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滁州市(南谯区、定远县、全椒县、来安县、明光市、琅琊区、凤阳县、天长市)

绍兴市(诸暨市、新昌县、上虞区、嵊州市、越城区、柯桥区)

朔州市(应县、平鲁区、山阴县、朔城区、怀仁市、右玉县)  海东市(乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区、互助土族自治县)

阜阳市(临泉县、颍东区、颍州区、颍泉区、界首市、阜南县、太和县、颍上县)

茂名市(电白区、茂南区、高州市、化州市、信宜市)

宁波市(慈溪市、海曙区、余姚市、象山县、宁海县、鄞州区、镇海区、北仑区、江北区、奉化区)张家口市(宣化区、桥西区、蔚县、崇礼区、赤城县、阳原县、怀安县、怀来县、张北县、下花园区、万全区、尚义县、康保县、涿鹿县、沽源县、桥东区)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)  三明市(泰宁县、尤溪县、宁化县、沙县区、建宁县、大田县、三元区、明溪县、清流县、将乐县、永安市)

白银市(靖远县、景泰县、平川区、会宁县、白银区)

玉溪市(华宁县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、江川区、峨山彝族自治县、红塔区、澄江市、新平彝族傣族自治县)

广西壮族自治区

常德市(鼎城区、安乡县、石门县、临澧县、汉寿县、武陵区、津市市、澧县、桃源县)

汕头市(潮南区、澄海区、潮阳区、龙湖区、濠江区、南澳县、金平区)

黄山市(徽州区、祁门县、歙县、休宁县、黟县、屯溪区、黄山区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市、陇川县)

乌兰察布市(集宁区、兴和县、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、四子王旗、商都县、化德县、凉城县、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼后旗)

大同市(阳高县、云冈区、浑源县、广灵县、左云县、新荣区、灵丘县、平城区、云州区、天镇县)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、称多县、杂多县、曲麻莱县)

通化市(二道江区、通化县、东昌区、梅河口市、柳河县、辉南县、集安市)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市、振安区)

防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、新和县、库车市、阿瓦提县、温宿县、乌什县、阿克苏市、沙雅县)

萍乡市(上栗县、莲花县、安源区、芦溪县、湘东区)

抚州市(资溪县、乐安县、黎川县、宜黄县、东乡区、崇仁县、南城县、广昌县、金溪县、南丰县、临川区)

梅州市(大埔县、丰顺县、五华县、平远县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、梅县区)

天水市(张家川回族自治县、武山县、甘谷县、秦安县、清水县、麦积区、秦州区)

镇江市(丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区、京口区、句容市)

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临汾市(安泽县、隰县、翼城县、永和县、尧都区、蒲县、霍州市、洪洞县、浮山县、襄汾县、侯马市、汾西县、吉县、乡宁县、大宁县、曲沃县、古县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)

贺州市(昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县、钟山县)

南阳市(桐柏县、卧龙区、社旗县、方城县、内乡县、镇平县、南召县、新野县、宛城区、淅川县、西峡县、邓州市、唐河县)  和田地区(墨玉县、民丰县、洛浦县、于田县、和田县、策勒县、和田市、皮山县)

青岛市(市北区、黄岛区、崂山区、城阳区、莱西市、即墨区、平度市、李沧区、市南区、胶州市)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)

池州市(贵池区、石台县、东至县、青阳县)包头市(东河区、土默特右旗、九原区、石拐区、固阳县、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区)

淄博市(淄川区、沂源县、桓台县、周村区、高青县、张店区、临淄区、博山区)  襄阳市(保康县、南漳县、宜城市、枣阳市、樊城区、襄州区、襄城区、老河口市、谷城县)

清远市(英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、清城区、连州市、清新区、阳山县、连南瑶族自治县)

赤峰市(克什克腾旗、巴林右旗、翁牛特旗、巴林左旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、喀喇沁旗、宁城县、敖汉旗、元宝山区、松山区)

郑州市(荥阳市、管城回族区、上街区、登封市、金水区、新郑市、惠济区、中原区、巩义市、中牟县、二七区、新密市)北京市(房山区、平谷区、门头沟区、石景山区、海淀区、朝阳区、昌平区、密云区、西城区、东城区、丰台区、通州区、怀柔区、顺义区、延庆区、大兴区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、罗定市、新兴县)

临沂市(莒南县、平邑县、郯城县、沂南县、河东区、蒙阴县、兰陵县、临沭县、兰山区、罗庄区、费县、沂水县)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区)

安庆市(潜山市、宿松县、桐城市、怀宁县、岳西县、大观区、宜秀区、望江县、太湖县、迎江区)

延边朝鲜族自治州(安图县、和龙市、图们市、延吉市、珲春市、龙井市、汪清县、敦化市)

日喀则市(谢通门县、仲巴县、岗巴县、亚东县、白朗县、昂仁县、萨迦县、桑珠孜区、聂拉木县、仁布县、定日县、康马县、定结县、南木林县、吉隆县、萨嘎县、拉孜县、江孜县)

嘉兴市(嘉善县、南湖区、平湖市、海盐县、秀洲区、海宁市、桐乡市)

福州市(平潭县、鼓楼区、马尾区、连江县、晋安区、闽侯县、福清市、永泰县、台江区、闽清县、仓山区、长乐区、罗源县)

惠州市(惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区、博罗县)

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咸阳市(秦都区、兴平市、礼泉县、淳化县、杨陵区、彬州市、武功县、乾县、渭城区、泾阳县、三原县、旬邑县、永寿县、长武县)

阿勒泰地区(布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市、福海县、富蕴县、青河县、哈巴河县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

怀化市(通道侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、沅陵县、洪江市、会同县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、溆浦县、中方县、芷江侗族自治县、辰溪县)

　　来源：摩斯IPO

　　原标题：《江苏扬州一家IPO实控人套现5.4亿疑似利益输送，或掩盖关联关系？》

　　4月23日，扬州天富龙集团股份有限公司（简称天富龙）将在上交所上会。公司保荐机构为中信建投，拟募集7.9亿元资金。

　　《摩斯IPO》注意到，天富龙在上市前收购了多家公司，这些标的公司对天富龙营收和利润贡献重大，存在“拼盘上市”之嫌。其中，天富龙收购的威英化纤原本由实控人朱大庆、陈慧夫妇100%持股，收购之前威英化纤大手笔分红3亿元，然后被作价约2.43亿元又卖给天富龙，相当于实控人夫妇通过这样一个操作，一前一后共计套现5.43亿元。此举或涉嫌利用分红“掏空”标的资产再卖给拟上市公司，可能间接损害发行人天富龙的利益。

　　此外，天富龙股东上海熙元买入和卖出股权的交易中，买卖两个操作都是上海熙元与实际控制人妻子或旗下公司进行操作，上海熙元通过一进一出的交易，实际上完成了套现并仍保留了部分股权，该交易是否存在利益输送行为？是否为了规避持股5%以上股东的36个月锁定期？

　　最后，天富龙实际控制人家族与上海熙元股东权玉龙之间存在着“密切关系”，权玉龙曾在天富龙关联企业（如扬州天富龙纤维、小额贷款公司）任高管，与朱大庆家族存在交叉任职和联合贷款、转贷等资金往来。然而天富龙却依然声称，权玉龙与公司及公司实际控制人不存在关联关系，天富龙对关联方的信息披露可能不够充分准确。

　　1

　　实控人夫妻前脚分红，

　　后脚卖标的公司

　　天富龙在上市前进行了一系列重大资产重组。其中部分资产收购的定价估值、收购原因及合理性等存在一些疑问。

　　先看下天富龙对威英化纤的收购。威英化纤从事再生有色纤维新材料的研发、制造与销售。2020年12月，发行人现金收购实际控制人朱大庆、陈慧夫妇控制的威英化纤100%的股权，构成同一控制下的重大资产重组。

　　天富龙回复称威英化纤2020年10月31日未经审计净资产为24，339.44万元，协商定价24，293万元，但2020年底经审计净资产增至3.15亿元，差异达7138万元。

　　对于现金收购的原因及合理性，天富龙仅解释为，收购时账面现金充沛，提高收购效率，具有合理性。该解释原因过于简单和牵强。

　　事实上，威英化纤2020年10月突击分红3亿元，远超其2019年末未分配利润（1.09亿元），分红后净资产被压低，导致天富龙低价收购。天富龙解释威英化纤分红的原因是盈利能力较好，可供分配利润充足。然而其为何如此恰当地选在了收购前2个月“精准”大额分红呢？

　　《摩斯IPO》发现，威英化纤2019年净利润1.09亿元，收购价2.43亿元对应PE仅2.2倍，显著低于同行业估值（通常8至15倍）。实控人朱大庆、陈慧夫妇（100%持股）通过威英化纤分红获得3亿元，同时转让股权套现2.43亿元，合计获利5.43亿元。此举是否涉嫌掏空标的资产后注入拟上市公司？威英化纤收购前分红30，000万元是否导致其净资产被刻意压低？分红资金是否最终流向实控人朱大庆、陈慧？为何威英化纤不按照2020年末经审计后的净资产3.15亿元进行收购，是否存在刻意压低标的估值，进行利益输送的行为？实控人是否将分红资金用于认购天富龙IPO股份，变相实现“资金闭环”？

　　尽管天富龙解释净资产增加部分为“11-12月经营积累”，但未说明为何未重新审计或调整定价，是否存在低估资产价值的嫌疑？为何选择未经审计的净资产作为定价依据？是否刻意回避审计后的增值部分？

　　《摩斯IPO》发现，天富龙目前的营收和业务形态很大程度上依靠上市前收购来的几家子公司贡献而来。比如，威英化纤从事再生有色涤纶短纤维的研发、生产与销售。2021年至2023年，威英化纤为天富龙贡献的利润总额占比为43.21%、22.11%和47.94%，贡献的营业收入占比为76.22%、73.08%和74.9%。收购威英化纤后，天富龙在资产总额和盈利能力上都有了极大提升；此外，通过收购天富龙科技和扬州富威尔，天富龙增强了在差别化涤纶短纤维和再生有色涤纶短纤维领域的市场地位；通过收购上海拓盈、上海又威，天富龙增加了纤维贸易业务。

　　天富龙现有营收和利润高度依赖威英化纤、天富龙科技等收购标的贡献而来，自身原有业务贡献低，或存在“拼盘上市”的嫌疑。若剔除威英化纤等收购标的，天富龙自身业务的增长率、毛利率是否显著低于行业水平？是否仅靠并表收购资产实现业绩增长？

　　2

　　权玉龙与天富龙及实控人

　　是否存在关联关系？

　　2011年12月31日，天富龙科技股东会作出决议，同意天富龙内饰（发行人前身）将所持天富龙科技3300万元认缴出资份额（天富龙科技15%股权，已实缴1380万元）以1380万元价格转让至上海熙元，其中尚有1920万元的未实缴出资份额由上海熙元缴足。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元实际控制人权玉龙与发行人董事长朱大庆相识多年，看好企业。本次股权转让以实缴注册资本作为转让对价。

　　2021年1月22日，天富龙科技股东会作出决议，同意上海熙元将其持有的天富龙科技5%股权以3368万元价格转让至陈慧。天富龙解释称，此次转让原因是上海熙元回笼资金。本次股权转让的定价以截至2020年12月31日的天富龙科技账面净资产67，342.34万元协商确定。

　　《摩斯IPO》粗略计算下来，上海熙元通过这样“买入卖出”的操作，实际上已经实现了当初投资资金的落地为安，同时还继续持有天富龙科技的股权，而这部分股权后续在2021年通过增资方式认缴了发行人部分股权，上海熙元也因此成为了天富龙的股东，后续随着天富龙的上市，上海熙元还可以拥有这部分股权上市后的价值，可谓一举两得。

　　天富龙在回复中仅以上海熙元“看好企业发展”及“回笼资金”为由，解释上海熙元受让又转出股份的行为，但未对两次交易的定价依据做充分解释，也没有解释为何交易对手是与发行人实际控制人家族有密切往来的权玉龙和实际控制人妻子陈慧。这一买一卖的交易对手，似乎都是特定的“利益相关方”。

　　天富龙在回复中称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，然而《摩斯IPO》却发现，权玉龙和天富龙实际控制人家族有“密切联系”。公开资料显示，权玉龙曾于2015年至2017年任天富龙子公司扬州天富龙纤维有限公司（原名）副董事长、常务副总经理，此外，权玉龙及其家族成员多次担任天富龙下属或关联企业的高管或董事。

　　实际控制人朱大庆家族成员与权玉龙家族成员以及其控制下的企业，存在交叉任职及股权关系，天富龙却坚称“权玉龙及其关联方与天富龙、实际控制人不存在关联关系”，是否存在信息披露问题？

　　值得注意的是，上海熙元将天富龙科技部分股权转让给陈慧后，其后续通过天富龙科技股权认缴到的天富龙股权也就随之下降。若没有卖出天富龙科技股权，上海熙元持有天富龙股权的比例将上升，或超过5%的股权。此番操作不仅让上海熙元提前套现，或许还能规避持股5%以上股东的36个月锁定期。目前上海熙元（本次发行前持股比例为2.79%）的锁定期仅为12个月。

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　　密切进行“互换交易”

　　是否存在利益输送？

　　《摩斯IPO》还发现，鑫铂股份在其招股说明书中披露，权玉龙2015年至2017年任仪征市兴民农村小额贷款有限公司董事长。2013年4月，天富龙发起设立仪征市兴民农村小额贷款有限公司，法定代表人以及董事长为权玉龙。股东构成方面，天富龙集团持股35%，为第一大股东。朱大庆的侄子、朱兴荣的弟弟朱兴龙持有15.00%，天富龙科技持有5%，朱大庆家族的关联方罗安香（曾代替朱大庆及陈坚持有上海拓盈的股份）持股10%。可以看到，这家小额贷款公司实际由天富龙及朱大庆家族成员掌控绝大部分股权，而权玉龙担任过这家公司的董事长。

　　此外，天富龙与远通实业以及权玉龙间接持股的上海汇阳服饰（现用名：上海思盈潮聚百货市场经营管理有限公司）之间还存在“联合转贷行为”。

　　2020年8月，出于资金周转的需要，远通实业与上海银行股份有限公司普陀支行签署《流动资金借款合同》，借款金额为13，000.00万元，借款用途用于支付货款等。为满足银行关于资金使用相关要求，远通实业寻求公司协助进行贷款周转。2020年8月19日至8月21日期间，天富龙科技向上海汇阳服饰（与远通实业同属自然人洪*振控制之企业）共转账6800.00万元。

　　值得注意的是，上海汇阳服饰唯一股东为上海亚太盛汇休闲购物有限公司，穿透后，后者的股东为洪文振与权玉龙，二者分别持股96.4%和3.6%，并且权玉龙2023年12月8日前曾担任上海亚太盛汇的董事。

　　上述操作，似乎是权玉龙与朱大庆家族互相“协助”彼此进行融资。而上海熙元“买入卖出”股权的操作，与此前的转贷和成立小贷公司行为类似，也是权玉龙与朱大庆夫妻进行着“交易互换”行为。两个家族之间是否存在利益互相输送的行为呢？这个问题还需要天富龙进一步进行解释。

　　此外，2022年1月至2月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额50%的退税优惠。根据《财政部税务总局关于完善资源综合利用增值税政策的公告》（财政部税务总局公告2021年第40号），对于属于增值税优惠目录的产品，2022年3月至2024年12月，天富龙集团、天富龙科技、威英化纤享受按照增值税应纳税额70%的退税优惠。2024年度天富龙供热享受按照增值税应纳税额100%的退税优惠。

　　报告期内，天富龙享受增值税即征即退税收优惠而增加计入损益的金额分别为6，253.54万元、5，422.87万元和8，670.46万元，占当期利润总额的比例为16.05%、11.68%和17.77%。

　　值得注意的是，威英化纤在被天富龙收购之前进行过多次股权转让，在转给实际控制个人朱大庆夫妇之前，威英化纤2005年至2014年期间的股东都是香港公司同兴有限公司，享受着外资税收优惠。《摩斯IPO》注意到，2006年6月至2017年6月，朱大庆任仪征市天一地毯厂负责人，而天一地毯厂也曾是威英化纤的股东。

　　天富龙业绩是否对税收存在依赖性？天富龙获得的退税、补贴及税收优惠等，是否都符合实际政策条件？是否存在通过“股权代持”等操作刻意满足税收优惠条件的行为？

　　作者|摩斯姐

　　来源|摩斯IPO（MorseIPO）

　　耶鲁大学周二表示，正考虑出售私募股权基金权益，并由投资银行Evercore提供咨询。

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　　耶伦大学发言人在一份电子邮件声明中表示：“我校正在探索出售私募股权基金权益，Evercore为其提供咨询，这一过程已经进行了数月。”

　　“我们仍然致力于将私募股权投资作为我们投资计划的主要部分，并继续对我们现有投资经理筹集的资金做出新的承诺。此外，我们将继续积极寻求与基金会中的私募股权公司建立新的关系。”

　　截止2024年6月30日，耶鲁大学捐赠基金的规模从一年前的407亿美元增至414亿美元。该大学的年度财务报告显示，该基金当年扣除费用后的投资回报率为5.7%。

　　本月早些时候，哈佛大学表示，计划向华尔街借款7.5亿美元，作为应急准备的一部分，而普林斯顿大学表示，正在考虑出售3.2亿美元的应税债券。

　　特朗普威胁要停止向高校提供联邦资金，原因是亲巴勒斯坦的校园活动抗议美国盟友以色列对加沙的军事袭击，以及气候倡议、跨性别政策、多样性、平等和包容项目等一系列其他问题。