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新乡市(牧野区、辉县市、红旗区、原阳县、封丘县、获嘉县、凤泉区、新乡县、卫辉市、延津县、长垣市、卫滨区)

商洛市(镇安县、山阳县、商州区、商南县、丹凤县、洛南县、柞水县)

常州市(新北区、武进区、金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区)

济南市(历下区、长清区、市中区、天桥区、商河县、历城区、槐荫区、平阴县、钢城区、济阳区、章丘区、莱芜区)  延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、图们市、珲春市、汪清县、安图县、和龙市、延吉市)

阿勒泰地区(布尔津县、福海县、吉木乃县、富蕴县、阿勒泰市、哈巴河县、青河县)

南京市(溧水区、鼓楼区、雨花台区、栖霞区、玄武区、建邺区、六合区、江宁区、高淳区、秦淮区、浦口区)

日喀则市(亚东县、江孜县、昂仁县、仁布县、谢通门县、定日县、白朗县、南木林县、萨嘎县、仲巴县、聂拉木县、桑珠孜区、拉孜县、萨迦县、岗巴县、定结县、吉隆县、康马县)牡丹江市(爱民区、绥芬河市、东安区、穆棱市、海林市、东宁市、阳明区、西安区、林口县、宁安市)

烟台市(牟平区、莱阳市、龙口市、蓬莱区、栖霞市、芝罘区、福山区、招远市、莱州市、莱山区、海阳市)  白银市(会宁县、平川区、靖远县、景泰县、白银区)

伊犁哈萨克自治州(尼勒克县、昭苏县、霍尔果斯市、伊宁县、伊宁市、新源县、察布查尔锡伯自治县、巩留县、霍城县、特克斯县、奎屯市)

宜宾市(珙县、长宁县、江安县、屏山县、翠屏区、筠连县、兴文县、南溪区、叙州区、高县)

黑河市(五大连池市、北安市、逊克县、嫩江市、爱辉区、孙吴县)

贵港市(港南区、桂平市、平南县、覃塘区、港北区)

肇庆市(广宁县、德庆县、封开县、高要区、怀集县、端州区、四会市、鼎湖区)

贺州市(昭平县、八步区、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

柳州市(城中区、柳城县、柳南区、融安县、柳北区、柳江区、鹿寨县、鱼峰区、三江侗族自治县、融水苗族自治县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

呼和浩特市(武川县、赛罕区、土默特左旗、新城区、玉泉区、托克托县、回民区、清水河县、和林格尔县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

成都市(武侯区、崇州市、青白江区、龙泉驿区、新津区、邛崃市、青羊区、温江区、金堂县、郫都区、彭州市、锦江区、大邑县、都江堰市、新都区、双流区、简阳市、金牛区、蒲江县、成华区)

荆州市(江陵县、沙市区、石首市、监利市、松滋市、洪湖市、荆州区、公安县)

天水市(秦州区、张家川回族自治县、清水县、武山县、秦安县、甘谷县、麦积区)

内蒙古自治区

毕节市(赫章县、七星关区、金沙县、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县)

唐山市(迁安市、丰南区、迁西县、玉田县、开平区、丰润区、滦州市、曹妃甸区、古冶区、遵化市、路北区、路南区、滦南县、乐亭县)

辽阳市(白塔区、太子河区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、文圣区)

鹤壁市(浚县、鹤山区、山城区、淇县、淇滨区)

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邢台市(柏乡县、威县、清河县、临西县、内丘县、南和区、襄都区、临城县、巨鹿县、沙河市、隆尧县、宁晋县、平乡县、新河县、信都区、任泽区、南宫市、广宗县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

贵阳市(修文县、清镇市、观山湖区、云岩区、开阳县、白云区、花溪区、南明区、乌当区、息烽县)

北海市(海城区、合浦县、银海区、铁山港区)  佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)

宝鸡市(麟游县、渭滨区、岐山县、陈仓区、陇县、千阳县、凤县、金台区、太白县、扶风县、凤翔区、眉县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

临夏回族自治州(临夏县、康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、广河县、临夏市、永靖县)泉州市(鲤城区、德化县、南安市、洛江区、安溪县、惠安县、泉港区、晋江市、金门县、石狮市、丰泽区、永春县)

南昌市(新建区、进贤县、红谷滩区、青云谱区、安义县、南昌县、东湖区、青山湖区、西湖区)  白山市(临江市、抚松县、浑江区、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县)

清远市(阳山县、连州市、佛冈县、清新区、连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、连南瑶族自治县)

江门市(新会区、鹤山市、恩平市、江海区、台山市、开平市、蓬江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、西秀区、普定县)

丹东市(振安区、东港市、元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区)

吉林市(磐石市、昌邑区、蛟河市、永吉县、舒兰市、桦甸市、丰满区、龙潭区、船营区)

宿州市(萧县、灵璧县、砀山县、泗县、埇桥区)

德阳市(什邡市、广汉市、中江县、罗江区、绵竹市、旌阳区)

惠州市(博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区、惠城区)

苏州市(虎丘区、相城区、常熟市、姑苏区、吴江区、张家港市、太仓市、吴中区、昆山市)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

潍坊市(奎文区、寿光市、诸城市、高密市、潍城区、青州市、临朐县、坊子区、昌邑市、安丘市、昌乐县、寒亭区)

内江市(资中县、市中区、隆昌市、威远县、东兴区)

南平市(浦城县、光泽县、政和县、武夷山市、邵武市、松溪县、顺昌县、延平区、建阳区、建瓯市)

伊春市(南岔县、嘉荫县、汤旺县、友好区、伊美区、乌翠区、丰林县、铁力市、金林区、大箐山县)

五指山市(临高县、东方市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、屯昌县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、文昌市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、澄迈县、定安县、乐东黎族自治县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

大庆市(大同区、萨尔图区、龙凤区、肇州县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、肇源县、林甸县)

合肥市(庐阳区、庐江县、瑶海区、长丰县、肥西县、蜀山区、包河区、肥东县、巢湖市)

沈阳市(辽中区、和平区、新民市、沈北新区、康平县、法库县、大东区、皇姑区、于洪区、浑南区、沈河区、铁西区、苏家屯区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。