痞幼视频3分25秒:如何在激烈竞争中脱颖而出，赢得观众心？
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云浮市(云安区、新兴县、云城区、郁南县、罗定市)
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绥化市(望奎县、北林区、青冈县、庆安县、绥棱县、安达市、肇东市、明水县、兰西县、海伦市)
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嘉峪关市
定西市(安定区、渭源县、临洮县、漳县、陇西县、岷县、通渭县)
娄底市(双峰县、新化县、涟源市、娄星区、冷水江市)
安庆市(大观区、迎江区、望江县、岳西县、桐城市、怀宁县、宜秀区、太湖县、潜山市、宿松县)
阜阳市(阜南县、颍泉区、太和县、颍上县、界首市、临泉县、颍东区、颍州区)
滨州市(博兴县、惠民县、沾化区、阳信县、邹平市、滨城区、无棣县)
来宾市(兴宾区、武宣县、忻城县、象州县、金秀瑶族自治县、合山市)
塔城地区(沙湾市、乌苏市、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、裕民县)
南昌市(南昌县、青山湖区、西湖区、进贤县、红谷滩区、青云谱区、安义县、新建区、东湖区)
德阳市(罗江区、旌阳区、什邡市、中江县、广汉市、绵竹市)
郑州市(中原区、新密市、荥阳市、二七区、管城回族区、巩义市、金水区、登封市、惠济区、中牟县、新郑市、上街区)
林芝市(米林市、巴宜区、朗县、墨脱县、工布江达县、波密县、察隅县)
泸州市(古蔺县、龙马潭区、叙永县、泸县、合江县、纳溪区、江阳区)
锡林郭勒盟(正蓝旗、锡林浩特市、镶黄旗、太仆寺旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗)
伊春市(铁力市、伊美区、友好区、嘉荫县、丰林县、金林区、乌翠区、大箐山县、汤旺县、南岔县)
遵义市(习水县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、仁怀市、赤水市、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、正安县、播州区、绥阳县、湄潭县、汇川区)
揭阳市(惠来县、榕城区、揭东区、普宁市、揭西县)
拉萨市(尼木县、堆龙德庆区、当雄县、墨竹工卡县、城关区、林周县、达孜区、曲水县)
呼伦贝尔市(阿荣旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、满洲里市、鄂伦春自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、根河市、牙克石市、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗)
哈尔滨市(阿城区、方正县、松北区、南岗区、道里区、木兰县、道外区、依兰县、宾县、平房区、五常市、尚志市、巴彦县、双城区、通河县、呼兰区、香坊区、延寿县)
石家庄市(井陉县、晋州市、赞皇县、正定县、长安区、赵县、深泽县、鹿泉区、元氏县、井陉矿区、行唐县、无极县、新乐市、辛集市、平山县、新华区、栾城区、高邑县、藁城区、灵寿县、桥西区、裕华区)
百色市(西林县、平果市、田阳区、凌云县、田林县、右江区、那坡县、隆林各族自治县、田东县、乐业县、德保县、靖西市)
九江市(庐山市、湖口县、柴桑区、武宁县、浔阳区、永修县、瑞昌市、德安县、修水县、彭泽县、濂溪区、共青城市、都昌县)
赤峰市(翁牛特旗、敖汉旗、喀喇沁旗、林西县、元宝山区、宁城县、红山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、克什克腾旗、松山区)
昌都市(洛隆县、察雅县、卡若区、贡觉县、江达县、芒康县、左贡县、八宿县、丁青县、类乌齐县、边坝县)
六盘水市(钟山区、六枝特区、水城区、盘州市)
新乡市(辉县市、新乡县、红旗区、长垣市、原阳县、卫滨区、凤泉区、延津县、封丘县、卫辉市、获嘉县、牧野区)
吕梁市(交口县、兴县、中阳县、交城县、石楼县、临县、岚县、文水县、孝义市、离石区、柳林县、方山县、汾阳市)
深圳市(光明区、龙岗区、福田区、盐田区、南山区、宝安区、龙华区、罗湖区、坪山区)
白山市(长白朝鲜族自治县、靖宇县、浑江区、临江市、江源区、抚松县)
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文山壮族苗族自治州(砚山县、富宁县、马关县、丘北县、广南县、西畴县、文山市、麻栗坡县)
毕节市(纳雍县、织金县、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、金沙县)
龙岩市(永定区、长汀县、漳平市、连城县、上杭县、武平县、新罗区)
玉林市(兴业县、玉州区、容县、北流市、陆川县、福绵区、博白县)
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宿州市(萧县、埇桥区、灵璧县、砀山县、泗县)
北京市(东城区、密云区、平谷区、海淀区、通州区、朝阳区、顺义区、昌平区、怀柔区、石景山区、西城区、门头沟区、房山区、延庆区、大兴区、丰台区)
攀枝花市(东区、盐边县、米易县、西区、仁和区)
衡阳市(衡山县、雁峰区、祁东县、石鼓区、常宁市、南岳区、衡东县、珠晖区、衡南县、衡阳县、蒸湘区、耒阳市)
朔州市(朔城区、应县、怀仁市、平鲁区、山阴县、右玉县)
宝鸡市(陇县、扶风县、渭滨区、凤县、岐山县、麟游县、千阳县、眉县、陈仓区、凤翔区、太白县、金台区)
黑河市(五大连池市、逊克县、孙吴县、爱辉区、北安市、嫩江市)
通化市(通化县、柳河县、集安市、二道江区、梅河口市、东昌区、辉南县)
池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)
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泰州市(兴化市、海陵区、泰兴市、高港区、靖江市、姜堰区)
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黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)
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临沂市(沂水县、费县、兰山区、沂南县、罗庄区、莒南县、兰陵县、蒙阴县、郯城县、河东区、临沭县、平邑县)
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吉安市(遂川县、泰和县、吉安县、永丰县、吉水县、万安县、新干县、吉州区、峡江县、永新县、青原区、井冈山市、安福县)
福州市(闽清县、连江县、罗源县、马尾区、晋安区、长乐区、闽侯县、台江区、平潭县、鼓楼区、福清市、仓山区、永泰县)
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武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)
未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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