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深圳市(宝安区、龙华区、罗湖区、坪山区、福田区、龙岗区、盐田区、南山区、光明区)

新疆维吾尔自治区

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

芜湖市(湾沚区、繁昌区、鸠江区、无为市、镜湖区、弋江区、南陵县)  庆阳市(庆城县、华池县、镇原县、西峰区、环县、合水县、宁县、正宁县)

延安市(志丹县、延川县、宜川县、吴起县、安塞区、富县、黄陵县、黄龙县、延长县、宝塔区、甘泉县、子长市、洛川县)

昌都市(丁青县、卡若区、洛隆县、芒康县、贡觉县、类乌齐县、江达县、左贡县、边坝县、察雅县、八宿县)

双鸭山市(宝清县、集贤县、友谊县、饶河县、四方台区、尖山区、宝山区、岭东区)

萍乡市(安源区、莲花县、芦溪县、上栗县、湘东区)  吉安市(泰和县、峡江县、吉州区、万安县、遂川县、井冈山市、永新县、吉水县、新干县、安福县、吉安县、青原区、永丰县)

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、五河县、怀远县、蚌山区、淮上区、固镇县)

九江市(柴桑区、浔阳区、庐山市、德安县、武宁县、湖口县、瑞昌市、修水县、濂溪区、彭泽县、都昌县、永修县、共青城市)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

晋城市(阳城县、陵川县、高平市、城区、沁水县、泽州县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、镶黄旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正镶白旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、正蓝旗)

泰州市(姜堰区、兴化市、泰兴市、靖江市、海陵区、高港区)

中山市

许昌市(鄢陵县、长葛市、禹州市、魏都区、襄城县、建安区)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县)

哈尔滨市(松北区、木兰县、双城区、道外区、平房区、依兰县、道里区、方正县、呼兰区、南岗区、巴彦县、通河县、五常市、尚志市、宾县、延寿县、香坊区、阿城区)

临沂市(郯城县、罗庄区、河东区、沂水县、平邑县、兰陵县、费县、蒙阴县、临沭县、莒南县、沂南县、兰山区)

德阳市(罗江区、广汉市、什邡市、中江县、旌阳区、绵竹市)

赣州市(赣县区、于都县、龙南市、兴国县、信丰县、寻乌县、崇义县、南康区、全南县、大余县、上犹县、定南县、安远县、章贡区、会昌县、石城县、瑞金市、宁都县)

梅州市(蕉岭县、丰顺县、兴宁市、大埔县、平远县、梅江区、梅县区、五华县)

广元市(利州区、昭化区、朝天区、青川县、苍溪县、剑阁县、旺苍县)

佛山市(南海区、高明区、顺德区、禅城区、三水区)

徐州市(新沂市、云龙区、贾汪区、铜山区、鼓楼区、睢宁县、泉山区、邳州市、丰县、沛县)

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池州市(青阳县、贵池区、石台县、东至县)

甘孜藏族自治州(泸定县、丹巴县、康定市、巴塘县、理塘县、石渠县、道孚县、德格县、稻城县、甘孜县、雅江县、新龙县、乡城县、白玉县、得荣县、色达县、炉霍县、九龙县)

通化市(辉南县、东昌区、梅河口市、二道江区、集安市、通化县、柳河县)

桂林市(资源县、荔浦市、平乐县、全州县、恭城瑶族自治县、灵川县、象山区、永福县、阳朔县、灌阳县、秀峰区、兴安县、临桂区、雁山区、七星区、龙胜各族自治县、叠彩区)  泉州市(永春县、金门县、德化县、鲤城区、晋江市、石狮市、丰泽区、安溪县、惠安县、洛江区、南安市、泉港区)

景德镇市(珠山区、乐平市、昌江区、浮梁县)

周口市(郸城县、西华县、商水县、淮阳区、沈丘县、扶沟县、太康县、鹿邑县、项城市、川汇区)

北海市(铁山港区、合浦县、海城区、银海区)莆田市(荔城区、涵江区、城厢区、仙游县、秀屿区)

来宾市(忻城县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县)  黑河市(爱辉区、嫩江市、北安市、五大连池市、逊克县、孙吴县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、若羌县、和静县、且末县、轮台县、尉犁县、焉耆回族自治县、库尔勒市、博湖县)

抚州市(乐安县、南城县、资溪县、临川区、广昌县、南丰县、黎川县、崇仁县、宜黄县、东乡区、金溪县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、盘山县、大洼区)临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、临夏县、临夏市、和政县、东乡族自治县、康乐县)

达州市(开江县、万源市、通川区、大竹县、宣汉县、渠县、达川区)

成都市(崇州市、简阳市、新都区、龙泉驿区、都江堰市、成华区、新津区、青羊区、武侯区、邛崃市、郫都区、双流区、青白江区、金牛区、温江区、金堂县、大邑县、锦江区、彭州市、蒲江县)

眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、丹棱县、彭山区、仁寿县)

湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、保靖县、古丈县、龙山县、凤凰县、吉首市、花垣县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县、格尔木市)

长沙市(天心区、开福区、长沙县、芙蓉区、雨花区、望城区、浏阳市、宁乡市、岳麓区)

贵阳市(云岩区、白云区、息烽县、修文县、南明区、开阳县、清镇市、花溪区、观山湖区、乌当区)

衡水市(枣强县、景县、阜城县、饶阳县、深州市、故城县、桃城区、武强县、安平县、冀州区、武邑县)

郴州市(苏仙区、汝城县、宜章县、桂东县、临武县、永兴县、嘉禾县、桂阳县、北湖区、资兴市、安仁县)

常州市(武进区、新北区、金坛区、溧阳市、钟楼区、天宁区)

广州市(越秀区、黄埔区、番禺区、从化区、荔湾区、增城区、海珠区、南沙区、天河区、花都区、白云区)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、新抚区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、望花区)

安康市(汉阴县、平利县、宁陕县、白河县、镇坪县、岚皋县、旬阳市、汉滨区、石泉县、紫阳县)

甘南藏族自治州(夏河县、迭部县、碌曲县、合作市、临潭县、舟曲县、卓尼县、玛曲县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

　　来源：国际金融报

　　国内首家规模盈利的在线教育上市公司高途（GOTU.US），如今正面临盈利能力的严峻考验。

　　根据最新披露的2024财年审计报告，2024年，高途实现营收45.4亿元，同比增长53.8%。然而，盈利指标却呈现断崖式下滑：净亏损从2023年同期的730万元暴增至10.49亿元（约合1.437亿美元），亏损增幅高达14270%。若以单季度来看，这已是该公司自2023年第三季度以来，连续第六个季度录得亏损。

　　值得注意的是，高途管理层对2025年业绩持乐观态度，公司预计2025年第一季度营收将达14.08亿-14.28亿元，同比增长48.7%-50.8%，并表示“2025年第一季度实现全面盈利”。

　　然而，这一乐观预测并未获得资本市场认可。截至目前，高途的总市值已缩水至7亿美元，与2021年1月的历史高点形成鲜明对比。彼时，高途股价曾一度冲高至149美元，市值突破370亿美元，如今市值仅剩巅峰时期的约2%。

　　营销吞噬六成营收

　　作为在线教育平台，2024年，高途营收同比增长53.8%至45.4亿元，较2023年不足30亿元的营收水平实现大幅跃升。然而，若将其置于行业坐标系中观察，高途的业绩表现仍与头部企业存在明显差距。以老牌教育巨头好未来（TAL.US）为例，其2024财年净营收达22.502亿美元（约合人民币162亿元），约为高途同期营收的3.6倍。

　　高途的业务主要分为学习服务（包括非学科培训、传统学习服务以及大学生和成人教育服务）和智能学习内容及产品两大部分，其中学习服务贡献了超过95%的营收份额。

　　具体来看，2024年，其非学科和传统业务贡献了大约35.53亿元的收入；大学生和成人教育业务的收入为8.39亿元；智能学习内容和产品的收入约为2亿元。

　　尽管营收指标持续向好，但高途的净利润并未随之增长，反而亏损进一步扩大。公司管理层曾在业绩发布会上解释称，亏损增加的原因一方面在于对线下和留学服务的加大投资，虽然这对短期财务状况构成了压力，但长远来看是有利于公司发展的战略决策；另一方面，上半年市场机会的爆炸性增长导致资源配置不当，也是造成当前亏损的一个因素。

　　近年来，随着“线上+线下”融合的教育OMO模式成为趋势，在线教育公司纷纷布局线下业务，高途也不例外。根据公开信息，截至2024年5月，高途已在全国11个城市设立了超过60个线下教学点，其中K9素养网点超过50个，涵盖高途青少成长中心、高途体育、高途编程等多个子品牌。

　　然而，在最新的财报中，高途也提到，运营线下学习中心带来了新的风险和挑战，如前期资本投入大、设施维护成本高等问题，这些都可能对其利润率和现金流产生影响。

　　获客成本高、流量贵、竞争激烈，早就成为在线教育行业的固有标签，当下高途正处于“烧钱换增长”的模式中，反映至财报上，公司巨额亏损与快速增长的成本费用和营销费用不无关系。

　　首先是成本费用大幅增加。2024年，高途业务成本为14.55亿元，较上年同期的7.90亿元增加84.1%；其次是营业费用为42.81亿元，上年同期为23.20亿元，同比增加84.5%。其中，销售费用从上年同期的15.01亿元上升至29.64亿元，营收占比达到65.7%。

　　然而，记者留意到，在小红书、新浪财经的黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】等社交和消费者服务平台上，关于消费者对高途的投诉不在少数。这些投诉主要集中在退款难、虚假宣传、诱导买课以及服务质量不达标等方面。

　　AI能否成为第二增长曲线

　　2025年是高途创立的第十一个年头。对于高途而言，过去的历程可谓跌宕起伏。

　　2014年，在线教育热潮兴起，前新东方执行总裁陈向东创办了O2O教学平台跟谁学，定位为一个找好老师学习服务平台，也就是高途的前身。2017年，跟谁学聚焦K12（从幼儿园到高中，5-18岁）在线教育赛道；2019年，跟谁学成功登陆纽交所。和其他在线教育企业有些不同的是，跟谁学于上市前已经实现盈利。

　　上市之后，跟谁学实现了迅猛的业绩增长，尤其是在2019年第四季度实现营业收入9.35亿元，同比激增超四倍，净利润也攀升至1.74亿元，同比增长更是超过六倍。相应地，跟谁学的股价也呈现出一路飙升的态势，从上市时的发行价10.5美元/股跃升至最高点的140.05美元/股，市值一度超越了新东方。

　　然而，跟谁学持续增长的业绩和不断攀升的股价，也成为了做空机构关注的焦点。自2020年起，跟谁学频繁遭到做空机构的狙击，香橼资本、天蝎资本、浑水机构、灰熊研究等多家知名做空机构轮番上阵，对其进行了多达16次的做空，使其成为了当时中概股中被做空次数最多的中国公司。

　　2021年是跟谁学发展历程中一个值得标注的重要节点。4月，跟谁学正式宣布将公司名称变更为“高途集团”。仅仅3个月后，“双减”政策出台，在线教育行业迎来了前所未有的转折点，面对这一变化，转向大学生和成人职业教育成为了在线教育公司的普遍选择，高途集团也不例外。自2021年第三季度起，高途集团开始将战略重心放在大学生和成人教育、非学科类辅导以及智能学习内容和产品等领域。高途官网显示，其产品覆盖了考研、青少素养、语言培训、职业资格培训、留学申请等。

　　事实上，回顾高途自2021年转型以来的发展轨迹，除了深耕教育领域外，它还积极寻找新的增长点，如电商直播。2021年底，新东方将电商直播业务打造为第二增长曲线，为整个教育培训行业提供了一种全新的转型路径。受此启发，多家教育机构纷纷跟进，如豆神教育（维权）推出了豆神甄选，好未来上线学家优品（后更名为学而思优选）。在这样的浪潮下，高途集团也不甘落后，于2022年推出了直播带货平台——高途佳品。

　　然而，东方甄选的成功模式并不易复制。从财报数据可见，2023年高途集团在高途佳品项目上录得应占亏损916.5万元，而整个2023年，高途集团净亏损为730万元。这意味着，高途佳品一定程度上成为了高途集团盈利道路上的拖累。

　　2024年9月，高途佳品曾一度宣布停播，陈向东对此解释称，停播原因是营收未能达到预期，“我们做得没有那么好，（高途佳品）有几个月从商业上讲没法真正自负盈亏”。彼时，他提及，未来将对高途佳品的定位进行重新调整。

　　直播带货难有起色之下，2023年初，以ChatGPT为代表的大模型成为炙手可热的概念，在这一年里，AI科技成为陈向东在公共场合发言的重要议题。2023年6月，高途九周年的内部讲话中，陈向东向全体员工清晰地阐述了公司的三大业务发展方向，分别是线上+线下+OMO业务、短视频直播业务（包括抖音和视频号）、ChatGPT+教育业务。

　　三个月后，在2023财年第二季度财报的分析师会议上，陈向东进一步详述了公司对AI技术的具体布局：“随着人工智能技术在公司产品和服务各环节的落地，我们也不断提升前端教学，后端教研、客服、设计等团队的工作和服务效率，改善用户学习体验。”

　　但此后一年多时间，无论是财报披露还是财报会议中，高途管理层鲜少提及公司在AI领域的投入与最新进展。直到在今年2月底的2024年第四季度财报会上，AI再次成为高途的核心叙事，陈向东更是明确表示“坚定拥抱AI战略”。

　　值得注意的是，在发布2024财年经审计财务业绩当天，高途宣布任命从事智能科学计算理论方法与前沿交叉研究的专家孙浩担任公司董事，官方称，此举“彰显高途人工智能与科技战略迈向新高度”。