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朝阳市(朝阳县、龙城区、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、建平县)

梅州市(丰顺县、梅县区、五华县、大埔县、梅江区、平远县、蕉岭县、兴宁市)

成都市(郫都区、简阳市、金堂县、蒲江县、大邑县、彭州市、青羊区、锦江区、邛崃市、双流区、温江区、武侯区、青白江区、金牛区、新津区、都江堰市、崇州市、成华区、新都区、龙泉驿区)

达州市(大竹县、开江县、达川区、通川区、万源市、渠县、宣汉县)  温州市(瓯海区、乐清市、鹿城区、苍南县、泰顺县、平阳县、永嘉县、瑞安市、龙港市、洞头区、龙湾区、文成县)

西安市(莲湖区、长安区、灞桥区、鄠邑区、阎良区、周至县、临潼区、新城区、碑林区、高陵区、蓝田县、雁塔区、未央区)

甘孜藏族自治州(甘孜县、得荣县、石渠县、乡城县、泸定县、康定市、雅江县、稻城县、新龙县、理塘县、巴塘县、色达县、德格县、九龙县、道孚县、炉霍县、丹巴县、白玉县)

永州市(江永县、江华瑶族自治县、新田县、蓝山县、道县、冷水滩区、宁远县、东安县、双牌县、祁阳市、零陵区)

辽源市(东丰县、东辽县、龙山区、西安区)  阿坝藏族羌族自治州(理县、若尔盖县、红原县、汶川县、小金县、九寨沟县、阿坝县、黑水县、松潘县、壤塘县、金川县、马尔康市、茂县)

山南市(桑日县、洛扎县、隆子县、贡嘎县、扎囊县、错那市、浪卡子县、乃东区、措美县、加查县、曲松县、琼结县)

岳阳市(平江县、湘阴县、君山区、岳阳楼区、华容县、云溪区、汨罗市、临湘市、岳阳县)

忻州市(五台县、忻府区、定襄县、原平市、神池县、五寨县、宁武县、河曲县、保德县、繁峙县、代县、偏关县、静乐县、岢岚县)

柳州市(柳南区、鹿寨县、城中区、柳江区、柳北区、柳城县、鱼峰区、融安县、三江侗族自治县、融水苗族自治县)

阜阳市(临泉县、太和县、颍东区、颍泉区、阜南县、颍州区、颍上县、界首市)

内江市(市中区、东兴区、资中县、威远县、隆昌市)

黄石市(黄石港区、大冶市、阳新县、西塞山区、下陆区、铁山区)

威海市(文登区、乳山市、环翠区、荣成市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

镇江市(扬中市、润州区、京口区、丹阳市、句容市、丹徒区)

开封市(兰考县、杞县、祥符区、通许县、禹王台区、顺河回族区、鼓楼区、尉氏县、龙亭区)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、义马市、灵宝市、渑池县、陕州区)

吉安市(青原区、遂川县、吉安县、新干县、峡江县、永丰县、永新县、吉水县、万安县、吉州区、安福县、井冈山市、泰和县)

白山市(浑江区、临江市、靖宇县、江源区、抚松县、长白朝鲜族自治县)

长治市(襄垣县、沁县、屯留区、潞州区、沁源县、长子县、壶关县、武乡县、平顺县、潞城区、上党区、黎城县)

来宾市(忻城县、合山市、武宣县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县)

大同市(云州区、广灵县、灵丘县、云冈区、左云县、阳高县、新荣区、浑源县、天镇县、平城区)

东莞市

郴州市(桂阳县、嘉禾县、临武县、桂东县、苏仙区、永兴县、安仁县、汝城县、宜章县、北湖区、资兴市)

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北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

大庆市(林甸县、肇州县、肇源县、大同区、萨尔图区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区)

南通市(如皋市、如东县、崇川区、启东市、通州区、海安市、海门区)

汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)  齐齐哈尔市(龙江县、梅里斯达斡尔族区、克东县、甘南县、富裕县、克山县、依安县、泰来县、昂昂溪区、龙沙区、拜泉县、碾子山区、建华区、讷河市、铁锋区、富拉尔基区)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

阳泉市(郊区、矿区、城区、平定县、盂县)

徐州市(云龙区、泉山区、丰县、沛县、新沂市、贾汪区、铜山区、鼓楼区、邳州市、睢宁县)丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区)

重庆市(丰都县、涪陵区、秀山土家族苗族自治县、巫山县、璧山区、梁平区、云阳县、城口县、垫江县、江津区、铜梁区、江北区、忠县、九龙坡区、北碚区、潼南区、武隆区、万州区、开州区、荣昌区、沙坪坝区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、大足区、奉节县、綦江区、彭水苗族土家族自治县、合川区、渝中区、大渡口区、巫溪县、石柱土家族自治县、巴南区、南川区、渝北区、南岸区、长寿区、黔江区)  三明市(泰宁县、宁化县、永安市、大田县、尤溪县、将乐县、清流县、建宁县、明溪县、三元区、沙县区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

银川市(兴庆区、永宁县、灵武市、西夏区、金凤区、贺兰县)

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恩施土家族苗族自治州(咸丰县、建始县、鹤峰县、来凤县、利川市、巴东县、恩施市、宣恩县)

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黔西南布依族苗族自治州(兴义市、兴仁市、普安县、望谟县、安龙县、贞丰县、晴隆县、册亨县)

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阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、彰武县、清河门区、太平区)

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驻马店市(驿城区、新蔡县、泌阳县、确山县、正阳县、汝南县、上蔡县、遂平县、西平县、平舆县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。