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普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县)

大理白族自治州(宾川县、云龙县、大理市、鹤庆县、南涧彝族自治县、巍山彝族回族自治县、剑川县、洱源县、弥渡县、祥云县、漾濞彝族自治县、永平县)

南宁市(青秀区、兴宁区、西乡塘区、宾阳县、上林县、良庆区、马山县、江南区、隆安县、武鸣区、邕宁区、横州市)

鞍山市(岫岩满族自治县、铁西区、海城市、千山区、铁东区、台安县、立山区)  广元市(青川县、苍溪县、旺苍县、剑阁县、朝天区、利州区、昭化区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区、扶余市)

德阳市(广汉市、什邡市、旌阳区、中江县、绵竹市、罗江区)

甘南藏族自治州(碌曲县、玛曲县、临潭县、夏河县、舟曲县、合作市、卓尼县、迭部县)平顶山市(卫东区、宝丰县、石龙区、鲁山县、舞钢市、新华区、叶县、郏县、汝州市、湛河区)

宁德市(蕉城区、古田县、霞浦县、寿宁县、福鼎市、柘荣县、屏南县、周宁县、福安市)  菏泽市(曹县、定陶区、成武县、牡丹区、巨野县、东明县、鄄城县、单县、郓城县)

泸州市(古蔺县、合江县、纳溪区、泸县、叙永县、江阳区、龙马潭区)

娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、娄星区、涟源市)

兰州市(榆中县、七里河区、皋兰县、城关区、永登县、西固区、安宁区、红古区)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、治多县、曲麻莱县、杂多县、玉树市)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县)

忻州市(忻府区、岢岚县、五寨县、代县、繁峙县、河曲县、原平市、五台县、定襄县、神池县、静乐县、保德县、偏关县、宁武县)

云浮市(云城区、新兴县、云安区、郁南县、罗定市)

鸡西市(麻山区、密山市、梨树区、虎林市、滴道区、鸡东县、恒山区、城子河区、鸡冠区)

温州市(苍南县、鹿城区、瑞安市、瓯海区、永嘉县、乐清市、文成县、龙湾区、龙港市、洞头区、泰顺县、平阳县)

聊城市(冠县、高唐县、东阿县、阳谷县、莘县、东昌府区、临清市、茌平区)

烟台市(莱阳市、蓬莱区、招远市、牟平区、福山区、龙口市、莱州市、海阳市、莱山区、芝罘区、栖霞市)

澳门特别行政区

营口市(西市区、站前区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、老边区)

延边朝鲜族自治州(安图县、龙井市、延吉市、和龙市、图们市、珲春市、汪清县、敦化市)

玉溪市(澄江市、华宁县、易门县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、峨山彝族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县)

梧州市(长洲区、蒙山县、藤县、苍梧县、龙圩区、岑溪市、万秀区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、茂县、马尔康市、九寨沟县、小金县、松潘县、黑水县、红原县、汶川县、金川县、壤塘县、阿坝县、若尔盖县)

黄冈市(黄梅县、罗田县、团风县、英山县、麻城市、浠水县、红安县、武穴市、蕲春县、黄州区)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、红岗区、让胡路区、肇州县、萨尔图区、林甸县、肇源县、龙凤区)

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南充市(顺庆区、西充县、南部县、高坪区、阆中市、蓬安县、仪陇县、嘉陵区、营山县)

东营市(广饶县、垦利区、东营区、河口区、利津县)

临汾市(蒲县、永和县、乡宁县、吉县、安泽县、襄汾县、侯马市、尧都区、曲沃县、浮山县、翼城县、古县、隰县、汾西县、洪洞县、大宁县、霍州市)

拉萨市(达孜区、曲水县、城关区、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、林周县、当雄县)  威海市(文登区、环翠区、乳山市、荣成市)

无锡市(锡山区、惠山区、滨湖区、宜兴市、梁溪区、新吴区、江阴市)

西藏自治区

郴州市(临武县、安仁县、永兴县、桂阳县、嘉禾县、宜章县、资兴市、北湖区、汝城县、苏仙区、桂东县)呼和浩特市(清水河县、回民区、土默特左旗、和林格尔县、赛罕区、武川县、新城区、托克托县、玉泉区)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、洮南市、镇赉县)  六安市(叶集区、舒城县、金安区、霍邱县、裕安区、金寨县、霍山县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

陇南市(武都区、礼县、徽县、康县、宕昌县、成县、文县、西和县、两当县)

柳州市(鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、柳北区、鱼峰区、城中区、融安县、三江侗族自治县、柳江区、柳南区)湖州市(安吉县、南浔区、长兴县、吴兴区、德清县)

塔城地区(塔城市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、乌苏市、托里县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、鹤峰县、恩施市、巴东县、利川市、来凤县、咸丰县、宣恩县)

那曲市(申扎县、尼玛县、巴青县、索县、双湖县、安多县、聂荣县、嘉黎县、比如县、色尼区、班戈县)

马鞍山市(含山县、雨山区、花山区、当涂县、博望区、和县)

萍乡市(芦溪县、上栗县、湘东区、安源区、莲花县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县)

宁波市(海曙区、江北区、北仑区、宁海县、象山县、镇海区、余姚市、鄞州区、慈溪市、奉化区)

廊坊市(文安县、大厂回族自治县、安次区、大城县、永清县、广阳区、三河市、固安县、香河县、霸州市)

泰州市(姜堰区、海陵区、靖江市、泰兴市、兴化市、高港区)

昭通市(盐津县、彝良县、威信县、镇雄县、昭阳区、水富市、大关县、巧家县、鲁甸县、绥江县、永善县)

常州市(武进区、溧阳市、钟楼区、天宁区、金坛区、新北区)

五指山市(屯昌县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、东方市、文昌市、万宁市、昌江黎族自治县、定安县、澄迈县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县)

益阳市(赫山区、安化县、资阳区、沅江市、南县、桃江县)

潍坊市(奎文区、昌邑市、潍城区、坊子区、临朐县、安丘市、寒亭区、高密市、寿光市、昌乐县、诸城市、青州市)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、文圣区、太子河区、弓长岭区、辽阳县、白塔区)

济源市

　　来源：全景财经

　　上市五年，抗体专家——优宁维的股价已经自上市之初的134.13元暴跌了近八成。

　　01

　　上市业绩即变脸

　　净利润三连跌

　　公开资料显示，优宁维成立于2004年。公司自设立以来，始终坚持“优宁维-抗体专家”的战略定位。经过多年发展，目前优宁维已经成为一家提供抗体为核心的生命科学试剂及相关仪器、耗材和综合技术服务的科学服务商，客户覆盖高校、科研院所、医院、生物医药企业等等。

　　2021年，优宁维凭借着强劲的发展势头与不错的业绩表现，成功实现创业板上市。2021年，公司实现营业收入11.10亿元，实现净利润1.09亿元，分别同比增长30.69%、42.15%。

　　然而好景不长，自上市的第二年开始，优宁维就连续遭遇业绩滑坡。

　　数据显示，优宁维2022、2023年营收分别为11.95亿元、12.26亿元，增长基本停滞；公司净利润分别为1.06亿元、0.40亿元，相较于2021年大幅下滑。而公司的业绩预告，则是将公司2024年的净利润定格在了盈利800万元至1200万元的区间，同比降幅高达70.24%至80.16%，扣非后净利润更是首度亏损1324万元至1724万元。

　　图表：优宁维过去五年主要业绩表现

　　资料来源：公司定期报告与业绩预告

　　如果说过去几年公司的营收表现还算勉强，那净利润的表现就实在太不尽如人意。

　　公司解释称，这两年生命科学服务业下游客户尤其是生物医药等工业客户正在遭受资本寒冬，下游需求下降，公司2024年营业收入未达预期；同时国内生命科学服务市场竞争进一步加剧，公司毛利率进一步承压；公司围绕抗体极致战略，持续加大对自主产品的研发投入，以及公司“自主品牌产品生产基地项目（生物制剂生产线建设项目）”投入使用新增运营成本，共同导致公司净利润大幅的下降。

　　需求减弱与竞争加剧的双重因素夹击之下，公司盈利能力在不断削弱，导致公司毛利率水平自2020年的22.77%一路下行至2024年前三季度的18.54%。

　　而现阶段优宁维目前不到20%的毛利率水平，也实在很难让人将这家公司与抗体专家、生命科学这些高大上的定位关联起来。

　　02

　　生命科学、抗体专家外衣下的代理商？

　　实际上，稍微仔细了解一下优宁维的商业模式就能发现，这家公司的本质，并不是，至少目前还不是一家高技术壁垒的研发型生物医药企业，而仅仅只是披着高大上外衣下的经销商、代理商与贸易商。

　　公司产品根据客户类型及需求，采取线上平台与线下渠道并行，直销为主、经销为辅的多元化销售体系，线上销售主要通过自有电商网站、微信公众号、微信小程序等线上平台开展。公司整合了Agilent、BD、CST、Cytiva（原GE生命科学）、R&Dsystems、Miltenyi、MSD、Qiagen等60多家行业知名品牌产品，形成了以第三方品牌产品为主、自主品牌产品为辅的供应体系，截止2024年底，公司能够提供生命科学产品SKU超900万种。

　　900万这个看起来非常庞大的SKU规模当中，有多少是公司的自主品牌，多少是公司作为经销商代理的其他品牌产品，公司这几年年报当中并未详细披露。但参考公司2021年的招股说明书数据可知，截止2021年，公司自有品牌的SKU为45.87万种，在当年整体469.92万的SKU当中占比不到10%；而如果按照营收规模的标准来看，则比重更小。数据显示，2021年上半年，公司自有品牌的抗体与试剂销售收入仅为1169.49万元，占公司整体营业收入规模的比重仅为2.79%，而这已经是公司在过去三年所能达到的最大的自有品牌营收比重。

　　作为对比，公司在IPO招股书当中提及的同为代理业务为主的对标企业达科为2021年自主品牌销售收入已经超过1.71亿元，占比超过20%，明显高于优宁维，且值得关注的是，达科为这几年毛利率水平基本维持在40%左右，更是遥遥领先于优宁维。

　　此外，同为对标企业的联科生物作为三板企业，尽管其营收规模偏小，但是这家公司很早就有壮士断腕的魄力，自2012年开始从一家代理进口产品国内销售型企业转型做自主研发、进口替代产品。2021年，其营收规模近3800万元，毛利率46.45%，表现也都要好于优宁维。

　　过低的自有品牌销售占比，以及过低的业务毛利率，使得优宁维甚至是以批发业企业的身份完成上市的，而并非医药制造业，这样来看优宁维的低毛利率也就不难解释了。

　　当然这或许也是优宁维的无奈之举，因为仅依靠自主品牌当年那几千万的收入显然是无法达到上市标准，只能通过代理业务换取营收与利润规模，以实现上市目标。

　　在近两年的公司定期报告当中，优宁维一直强调在稳步推进数字化转型建设和自主品牌产品研发的投入，持续提升一站式服务能力和研发能力。公司表示，截止2024年中，公司杭州抗体研发中心累计研发产品（IVD抗体、病理IHC抗体、伴随诊断抗体等原料抗体）SPU数超1900个，南京蛋白研发中心累计研发产品（药物靶点、细胞因子等）SPU数超1，500个，公司自主品牌产品进一步丰富。

　　但截止目前，公司自有品牌产品到底到了多大的规模，能够给公司支撑多少的业绩，公司并未列明，但从公司这两年的盈利与业务表现当中或可见一斑。

　　03

　　贸易冲突下

　　未来业务将更加如履薄冰？

　　展望未来，优宁维以代理为主的业务模式，在愈演愈烈的贸易对抗当中，或将愈发如履薄冰。

　　现阶段，全球生命科学行业的创新和发展仍然主要默克（MerckKgaA）、赛默飞（Thermo-Fisher）、丹纳赫（Danaher）等欧美企业主导。根据Frost&Sullivan 相关数据，当前中国抗体试剂市场90%以上都是被欧美国家垄断，而这也就导致了国内产业内企业以代理为主的业务模式。

　　目前，优宁维所售产品主要生产厂商大多位于美国，在贸易冲突的影响下，未来一方面可能导致公司采购的的生命科学试剂、仪器及耗材受到限制。另一方面，即便采购行为不受限制，也会在关税的影响之下导致公司产品的采购成本大幅提升。而供应商、经销商如果涨价，对于现阶段正处于资本寒冬之下的生物医药行业而言，无疑是自杀式行为。而如果不涨价，那么成长增加的苦果，只能是优宁维自己吞下，这无异于在现阶段公司惨淡的财务表现之上，雪上加霜。

　　现阶段，生命科学领域的国产替代之路看起来仍然任重道远，但展望未来，国内生命科学产业也将会同大多数先进制造业一样走上自主化的道路，像联科生物这样的坚定转型做自主研发、进口替代产品才是做的难而正确的事情。

　　而对于优宁维而言，贸易冲突之下，或许留给它突围的时间已经所剩无多了。