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淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)
陇南市(文县、礼县、武都区、西和县、宕昌县、成县、两当县、徽县、康县)
东莞市
清远市(连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、清新区、清城区、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县)
永州市(新田县、道县、宁远县、东安县、蓝山县、双牌县、零陵区、冷水滩区、江华瑶族自治县、江永县、祁阳市)
杭州市(临平区、钱塘区、余杭区、建德市、桐庐县、富阳区、临安区、上城区、拱墅区、滨江区、淳安县、萧山区、西湖区)
石河子市(胡杨河市、铁门关市、图木舒克市、新星市、白杨市、双河市、五家渠市、北屯市、阿拉尔市、可克达拉市、昆玉市)
安康市(平利县、宁陕县、汉阴县、镇坪县、白河县、汉滨区、岚皋县、紫阳县、石泉县、旬阳市)
铜仁市(沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、德江县、石阡县、印江土家族苗族自治县、碧江区、江口县、万山区、思南县、玉屏侗族自治县)
金昌市(金川区、永昌县)
凉山彝族自治州(金阳县、德昌县、会理市、普格县、西昌市、木里藏族自治县、会东县、盐源县、美姑县、宁南县、布拖县、喜德县、冕宁县、雷波县、甘洛县、越西县、昭觉县)
长春市(德惠市、九台区、南关区、榆树市、农安县、朝阳区、二道区、双阳区、宽城区、绿园区、公主岭市)
保定市(容城县、博野县、涞水县、竞秀区、高碑店市、顺平县、曲阳县、唐县、易县、蠡县、高阳县、徐水区、定州市、雄县、清苑区、安新县、涿州市、定兴县、莲池区、满城区、涞源县、望都县、阜平县、安国市)
泰安市(肥城市、泰山区、新泰市、东平县、岱岳区、宁阳县)
西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)
漳州市(华安县、南靖县、龙文区、漳浦县、芗城区、长泰区、云霄县、龙海区、诏安县、平和县、东山县)
阜阳市(阜南县、太和县、颍东区、颍州区、颍泉区、界首市、临泉县、颍上县)
中山市
安阳市(内黄县、殷都区、龙安区、滑县、北关区、安阳县、汤阴县、文峰区、林州市)
临汾市(安泽县、古县、尧都区、大宁县、永和县、乡宁县、霍州市、侯马市、曲沃县、洪洞县、吉县、襄汾县、浮山县、隰县、汾西县、蒲县、翼城县)
沧州市(新华区、吴桥县、任丘市、运河区、肃宁县、黄骅市、河间市、孟村回族自治县、献县、沧县、泊头市、南皮县、东光县、青县、海兴县、盐山县)
大理白族自治州(永平县、弥渡县、洱源县、巍山彝族回族自治县、云龙县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县、剑川县、大理市、鹤庆县、宾川县、祥云县)
徐州市(铜山区、睢宁县、邳州市、新沂市、丰县、泉山区、贾汪区、鼓楼区、云龙区、沛县)
唐山市(路南区、丰润区、迁西县、滦南县、曹妃甸区、古冶区、迁安市、开平区、乐亭县、丰南区、滦州市、路北区、遵化市、玉田县)
南京市(江宁区、高淳区、建邺区、鼓楼区、六合区、栖霞区、浦口区、玄武区、秦淮区、溧水区、雨花台区)
河源市(东源县、龙川县、紫金县、和平县、连平县、源城区)
海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)
黑河市(五大连池市、爱辉区、逊克县、北安市、嫩江市、孙吴县)
博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、温泉县、阿拉山口市、精河县)
张掖市(高台县、民乐县、山丹县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县)
嘉峪关市
汕头市(潮南区、南澳县、金平区、潮阳区、澄海区、龙湖区、濠江区)
宁夏回族自治区
钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)
酒泉市(玉门市、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)
铜川市(宜君县、王益区、印台区、耀州区)
阿坝藏族羌族自治州(黑水县、阿坝县、松潘县、汶川县、金川县、茂县、若尔盖县、马尔康市、红原县、九寨沟县、壤塘县、理县、小金县)
南阳市(卧龙区、西峡县、南召县、社旗县、邓州市、淅川县、镇平县、方城县、新野县、桐柏县、宛城区、内乡县、唐河县)
南宁市(邕宁区、马山县、良庆区、宾阳县、兴宁区、隆安县、横州市、西乡塘区、上林县、青秀区、武鸣区、江南区)
黔东南苗族侗族自治州(天柱县、从江县、榕江县、雷山县、凯里市、三穗县、台江县、锦屏县、剑河县、丹寨县、镇远县、黄平县、麻江县、黎平县、岑巩县、施秉县)
合肥市(蜀山区、巢湖市、瑶海区、庐阳区、包河区、长丰县、肥西县、肥东县、庐江县)
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马鞍山市(博望区、含山县、雨山区、当涂县、和县、花山区)
白山市(靖宇县、浑江区、江源区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
甘孜藏族自治州(石渠县、德格县、理塘县、泸定县、康定市、巴塘县、白玉县、得荣县、稻城县、新龙县、道孚县、雅江县、炉霍县、乡城县、色达县、丹巴县、甘孜县、九龙县)
宁波市(慈溪市、奉化区、宁海县、江北区、余姚市、镇海区、北仑区、鄞州区、海曙区、象山县)
舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)
岳阳市(华容县、岳阳县、汨罗市、岳阳楼区、君山区、平江县、临湘市、湘阴县、云溪区)
郴州市(嘉禾县、永兴县、宜章县、北湖区、汝城县、安仁县、临武县、苏仙区、桂阳县、资兴市、桂东县)
哈尔滨市(通河县、巴彦县、五常市、阿城区、依兰县、双城区、平房区、呼兰区、松北区、木兰县、宾县、南岗区、方正县、香坊区、道外区、尚志市、道里区、延寿县)
宣城市(郎溪县、泾县、宣州区、宁国市、旌德县、绩溪县、广德市)
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海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)
迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)
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南昌市(红谷滩区、东湖区、南昌县、青山湖区、青云谱区、新建区、进贤县、西湖区、安义县)
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来源：华尔街见闻
德意志银行最新研究显示，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国债券，尤其是欧洲和日本投资者大幅增配美元资产。德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
全球对美国资产的超配到底有多严重？
美东时间4月15日，德意志银行发布研报称，自金融危机以来，美股和美债在绝对规模、全球金融资产占比均显著提高。
根据SIFMA和世界交易所联合会数据，截至2024年第四季度，美国上市股票市值超过60万亿美元，占全球上市股票的50%，较2011年占比三分之一大幅增长。类似的趋势也出现在债市，仅美债就占OECD国家政府债务的50%。
其中，外国投资者持有约18.4万亿美元的美国股票和7.3万亿美元的美国固定收益资产。自2010年以来，美国债券市场的外国持仓增加了约3万亿美元，几乎翻倍。而美国股市的外国持仓增长了15万亿美元，增幅高达六倍。令人惊讶的是，这一增长的90%来自美国资产价值的升值，而非新资金的流入。
德银警告称，随着外国投资者增加对美国资产的配置，其外汇风险敞口也显著上升，部分机构甚至完全不对冲外汇风险，这种美元超配状态若逆转，可能对美元汇率和全球金融市场造成显著冲击。
欧洲和日本配置比例飙升
从地区来看，欧洲和日本在过去十五年里大幅增加了对美国资产的配置。具体来说，欧洲对美国资产的配置比例从2010年的5%跃升至2024年的20%，增长了四倍，而日本的这一比例也从7%增长至14%。
对于美国股票，欧洲投资者的配置比例已经从2011年的约10%增长至现在的35%。对美国国债的配置比例也从不到3%增长至接近10%。相比之下，日本对美国股票的持有比例翻倍，从8%增长至16%，但增长幅度不及欧洲，且与美国股票市场的总规模相比，日本的持股比例变化较小。
日本对美国国债的持有比例变化较复杂，尽管自2015年以来有所上升，但增长速度不及美国国债的供应量，导致其在美国国债市场中的占比逐渐下降。
外汇风险敞口上升
值得警惕的是，随着外国投资者对美国资产配置的增加，外汇风险敞口也悄然上升。
根据报告，来自日本、瑞典和欧元区的数据表明，外国投资者在美国资产的外汇风险敞口非常高。例如，瑞典的公共养老金基金等大型投资机构，对美元的敞口处于十年来的最高水平，部分机构甚至完全不对冲外汇风险。
这意味着，外国投资不仅暴露在美国资产的风险中，还面临汇率波动的风险。如果投资者认为美国的贸易政策未来将发生结构性转变，从而削弱美国股市的独特性，可能会增加对非美国市场的配置，这将在短期到中期内对美元产生压力。德银警告称：
德银指出，外汇对冲的资金流动有时会比资产本身的变化还要大。举个例子，如果外国投资者的对冲比例增加1%，就可能导致2600亿美元的美元卖出量，这几乎等于过去两年美国债券和股票流入总量的大小。
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