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金华市(武义县、浦江县、金东区、东阳市、婺城区、兰溪市、义乌市、永康市、磐安县)
蚌埠市(龙子湖区、禹会区、蚌山区、怀远县、固镇县、五河县、淮上区)
海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)
北海市(铁山港区、银海区、海城区、合浦县)
延边朝鲜族自治州(图们市、珲春市、汪清县、安图县、延吉市、和龙市、龙井市、敦化市)
安阳市(文峰区、龙安区、北关区、汤阴县、内黄县、安阳县、林州市、滑县、殷都区)
四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市)
南平市(武夷山市、延平区、松溪县、光泽县、顺昌县、建瓯市、邵武市、政和县、浦城县、建阳区)
兰州市(皋兰县、城关区、永登县、七里河区、榆中县、西固区、红古区、安宁区)
漳州市(龙海区、南靖县、芗城区、龙文区、华安县、长泰区、平和县、漳浦县、诏安县、云霄县、东山县)
周口市(沈丘县、商水县、太康县、川汇区、郸城县、项城市、扶沟县、鹿邑县、西华县、淮阳区)
临汾市(吉县、洪洞县、安泽县、乡宁县、隰县、大宁县、尧都区、浮山县、永和县、曲沃县、襄汾县、侯马市、霍州市、古县、蒲县、翼城县、汾西县)
临沂市(临沭县、沂水县、莒南县、蒙阴县、兰山区、郯城县、平邑县、罗庄区、兰陵县、河东区、费县、沂南县)
定西市(通渭县、安定区、漳县、陇西县、渭源县、临洮县、岷县)
聊城市(高唐县、莘县、冠县、茌平区、临清市、东昌府区、东阿县、阳谷县)
衡阳市(衡山县、石鼓区、雁峰区、衡东县、衡南县、南岳区、耒阳市、蒸湘区、祁东县、常宁市、珠晖区、衡阳县)
黄山市(屯溪区、休宁县、黄山区、黟县、歙县、祁门县、徽州区)
九江市(湖口县、武宁县、柴桑区、都昌县、彭泽县、浔阳区、修水县、永修县、德安县、濂溪区、瑞昌市、庐山市、共青城市)
惠州市(博罗县、惠东县、惠城区、龙门县、惠阳区)
遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、安居区、大英县)
黑河市(孙吴县、嫩江市、五大连池市、爱辉区、北安市、逊克县)
安康市(紫阳县、旬阳市、石泉县、平利县、镇坪县、汉阴县、白河县、宁陕县、岚皋县、汉滨区)
百色市(田阳区、那坡县、田林县、德保县、凌云县、隆林各族自治县、靖西市、平果市、乐业县、西林县、田东县、右江区)
泉州市(洛江区、鲤城区、德化县、南安市、石狮市、晋江市、泉港区、丰泽区、安溪县、惠安县、永春县、金门县)
怀化市(靖州苗族侗族自治县、辰溪县、鹤城区、中方县、沅陵县、洪江市、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、新晃侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县)
汉中市(西乡县、洋县、城固县、勉县、镇巴县、南郑区、留坝县、佛坪县、略阳县、汉台区、宁强县)
鹤壁市(淇滨区、鹤山区、淇县、浚县、山城区)
山南市(隆子县、乃东区、贡嘎县、桑日县、琼结县、加查县、曲松县、洛扎县、措美县、扎囊县、浪卡子县、错那市)
广安市(前锋区、武胜县、邻水县、广安区、岳池县、华蓥市)
咸阳市(泾阳县、武功县、长武县、杨陵区、渭城区、永寿县、三原县、礼泉县、乾县、兴平市、淳化县、旬邑县、秦都区、彬州市)
南阳市(新野县、宛城区、社旗县、南召县、内乡县、邓州市、卧龙区、西峡县、桐柏县、唐河县、镇平县、方城县、淅川县)
日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)
大同市(阳高县、浑源县、灵丘县、云州区、新荣区、平城区、云冈区、左云县、天镇县、广灵县)
衢州市(衢江区、开化县、龙游县、江山市、常山县、柯城区)
张掖市(临泽县、甘州区、民乐县、高台县、肃南裕固族自治县、山丹县)
石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)
澳门特别行政区
鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、立山区、台安县、铁西区、海城市、铁东区)
娄底市(双峰县、冷水江市、新化县、涟源市、娄星区)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、保靖县、泸溪县、龙山县、永顺县、花垣县、凤凰县)
泰安市(宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县、肥城市、新泰市)
武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)
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信阳市(固始县、平桥区、新县、浉河区、息县、潢川县、光山县、商城县、罗山县、淮滨县)
中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)
达州市(开江县、达川区、宣汉县、渠县、大竹县、万源市、通川区)
昭通市(永善县、昭阳区、大关县、水富市、绥江县、盐津县、鲁甸县、威信县、彝良县、巧家县、镇雄县)
拉萨市(城关区、曲水县、林周县、达孜区、堆龙德庆区、墨竹工卡县、当雄县、尼木县)
通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、奈曼旗)
本溪市(溪湖区、明山区、本溪满族自治县、平山区、南芬区、桓仁满族自治县)
黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、册亨县、兴仁市、晴隆县、兴义市、贞丰县、安龙县)
鹤岗市(兴安区、工农区、向阳区、东山区、南山区、萝北县、兴山区、绥滨县)
固原市(原州区、泾源县、西吉县、隆德县、彭阳县)
赤峰市(翁牛特旗、巴林右旗、红山区、喀喇沁旗、宁城县、巴林左旗、克什克腾旗、林西县、松山区、敖汉旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗)
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文丨张桔
编辑丨谢长艳
每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。
2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。
天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。
不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”
两只偏股混基一季报剖析
张坤基本维持了上一季度重仓原貌
从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。
从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。
而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。
张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”
附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。
再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。
不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。
在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。
附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind）
两只QDII基金一季报剖析
张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒
再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。
从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。
对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。
在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“
附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，
在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。
同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。
再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。
张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”
附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览
数据来源：Wind
2025年张坤唯一调研标的亦曝光
在海康威视熟悉的地方看风景？
虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。
Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。
而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。
不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”
海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”
（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）
新闻结尾
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