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呼伦贝尔市(海拉尔区、扎兰屯市、根河市、牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、额尔古纳市、鄂伦春自治旗)

海西蒙古族藏族自治州(德令哈市、天峻县、茫崖市、乌兰县、都兰县、格尔木市)

大同市(灵丘县、云州区、浑源县、阳高县、广灵县、天镇县、云冈区、平城区、左云县、新荣区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、称多县、杂多县、囊谦县、玉树市)  常州市(武进区、金坛区、钟楼区、溧阳市、天宁区、新北区)

遵义市(红花岗区、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、绥阳县、正安县、仁怀市、赤水市、凤冈县、桐梓县、湄潭县)

吴忠市(同心县、盐池县、青铜峡市、利通区、红寺堡区)

南阳市(新野县、唐河县、内乡县、淅川县、卧龙区、宛城区、邓州市、桐柏县、西峡县、方城县、镇平县、南召县、社旗县)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)  秦皇岛市(卢龙县、山海关区、海港区、北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、昌黎县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、泗县、砀山县)

龙岩市(连城县、漳平市、永定区、长汀县、武平县、上杭县、新罗区)

绥化市(肇东市、海伦市、明水县、安达市、青冈县、北林区、望奎县、庆安县、绥棱县、兰西县)

张掖市(民乐县、高台县、山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、临泽县)

邵阳市(邵东市、洞口县、北塔区、城步苗族自治县、新宁县、双清区、武冈市、新邵县、邵阳县、隆回县、绥宁县、大祥区)

湛江市(麻章区、遂溪县、廉江市、赤坎区、霞山区、徐闻县、坡头区、雷州市、吴川市)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

晋城市(阳城县、沁水县、泽州县、高平市、城区、陵川县)

大连市(中山区、金州区、长海县、旅顺口区、沙河口区、庄河市、瓦房店市、甘井子区、普兰店区、西岗区)

定西市(岷县、渭源县、安定区、陇西县、通渭县、漳县、临洮县)

荆门市(京山市、沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区)

三明市(尤溪县、沙县区、建宁县、泰宁县、大田县、宁化县、将乐县、清流县、永安市、三元区、明溪县)

盐城市(建湖县、响水县、盐都区、亭湖区、滨海县、阜宁县、大丰区、东台市、射阳县)

广州市(海珠区、天河区、黄埔区、越秀区、荔湾区、花都区、增城区、从化区、白云区、南沙区、番禺区)

黄石市(大冶市、下陆区、阳新县、黄石港区、铁山区、西塞山区)

池州市(青阳县、石台县、东至县、贵池区)

合肥市(包河区、庐江县、肥西县、巢湖市、蜀山区、长丰县、肥东县、庐阳区、瑶海区)

庆阳市(宁县、正宁县、华池县、合水县、西峰区、镇原县、环县、庆城县)

开封市(龙亭区、禹王台区、鼓楼区、杞县、祥符区、兰考县、通许县、尉氏县、顺河回族区)

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邢台市(任泽区、广宗县、清河县、平乡县、南宫市、新河县、南和区、临西县、内丘县、隆尧县、巨鹿县、沙河市、信都区、宁晋县、威县、柏乡县、襄都区、临城县)

梧州市(万秀区、龙圩区、蒙山县、苍梧县、长洲区、岑溪市、藤县)

河池市(罗城仫佬族自治县、宜州区、南丹县、天峨县、凤山县、环江毛南族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县)

昭通市(昭阳区、彝良县、盐津县、水富市、威信县、鲁甸县、镇雄县、永善县、大关县、绥江县、巧家县)  重庆市(忠县、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、长寿区、奉节县、万州区、梁平区、荣昌区、大渡口区、九龙坡区、璧山区、北碚区、江津区、巫山县、城口县、铜梁区、江北区、巴南区、云阳县、巫溪县、綦江区、潼南区、渝北区、南川区、黔江区、丰都县、渝中区、开州区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、彭水苗族土家族自治县、沙坪坝区、南岸区、武隆区、合川区、垫江县、永川区)

贺州市(昭平县、八步区、平桂区、钟山县、富川瑶族自治县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、达坂城区、头屯河区、新市区、天山区)平顶山市(鲁山县、石龙区、郏县、卫东区、宝丰县、汝州市、叶县、新华区、湛河区、舞钢市)

白山市(抚松县、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县)  沈阳市(大东区、康平县、和平区、沈北新区、辽中区、铁西区、于洪区、浑南区、苏家屯区、法库县、皇姑区、新民市、沈河区)

北海市(银海区、海城区、合浦县、铁山港区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

烟台市(芝罘区、蓬莱区、莱州市、招远市、栖霞市、莱山区、莱阳市、龙口市、福山区、牟平区、海阳市)威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

本溪市(明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县、溪湖区、平山区、南芬区)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)

牡丹江市(阳明区、东安区、绥芬河市、海林市、穆棱市、爱民区、东宁市、西安区、林口县、宁安市)

青岛市(崂山区、平度市、李沧区、黄岛区、莱西市、市南区、城阳区、市北区、即墨区、胶州市)

延安市(宝塔区、黄陵县、黄龙县、富县、安塞区、志丹县、吴起县、甘泉县、延长县、洛川县、宜川县、子长市、延川县)

徐州市(鼓楼区、云龙区、沛县、睢宁县、新沂市、贾汪区、铜山区、丰县、邳州市、泉山区)

攀枝花市(仁和区、米易县、东区、盐边县、西区)

曲靖市(师宗县、马龙区、会泽县、罗平县、麒麟区、富源县、宣威市、陆良县、沾益区)

喀什地区(岳普湖县、巴楚县、疏勒县、疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、麦盖提县、伽师县、莎车县、泽普县、喀什市、英吉沙县)

晋中市(昔阳县、介休市、太谷区、祁县、榆次区、灵石县、左权县、和顺县、榆社县、平遥县、寿阳县)

吕梁市(临县、中阳县、孝义市、方山县、汾阳市、文水县、岚县、交口县、柳林县、离石区、石楼县、交城县、兴县)

鹤岗市(兴山区、东山区、向阳区、工农区、兴安区、南山区、绥滨县、萝北县)

南宁市(兴宁区、江南区、上林县、隆安县、宾阳县、邕宁区、西乡塘区、良庆区、马山县、武鸣区、青秀区、横州市)

汉中市(镇巴县、南郑区、城固县、汉台区、西乡县、略阳县、洋县、宁强县、留坝县、勉县、佛坪县)

广西壮族自治区

业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

点评

■事件：25年4月23日，公司发布2024年年报和25年一季报，24年全年实现营收82.07亿元，同比减少31.25%；实现归母净利润-3.08亿元，同比减少160.36%；扣非后归母净利润-4.04亿元，同比减少185.68%。25年一季度实现营收20.98亿元，同比减少2.09%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长69.24%；扣非后归母净利润0.21亿元，同比增长190.55%。

■Q4业绩拆分。营收和净利：公司2024Q4营收13.31亿元，同比-57.78%；24年Q4归母净利润为-3.33亿元，23年Q4归母净利润0.47亿元，同比转亏；24年Q4扣非后归母净利润为-3.46亿元，同比转亏。毛利率：2024Q4毛利率为10.88%，同减0.23pct，环增3.90pcts。净利率：2024Q4净利率为-38.65%，同减40.00pcts，环减35.50pcts。费用率：公司2024Q4期间费用率为21.19%，同比13.63pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为-0.83%、11.04%、8.87%、2.10%，同比变动-1.72pcts、8.28pcts、4.36pcts和2.71pcts。

■ 四大业务版块协同发力，六氟磷酸锂出货稳步增长。2024年公司六氟磷酸锂销量达到4.33吨，营收25.93亿元，占比31.59%，毛利率12.60%；氟基新材料营收26.93亿元，占比32.81%，毛利率8.61%；电子信息材料营收9.35亿元，占比11.39%，毛利率17.10%；新能源电池营收16.11亿元，占比19.63%，毛利率2.07%。其中六氟磷酸锂是公司重点业务，公司目前具备六氟磷酸锂的规模化生产能力，拥有双氟磺酰亚胺锂（LiFSI）、六氟磷酸钠（NaPF6）等其他新型电解质的千吨级生产线，规模居行业前列。

■ 产能布局清晰，具有规模化优势。公司在多领域加快产能扩张，巩固规模效益，保持技术领先地位。24年，公司具备年产6万吨电子级氢氟酸的产能，其中半导体级2万吨，光伏级4万吨。此外，子公司浙江中宁硅业股份有限公司现具备年产4,000吨电子级硅烷的生产能力，正在建设年产5,000吨电子级硅烷系列产品项目，预计2025年中期投产。未来，随着公司新建产能逐渐落地，规模优势将会进一步显现。

■ 投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营收107.42、134.08、161.90亿元，同比增长30.9%、24.8%、20.8%，实现归母净利润2.90、4.25、6.25亿元，同比增长194.0%、46.5%、47.2%，对应PE为47、32、22倍。考虑到目前处于周期底部，公司新型锂盐和新能源电池双重驱动，优势明显，维持“推荐”评级。

■风险提示：宏观经济与市场波动风险，公司规模扩大导致的管理风险，产品和技术更新风险，环保及安全生产风险等。

■盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

证券研究报告：多氟多（002407.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：业绩持续承压，六氟磷酸锂出货稳步增长

对外发布时间：2025年4月24日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

李孝鹏SAC编号S0100524010003

席子屹SAC编号S0100122060007

赵丹SAC编号S0100524050002 

朱碧野SAC编号S0100522120001

王一如SAC编号S0100523050004

李佳SAC编号S0100523120002

　　德国财政部长JoergKukies表示，在美国总统唐纳德·特朗普实施的90天关税缓冲期内解决与美方的贸易冲突是现实可行的。

　　“我们认为90天是可行的，”Kukies在华盛顿举行的国际货币基金组织（IMF）与世界银行春季会议期间接受采访时表示。他补充说，贸易冲突的复杂程度尚不至于无法在这一时间框架内达成解决方案。

　　特朗普发起的关税争端主导了在华盛顿参会的各国财长的讨论。特朗普在4月初宣布一系列关税措施引发市场动荡后，又迅速转向，表示暂缓关税举措直到7月初。

　　预计不会进入德国下一届内阁的Kukies表示，他认为特朗普政府将受到近期全球增长预测下调的影响。

　　“我们认为这里发生的事情将影响美国政府的想法，”Kukies说。他称与美国财长斯科特·贝森特的谈话富有成效，并补充说这让他相信达成解决方案指日可待。

　　华尔街一位看多苹果公司的分析师今天对这家科技巨头的股票乐观程度有所降低。

　　美国银行的分析师周四维持了对苹果公司（AAPL）股票的“买入”评级，但他们也将目标价下调了10美元，降至240美元。（根据VisibleAlpha的数据，这仍高于华尔街平均目标价234美元左右。）他们给出的理由是：与关税相关的成本可能会压缩利润率，同时人们担心人工智能功能的延迟推出可能会抑制设备需求。

　　与此同时，随着大盘上涨，苹果股价也在小幅上升。苹果的股价最近上涨了0.6%，升至205美元以上。

　　苹果公司即将加入“七巨头”科技公司的财报发布行列，其下一份财报将于下周四收盘后公布。美国银行预计，在最近一个季度，一些因关税而导致的“提前购买”行为可能有助于提升销售额，但他们正在下调长期销售预期，“以适应更复杂的供应链所带来的更高成本，以及支持人工智能的Siri推出时间的延迟”。

　　今年到目前为止，苹果股价已下跌约18%，表现逊于标准普尔500指数这一基准指数。研究公司万得（Vanda）本周早些时候指出，即使在其他股票（如特斯拉（TSLA）和英伟达（NVDA）的股票）持续出现净买入的情况下，散户投资者近期仍在净卖出苹果股票。

　　万得在周三的一份报告中写道：“个人投资者继续释放出轻度投降的信号，但全面抛售的情况在短期内仍不太可能出现。”