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朔州市(山阴县、朔城区、怀仁市、应县、右玉县、平鲁区)

荆门市(京山市、掇刀区、东宝区、沙洋县、钟祥市)

眉山市(仁寿县、彭山区、青神县、丹棱县、洪雅县、东坡区)

和田地区(洛浦县、民丰县、和田县、墨玉县、和田市、皮山县、策勒县、于田县)  凉山彝族自治州(越西县、会理市、喜德县、甘洛县、金阳县、木里藏族自治县、德昌县、会东县、冕宁县、宁南县、雷波县、普格县、昭觉县、美姑县、布拖县、盐源县、西昌市)

铜川市(印台区、宜君县、王益区、耀州区)

衡阳市(衡东县、衡山县、衡阳县、常宁市、珠晖区、石鼓区、南岳区、衡南县、雁峰区、耒阳市、祁东县、蒸湘区)

西安市(灞桥区、周至县、蓝田县、阎良区、长安区、未央区、莲湖区、鄠邑区、新城区、临潼区、雁塔区、高陵区、碑林区)博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)  绵阳市(盐亭县、安州区、三台县、北川羌族自治县、游仙区、涪城区、平武县、江油市、梓潼县)

石家庄市(无极县、桥西区、长安区、元氏县、栾城区、高邑县、裕华区、赵县、藁城区、井陉矿区、赞皇县、深泽县、灵寿县、新华区、辛集市、平山县、井陉县、新乐市、晋州市、行唐县、鹿泉区、正定县)

山南市(琼结县、措美县、贡嘎县、浪卡子县、隆子县、乃东区、曲松县、错那市、加查县、桑日县、洛扎县、扎囊县)

乌鲁木齐市(米东区、达坂城区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、头屯河区、乌鲁木齐县、天山区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、镇远县、剑河县、台江县、三穗县、麻江县、榕江县、岑巩县、天柱县、雷山县、施秉县、凯里市、黄平县、从江县、黎平县、锦屏县)

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

南通市(崇川区、海安市、启东市、海门区、如皋市、通州区、如东县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

泉州市(洛江区、泉港区、惠安县、南安市、鲤城区、德化县、安溪县、晋江市、永春县、金门县、石狮市、丰泽区)

揭阳市(揭东区、揭西县、榕城区、普宁市、惠来县)

泰州市(姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市、高港区)

大庆市(红岗区、让胡路区、肇州县、龙凤区、萨尔图区、大同区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县)

烟台市(莱州市、栖霞市、招远市、莱阳市、福山区、龙口市、蓬莱区、牟平区、芝罘区、莱山区、海阳市)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、三水区、高明区)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

三亚市(崖州区、吉阳区、海棠区、天涯区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、奎屯市、伊宁市、霍城县、特克斯县、新源县、昭苏县、巩留县)

周口市(商水县、川汇区、郸城县、扶沟县、太康县、鹿邑县、项城市、沈丘县、西华县、淮阳区)

绥化市(肇东市、青冈县、明水县、北林区、绥棱县、安达市、望奎县、兰西县、海伦市、庆安县)

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临汾市(霍州市、隰县、安泽县、曲沃县、永和县、乡宁县、汾西县、古县、大宁县、翼城县、侯马市、蒲县、浮山县、尧都区、洪洞县、襄汾县、吉县)

朝阳市(朝阳县、北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、凌源市、龙城区、建平县)

马鞍山市(雨山区、含山县、当涂县、花山区、博望区、和县)

许昌市(禹州市、长葛市、建安区、襄城县、魏都区、鄢陵县)  湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、安吉县、长兴县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、独山子区、乌尔禾区)

自贡市(自流井区、贡井区、富顺县、大安区、沿滩区、荣县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)常州市(天宁区、钟楼区、金坛区、新北区、溧阳市、武进区)

梅州市(大埔县、梅江区、平远县、五华县、梅县区、丰顺县、兴宁市、蕉岭县)  无锡市(锡山区、梁溪区、新吴区、滨湖区、惠山区、江阴市、宜兴市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、鹤庆县、大理市、宾川县、云龙县、剑川县、永平县、祥云县、南涧彝族自治县、弥渡县、洱源县、巍山彝族回族自治县)

延安市(子长市、富县、延长县、吴起县、黄龙县、宝塔区、黄陵县、宜川县、延川县、志丹县、安塞区、洛川县、甘泉县)

潍坊市(寒亭区、潍城区、寿光市、奎文区、昌邑市、安丘市、临朐县、诸城市、昌乐县、坊子区、青州市、高密市)扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、邗江区、江都区、仪征市)

南充市(仪陇县、西充县、阆中市、高坪区、顺庆区、南部县、蓬安县、营山县、嘉陵区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

昭通市(彝良县、绥江县、盐津县、水富市、镇雄县、永善县、威信县、鲁甸县、昭阳区、大关县、巧家县)

咸阳市(礼泉县、旬邑县、兴平市、淳化县、武功县、泾阳县、乾县、杨陵区、彬州市、三原县、永寿县、长武县、渭城区、秦都区)

安庆市(潜山市、望江县、太湖县、桐城市、岳西县、大观区、迎江区、宿松县、怀宁县、宜秀区)

上饶市(万年县、婺源县、广信区、弋阳县、余干县、信州区、玉山县、鄱阳县、横峰县、铅山县、德兴市、广丰区)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

牡丹江市(东宁市、西安区、绥芬河市、爱民区、东安区、穆棱市、宁安市、海林市、阳明区、林口县)

攀枝花市(米易县、仁和区、西区、盐边县、东区)

嘉兴市(海宁市、桐乡市、嘉善县、南湖区、海盐县、平湖市、秀洲区)

宝鸡市(眉县、太白县、千阳县、陇县、凤县、金台区、陈仓区、凤翔区、渭滨区、麟游县、扶风县、岐山县)

韶关市(曲江区、新丰县、浈江区、南雄市、乐昌市、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区、仁化县、翁源县)

中山市

长沙市(宁乡市、浏阳市、开福区、望城区、岳麓区、芙蓉区、天心区、雨花区、长沙县)

三门峡市(陕州区、湖滨区、渑池县、灵宝市、卢氏县、义马市)

永州市(蓝山县、江永县、祁阳市、零陵区、东安县、新田县、冷水滩区、道县、宁远县、双牌县、江华瑶族自治县)

投资建议

券商一季度业绩预增。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等5家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

风险提示

宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

【投资建议】

券商一季度业绩预喜。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等6家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

【行情回顾】

上周（20250407-20250413）沪深300指数、创业板指数分别收于3750.52(-2.87%)、1926.37(-6.73%),申万一级非银金融指数跌幅为5.19%,在31个申万一级行业中排名第18位；证券Ⅲ跌幅为5.37%。

个股表现，本周板块涨幅居前的有中油资本（4.39%）、怡亚通（0.87%）、中航产融（0.00%），跌幅居前的有弘业期货（-17.22%）、瑞达期货（-16.35%）、南华期货（-12.81%）。

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

【行业重点数据跟踪】

1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有所下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。

图2：主要指数的本周涨跌幅（%）

图3：上周日均成交1.61万亿元，环比增长41.84%

2）信用业务：截至04月11日，市场质押股3173.67亿股，占总股本3.92%;两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。其中，融资规模1.80万亿元，融券余额110.13亿元。

3）基金发行：25年03月，新发行基金份额1009.26亿份，发行135只，环比上涨53.42%。其中，股票型基金发行378.37亿份，环比上涨25.07%，发行份额占比37.49%。

4）投行业务：25年03月，股权承销规模577.90亿元，其中，IPO金额92.18亿元；再融资金额485.72亿元。

5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

图4：截至04月11日，质押股数占比3.92%

图5：截至04月11日，两融余额1.81万亿元

图6：3月基金发行份额1009.26亿份

图7：3月股权融资规模577.90亿元

图8：中债10年国债到期收益率(%)

【监管政策与行业动态】

"国信+万和"迎新进展

4月10日，深交所发行上市审核信息公开网站显示，国信证券发行股份购买万和证券96.08%股权的交易事项已获受理。此次进展距2024年12月该交易获深圳国资委批复及股东大会审议通过达4个月。

--资料来源：深交所

3月信贷社融数据超预期

4月13日，中国人民银行发布的最新金融数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。

--资料来源：央行

【上市公司重点公告】

【东方证券】1、发布业绩快报，实现营业收入53.82亿元，归母净利润14.36亿元，分别同比变化49.04%、62.08%。2、公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金额预计为2.5-5亿元。

【中国银河】发布业绩快报，实现归母净利润27.73亿元~31亿元，分别同比变化70%~90%。

【国泰海通】1、发布业绩快报，实现归母净利润112.01亿元~124.45亿元，分别同比变化350%~400%。2、公司拟以自有资金回购A股股份不超过人民币10亿元~20亿元，回购期限为3个月内。

【华泰证券】发布业绩快报，实现归母净利润34.37亿元~36.66亿元，分别同比变化50%~60%。

【中金公司】发布业绩快报，实现归母净利润18.58亿元~21.06亿元，分别同比变化50%~70%。

【华安证券】发布业绩快报，实现归母净利润5.02亿元~5.58亿元，分别同比变化80%~100%。

【中信建投】发布业绩快报，实现归母净利润18.43亿元~18.43亿元，分别同比变化50%~50%。

【中信证券】发布业绩快报，实现归母净利润65.45亿元~65.45亿元，分别同比变化32%~32%。

【国元证券】发布业绩快报，实现营业收入15.19亿元，归母净利润6.41亿元，分别同比变化38.37%、38.40%。

【兴业证券】发布业绩快报，实现营业收入27.92亿元，归母净利润5.16亿元，分别同比变化17.48%、57.32%。

【国金证券】拟回购资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币1亿元，回购期限为3个月内。

【财通证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币1.5亿元~3亿元

【中泰证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币3亿元~5亿元。

风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

研究助理：李明阳

邮箱：limingyang@sxzq.com

报告发布日期：2025年4月15日

【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

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山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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