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阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

淄博市(周村区、高青县、临淄区、博山区、桓台县、张店区、淄川区、沂源县)

梅州市(蕉岭县、大埔县、梅江区、兴宁市、平远县、梅县区、五华县、丰顺县)

新疆维吾尔自治区  株洲市(醴陵市、荷塘区、攸县、石峰区、芦淞区、渌口区、茶陵县、炎陵县、天元区)

韶关市(始兴县、仁化县、武江区、浈江区、曲江区、新丰县、乳源瑶族自治县、南雄市、翁源县、乐昌市)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、中方县、洪江市、沅陵县、辰溪县、芷江侗族自治县、鹤城区、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、麻阳苗族自治县、会同县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县、大安区、荣县)  甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、卓尼县、合作市、玛曲县、临潭县、迭部县、碌曲县)

金昌市(金川区、永昌县)

泰州市(泰兴市、姜堰区、高港区、兴化市、海陵区、靖江市)

吉林市(磐石市、蛟河市、舒兰市、永吉县、船营区、桦甸市、昌邑区、龙潭区、丰满区)

德阳市(什邡市、广汉市、罗江区、绵竹市、中江县、旌阳区)

哈尔滨市(平房区、延寿县、道外区、五常市、阿城区、香坊区、双城区、依兰县、宾县、方正县、松北区、道里区、尚志市、木兰县、通河县、呼兰区、巴彦县、南岗区)

桂林市(全州县、龙胜各族自治县、资源县、灌阳县、雁山区、临桂区、永福县、七星区、秀峰区、叠彩区、灵川县、恭城瑶族自治县、荔浦市、阳朔县、象山区、平乐县、兴安县)

鹤岗市(兴山区、东山区、萝北县、南山区、工农区、兴安区、向阳区、绥滨县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、阿拉山口市、精河县、博乐市)

宜宾市(筠连县、珙县、翠屏区、叙州区、高县、长宁县、屏山县、江安县、南溪区、兴文县)

滨州市(惠民县、沾化区、无棣县、邹平市、博兴县、阳信县、滨城区)

烟台市(福山区、牟平区、莱山区、蓬莱区、海阳市、龙口市、栖霞市、莱阳市、芝罘区、招远市、莱州市)

三门峡市(卢氏县、渑池县、义马市、灵宝市、陕州区、湖滨区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)

林芝市(巴宜区、朗县、米林市、波密县、察隅县、工布江达县、墨脱县)

临沂市(罗庄区、沂南县、河东区、沂水县、费县、临沭县、平邑县、蒙阴县、兰山区、郯城县、莒南县、兰陵县)

商洛市(山阳县、柞水县、商南县、洛南县、丹凤县、商州区、镇安县)

拉萨市(当雄县、尼木县、城关区、林周县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、达孜区、曲水县)

新余市(分宜县、渝水区)

锦州市(黑山县、义县、古塔区、北镇市、太和区、凌河区、凌海市)

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威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)

惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区)

潍坊市(寿光市、寒亭区、潍城区、坊子区、昌乐县、诸城市、昌邑市、临朐县、奎文区、青州市、安丘市、高密市)  遂宁市(射洪市、蓬溪县、船山区、大英县、安居区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、鹤峰县、来凤县、建始县、咸丰县、巴东县、恩施市)

阜新市(阜新蒙古族自治县、细河区、新邱区、清河门区、太平区、海州区、彰武县)

随州市(广水市、曾都区、随县)白城市(洮北区、镇赉县、洮南市、大安市、通榆县)

双鸭山市(友谊县、宝清县、集贤县、尖山区、宝山区、饶河县、岭东区、四方台区)  鸡西市(恒山区、鸡东县、麻山区、城子河区、虎林市、梨树区、滴道区、鸡冠区、密山市)

德州市(宁津县、齐河县、陵城区、禹城市、庆云县、乐陵市、夏津县、武城县、平原县、临邑县、德城区)

石家庄市(辛集市、新华区、元氏县、无极县、井陉县、灵寿县、行唐县、井陉矿区、赵县、赞皇县、藁城区、平山县、鹿泉区、新乐市、长安区、深泽县、晋州市、栾城区、裕华区、高邑县、桥西区、正定县)

温州市(永嘉县、瓯海区、苍南县、龙港市、龙湾区、瑞安市、泰顺县、乐清市、鹿城区、洞头区、平阳县、文成县)黄冈市(麻城市、浠水县、英山县、蕲春县、黄梅县、红安县、武穴市、罗田县、团风县、黄州区)

来宾市(武宣县、象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、忻城县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、奈曼旗)

苏州市(太仓市、张家港市、吴江区、虎丘区、相城区、姑苏区、常熟市、吴中区、昆山市)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

攀枝花市(盐边县、仁和区、西区、东区、米易县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、安龙县、兴义市、兴仁市、册亨县、贞丰县、晴隆县)

固原市(原州区、隆德县、泾源县、西吉县、彭阳县)

白银市(会宁县、景泰县、白银区、靖远县、平川区)

黄山市(休宁县、黄山区、祁门县、黟县、徽州区、屯溪区、歙县)

齐齐哈尔市(克东县、甘南县、龙江县、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、碾子山区、依安县、铁锋区、龙沙区、建华区、泰来县、昂昂溪区、富裕县、克山县、讷河市)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、利通区、同心县)

玉林市(容县、福绵区、兴业县、陆川县、北流市、博白县、玉州区)

雅安市(天全县、荥经县、汉源县、石棉县、芦山县、名山区、宝兴县、雨城区)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、砀山县、灵璧县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

西安市(莲湖区、长安区、临潼区、周至县、高陵区、阎良区、新城区、碑林区、蓝田县、灞桥区、未央区、鄠邑区、雁塔区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。