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温州市(平阳县、瑞安市、洞头区、泰顺县、龙湾区、永嘉县、乐清市、苍南县、文成县、瓯海区、龙港市、鹿城区)

大庆市(大同区、肇州县、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县)

成都市(郫都区、彭州市、简阳市、蒲江县、温江区、邛崃市、武侯区、双流区、成华区、新都区、都江堰市、青白江区、金牛区、金堂县、龙泉驿区、锦江区、青羊区、大邑县、崇州市、新津区)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)  苏州市(相城区、吴江区、太仓市、常熟市、张家港市、姑苏区、昆山市、虎丘区、吴中区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、江口县、思南县、松桃苗族自治县、万山区、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、德江县、碧江区)

山南市(洛扎县、曲松县、错那市、琼结县、浪卡子县、桑日县、加查县、措美县、乃东区、隆子县、贡嘎县、扎囊县)

怀化市(洪江市、会同县、中方县、通道侗族自治县、辰溪县、麻阳苗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、沅陵县、溆浦县)乌兰察布市(丰镇市、集宁区、卓资县、凉城县、化德县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、商都县、四子王旗、兴和县)

平顶山市(宝丰县、汝州市、卫东区、新华区、叶县、石龙区、舞钢市、湛河区、郏县、鲁山县)  曲靖市(陆良县、沾益区、师宗县、富源县、罗平县、马龙区、麒麟区、会泽县、宣威市)

晋中市(和顺县、平遥县、昔阳县、榆次区、左权县、介休市、太谷区、灵石县、寿阳县、祁县、榆社县)

三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

荆门市(东宝区、沙洋县、京山市、掇刀区、钟祥市)

兰州市(皋兰县、榆中县、西固区、永登县、城关区、红古区、安宁区、七里河区)

菏泽市(东明县、成武县、定陶区、鄄城县、牡丹区、单县、郓城县、曹县、巨野县)

武汉市(洪山区、武昌区、汉阳区、江汉区、硚口区、汉南区、江岸区、江夏区、新洲区、蔡甸区、青山区、黄陂区、东西湖区)

东营市(河口区、广饶县、利津县、垦利区、东营区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

雅安市(石棉县、天全县、名山区、芦山县、宝兴县、汉源县、雨城区、荥经县)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、红原县、理县、松潘县、黑水县、马尔康市、阿坝县、茂县、汶川县、小金县、金川县、壤塘县、若尔盖县)

丹东市(振安区、元宝区、东港市、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

厦门市(思明区、翔安区、海沧区、同安区、集美区、湖里区)

儋州市

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

福州市(马尾区、长乐区、闽侯县、台江区、平潭县、仓山区、鼓楼区、福清市、闽清县、连江县、晋安区、罗源县、永泰县)

岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、汨罗市、临湘市、湘阴县、华容县、平江县、君山区、云溪区)

邯郸市(魏县、丛台区、武安市、邱县、复兴区、涉县、肥乡区、成安县、馆陶县、曲周县、广平县、磁县、大名县、邯山区、永年区、鸡泽县、临漳县、峰峰矿区)

益阳市(沅江市、南县、资阳区、安化县、桃江县、赫山区)

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昆明市(禄劝彝族苗族自治县、五华区、西山区、晋宁区、安宁市、东川区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、呈贡区、盘龙区、官渡区、富民县、宜良县、嵩明县)

沧州市(河间市、吴桥县、肃宁县、献县、青县、东光县、沧县、海兴县、任丘市、泊头市、孟村回族自治县、新华区、盐山县、黄骅市、运河区、南皮县)

中山市

桂林市(秀峰区、临桂区、恭城瑶族自治县、叠彩区、兴安县、龙胜各族自治县、七星区、全州县、平乐县、阳朔县、雁山区、永福县、灌阳县、荔浦市、象山区、资源县、灵川县)  日喀则市(江孜县、拉孜县、岗巴县、聂拉木县、萨嘎县、亚东县、桑珠孜区、谢通门县、仁布县、定结县、南木林县、定日县、吉隆县、昂仁县、仲巴县、萨迦县、白朗县、康马县)

烟台市(莱阳市、海阳市、莱州市、芝罘区、蓬莱区、栖霞市、牟平区、招远市、莱山区、龙口市、福山区)

宁波市(慈溪市、江北区、鄞州区、宁海县、象山县、海曙区、镇海区、余姚市、北仑区、奉化区)

秦皇岛市(抚宁区、北戴河区、青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、海港区、山海关区)黄山市(屯溪区、黟县、休宁县、祁门县、黄山区、徽州区、歙县)

扬州市(江都区、广陵区、宝应县、高邮市、仪征市、邗江区)  南阳市(新野县、唐河县、方城县、镇平县、卧龙区、南召县、社旗县、淅川县、邓州市、内乡县、宛城区、西峡县、桐柏县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

随州市(曾都区、随县、广水市)

汕头市(潮阳区、澄海区、濠江区、潮南区、金平区、南澳县、龙湖区)玉树藏族自治州(治多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、称多县、囊谦县)

保定市(安国市、满城区、竞秀区、涞水县、涿州市、定兴县、唐县、涞源县、博野县、曲阳县、容城县、望都县、高碑店市、蠡县、徐水区、易县、高阳县、顺平县、定州市、莲池区、安新县、阜平县、雄县、清苑区)

南京市(雨花台区、秦淮区、玄武区、高淳区、六合区、栖霞区、江宁区、溧水区、建邺区、鼓楼区、浦口区)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、碌曲县、迭部县、合作市、玛曲县、舟曲县、夏河县)

鹤岗市(东山区、绥滨县、向阳区、萝北县、南山区、兴安区、工农区、兴山区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)

湛江市(遂溪县、吴川市、赤坎区、坡头区、廉江市、徐闻县、麻章区、雷州市、霞山区)

西藏自治区

朔州市(怀仁市、应县、平鲁区、右玉县、朔城区、山阴县)

六安市(舒城县、金寨县、霍邱县、霍山县、叶集区、金安区、裕安区)

喀什地区(英吉沙县、麦盖提县、泽普县、喀什市、疏勒县、叶城县、伽师县、疏附县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、岳普湖县、巴楚县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、花垣县、保靖县、龙山县、永顺县、泸溪县、吉首市、凤凰县)

晋城市(高平市、泽州县、陵川县、阳城县、城区、沁水县)

临沂市(罗庄区、沂南县、河东区、临沭县、费县、蒙阴县、兰陵县、郯城县、沂水县、兰山区、平邑县、莒南县)

商洛市(山阳县、柞水县、丹凤县、洛南县、镇安县、商南县、商州区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、源汇区、舞阳县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。