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广州市(番禺区、海珠区、天河区、黄埔区、南沙区、越秀区、花都区、白云区、从化区、增城区、荔湾区)

晋中市(平遥县、太谷区、介休市、榆社县、昔阳县、寿阳县、左权县、和顺县、榆次区、祁县、灵石县)

呼和浩特市(武川县、托克托县、清水河县、土默特左旗、新城区、赛罕区、和林格尔县、玉泉区、回民区)

喀什地区(英吉沙县、伽师县、叶城县、泽普县、喀什市、巴楚县、岳普湖县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、疏勒县、莎车县、麦盖提县)  七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、泸溪县、吉首市、凤凰县、永顺县、花垣县、龙山县、保靖县)

中山市

鸡西市(鸡冠区、滴道区、恒山区、虎林市、密山市、城子河区、梨树区、鸡东县、麻山区)凉山彝族自治州(越西县、布拖县、昭觉县、会东县、冕宁县、美姑县、金阳县、德昌县、木里藏族自治县、西昌市、宁南县、盐源县、普格县、喜德县、会理市、甘洛县、雷波县)

吕梁市(中阳县、文水县、离石区、石楼县、交口县、孝义市、方山县、交城县、岚县、汾阳市、兴县、柳林县、临县)  阿克苏地区(乌什县、柯坪县、温宿县、库车市、拜城县、阿克苏市、沙雅县、新和县、阿瓦提县)

深圳市(盐田区、罗湖区、龙华区、龙岗区、福田区、南山区、光明区、坪山区、宝安区)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特左旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特右旗、二连浩特市、正镶白旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗)

黄冈市(黄梅县、罗田县、武穴市、红安县、英山县、蕲春县、团风县、麻城市、浠水县、黄州区)

雅安市(雨城区、宝兴县、汉源县、石棉县、荥经县、名山区、天全县、芦山县)

天津市(武清区、宁河区、河北区、西青区、蓟州区、河西区、津南区、滨海新区、静海区、南开区、东丽区、北辰区、和平区、红桥区、河东区、宝坻区)

伊春市(乌翠区、大箐山县、铁力市、丰林县、伊美区、嘉荫县、南岔县、友好区、汤旺县、金林区)

宣城市(旌德县、宁国市、绩溪县、泾县、郎溪县、宣州区、广德市)

襄阳市(襄州区、谷城县、保康县、樊城区、南漳县、宜城市、襄城区、枣阳市、老河口市)

六安市(金寨县、叶集区、舒城县、裕安区、霍山县、金安区、霍邱县)

白山市(靖宇县、浑江区、临江市、抚松县、江源区、长白朝鲜族自治县)

定西市(漳县、岷县、临洮县、陇西县、安定区、通渭县、渭源县)

鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

赣州市(宁都县、寻乌县、石城县、兴国县、大余县、会昌县、南康区、龙南市、章贡区、崇义县、上犹县、定南县、全南县、信丰县、安远县、瑞金市、于都县、赣县区)

肇庆市(端州区、封开县、广宁县、怀集县、德庆县、高要区、四会市、鼎湖区)

榆林市(定边县、米脂县、清涧县、神木市、佳县、吴堡县、靖边县、榆阳区、绥德县、子洲县、府谷县、横山区)

银川市(永宁县、西夏区、兴庆区、金凤区、灵武市、贺兰县)

商丘市(永城市、夏邑县、梁园区、柘城县、民权县、虞城县、睢县、宁陵县、睢阳区)

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仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

廊坊市(香河县、三河市、大厂回族自治县、永清县、固安县、安次区、大城县、霸州市、文安县、广阳区)

来宾市(金秀瑶族自治县、兴宾区、合山市、忻城县、象州县、武宣县)

马鞍山市(花山区、和县、含山县、当涂县、雨山区、博望区)  双鸭山市(宝山区、岭东区、集贤县、宝清县、四方台区、友谊县、尖山区、饶河县)

嘉峪关市

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

金昌市(金川区、永昌县)儋州市

陇南市(宕昌县、成县、武都区、徽县、两当县、康县、西和县、礼县、文县)  荆州市(监利市、江陵县、松滋市、洪湖市、沙市区、公安县、荆州区、石首市)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

鹤壁市(山城区、鹤山区、浚县、淇县、淇滨区)

忻州市(五寨县、宁武县、岢岚县、忻府区、原平市、偏关县、保德县、定襄县、五台县、代县、静乐县、繁峙县、河曲县、神池县)长春市(双阳区、榆树市、宽城区、二道区、南关区、公主岭市、农安县、绿园区、朝阳区、九台区、德惠市)

眉山市(彭山区、丹棱县、东坡区、青神县、仁寿县、洪雅县)

鞍山市(铁西区、铁东区、岫岩满族自治县、千山区、台安县、立山区、海城市)

湖州市(德清县、吴兴区、安吉县、长兴县、南浔区)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、高州市、电白区)

崇左市(天等县、凭祥市、扶绥县、宁明县、江州区、大新县、龙州县)

亳州市(涡阳县、谯城区、利辛县、蒙城县)

梅州市(丰顺县、梅县区、蕉岭县、兴宁市、平远县、大埔县、梅江区、五华县)

六盘水市(盘州市、六枝特区、水城区、钟山区)

延边朝鲜族自治州(延吉市、敦化市、珲春市、汪清县、图们市、安图县、龙井市、和龙市)

温州市(鹿城区、苍南县、乐清市、洞头区、文成县、永嘉县、龙湾区、瓯海区、龙港市、平阳县、瑞安市、泰顺县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

运城市(闻喜县、新绛县、万荣县、永济市、垣曲县、盐湖区、夏县、平陆县、绛县、临猗县、稷山县、芮城县、河津市)

平顶山市(叶县、鲁山县、舞钢市、汝州市、卫东区、新华区、宝丰县、郏县、湛河区、石龙区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、利川市、巴东县、恩施市、咸丰县、建始县、来凤县、鹤峰县)

黔南布依族苗族自治州(惠水县、长顺县、罗甸县、荔波县、三都水族自治县、独山县、福泉市、瓮安县、贵定县、都匀市、平塘县、龙里县)

广安市(广安区、武胜县、前锋区、岳池县、华蓥市、邻水县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年4月14日，苏州固锝发布2024年年报，报告期内公司实现营收56.38亿元，同比增长37.94%。而与此同时，公司归母净利润却仅录得7369.10亿元，同比下降51.93%，出现增收不增利现象。

　　据年报披露，公司近年毛利率更高的半导体业务规模持续缩减，截至2024年其营收贡献仅占不到两成，而占比超八成的光伏业务又遭遇行业价格战，以上因素严重影响了公司盈利能力，2024年公司净利率仅有1.31%，已贴近盈亏线边缘。

　　而此时的苏州固锝正处于接班人刚刚接手的关键时期。2020年9月，吴炆皜开始接班，成为苏州固锝董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。2024年11月，吴念博又以0元价格将苏州通博约68%股权转让给吴炆皜，吴炆皜成为公司实控人。

　　在半导体和光伏行业经历剧变的当下，苏州固锝两项主要业务均深陷泥沼，作为公司掌舵手的吴炆皜将如何穿越周期、实现破局？

　　光伏业务承受价格压力半导体业务持续萎缩

　　苏州固锝于1990年11月成立，早期依赖分立器件业务起家，目前已覆盖从前端芯片的自主开发到后端成品的各种封装技术，形成完整的产业链。之后，公司又以导电银浆产品切入光伏行业，其子公司司晶银新材作为光伏银浆国产化的先行者已在业内成功树立“晶银品牌”，跻身光伏银浆细分龙头之列。

　　在2015年，苏州固锝有95%的营收来自半导体行业，而太阳能电池银浆贡献的营收仅占4.88%。而截至2021年，公司已有47.26%的收入来自太阳能电池银浆，有52.55%的收入来自半导体业务，新能源已经成为公司业绩的又一有效支柱，公司至此成功转型实现半导体加新能源“两条腿走路”。

　　而2022年之后，公司所涉足的半导体与光伏行业环境均发生了巨大变化。一方面，半导体行业受到周期下行和国际形势变化的影响，供需格局发生转向，传统产品全面进入“库存期”。另一方面，光伏领域迎来技术切换和分布式装机规模暴涨等契机，2022到2024年光伏新增装机量分别同比高增59.3%、148.1%、27.8%，公司光伏银浆业务也得以快速发展。

　　受以上因素影响，苏州固锝太阳能电池银浆业务近三年录得19.92亿元、30.64亿元、46.09亿元的营收，同比增速分别达到70.25%、53.81%、50.42%。与此同时，公司半导体业务板块营收却仅有12.66亿元、10.02亿元、9.88亿元，各年同比增速为-2.67%、-20.88%、-1.42%。

　　随着两业务增长趋势分化，苏州固锝光伏业务营收已远超半导体业务，成为主要的营收贡献者。截至2024年末，公司太阳能电池银浆业务的营收占比81.75%，而半导体业务仅有17.52%。

　　然而，值得注意的是，近年半导体业务毛利率均高于光伏业务，因此上述业务结构调整在一定程度上压低了公司整体毛利率。此外，近年光伏行业全产业链扩产迅速，供需严重失衡，2023年硅料、硅片、组件价格分别下跌70%、60%、50%，2024年包括主链龙头在内的许多公司表示已持续亏损超半年，组件价格一度跌破成本线。

　　在此背景下，身处光伏辅材领域的苏州固锝也受到压力传导。在2016年，公司银浆业务的毛利率能达到24.31%，而2022年到2024年，该业务毛利率仅有14.47%、13.22%、9.60%，水平较低且仍在持续下探。受此影响，公司综合毛利率也持续承压，2022年到2024年分别为17.21%、14.36%、10.23%。

　　毛利率承压，叠加2023年以来公司投资的金融产品收益波动导致的公允价值变动损益，公司净利率自2023年断崖式下跌，且持续保持低位。2022年到2024年公司净利率分别为11.35%、3.75%、1.31%，其盈利能力所面临的困境不容小觑。

　　公司正处于二代接班的关键期前实控人以0元价格转让控股公司股权

　　苏州固锝的创始人为吴念博先生，其于1956年出生，博士毕业后曾担任苏州市无线电元件十二厂车间主任、厂长。1990年，吴念博先生创办了苏州固锝，并于16年后将公司推上资本市场，成为中国半导体分立器件的首支A股。

　　2024年11月16日，吴念博先生与吴炆皜先生签署《股权转让协议》，吴念博将其持有的苏州通博约68%的股权转让给其子吴炆皜先生，转让价格为人民币0元。转让完成后，吴念博持有苏州通博约26%的股权，吴炆皜先生持有苏州通博约68%的股权。

　　2024年11月27日，苏州固锝发布公告称股权变更的工商登记手续已完成。转让完成后，苏州固锝的控股股东仍然为苏州通博，而实际控制人从吴念博变更为吴炆皜。

　　据公司披露的简历，吴炆皜于1982年出生，于日本东京大学取得硕士研究生学历。2008年至2011年，其在汽车电子企业日本阿尔派株式会社担任项目经理。2016年左右，吴炆皜进入苏州固锝，历任总经理助理、副总经理等职务。2020年9月，吴炆皜完成接班，开始担任公司董事长，而其父亲吴念博则成为终身名誉董事长。

　　在吴炆皜接班的早期，其成绩可谓出色，营收从2020年的18.05亿元提升至2022年的32.68亿元，复合增速高达34.57%，归母净利润则从0.90亿元提升至3.71亿元，复合增速更是达到102.57%。

　　然而，随着半导体与光伏行业纷纷进入下行周期，苏州固锝的“两条腿”也陷入泥潭，为吴炆皜的经营带来不小的挑战。2022年到2024年，得益于光伏下游企业的旺盛需求，公司营收复合增速为31.34%，但供给端的产能内卷也导致光伏全产业链的价格压力，公司归母净利润复合增速却为-55.42%，增收不增利的现象明显。

　　在此背景下，吴炆皜能否带领苏州固锝挺过行业寒冬，迎来下一轮上行周期，让我们拭目以待。