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哈尔滨市(呼兰区、巴彦县、延寿县、南岗区、方正县、通河县、宾县、五常市、依兰县、道外区、尚志市、道里区、阿城区、香坊区、平房区、木兰县、松北区、双城区)

张家口市(万全区、康保县、赤城县、怀安县、阳原县、怀来县、尚义县、沽源县、桥东区、涿鹿县、蔚县、崇礼区、下花园区、张北县、桥西区、宣化区)

云浮市(罗定市、郁南县、云城区、新兴县、云安区)

凉山彝族自治州(越西县、冕宁县、布拖县、美姑县、甘洛县、普格县、西昌市、金阳县、昭觉县、会理市、盐源县、德昌县、会东县、宁南县、雷波县、喜德县、木里藏族自治县)  双鸭山市(尖山区、饶河县、集贤县、宝清县、宝山区、四方台区、友谊县、岭东区)

宁德市(寿宁县、福安市、古田县、蕉城区、柘荣县、屏南县、福鼎市、霞浦县、周宁县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

那曲市(双湖县、索县、比如县、嘉黎县、申扎县、班戈县、尼玛县、色尼区、巴青县、安多县、聂荣县)

新余市(渝水区、分宜县)  汉中市(城固县、汉台区、佛坪县、宁强县、南郑区、勉县、略阳县、留坝县、镇巴县、洋县、西乡县)

株洲市(醴陵市、攸县、茶陵县、石峰区、炎陵县、渌口区、芦淞区、荷塘区、天元区)

承德市(平泉市、丰宁满族自治县、隆化县、双滦区、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、双桥区、承德县、滦平县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县)

三沙市(南沙区、西沙区)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、平昌县、巴州区)

玉林市(陆川县、玉州区、福绵区、兴业县、博白县、北流市、容县)

抚州市(资溪县、临川区、东乡区、黎川县、南城县、广昌县、南丰县、金溪县、崇仁县、宜黄县、乐安县)

大庆市(肇源县、肇州县、萨尔图区、红岗区、龙凤区、让胡路区、大同区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

广安市(邻水县、岳池县、武胜县、广安区、前锋区、华蓥市)

聊城市(东阿县、高唐县、茌平区、冠县、东昌府区、莘县、临清市、阳谷县)

盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

东营市(东营区、垦利区、利津县、河口区、广饶县)

濮阳市(南乐县、范县、台前县、清丰县、濮阳县、华龙区)

漳州市(芗城区、龙文区、龙海区、东山县、华安县、云霄县、诏安县、南靖县、漳浦县、平和县、长泰区)

林芝市(工布江达县、米林市、墨脱县、察隅县、波密县、朗县、巴宜区)

眉山市(仁寿县、东坡区、青神县、彭山区、洪雅县、丹棱县)

咸阳市(礼泉县、杨陵区、泾阳县、淳化县、旬邑县、兴平市、渭城区、乾县、彬州市、秦都区、三原县、永寿县、武功县、长武县)

商洛市(柞水县、洛南县、商州区、丹凤县、镇安县、商南县、山阳县)

唐山市(迁安市、开平区、迁西县、曹妃甸区、古冶区、丰南区、乐亭县、滦南县、路北区、遵化市、丰润区、玉田县、路南区、滦州市)

南通市(启东市、崇川区、通州区、海安市、海门区、如皋市、如东县)

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通辽市(奈曼旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区)

阳江市(江城区、阳春市、阳东区、阳西县)

邯郸市(馆陶县、临漳县、峰峰矿区、邯山区、涉县、丛台区、永年区、广平县、魏县、复兴区、邱县、鸡泽县、武安市、成安县、肥乡区、磁县、曲周县、大名县)

丹东市(凤城市、振安区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区)  朔州市(山阴县、怀仁市、应县、平鲁区、朔城区、右玉县)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

泰安市(宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区、东平县、泰山区)

鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

赤峰市(翁牛特旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、喀喇沁旗、林西县、元宝山区、巴林右旗、红山区、松山区、宁城县、克什克腾旗、巴林左旗)  宣城市(宁国市、宣州区、郎溪县、广德市、旌德县、绩溪县、泾县)

伊春市(铁力市、南岔县、嘉荫县、丰林县、友好区、金林区、汤旺县、大箐山县、伊美区、乌翠区)

白城市(大安市、洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县)

黑河市(嫩江市、逊克县、北安市、孙吴县、五大连池市、爱辉区)荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、轮台县、尉犁县、博湖县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、和静县、若羌县)

酒泉市(瓜州县、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市、金塔县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、茫崖市、格尔木市、乌兰县、天峻县、都兰县)

鹤岗市(工农区、萝北县、兴山区、向阳区、兴安区、东山区、绥滨县、南山区)

枣庄市(山亭区、市中区、滕州市、台儿庄区、峄城区、薛城区)

蚌埠市(蚌山区、怀远县、五河县、固镇县、龙子湖区、淮上区、禹会区)

六安市(金寨县、裕安区、舒城县、叶集区、霍山县、金安区、霍邱县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

黔南布依族苗族自治州(贵定县、平塘县、都匀市、瓮安县、独山县、三都水族自治县、龙里县、长顺县、惠水县、荔波县、福泉市、罗甸县)

乌兰察布市(兴和县、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区、卓资县、商都县)

拉萨市(达孜区、当雄县、墨竹工卡县、尼木县、堆龙德庆区、曲水县、城关区、林周县)

阜新市(新邱区、海州区、细河区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区)

榆林市(定边县、米脂县、清涧县、横山区、府谷县、榆阳区、靖边县、佳县、吴堡县、子洲县、神木市、绥德县)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、乌拉特前旗)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、利通区、同心县、青铜峡市)

厦门市(集美区、同安区、思明区、海沧区、翔安区、湖里区)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）