网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合

400电话：123456（点击咨询）

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合各观看免费《今日汇总》

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合各区点热线观看免费《今日发布》

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合电话

7天观看免费人工电话为您、网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合电话区域：

云浮市(新兴县、郁南县、云安区、罗定市、云城区)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

晋中市(榆次区、祁县、太谷区、介休市、榆社县、平遥县、和顺县、左权县、昔阳县、灵石县、寿阳县)

宣城市(旌德县、宣州区、广德市、绩溪县、泾县、宁国市、郎溪县)  蚌埠市(怀远县、淮上区、龙子湖区、禹会区、固镇县、蚌山区、五河县)

双鸭山市(宝山区、尖山区、集贤县、饶河县、宝清县、岭东区、友谊县、四方台区)

广西壮族自治区

黄山市(祁门县、屯溪区、黄山区、徽州区、歙县、休宁县、黟县)

百色市(田阳区、乐业县、隆林各族自治县、西林县、田林县、田东县、平果市、凌云县、靖西市、那坡县、右江区、德保县)  鄂尔多斯市(鄂托克前旗、达拉特旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

兰州市(永登县、西固区、红古区、皋兰县、榆中县、城关区、安宁区、七里河区)

新疆维吾尔自治区

黔南布依族苗族自治州(长顺县、独山县、惠水县、平塘县、贵定县、三都水族自治县、龙里县、都匀市、福泉市、荔波县、瓮安县、罗甸县)

济宁市(鱼台县、梁山县、泗水县、兖州区、任城区、金乡县、邹城市、嘉祥县、微山县、曲阜市、汶上县)

菏泽市(东明县、曹县、牡丹区、巨野县、定陶区、成武县、郓城县、单县、鄄城县)

桂林市(全州县、秀峰区、临桂区、龙胜各族自治县、恭城瑶族自治县、叠彩区、平乐县、灌阳县、七星区、资源县、灵川县、永福县、雁山区、阳朔县、象山区、荔浦市、兴安县)

澳门特别行政区

西藏自治区

秦皇岛市(山海关区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区、北戴河区)

中山市

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县、永德县、临翔区、镇康县、凤庆县、云县、沧源佤族自治县)

马鞍山市(当涂县、含山县、花山区、和县、雨山区、博望区)

石家庄市(井陉矿区、栾城区、赞皇县、新乐市、新华区、藁城区、裕华区、深泽县、灵寿县、长安区、晋州市、元氏县、无极县、正定县、鹿泉区、高邑县、平山县、桥西区、井陉县、辛集市、行唐县、赵县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

漳州市(漳浦县、华安县、南靖县、东山县、平和县、芗城区、诏安县、龙文区、长泰区、龙海区、云霄县)

白山市(临江市、浑江区、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

荆州市(洪湖市、松滋市、荆州区、沙市区、监利市、公安县、石首市、江陵县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

400电话：123456（点击咨询）

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合各观看免费《今日汇总》《今日发布》

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合电话

7天观看免费人工电话为您、网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合中心2025已更新(今日/推荐)

网王之我是怪物|无尽乐趣与刺激体验的完美结合电话区域：

和田地区(策勒县、洛浦县、和田市、墨玉县、于田县、和田县、皮山县、民丰县)

乐山市(峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区、沐川县、市中区、犍为县、金口河区、沙湾区、井研县、马边彝族自治县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、达日县、玛多县、甘德县)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)  遂宁市(射洪市、船山区、安居区、蓬溪县、大英县)

阜新市(彰武县、海州区、新邱区、细河区、清河门区、阜新蒙古族自治县、太平区)

茂名市(茂南区、化州市、信宜市、高州市、电白区)

德阳市(什邡市、罗江区、中江县、绵竹市、旌阳区、广汉市)六安市(裕安区、金寨县、舒城县、霍山县、金安区、霍邱县、叶集区)

抚州市(金溪县、崇仁县、东乡区、宜黄县、临川区、乐安县、广昌县、黎川县、资溪县、南城县、南丰县)  通化市(柳河县、梅河口市、集安市、辉南县、通化县、东昌区、二道江区)

北海市(海城区、银海区、合浦县、铁山港区)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、奇台县)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县)十堰市(竹溪县、郧西县、茅箭区、竹山县、郧阳区、张湾区、丹江口市、房县)

沧州市(盐山县、献县、沧县、新华区、泊头市、黄骅市、孟村回族自治县、肃宁县、东光县、河间市、运河区、海兴县、青县、吴桥县、南皮县、任丘市)

铜仁市(碧江区、松桃苗族自治县、石阡县、江口县、万山区、德江县、印江土家族苗族自治县、思南县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县)

吉安市(安福县、遂川县、青原区、泰和县、永新县、吉州区、万安县、井冈山市、吉水县、峡江县、吉安县、新干县、永丰县)

孝感市(安陆市、大悟县、应城市、孝昌县、汉川市、云梦县、孝南区)

凉山彝族自治州(木里藏族自治县、普格县、盐源县、会东县、喜德县、布拖县、冕宁县、金阳县、宁南县、德昌县、美姑县、西昌市、甘洛县、雷波县、会理市、昭觉县、越西县)

临汾市(蒲县、古县、洪洞县、永和县、侯马市、汾西县、尧都区、隰县、浮山县、安泽县、曲沃县、霍州市、襄汾县、大宁县、翼城县、乡宁县、吉县)

襄阳市(襄城区、宜城市、襄州区、保康县、枣阳市、南漳县、樊城区、老河口市、谷城县)

通辽市(霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市、额敏县、塔城市、裕民县、乌苏市)

黄冈市(团风县、黄州区、罗田县、麻城市、英山县、浠水县、黄梅县、蕲春县、武穴市、红安县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼后旗、兴和县、集宁区、丰镇市、四子王旗、化德县、卓资县)

酒泉市(玉门市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市)

保山市(隆阳区、施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

长春市(公主岭市、农安县、二道区、绿园区、榆树市、九台区、双阳区、南关区、宽城区、德惠市、朝阳区)

投资要点

25Q1归母利润略好于市场预期，收入同比增速转正。25Q1收入847亿，同环比+6%/-18%；归母净利润139.6亿，同环比+33%/-5%；扣非净利润118.3亿，同环比+28%/-8%；毛利率24.4%，较24Q4同口径+1pct，归母净利率16.5%，同环比+3.3pct/+2.2pct。亮点如下：1）Q1电池确收120gwh+，在途待确收规模进一步提升：25Q1动储合计出货量120gwh+，同增25%+，环降15%，其中动力100gwh，同比+30%，储能20gwh+，同比增15%+，环比持平。生产端我们预计Q1排产140gwh，同增50%+，在途产品进一步提升。全年出货量我们预计为630-650gwh，同增35%，其中储能我们预计为140-150gwh，增长50%+。动力端，公司国内份额维持42-45%，欧洲份额提升5pct至43%；储能端，公司中东、澳大利亚、欧洲市场放量，且交流侧占比超50%，对冲美国关税影响。2）储能均价回升，动储盈利环比提升：25年Q1动力电池均价我们预计微降至0.68元/wh（含税），同比-15%，价格已持续走稳，单wh利润我们预计接近0.09元/wh（不考虑其他业务），环比微增。储能方面，25Q1均价我们预计为0.6元/wh，环比提升5-10%，主要受益于交流侧占比提升，单wh利润我们预计恢复至0.08元，环比大幅提升0.03元/wh。另外，Q1储能国内占比进一步提升，已充分反应关税影响，后续新兴市场储能确收，储能结构将优化，盈利仍有提升空间。全年动储单wh利润我们预计为0.09-0.1元/wh。3）存货增加为25年高景气度备货，现金流依旧亮眼，投资收益有所增加。Q1投资收益13亿，同环比+64%/+56%；其他收益30.8亿，同环比-4%/-5%。费用端，Q1费用率7.1%，较Q4同口径降低0.8pct，主要由于财务费用为-23亿，而24Q4为-12亿；Q1减值损失为12亿，较24Q4减少5亿。Q1末存货656亿，较年初增加10%，主要为发出商品；Q1末预计负债为735亿（质保金和返利），较年初增16亿。Q1经营性净现金流329亿，同环比+16%/+11%；Q1资本开支103亿，同环比+46%/+4%。盈利预测与投资评级：我们维持公司25-27年归母净利润661/802/966亿元的预期，25-27年同增30%/21%/20%，对应PE为15/12/10x，考虑到公司为全球动力电池龙头，我们给予25年28xPE，对应目标价421元，维持“买入”评级。风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。正文1.业绩：25Q1归母利润略好于市场预期，收入同比增速转正25Q1归母利润略好于市场预期，收入同比增速转正。公司25年Q1营收847亿元，同环比+6%/-18%，归母净利润140亿元，同环比+33%/-5%，毛利率24.4%，较24Q4同口径+1pct，归母净利率16.5%，同环比+3.3/+2.2pct。

2.业务：Q1电池确收120gwh+，在途待确收规模进一步提升，储能均价回升，动储盈利环比提升Q1电池确收120gwh+，在途待确收规模进一步提升。公司预计25Q1动储合计出货120gwh+，同增25%+，环降15%，其中动力100gwh，同比+30%，储能20gwh+，同增15%+，环比持平。生产端我们预计Q1排产140gwh，同增50%+，在途产品进一步提升。全年出货量我们预计为630-650gwh，同增35%，其中储能我们预计为140-150gwh，增长50%+。动力端，公司国内份额维持42-45%，欧洲份额提升5pct至43%；储能端，公司中东、澳大利亚、欧洲市场放量，且交流侧占比超50%，对冲美国关税影响。

储能均价回升，动储盈利环比提升。25年Q1动力电池均价我们预计微降至0.68元/wh（含税），同比-15%，价格已持续走稳，单wh利润我们预计接近0.09元/wh（不考虑其他业务），环比微增。储能方面，25Q1均价我们预计为0.6元/wh，环比提升5-10%，主要受益于交流侧占比提升，单wh利润我们预计恢复至0.08元，环比大幅提升0.03元/wh。另外，Q1储能国内占比进一步提升，已充分反应关税影响，后续新兴市场储能确收，储能结构将优化，盈利仍有提升空间。全年动储单wh利润我们预计为0.09-0.1元/wh。

3.存货增加为25年高景气度备货，现金流依旧亮眼，投资收益有所增加费用端环比下降，主要系财务费用下降，投资收益有所增加。费用端，25年Q1期间费用60亿元，同环比-42%/-27%，财务费用为-23亿，而24年Q4为-12亿，期间费用率7.1%，同环比-5.9/-0.8pct，销售费用率1.0%，同环比-3.2/+0.1pct，管理费用率3.1%，同环比+0.2/+0.3pct，研发费用率5.7%，同环比+0.2/+0.3pct，财务费用率-2.7%，同环比-3.1/-1.5pct。25年Q1计提减值损失为12亿，较24Q4减少5亿。25年Q1投资收益13亿元，同环比+64%/+56%；其他收益30.8亿元，同环比-4%/-5%。

25年Q1末存货增加，为25年高景气度备货。25Q1末存货656亿元，较年初增加10%，主要为发出商品；Q1末预计负债为735亿元，较年初增16亿元；合同负债371亿元，较年初增长93亿元；账面现金3213亿元，较年初增长6%。

现金流依旧亮眼，资本开支有所增长。Q1经营性净现金流329亿元，同环比+16%/+11%，投资活动现金流净额-178亿元，同环比+125%/+1712%，筹资活动现金流净额7亿元，同环比-87%/-88%；Q4资本开支103亿元，同环比+46%/+4%。

4.投资建议

盈利预测：我们维持公司25-27年归母净利润661/802/966亿元的预期，25-27年同增30%/21%/20%，对应PE为15/12/10x，考虑到公司为全球动力电池龙头，我们给予25年28xPE，对应目标价421元，维持“买入”评级

5.风险提示

电动车销量不及预期，原材料价格波动，竞争加剧超预期。宁德时代三大财务预测表

团队介绍

往期报告：

2024.08.06：深度！【东吴电新】宁德时代：麒麟千里，神行逐电，破浪无疆

2025.03.16：【东吴电新】宁德时代2024年年报：业绩亮眼，25年高景气度可期

2024.10.19：【东吴电新】宁德时代2024年三季报：毛利率新高，实际利润大超预期

免责声明本公众订阅号(微信号:Green__Energy)由东吴证券研究所电新研究团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号不是东吴证券研究所电新研究团队研究报告的发布平台,所载内容均来自于东吴证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读,如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见东吴证券研究所已发布的完整报告。本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。东吴证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字图片、影像等)未经书面许可，禁止复制、转载:经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。特别声明:《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向东吴证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非东吴证券客户中的专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号。请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便烦请谅解!感谢您给予的理解和配合。

东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级：买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级：增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。