永济市、河津市、盐湖区、夏县、绛县、芮城县、稷山县、垣曲县、平陆县)
黄石市(阳新县、西塞山区、黄石港区、铁山区、大冶市、下陆区)
广州市(荔湾区、越秀区、番禺区、南沙区、从化区、天河区、花都区、海珠区、白云区、黄埔区、增城区)
沈阳市(浑南区、皇姑区、辽中区、于洪区、法库县、大东区、沈北新区、铁西区、沈河区、苏家屯区、康平县、新民市、和平区)
广安市(广安区、华蓥市、武胜县、邻水县、前锋区、岳池县)
海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)
甘南藏族自治州(玛曲县、合作市、舟曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、迭部县、临潭县)
凉山彝族自治州(盐源县、会东县、甘洛县、冕宁县、会理市、金阳县、越西县、普格县、木里藏族自治县、布拖县、喜德县、宁南县、昭觉县、西昌市、美姑县、雷波县、德昌县)
吴忠市(红寺堡区、盐池县、青铜峡市、利通区、同心县)
天津市(西青区、河北区、静海区、和平区、河东区、津南区、东丽区、滨海新区、红桥区、北辰区、河西区、南开区、宁河区、武清区、蓟州区、宝坻区)
克拉玛依市(白碱滩区、乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区)
济南市(莱芜区、商河县、长清区、市中区、章丘区、历下区、槐荫区、济阳区、钢城区、历城区、天桥区、平阴县)
新乡市(原阳县、红旗区、延津县、获嘉县、封丘县、辉县市、长垣市、牧野区、卫辉市、新乡县、凤泉区、卫滨区)
信阳市(潢川县、新县、平桥区、浉河区、息县、罗山县、固始县、光山县、商城县、淮滨县)
和田地区(于田县、民丰县、洛浦县、皮山县、和田市、策勒县、和田县、墨玉县)
沧州市(泊头市、黄骅市、吴桥县、任丘市、盐山县、献县、南皮县、沧县、运河区、孟村回族自治县、海兴县、肃宁县、河间市、新华区、青县、东光县)
本溪市(明山区、南芬区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县、溪湖区、平山区)
阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、阿勒泰市、福海县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县)
绵阳市(涪城区、安州区、江油市、三台县、游仙区、梓潼县、盐亭县、平武县、北川羌族自治县)
宜宾市(高县、叙州区、屏山县、筠连县、江安县、长宁县、翠屏区、南溪区、珙县、兴文县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、来凤县、建始县、利川市、宣恩县、鹤峰县、巴东县)
嘉兴市(南湖区、桐乡市、海盐县、秀洲区、海宁市、平湖市、嘉善县)
威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)
湛江市(赤坎区、廉江市、麻章区、遂溪县、霞山区、坡头区、徐闻县、吴川市、雷州市)
白城市(洮南市、通榆县、大安市、镇赉县、洮北区)
淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)
牡丹江市(东安区、西安区、海林市、东宁市、穆棱市、绥芬河市、阳明区、宁安市、爱民区、林口县)
海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、都兰县、天峻县、茫崖市、格尔木市、乌兰县)
唐山市(乐亭县、丰南区、路北区、迁西县、迁安市、滦南县、玉田县、开平区、遵化市、曹妃甸区、路南区、丰润区、滦州市、古冶区)
南京市(溧水区、栖霞区、高淳区、六合区、玄武区、建邺区、江宁区、雨花台区、秦淮区、浦口区、鼓楼区)
阿坝藏族羌族自治州(理县、汶川县、若尔盖县、壤塘县、九寨沟县、茂县、小金县、松潘县、阿坝县、马尔康市、黑水县、金川县、红原县)
宁德市(霞浦县、蕉城区、古田县、福鼎市、寿宁县、屏南县、柘荣县、福安市、周宁县)
白银市(白银区、景泰县、会宁县、平川区、靖远县)
鹤岗市(向阳区、萝北县、兴山区、工农区、东山区、兴安区、南山区、绥滨县)
巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、且末县、尉犁县、轮台县、和硕县、若羌县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县)
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酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)
巴彦淖尔市(五原县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县)
铜川市(耀州区、宜君县、王益区、印台区)
濮阳市(台前县、华龙区、濮阳县、南乐县、范县、清丰县)
伊犁哈萨克自治州(特克斯县、伊宁县、霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、巩留县、昭苏县、新源县、霍城县、奎屯市)
贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、八步区、昭平县、平桂区)
宿州市(泗县、砀山县、萧县、埇桥区、灵璧县)
作者| MikeZaccardi,CFA,CMT
编译|华尔街大事件
由于关税形势出现新变化，福特( NYSE: F )股价在过去几周出现大幅波动。目前股息收益率超过6.5%，对一些投资者来说可能具有吸引力。然而，值得注意的是，贝莱德的LarryFink 、摩根大通的JamieDimon等许多顶级金融高管都警告称，不久的将来可能会出现美国经济衰退或放缓。福特是一只周期性很强的股票，在美国经济放缓期间从未表现良好。在大衰退和互联网泡沫破灭期间，福特的股价下跌了70%-80%。福特超过50%的交付是在国际市场上。供应链也依赖于与不同地区的贸易。即使关税小幅上调也可能导致公司盈利能力大幅下降。
一些看涨分析师指出，第一任期内将出现“特朗普看跌期权”效应，这意味着白宫将确保不会出现严重的美国经济衰退，因为它会对股市和债市产生影响。然而，即使是经济的小幅放缓也可能对福特产生重大影响。这反映在广泛的预期每股收益预测中。截至2027年12月的财年，福特股票的预期市盈率为5.8倍，但最低每股收益预测为0.85美元，最高每股收益预测几乎是3倍，为2.3美元。这些预测大多是在最近的关税战之前做出的。未来预期每股收益可能会进一步分化。这种不确定性给股价带来了巨大的风险。
短期内，大量每股收益下调可能会损害股票市场人气。福特汽车过去三个月内有19次每股收益下调，而只有1次上调。这将在未来几个季度继续损害该股的市场人气。
关税形势对福特来说尤其危险，因为其供应链非常多元化。2024年，福特在美国交付了220万辆汽车，而其全球总销量为447万辆。因此，福特超过一半的汽车销往国际市场。关税战中的任何针锋相对都不可避免地会损害福特的利润率。即使毛利率略有下降，也可能对每股收益造成巨大影响。
福特是一只周期性股票，在美国经济放缓时期表现从未出色。在之前的几次美国经济衰退中，包括上世纪90年代初、互联网泡沫破灭以及大衰退，福特股价都经历了70%-80%的大幅回调。如果未来几个季度经济放缓，福特很可能会面临巨大的逆风。许多顶级财务高管已经开始警告消费者信心下降，并提到一些公司正在限制资本支出。这可能会成为一个自我实现的预言，而更高的关税环境可能会导致滞胀。
在即将召开的财报电话会议上，听取科技公司高管对其资本支出预测的意见至关重要。亚马逊此前已将其资本支出预测上调至1000亿美元，而谷歌则宣布其资本支出为750亿美元。这些数字非常庞大，任何资本支出的削减都可能对GDP增长数据产生负面影响。同样，其他大型科技公司也宣布了巨额资本支出计划。如果他们开始撤出这些大型投资，我们可能会看到美国经济放缓的强烈信号。
福特的股息收益率高达6.5%，这是吸引众多投资者的关键原因之一。但任何美国经济放缓或衰退都会立即迫使福特管理层削减股息并节省现金。在当前经济不确定的时期，寻求更高收益率的投资者可能会选择更具防御性的电信股。
分析人士提到了第一任期内的“特朗普看跌期权”效应。这意味着白宫的任何重大政策决定都将确保股市和债市不会受到不利影响。然而，即使在第一任期内，福特股价在2017年至2019年底期间也下跌了30%以上。所有国家的关税税率也不太可能恢复到之前的水平。即使关税只增加几个百分点，也会对福特微薄的利润率造成重大影响。
从上图我们可以看出，福特的毛利率远低于通用汽车或比亚迪。即使关税导致毛利率下降几个百分点，也可能对未来几个季度的每股收益产生重大影响。
从预期市盈率来看，该股股价可能颇具吸引力。然而，我们也应该关注该公司巨额的债务。对于像福特这样的成熟公司来说，关注预期每股收益预测的巨大差异也至关重要。
分析师预计，截至2026年12月的财年，每股收益将在1.06美元至1.86美元之间。截至2027年12月的财年，分析师预计每股收益将在0.85美元至2.30美元之间。因此，最高每股收益预期是最低每股收益预期的2.7倍。这些预期中有许多是在关税影响之前做出的。未来几周，我们可能会看到预期每股收益预期出现更大的差异。这增加了投资者的风险，并损害了人们对该股的信心。
过去几周，福特股价的每股收益（EPS）修正值迅速下调。许多金融高管也越来越多地警告称，美国经济放缓或衰退的可能性正在加大。在美国经济放缓时期，福特股价表现不佳。在过去几次重大美国经济衰退中，福特股价已出现70%-80%的回调。
即使关税税率小幅上调，也可能损害福特的供应链。如果该公司无法将这笔额外成本转嫁给客户，我们可能会看到其利润率进一步下降。福特的预期市盈率相当低，其6.5%的股息收益率颇具吸引力。但我们也应该关注其巨额债务。预期每股收益预测差异巨大，反映出预期收益缺乏确定性。这增加了投资者的风险，我们可能会看到股价在这些不利因素的影响下进一步回调。
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