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毕节市(七星关区、金沙县、大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、织金县)

石河子市(图木舒克市、铁门关市、新星市、可克达拉市、白杨市、胡杨河市、北屯市、昆玉市、阿拉尔市、五家渠市、双河市)

克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、独山子区、乌尔禾区)

荆门市(东宝区、掇刀区、钟祥市、沙洋县、京山市)  益阳市(赫山区、南县、沅江市、桃江县、安化县、资阳区)

葫芦岛市(南票区、龙港区、兴城市、绥中县、建昌县、连山区)

清远市(佛冈县、连南瑶族自治县、清新区、连州市、清城区、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县)

湛江市(吴川市、霞山区、麻章区、坡头区、徐闻县、遂溪县、廉江市、雷州市、赤坎区)新余市(渝水区、分宜县)

昭通市(镇雄县、水富市、绥江县、盐津县、鲁甸县、巧家县、威信县、永善县、大关县、昭阳区、彝良县)  邵阳市(新邵县、武冈市、新宁县、北塔区、洞口县、大祥区、双清区、邵阳县、绥宁县、隆回县、城步苗族自治县、邵东市)

四平市(双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县、梨树县)

大连市(长海县、庄河市、沙河口区、旅顺口区、普兰店区、中山区、瓦房店市、西岗区、甘井子区、金州区)

鸡西市(虎林市、麻山区、梨树区、城子河区、滴道区、鸡冠区、恒山区、鸡东县、密山市)

南阳市(唐河县、邓州市、宛城区、卧龙区、新野县、社旗县、南召县、方城县、桐柏县、镇平县、淅川县、内乡县、西峡县)

漳州市(漳浦县、云霄县、平和县、诏安县、东山县、南靖县、华安县、芗城区、龙海区、龙文区、长泰区)

滨州市(滨城区、阳信县、无棣县、邹平市、惠民县、博兴县、沾化区)

阿里地区(措勤县、札达县、噶尔县、日土县、普兰县、改则县、革吉县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、博湖县、轮台县、若羌县、且末县、和静县、尉犁县、库尔勒市、和硕县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

邯郸市(成安县、临漳县、武安市、肥乡区、峰峰矿区、鸡泽县、永年区、丛台区、魏县、大名县、邯山区、复兴区、邱县、涉县、馆陶县、广平县、曲周县、磁县)

喀什地区(麦盖提县、莎车县、喀什市、疏勒县、岳普湖县、英吉沙县、叶城县、伽师县、疏附县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县)

山南市(洛扎县、乃东区、琼结县、桑日县、贡嘎县、措美县、曲松县、扎囊县、隆子县、错那市、加查县、浪卡子县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

晋中市(左权县、榆社县、介休市、祁县、寿阳县、平遥县、太谷区、昔阳县、灵石县、和顺县、榆次区)

梅州市(兴宁市、平远县、丰顺县、蕉岭县、大埔县、五华县、梅县区、梅江区)

西藏自治区

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

庆阳市(镇原县、华池县、环县、宁县、西峰区、庆城县、合水县、正宁县)

泉州市(永春县、惠安县、泉港区、德化县、南安市、丰泽区、晋江市、洛江区、石狮市、金门县、鲤城区、安溪县)

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上海市(奉贤区、闵行区、长宁区、黄浦区、普陀区、宝山区、松江区、崇明区、嘉定区、虹口区、浦东新区、杨浦区、徐汇区、金山区、静安区、青浦区)

怀化市(麻阳苗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、沅陵县、中方县、辰溪县)

三沙市(西沙区、南沙区)

运城市(平陆县、新绛县、临猗县、永济市、万荣县、盐湖区、稷山县、绛县、芮城县、闻喜县、夏县、垣曲县、河津市)  宝鸡市(凤翔区、陈仓区、太白县、金台区、凤县、千阳县、岐山县、陇县、渭滨区、扶风县、麟游县、眉县)

常州市(溧阳市、钟楼区、金坛区、天宁区、武进区、新北区)

三门峡市(灵宝市、卢氏县、湖滨区、陕州区、义马市、渑池县)

伊春市(大箐山县、乌翠区、铁力市、南岔县、友好区、金林区、嘉荫县、丰林县、汤旺县、伊美区)汉中市(勉县、洋县、略阳县、城固县、南郑区、佛坪县、西乡县、宁强县、留坝县、汉台区、镇巴县)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、吉木乃县、布尔津县、哈巴河县、阿勒泰市、福海县)  张掖市(临泽县、高台县、甘州区、民乐县、山丹县、肃南裕固族自治县)

大庆市(大同区、萨尔图区、林甸县、红岗区、让胡路区、肇州县、肇源县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县)

抚州市(东乡区、南丰县、南城县、崇仁县、金溪县、乐安县、资溪县、宜黄县、广昌县、临川区、黎川县)

大理白族自治州(鹤庆县、永平县、大理市、巍山彝族回族自治县、剑川县、云龙县、宾川县、南涧彝族自治县、洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县、弥渡县)连云港市(灌云县、东海县、海州区、连云区、赣榆区、灌南县)

随州市(广水市、随县、曾都区)

赤峰市(元宝山区、克什克腾旗、红山区、林西县、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、松山区、宁城县、敖汉旗、翁牛特旗、巴林右旗、喀喇沁旗)

晋城市(高平市、陵川县、城区、泽州县、阳城县、沁水县)

黔东南苗族侗族自治州(剑河县、丹寨县、凯里市、岑巩县、黄平县、三穗县、镇远县、锦屏县、施秉县、榕江县、黎平县、天柱县、麻江县、从江县、雷山县、台江县)

宣城市(宁国市、绩溪县、郎溪县、宣州区、旌德县、广德市、泾县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

衡水市(枣强县、阜城县、安平县、景县、武邑县、冀州区、武强县、深州市、饶阳县、故城县、桃城区)

双鸭山市(四方台区、友谊县、尖山区、饶河县、岭东区、集贤县、宝山区、宝清县)

枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区、山亭区、薛城区)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、泗县、埇桥区)

保定市(易县、顺平县、定兴县、安国市、竞秀区、唐县、博野县、安新县、满城区、高阳县、曲阳县、徐水区、定州市、清苑区、高碑店市、莲池区、容城县、阜平县、望都县、涞源县、涿州市、涞水县、雄县、蠡县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍尔果斯市、巩留县、霍城县、伊宁市、尼勒克县、昭苏县、新源县、伊宁县、奎屯市、特克斯县)

东莞市

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临夏回族自治州(和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、康乐县、广河县、东乡族自治县、永靖县、临夏市)

潍坊市(临朐县、青州市、潍城区、昌邑市、安丘市、寒亭区、诸城市、高密市、寿光市、奎文区、昌乐县、坊子区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）