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榆林市(横山区、清涧县、定边县、榆阳区、米脂县、子洲县、靖边县、绥德县、府谷县、吴堡县、佳县、神木市)

通化市(柳河县、辉南县、二道江区、集安市、东昌区、梅河口市、通化县)

许昌市(魏都区、长葛市、鄢陵县、建安区、襄城县、禹州市)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、锦屏县、凯里市、天柱县、镇远县、黎平县、雷山县、麻江县、岑巩县、从江县、黄平县、剑河县、榕江县、台江县、丹寨县、三穗县)  沈阳市(浑南区、法库县、沈北新区、皇姑区、大东区、苏家屯区、和平区、铁西区、辽中区、新民市、于洪区、康平县、沈河区)

邵阳市(隆回县、双清区、武冈市、大祥区、城步苗族自治县、绥宁县、洞口县、邵阳县、新邵县、新宁县、北塔区、邵东市)

张家界市(武陵源区、慈利县、桑植县、永定区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、特克斯县、奎屯市、昭苏县、霍尔果斯市、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、尼勒克县、霍城县)

太原市(尖草坪区、阳曲县、小店区、娄烦县、晋源区、清徐县、杏花岭区、迎泽区、古交市、万柏林区)  巴彦淖尔市(五原县、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗)

温州市(龙湾区、洞头区、平阳县、乐清市、文成县、泰顺县、瓯海区、瑞安市、苍南县、鹿城区、永嘉县、龙港市)

盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、裕民县、额敏县、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县)

阿克苏地区(拜城县、库车市、阿瓦提县、新和县、柯坪县、阿克苏市、温宿县、沙雅县、乌什县)

汕头市(濠江区、南澳县、金平区、龙湖区、潮南区、潮阳区、澄海区)

南京市(溧水区、鼓楼区、玄武区、浦口区、建邺区、高淳区、江宁区、雨花台区、栖霞区、秦淮区、六合区)

重庆市(綦江区、万州区、璧山区、长寿区、忠县、秀山土家族苗族自治县、城口县、江津区、永川区、云阳县、黔江区、巫溪县、荣昌区、北碚区、巴南区、奉节县、合川区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、丰都县、开州区、武隆区、九龙坡区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、南岸区、渝中区、沙坪坝区、梁平区、大足区、大渡口区、南川区、渝北区、巫山县、潼南区、涪陵区、石柱土家族自治县、铜梁区)

巴中市(通江县、南江县、巴州区、平昌县、恩阳区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、都兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、乌兰县)

咸阳市(淳化县、武功县、乾县、长武县、杨陵区、旬邑县、兴平市、渭城区、三原县、泾阳县、礼泉县、秦都区、彬州市、永寿县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县、宁江区、乾安县)

玉林市(博白县、容县、兴业县、陆川县、北流市、玉州区、福绵区)

济宁市(曲阜市、泗水县、梁山县、邹城市、汶上县、鱼台县、金乡县、兖州区、任城区、微山县、嘉祥县)

那曲市(安多县、巴青县、色尼区、比如县、嘉黎县、班戈县、聂荣县、尼玛县、双湖县、索县、申扎县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

儋州市

山南市(洛扎县、扎囊县、乃东区、桑日县、隆子县、曲松县、琼结县、措美县、错那市、加查县、浪卡子县、贡嘎县)

宜昌市(长阳土家族自治县、兴山县、猇亭区、夷陵区、伍家岗区、秭归县、西陵区、点军区、宜都市、五峰土家族自治县、枝江市、当阳市、远安县)

眉山市(洪雅县、彭山区、仁寿县、丹棱县、东坡区、青神县)

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莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县、城厢区)

肇庆市(四会市、高要区、鼎湖区、端州区、广宁县、德庆县、封开县、怀集县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

商丘市(永城市、梁园区、民权县、宁陵县、睢县、睢阳区、夏邑县、虞城县、柘城县)  信阳市(淮滨县、固始县、平桥区、光山县、新县、潢川县、罗山县、息县、商城县、浉河区)

泉州市(晋江市、惠安县、金门县、丰泽区、德化县、泉港区、鲤城区、洛江区、石狮市、南安市、安溪县、永春县)

常德市(汉寿县、桃源县、武陵区、澧县、鼎城区、安乡县、临澧县、石门县、津市市)

西安市(蓝田县、阎良区、未央区、周至县、碑林区、灞桥区、长安区、临潼区、高陵区、莲湖区、雁塔区、新城区、鄠邑区)临夏回族自治州(临夏县、临夏市、永靖县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、和政县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)  衡阳市(衡南县、石鼓区、衡东县、雁峰区、衡阳县、南岳区、衡山县、耒阳市、珠晖区、蒸湘区、常宁市、祁东县)

大理白族自治州(弥渡县、洱源县、云龙县、鹤庆县、祥云县、大理市、剑川县、南涧彝族自治县、永平县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、宾川县)

益阳市(安化县、沅江市、赫山区、桃江县、南县、资阳区)

济南市(天桥区、商河县、莱芜区、历城区、钢城区、平阴县、长清区、槐荫区、历下区、市中区、济阳区、章丘区)石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

果洛藏族自治州(久治县、玛多县、班玛县、玛沁县、甘德县、达日县)

宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、沭阳县、泗洪县)

达州市(宣汉县、开江县、通川区、达川区、渠县、万源市、大竹县)

聊城市(莘县、冠县、茌平区、高唐县、阳谷县、东阿县、东昌府区、临清市)

廊坊市(大厂回族自治县、安次区、永清县、香河县、大城县、固安县、三河市、广阳区、文安县、霸州市)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、奇台县、木垒哈萨克自治县、阜康市、呼图壁县)

福州市(闽侯县、闽清县、长乐区、连江县、福清市、仓山区、马尾区、鼓楼区、永泰县、罗源县、台江区、平潭县、晋安区)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、南乐县、濮阳县、清丰县)

商洛市(商州区、商南县、山阳县、洛南县、镇安县、丹凤县、柞水县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、阿尔山市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

鸡西市(恒山区、麻山区、虎林市、滴道区、密山市、梨树区、鸡东县、城子河区、鸡冠区)

乐山市(沐川县、井研县、金口河区、市中区、沙湾区、犍为县、五通桥区、峨眉山市、峨边彝族自治县、夹江县、马边彝族自治县)

揭阳市(揭西县、普宁市、惠来县、揭东区、榕城区)

抚州市(广昌县、资溪县、金溪县、崇仁县、黎川县、南城县、东乡区、临川区、南丰县、宜黄县、乐安县)

铁岭市(银州区、清河区、昌图县、铁岭县、调兵山市、开原市、西丰县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。