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白银市(景泰县、靖远县、白银区、平川区、会宁县)

深圳市(罗湖区、坪山区、光明区、福田区、南山区、盐田区、龙岗区、龙华区、宝安区)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

河池市(金城江区、凤山县、宜州区、东兰县、南丹县、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县)  肇庆市(广宁县、四会市、怀集县、鼎湖区、德庆县、端州区、封开县、高要区)

韶关市(南雄市、武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县、仁化县、浈江区、曲江区、翁源县、始兴县、新丰县)

杭州市(钱塘区、西湖区、淳安县、余杭区、萧山区、桐庐县、上城区、拱墅区、临平区、建德市、富阳区、滨江区、临安区)

佳木斯市(东风区、前进区、汤原县、向阳区、同江市、抚远市、富锦市、桦南县、郊区、桦川县)防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、普安县、晴隆县、贞丰县、册亨县、安龙县、兴仁市、望谟县)  咸阳市(旬邑县、渭城区、淳化县、兴平市、彬州市、秦都区、永寿县、长武县、乾县、杨陵区、礼泉县、武功县、泾阳县、三原县)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、久治县、玛沁县、班玛县、达日县)

扬州市(江都区、仪征市、广陵区、高邮市、邗江区、宝应县)

凉山彝族自治州(冕宁县、雷波县、德昌县、布拖县、会理市、普格县、美姑县、喜德县、越西县、会东县、宁南县、西昌市、盐源县、金阳县、昭觉县、甘洛县、木里藏族自治县)

衢州市(江山市、柯城区、开化县、常山县、衢江区、龙游县)

昭通市(永善县、盐津县、绥江县、威信县、巧家县、水富市、镇雄县、大关县、彝良县、鲁甸县、昭阳区)

绥化市(兰西县、海伦市、肇东市、明水县、青冈县、庆安县、安达市、望奎县、北林区、绥棱县)

阿里地区(噶尔县、日土县、措勤县、普兰县、改则县、札达县、革吉县)

盘锦市(兴隆台区、大洼区、盘山县、双台子区)

赤峰市(宁城县、克什克腾旗、敖汉旗、翁牛特旗、巴林左旗、喀喇沁旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、元宝山区、松山区、巴林右旗)

锡林郭勒盟(镶黄旗、正镶白旗、二连浩特市、东乌珠穆沁旗、多伦县、正蓝旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗)

哈尔滨市(依兰县、延寿县、道外区、道里区、松北区、双城区、呼兰区、香坊区、五常市、尚志市、巴彦县、通河县、平房区、南岗区、宾县、阿城区、木兰县、方正县)

葫芦岛市(南票区、龙港区、绥中县、连山区、兴城市、建昌县)

九江市(濂溪区、柴桑区、瑞昌市、湖口县、浔阳区、彭泽县、永修县、德安县、武宁县、庐山市、都昌县、修水县、共青城市)

连云港市(东海县、赣榆区、灌云县、连云区、灌南县、海州区)

菏泽市(成武县、巨野县、定陶区、牡丹区、东明县、单县、鄄城县、曹县、郓城县)

甘南藏族自治州(合作市、临潭县、玛曲县、碌曲县、舟曲县、迭部县、夏河县、卓尼县)

惠州市(龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县、博罗县)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

淄博市(桓台县、张店区、临淄区、高青县、淄川区、博山区、周村区、沂源县)

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荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区)

西藏自治区

大连市(庄河市、中山区、金州区、瓦房店市、普兰店区、沙河口区、西岗区、长海县、旅顺口区、甘井子区)  娄底市(双峰县、娄星区、新化县、冷水江市、涟源市)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、云城区、罗定市)

丽水市(缙云县、遂昌县、莲都区、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、庆元县、云和县、松阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、博湖县、和静县、轮台县、和硕县、库尔勒市、且末县、焉耆回族自治县、尉犁县)中山市

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)  大庆市(肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、红岗区、肇州县、大同区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、茫崖市、德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县)

忻州市(代县、保德县、偏关县、原平市、定襄县、静乐县、神池县、宁武县、河曲县、繁峙县、五寨县、忻府区、岢岚县、五台县)

常州市(金坛区、新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区、武进区)江门市(江海区、恩平市、开平市、台山市、新会区、鹤山市、蓬江区)

安康市(岚皋县、石泉县、宁陕县、紫阳县、汉滨区、白河县、旬阳市、汉阴县、镇坪县、平利县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

厦门市(翔安区、集美区、湖里区、海沧区、同安区、思明区)

沈阳市(和平区、沈河区、浑南区、法库县、辽中区、苏家屯区、沈北新区、皇姑区、铁西区、新民市、于洪区、康平县、大东区)

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漳州市(龙文区、云霄县、东山县、芗城区、平和县、龙海区、漳浦县、诏安县、南靖县、华安县、长泰区)

本溪市(桓仁满族自治县、南芬区、明山区、溪湖区、平山区、本溪满族自治县)

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池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

遂宁市(射洪市、蓬溪县、大英县、安居区、船山区)

营口市(大石桥市、站前区、鲅鱼圈区、西市区、老边区、盖州市)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)

呼和浩特市(赛罕区、玉泉区、回民区、和林格尔县、武川县、托克托县、清水河县、土默特左旗、新城区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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