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眉山市(仁寿县、东坡区、丹棱县、青神县、洪雅县、彭山区)

镇江市(丹徒区、润州区、句容市、扬中市、丹阳市、京口区)

咸宁市(通山县、咸安区、通城县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县)

汉中市(宁强县、洋县、南郑区、汉台区、镇巴县、留坝县、佛坪县、略阳县、西乡县、城固县、勉县)  德州市(夏津县、宁津县、陵城区、德城区、临邑县、平原县、庆云县、武城县、禹城市、齐河县、乐陵市)

澳门特别行政区

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、贵德县、同德县)

张家口市(涿鹿县、赤城县、蔚县、万全区、尚义县、桥西区、崇礼区、沽源县、怀来县、宣化区、桥东区、怀安县、康保县、下花园区、张北县、阳原县)鸡西市(恒山区、虎林市、滴道区、鸡东县、城子河区、梨树区、鸡冠区、密山市、麻山区)

阳泉市(平定县、城区、矿区、郊区、盂县)  阜新市(清河门区、彰武县、太平区、细河区、海州区、阜新蒙古族自治县、新邱区)

济源市

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

东营市(东营区、广饶县、利津县、河口区、垦利区)

益阳市(桃江县、安化县、沅江市、资阳区、赫山区、南县)

韶关市(南雄市、浈江区、武江区、始兴县、乳源瑶族自治县、曲江区、乐昌市、新丰县、仁化县、翁源县)

重庆市(长寿区、彭水苗族土家族自治县、万州区、铜梁区、渝中区、江北区、武隆区、忠县、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、大足区、开州区、巴南区、潼南区、江津区、奉节县、九龙坡区、荣昌区、城口县、巫山县、大渡口区、石柱土家族自治县、南川区、璧山区、丰都县、南岸区、巫溪县、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、黔江区、涪陵区、綦江区、合川区、云阳县、北碚区、渝北区、永川区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、鹤峰县、恩施市、咸丰县、建始县、利川市、宣恩县)

邢台市(隆尧县、沙河市、广宗县、柏乡县、清河县、新河县、临西县、巨鹿县、威县、内丘县、南和区、平乡县、南宫市、襄都区、宁晋县、任泽区、信都区、临城县)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、刚察县、祁连县)

林芝市(米林市、巴宜区、察隅县、工布江达县、墨脱县、朗县、波密县)

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贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)

安阳市(文峰区、北关区、滑县、林州市、龙安区、殷都区、内黄县、汤阴县、安阳县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、珲春市、延吉市、图们市、安图县、敦化市、汪清县、龙井市)

泰安市(东平县、新泰市、岱岳区、泰山区、肥城市、宁阳县)

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普洱市(西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县)

平凉市(崆峒区、崇信县、庄浪县、灵台县、泾川县、静宁县、华亭市)

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黔东南苗族侗族自治州(黄平县、黎平县、丹寨县、岑巩县、天柱县、从江县、三穗县、剑河县、施秉县、台江县、锦屏县、雷山县、镇远县、榕江县、麻江县、凯里市)  周口市(鹿邑县、西华县、商水县、太康县、淮阳区、郸城县、项城市、川汇区、扶沟县、沈丘县)

长治市(武乡县、沁县、黎城县、潞城区、平顺县、潞州区、屯留区、沁源县、壶关县、上党区、襄垣县、长子县)

开封市(顺河回族区、杞县、禹王台区、祥符区、龙亭区、通许县、尉氏县、鼓楼区、兰考县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

抚州市(黎川县、南城县、崇仁县、宜黄县、乐安县、临川区、东乡区、资溪县、广昌县、南丰县、金溪县)  肇庆市(怀集县、四会市、高要区、广宁县、德庆县、鼎湖区、端州区、封开县)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、砀山县、萧县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

呼伦贝尔市(根河市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、满洲里市、海拉尔区)日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、浑江区、江源区、靖宇县)

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作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。