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济南市(市中区、槐荫区、天桥区、历城区、济阳区、平阴县、商河县、历下区、章丘区、钢城区、莱芜区、长清区)

南京市(秦淮区、鼓楼区、栖霞区、浦口区、溧水区、高淳区、江宁区、雨花台区、玄武区、六合区、建邺区)

南通市(通州区、崇川区、如东县、如皋市、海门区、启东市、海安市)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)  晋城市(高平市、沁水县、陵川县、阳城县、城区、泽州县)

郑州市(新郑市、金水区、新密市、巩义市、管城回族区、登封市、中牟县、中原区、惠济区、荥阳市、二七区、上街区)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)

长沙市(天心区、望城区、芙蓉区、浏阳市、开福区、雨花区、宁乡市、长沙县、岳麓区)大庆市(大同区、龙凤区、让胡路区、肇源县、肇州县、萨尔图区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)

吉安市(永丰县、新干县、泰和县、峡江县、安福县、井冈山市、万安县、青原区、永新县、遂川县、吉水县、吉安县、吉州区)  汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

宁夏回族自治区

金昌市(金川区、永昌县)

沧州市(孟村回族自治县、肃宁县、吴桥县、海兴县、运河区、任丘市、沧县、盐山县、新华区、东光县、南皮县、黄骅市、青县、泊头市、献县、河间市)

嘉峪关市

本溪市(南芬区、本溪满族自治县、平山区、明山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

滁州市(天长市、南谯区、明光市、凤阳县、全椒县、定远县、琅琊区、来安县)

永州市(新田县、蓝山县、双牌县、江永县、零陵区、祁阳市、冷水滩区、东安县、宁远县、道县、江华瑶族自治县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

大连市(瓦房店市、长海县、庄河市、中山区、金州区、旅顺口区、沙河口区、西岗区、普兰店区、甘井子区)

吉林市(磐石市、昌邑区、蛟河市、丰满区、永吉县、龙潭区、舒兰市、桦甸市、船营区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

济源市

果洛藏族自治州(甘德县、达日县、久治县、玛多县、班玛县、玛沁县)

湛江市(廉江市、遂溪县、麻章区、雷州市、霞山区、坡头区、吴川市、赤坎区、徐闻县)

苏州市(虎丘区、吴中区、昆山市、常熟市、张家港市、吴江区、相城区、太仓市、姑苏区)

晋中市(灵石县、榆次区、左权县、寿阳县、和顺县、平遥县、祁县、昔阳县、介休市、太谷区、榆社县)

聊城市(高唐县、临清市、茌平区、阳谷县、东昌府区、东阿县、莘县、冠县)

鹤壁市(鹤山区、淇县、山城区、浚县、淇滨区)

鞍山市(千山区、海城市、岫岩满族自治县、铁东区、立山区、台安县、铁西区)

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黄山市(黟县、歙县、祁门县、徽州区、休宁县、屯溪区、黄山区)

塔城地区(裕民县、乌苏市、托里县、沙湾市、塔城市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)

延安市(黄陵县、延长县、洛川县、子长市、宜川县、黄龙县、富县、延川县、吴起县、志丹县、安塞区、甘泉县、宝塔区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)  普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县)

九江市(濂溪区、庐山市、瑞昌市、彭泽县、共青城市、柴桑区、都昌县、湖口县、浔阳区、永修县、修水县、武宁县、德安县)

乌兰察布市(丰镇市、卓资县、兴和县、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、凉城县、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗)

白银市(景泰县、白银区、平川区、靖远县、会宁县)西宁市(城西区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、湟源县、城中区、湟中区)

金华市(义乌市、磐安县、东阳市、永康市、武义县、兰溪市、婺城区、金东区、浦江县)  张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

梧州市(岑溪市、藤县、长洲区、龙圩区、蒙山县、万秀区、苍梧县)

百色市(田阳区、西林县、靖西市、隆林各族自治县、那坡县、乐业县、右江区、德保县、田林县、田东县、凌云县、平果市)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县)佳木斯市(东风区、富锦市、桦川县、桦南县、抚远市、郊区、向阳区、同江市、汤原县、前进区)

日喀则市(桑珠孜区、吉隆县、萨嘎县、亚东县、白朗县、南木林县、定日县、萨迦县、康马县、谢通门县、仲巴县、聂拉木县、江孜县、岗巴县、定结县、仁布县、昂仁县、拉孜县)

天津市(蓟州区、津南区、宝坻区、静海区、西青区、河西区、北辰区、和平区、河北区、河东区、东丽区、宁河区、滨海新区、红桥区、武清区、南开区)

抚顺市(清原满族自治县、顺城区、新抚区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、东洲区)

宣城市(宣州区、广德市、宁国市、绩溪县、泾县、旌德县、郎溪县)

阜阳市(颍泉区、颍东区、界首市、颍州区、阜南县、太和县、颍上县、临泉县)

无锡市(江阴市、宜兴市、滨湖区、锡山区、新吴区、惠山区、梁溪区)

新余市(分宜县、渝水区)

三明市(将乐县、三元区、尤溪县、明溪县、清流县、宁化县、泰宁县、大田县、建宁县、永安市、沙县区)

西安市(雁塔区、未央区、灞桥区、周至县、碑林区、长安区、新城区、蓝田县、阎良区、临潼区、高陵区、鄠邑区、莲湖区)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、小金县、汶川县、黑水县、壤塘县、阿坝县、金川县、理县、茂县、红原县、松潘县、九寨沟县、若尔盖县)

芜湖市(鸠江区、繁昌区、湾沚区、弋江区、南陵县、镜湖区、无为市)

襄阳市(枣阳市、樊城区、襄城区、保康县、宜城市、谷城县、老河口市、南漳县、襄州区)

营口市(大石桥市、老边区、站前区、鲅鱼圈区、盖州市、西市区)

毕节市(织金县、黔西市、金沙县、大方县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、赫章县)

临沧市(镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、沧源佤族自治县)

南充市(仪陇县、营山县、阆中市、顺庆区、南部县、嘉陵区、蓬安县、西充县、高坪区)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）