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和田地区(民丰县、于田县、和田市、策勒县、洛浦县、和田县、皮山县、墨玉县)
葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、龙港区、南票区、兴城市)
汕头市(南澳县、潮阳区、龙湖区、澄海区、濠江区、金平区、潮南区)
临沧市(临翔区、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县)
永州市(零陵区、新田县、东安县、蓝山县、江华瑶族自治县、宁远县、双牌县、冷水滩区、江永县、道县、祁阳市)
珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)
洛阳市(瀍河回族区、涧西区、嵩县、洛龙区、汝阳县、宜阳县、洛宁县、西工区、孟津区、伊川县、栾川县、老城区、新安县、偃师区)
日照市(五莲县、东港区、莒县、岚山区)
天水市(张家川回族自治县、甘谷县、麦积区、秦州区、武山县、秦安县、清水县)
铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)
株洲市(渌口区、芦淞区、天元区、石峰区、醴陵市、荷塘区、攸县、茶陵县、炎陵县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)
常德市(津市市、澧县、石门县、安乡县、汉寿县、桃源县、临澧县、武陵区、鼎城区)
长春市(绿园区、二道区、双阳区、宽城区、农安县、德惠市、九台区、朝阳区、榆树市、公主岭市、南关区)
西藏自治区
河池市(东兰县、金城江区、巴马瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、南丹县)
金华市(磐安县、武义县、浦江县、东阳市、金东区、兰溪市、婺城区、义乌市、永康市)
泉州市(南安市、洛江区、鲤城区、永春县、德化县、泉港区、惠安县、金门县、晋江市、安溪县、丰泽区、石狮市)
武威市(古浪县、天祝藏族自治县、民勤县、凉州区)
临汾市(霍州市、蒲县、安泽县、尧都区、古县、永和县、隰县、乡宁县、翼城县、大宁县、吉县、侯马市、曲沃县、汾西县、洪洞县、浮山县、襄汾县)
泰安市(东平县、肥城市、新泰市、宁阳县、岱岳区、泰山区)
巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、且末县、博湖县、轮台县、若羌县、和硕县、库尔勒市、焉耆回族自治县、和静县)
绥化市(庆安县、明水县、望奎县、兰西县、安达市、北林区、青冈县、海伦市、绥棱县、肇东市)
鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)
昌都市(丁青县、类乌齐县、左贡县、芒康县、洛隆县、江达县、八宿县、边坝县、贡觉县、卡若区、察雅县)
乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)
枣庄市(市中区、薛城区、滕州市、峄城区、山亭区、台儿庄区)
揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、榕城区、揭西县)
四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁东区、梨树县、铁西区)
荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区)
松原市(乾安县、扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)
双鸭山市(集贤县、宝山区、岭东区、宝清县、饶河县、友谊县、尖山区、四方台区)
佛山市(南海区、三水区、禅城区、高明区、顺德区)
吉林市(舒兰市、昌邑区、磐石市、永吉县、蛟河市、丰满区、船营区、龙潭区、桦甸市)
丽水市(云和县、松阳县、青田县、龙泉市、景宁畲族自治县、莲都区、缙云县、遂昌县、庆元县)
六安市(叶集区、金安区、金寨县、霍邱县、霍山县、裕安区、舒城县)
梧州市(藤县、岑溪市、万秀区、蒙山县、龙圩区、苍梧县、长洲区)
遂宁市(射洪市、大英县、安居区、船山区、蓬溪县)
黄冈市(蕲春县、罗田县、黄州区、红安县、浠水县、英山县、麻城市、武穴市、黄梅县、团风县)
湖州市(安吉县、南浔区、德清县、吴兴区、长兴县)
武汉市(蔡甸区、东西湖区、汉阳区、汉南区、洪山区、黄陂区、江汉区、硚口区、江岸区、江夏区、武昌区、青山区、新洲区)
泰州市(靖江市、姜堰区、兴化市、泰兴市、海陵区、高港区)
毕节市(黔西市、赫章县、纳雍县、七星关区、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、金沙县)
三沙市(西沙区、南沙区)
宜宾市(南溪区、筠连县、长宁县、兴文县、江安县、叙州区、高县、翠屏区、珙县、屏山县)
凉山彝族自治州(美姑县、西昌市、越西县、会理市、布拖县、冕宁县、金阳县、甘洛县、雷波县、木里藏族自治县、昭觉县、普格县、喜德县、盐源县、德昌县、会东县、宁南县)
内江市(隆昌市、市中区、东兴区、资中县、威远县)
深圳市(龙岗区、坪山区、光明区、盐田区、南山区、罗湖区、福田区、龙华区、宝安区)
沈阳市(沈北新区、沈河区、皇姑区、康平县、于洪区、新民市、辽中区、法库县、浑南区、大东区、铁西区、苏家屯区、和平区)
南阳市(桐柏县、宛城区、邓州市、南召县、方城县、社旗县、新野县、卧龙区、西峡县、镇平县、唐河县、内乡县、淅川县)
巴中市(巴州区、通江县、恩阳区、南江县、平昌县)
香港特别行政区
鸡西市(虎林市、鸡东县、梨树区、麻山区、鸡冠区、恒山区、城子河区、滴道区、密山市)
漳州市(云霄县、长泰区、龙文区、诏安县、龙海区、南靖县、平和县、东山县、芗城区、华安县、漳浦县)
白城市(镇赉县、大安市、洮北区、洮南市、通榆县)
清远市(英德市、清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县)
保山市(龙陵县、昌宁县、隆阳区、腾冲市、施甸县)
来宾市(象州县、忻城县、武宣县、兴宾区、合山市、金秀瑶族自治县)
连云港市(海州区、灌云县、东海县、赣榆区、连云区、灌南县)
咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通山县、崇阳县、赤壁市、通城县)
安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)
嘉兴市(海宁市、秀洲区、平湖市、南湖区、嘉善县、海盐县、桐乡市)
日喀则市(吉隆县、南木林县、萨迦县、仁布县、定结县、岗巴县、谢通门县、拉孜县、亚东县、定日县、桑珠孜区、仲巴县、昂仁县、康马县、江孜县、白朗县、萨嘎县、聂拉木县)
巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、临河区)
上海市(松江区、长宁区、金山区、青浦区、虹口区、普陀区、浦东新区、奉贤区、闵行区、宝山区、杨浦区、黄浦区、嘉定区、崇明区、徐汇区、静安区)
景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)
三明市(沙县区、大田县、三元区、清流县、泰宁县、宁化县、将乐县、建宁县、明溪县、尤溪县、永安市)
铜仁市(松桃苗族自治县、德江县、碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、石阡县、万山区、江口县、思南县)
石河子市(双河市、昆玉市、北屯市、可克达拉市、阿拉尔市、胡杨河市、五家渠市、图木舒克市、铁门关市、新星市、白杨市)
十堰市(张湾区、郧阳区、竹山县、竹溪县、房县、郧西县、茅箭区、丹江口市)
百色市(凌云县、右江区、靖西市、平果市、田东县、西林县、乐业县、田阳区、德保县、田林县、那坡县、隆林各族自治县)
赣州市(于都县、章贡区、定南县、南康区、赣县区、瑞金市、崇义县、大余县、宁都县、信丰县、寻乌县、全南县、兴国县、安远县、龙南市、石城县、会昌县、上犹县)
益阳市(资阳区、桃江县、沅江市、赫山区、南县、安化县)
林芝市(工布江达县、察隅县、波密县、朗县、巴宜区、米林市、墨脱县)
白银市(平川区、靖远县、会宁县、景泰县、白银区)
河源市(源城区、龙川县、和平县、紫金县、连平县、东源县)
苏州市(相城区、太仓市、张家港市、吴江区、昆山市、常熟市、吴中区、虎丘区、姑苏区)
德州市(夏津县、武城县、德城区、齐河县、乐陵市、禹城市、宁津县、平原县、临邑县、陵城区、庆云县)
海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、都兰县、格尔木市)
南通市(海安市、如皋市、崇川区、启东市、海门区、通州区、如东县)
盐城市(亭湖区、建湖县、东台市、大丰区、响水县、滨海县、阜宁县、盐都区、射阳县)
云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)
眉山市(彭山区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县、东坡区)
玉溪市(易门县、澄江市、峨山彝族自治县、通海县、江川区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区)
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兴安盟(阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、科尔沁右翼中旗)
朔州市(朔城区、山阴县、平鲁区、右玉县、怀仁市、应县)
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龙岩市(连城县、武平县、永定区、新罗区、漳平市、上杭县、长汀县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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