精产国品一二三产区蘑菇视频 - 消费观念：理性与感性消费的差异探究

更新时间：2025-04-26 06:19:46　浏览次数： 900

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泰安市(新泰市、宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县、肥城市)

长治市(屯留区、襄垣县、潞城区、黎城县、沁县、潞州区、上党区、沁源县、长子县、壶关县、武乡县、平顺县)

汕头市(濠江区、龙湖区、潮南区、澄海区、南澳县、潮阳区、金平区)

吕梁市(孝义市、兴县、石楼县、文水县、汾阳市、离石区、交口县、中阳县、方山县、岚县、临县、柳林县、交城县)

宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县、泗县)

信阳市(平桥区、固始县、浉河区、光山县、潢川县、罗山县、息县、商城县、新县、淮滨县)

孝感市(应城市、安陆市、汉川市、大悟县、孝昌县、云梦县、孝南区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、永顺县、保靖县、泸溪县、古丈县、花垣县、凤凰县、龙山县)

南京市(浦口区、高淳区、溧水区、秦淮区、江宁区、鼓楼区、玄武区、雨花台区、栖霞区、建邺区、六合区)

新疆维吾尔自治区

朔州市(怀仁市、右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、应县)

邯郸市(峰峰矿区、邯山区、武安市、鸡泽县、魏县、永年区、磁县、广平县、丛台区、复兴区、成安县、临漳县、馆陶县、曲周县、大名县、涉县、邱县、肥乡区)

三门峡市(义马市、灵宝市、陕州区、湖滨区、卢氏县、渑池县)

泰州市(泰兴市、海陵区、靖江市、兴化市、高港区、姜堰区)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、同德县、贵德县、共和县)

阿勒泰地区(青河县、哈巴河县、福海县、富蕴县、吉木乃县、布尔津县、阿勒泰市)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、奎屯市、巩留县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁县、尼勒克县、昭苏县、特克斯县、霍城县)

石家庄市(井陉县、赵县、桥西区、无极县、高邑县、新乐市、元氏县、藁城区、长安区、赞皇县、鹿泉区、新华区、正定县、裕华区、灵寿县、栾城区、行唐县、井陉矿区、平山县、辛集市、深泽县、晋州市)

佳木斯市(富锦市、抚远市、同江市、向阳区、东风区、汤原县、前进区、郊区、桦川县、桦南县)

银川市(西夏区、金凤区、永宁县、贺兰县、灵武市、兴庆区)

南阳市(内乡县、宛城区、新野县、淅川县、邓州市、方城县、镇平县、西峡县、社旗县、桐柏县、卧龙区、南召县、唐河县)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、港北区、覃塘区)

丽水市(缙云县、松阳县、云和县、龙泉市、庆元县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、青田县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

新乡市(牧野区、红旗区、卫滨区、辉县市、凤泉区、延津县、新乡县、获嘉县、长垣市、原阳县、卫辉市、封丘县)

三亚市(崖州区、海棠区、天涯区、吉阳区)

惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区、惠东县)

阿里地区(措勤县、噶尔县、革吉县、札达县、普兰县、改则县、日土县)

衡阳市(常宁市、衡山县、蒸湘区、祁东县、衡阳县、珠晖区、耒阳市、南岳区、石鼓区、雁峰区、衡南县、衡东县)

西宁市(湟中区、城西区、湟源县、城东区、大通回族土族自治县、城中区、城北区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、乌审旗、鄂托克前旗、东胜区、康巴什区)

防城港市(防城区、上思县、东兴市、港口区)

株洲市(攸县、天元区、芦淞区、茶陵县、醴陵市、荷塘区、石峰区、渌口区、炎陵县)

郴州市(汝城县、嘉禾县、永兴县、宜章县、苏仙区、资兴市、临武县、桂阳县、北湖区、桂东县、安仁县)

娄底市(涟源市、双峰县、冷水江市、娄星区、新化县)

常德市(武陵区、澧县、临澧县、桃源县、津市市、鼎城区、汉寿县、安乡县、石门县)

陇南市(文县、礼县、康县、西和县、宕昌县、成县、武都区、两当县、徽县)

威海市(乳山市、荣成市、文登区、环翠区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

滁州市(天长市、来安县、南谯区、定远县、明光市、琅琊区、全椒县、凤阳县)

泉州市(金门县、南安市、永春县、丰泽区、晋江市、洛江区、鲤城区、泉港区、安溪县、石狮市、惠安县、德化县)

绥化市(望奎县、青冈县、庆安县、绥棱县、明水县、肇东市、安达市、海伦市、北林区、兰西县)

大同市(云冈区、广灵县、浑源县、新荣区、天镇县、灵丘县、阳高县、左云县、平城区、云州区)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、临颍县、源汇区)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、来凤县、建始县、利川市、宣恩县、恩施市、咸丰县、鹤峰县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、且末县、轮台县、若羌县、和静县、尉犁县、和硕县、博湖县)

曲靖市(罗平县、马龙区、富源县、陆良县、沾益区、宣威市、师宗县、会泽县、麒麟区)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、洮南市、镇赉县)

百色市(右江区、凌云县、田东县、靖西市、乐业县、那坡县、隆林各族自治县、田阳区、西林县、德保县、田林县、平果市)

温州市(龙港市、苍南县、鹿城区、乐清市、龙湾区、泰顺县、瑞安市、文成县、瓯海区、洞头区、永嘉县、平阳县)

开封市(通许县、兰考县、杞县、禹王台区、顺河回族区、祥符区、龙亭区、鼓楼区、尉氏县)

揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、普宁市、揭西县)

拉萨市(城关区、墨竹工卡县、尼木县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、曲水县、当雄县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

合肥市(巢湖市、长丰县、庐江县、瑶海区、包河区、蜀山区、肥东县、庐阳区、肥西县)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、开远市、个旧市、绿春县、河口瑶族自治县、石屏县、元阳县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、屏边苗族自治县、泸西县、蒙自市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

扬州市(江都区、宝应县、高邮市、广陵区、仪征市、邗江区)

贵阳市(白云区、开阳县、修文县、花溪区、云岩区、清镇市、乌当区、南明区、观山湖区、息烽县)

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南充市(营山县、阆中市、蓬安县、嘉陵区、南部县、西充县、顺庆区、高坪区、仪陇县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

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内蒙古自治区

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

永州市(蓝山县、江华瑶族自治县、祁阳市、冷水滩区、零陵区、宁远县、江永县、新田县、东安县、双牌县、道县)

德州市(武城县、夏津县、宁津县、陵城区、齐河县、乐陵市、禹城市、临邑县、德城区、平原县、庆云县)

临沂市(沂南县、蒙阴县、罗庄区、郯城县、河东区、兰山区、临沭县、兰陵县、平邑县、费县、莒南县、沂水县)

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济源市

焦作市(温县、中站区、修武县、博爱县、山阳区、马村区、孟州市、沁阳市、武陟县、解放区)

宝鸡市(千阳县、岐山县、凤翔区、眉县、麟游县、太白县、凤县、陇县、陈仓区、渭滨区、扶风县、金台区)

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　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化