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哈尔滨市(方正县、木兰县、巴彦县、南岗区、双城区、五常市、尚志市、香坊区、阿城区、延寿县、依兰县、呼兰区、松北区、道里区、宾县、道外区、平房区、通河县)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、陈巴尔虎旗、海拉尔区、牙克石市、根河市、扎兰屯市、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、新巴尔虎左旗)
安顺市(西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)
黄石市(阳新县、铁山区、西塞山区、黄石港区、大冶市、下陆区)
包头市(东河区、昆都仑区、九原区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、土默特右旗、青山区、白云鄂博矿区)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)
大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)
玉林市(北流市、兴业县、陆川县、容县、福绵区、玉州区、博白县)
郴州市(桂东县、永兴县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、汝城县、安仁县、临武县、桂阳县、宜章县、北湖区)
镇江市(京口区、润州区、句容市、丹徒区、丹阳市、扬中市)
石家庄市(正定县、辛集市、鹿泉区、元氏县、深泽县、桥西区、赵县、井陉县、长安区、行唐县、井陉矿区、晋州市、高邑县、栾城区、裕华区、藁城区、平山县、新华区、新乐市、灵寿县、无极县、赞皇县)
葫芦岛市(南票区、连山区、兴城市、绥中县、建昌县、龙港区)
遂宁市(射洪市、蓬溪县、船山区、安居区、大英县)
肇庆市(鼎湖区、德庆县、广宁县、四会市、端州区、怀集县、高要区、封开县)
攀枝花市(西区、盐边县、东区、仁和区、米易县)
广元市(青川县、剑阁县、朝天区、利州区、苍溪县、旺苍县、昭化区)
武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)
邢台市(清河县、宁晋县、广宗县、任泽区、威县、信都区、临城县、襄都区、南和区、柏乡县、巨鹿县、内丘县、平乡县、隆尧县、临西县、南宫市、新河县、沙河市)
齐齐哈尔市(碾子山区、泰来县、建华区、克山县、龙江县、铁锋区、昂昂溪区、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、龙沙区、富裕县、依安县、克东县、讷河市、甘南县)
嘉峪关市
梅州市(平远县、丰顺县、梅江区、梅县区、五华县、兴宁市、大埔县、蕉岭县)
三明市(泰宁县、宁化县、三元区、沙县区、建宁县、大田县、尤溪县、将乐县、清流县、永安市、明溪县)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、阿克陶县、乌恰县)
咸阳市(泾阳县、渭城区、兴平市、三原县、秦都区、武功县、彬州市、淳化县、礼泉县、杨陵区、永寿县、乾县、长武县、旬邑县)
贵阳市(南明区、清镇市、乌当区、云岩区、修文县、花溪区、息烽县、开阳县、白云区、观山湖区)
阳江市(阳春市、阳东区、阳西县、江城区)
淄博市(沂源县、桓台县、高青县、博山区、周村区、临淄区、张店区、淄川区)
大庆市(让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、龙凤区、肇源县、红岗区、萨尔图区、林甸县)
池州市(贵池区、石台县、青阳县、东至县)
惠州市(龙门县、惠东县、惠阳区、博罗县、惠城区)
内蒙古自治区
海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)
德州市(临邑县、平原县、禹城市、庆云县、德城区、乐陵市、齐河县、武城县、宁津县、夏津县、陵城区)
安康市(平利县、汉滨区、宁陕县、紫阳县、镇坪县、石泉县、岚皋县、汉阴县、白河县、旬阳市)
临沂市(罗庄区、沂水县、兰山区、蒙阴县、平邑县、河东区、沂南县、临沭县、兰陵县、费县、郯城县、莒南县)
贺州市(昭平县、富川瑶族自治县、钟山县、八步区、平桂区)
潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)
承德市(滦平县、承德县、丰宁满族自治县、平泉市、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双桥区、宽城满族自治县、双滦区、隆化县、兴隆县)
宿州市(萧县、灵璧县、泗县、砀山县、埇桥区)
襄阳市(保康县、老河口市、南漳县、襄州区、谷城县、襄城区、樊城区、枣阳市、宜城市)
东莞市
忻州市(静乐县、繁峙县、忻府区、原平市、岢岚县、代县、神池县、宁武县、河曲县、定襄县、五台县、偏关县、保德县、五寨县)
海东市(循化撒拉族自治县、平安区、乐都区、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)
张掖市(民乐县、高台县、临泽县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县)
宁夏回族自治区
西安市(蓝田县、鄠邑区、临潼区、灞桥区、莲湖区、阎良区、碑林区、长安区、未央区、雁塔区、高陵区、新城区、周至县)
兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)
汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)
绍兴市(柯桥区、新昌县、越城区、上虞区、嵊州市、诸暨市)
雅安市(雨城区、宝兴县、荥经县、汉源县、天全县、石棉县、芦山县、名山区)
宁波市(余姚市、江北区、海曙区、奉化区、慈溪市、象山县、鄞州区、宁海县、北仑区、镇海区)
乌鲁木齐市(水磨沟区、新市区、头屯河区、米东区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、达坂城区)
怀化市(新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、溆浦县、鹤城区、中方县、通道侗族自治县、靖州苗族侗族自治县、会同县、辰溪县、洪江市、沅陵县)
通化市(辉南县、柳河县、二道江区、通化县、东昌区、梅河口市、集安市)
乐山市(峨眉山市、井研县、马边彝族自治县、市中区、沙湾区、夹江县、犍为县、金口河区、沐川县、峨边彝族自治县、五通桥区)
南宁市(宾阳县、隆安县、江南区、兴宁区、良庆区、横州市、马山县、武鸣区、青秀区、上林县、西乡塘区、邕宁区)
鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)
盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)
长春市(绿园区、农安县、朝阳区、榆树市、公主岭市、宽城区、九台区、双阳区、二道区、德惠市、南关区)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
宝鸡市(眉县、渭滨区、凤翔区、凤县、陈仓区、金台区、岐山县、太白县、陇县、扶风县、麟游县、千阳县)
辽阳市(灯塔市、辽阳县、太子河区、弓长岭区、宏伟区、文圣区、白塔区)
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常州市(金坛区、溧阳市、武进区、天宁区、钟楼区、新北区)
石河子市(双河市、新星市、图木舒克市、北屯市、白杨市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市)
石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)
许昌市(禹州市、襄城县、魏都区、建安区、鄢陵县、长葛市)
阿克苏地区(沙雅县、温宿县、新和县、阿瓦提县、阿克苏市、拜城县、库车市、柯坪县、乌什县)
萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、安源区、上栗县)
鹤壁市(淇滨区、淇县、浚县、鹤山区、山城区)
金昌市(金川区、永昌县)
青岛市(平度市、胶州市、市南区、李沧区、市北区、城阳区、即墨区、莱西市、崂山区、黄岛区)
驻马店市(正阳县、西平县、驿城区、遂平县、汝南县、平舆县、泌阳县、新蔡县、确山县、上蔡县)
滁州市(南谯区、天长市、全椒县、来安县、凤阳县、定远县、琅琊区、明光市)
濮阳市(范县、南乐县、台前县、清丰县、华龙区、濮阳县)
朔州市(怀仁市、朔城区、山阴县、平鲁区、应县、右玉县)
铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)
榆林市(子洲县、吴堡县、佳县、神木市、榆阳区、横山区、清涧县、靖边县、府谷县、米脂县、绥德县、定边县)
海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市)
双鸭山市(四方台区、尖山区、集贤县、岭东区、宝清县、友谊县、饶河县、宝山区)
上海市(金山区、闵行区、杨浦区、长宁区、黄浦区、浦东新区、宝山区、松江区、青浦区、静安区、奉贤区、徐汇区、虹口区、普陀区、嘉定区、崇明区)
海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)
聊城市(莘县、临清市、东昌府区、茌平区、冠县、东阿县、高唐县、阳谷县)
陇南市(宕昌县、康县、武都区、徽县、两当县、西和县、礼县、成县、文县)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)
乌兰察布市(集宁区、卓资县、凉城县、商都县、丰镇市、四子王旗、察哈尔右翼中旗、化德县、察哈尔右翼后旗、兴和县、察哈尔右翼前旗)
吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)
辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)
丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区)
迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)
牡丹江市(穆棱市、西安区、宁安市、东宁市、东安区、阳明区、林口县、海林市、爱民区、绥芬河市)
巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、博湖县、轮台县、焉耆回族自治县、且末县、尉犁县、若羌县、库尔勒市)
广西壮族自治区
渭南市(大荔县、澄城县、合阳县、白水县、蒲城县、潼关县、华阴市、韩城市、临渭区、华州区、富平县)
自贡市(贡井区、大安区、沿滩区、富顺县、自流井区、荣县)
北京市(东城区、石景山区、顺义区、密云区、朝阳区、门头沟区、延庆区、大兴区、海淀区、怀柔区、平谷区、西城区、丰台区、通州区、昌平区、房山区)
西藏自治区
荆州市(监利市、石首市、沙市区、洪湖市、公安县、松滋市、荆州区、江陵县)
南平市(延平区、建瓯市、邵武市、浦城县、政和县、松溪县、光泽县、建阳区、武夷山市、顺昌县)
拉萨市(曲水县、达孜区、堆龙德庆区、城关区、林周县、当雄县、墨竹工卡县、尼木县)
平凉市(崇信县、庄浪县、静宁县、崆峒区、华亭市、灵台县、泾川县)
佳木斯市(郊区、抚远市、东风区、桦南县、向阳区、汤原县、同江市、富锦市、桦川县、前进区)
南昌市(新建区、红谷滩区、进贤县、西湖区、青山湖区、南昌县、安义县、东湖区、青云谱区)
临夏回族自治州(临夏市、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏县、东乡族自治县、和政县、广河县)
山南市(浪卡子县、桑日县、错那市、加查县、贡嘎县、曲松县、洛扎县、琼结县、隆子县、扎囊县、措美县、乃东区)
安阳市(安阳县、汤阴县、龙安区、殷都区、文峰区、北关区、内黄县、林州市、滑县)
六安市(金寨县、叶集区、金安区、裕安区、霍邱县、霍山县、舒城县)
湛江市(雷州市、吴川市、麻章区、坡头区、徐闻县、廉江市、赤坎区、霞山区、遂溪县)
张家口市(阳原县、桥东区、桥西区、怀来县、赤城县、康保县、蔚县、怀安县、万全区、涿鹿县、宣化区、张北县、沽源县、下花园区、崇礼区、尚义县)
菏泽市(巨野县、鄄城县、成武县、定陶区、曹县、郓城县、单县、牡丹区、东明县)
淮安市(淮阴区、淮安区、洪泽区、清江浦区、涟水县、盱眙县、金湖县)
重庆市(渝中区、潼南区、巫溪县、大渡口区、璧山区、九龙坡区、丰都县、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、涪陵区、合川区、垫江县、沙坪坝区、忠县、南岸区、云阳县、梁平区、奉节县、万州区、巴南区、巫山县、开州区、江北区、秀山土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、城口县、江津区、武隆区、北碚区、长寿区、綦江区、南川区、黔江区、永川区、铜梁区)
永州市(零陵区、东安县、新田县、祁阳市、道县、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县、冷水滩区、宁远县)
南阳市(淅川县、南召县、桐柏县、新野县、邓州市、镇平县、西峡县、卧龙区、方城县、宛城区、内乡县、唐河县、社旗县)
黔南布依族苗族自治州(惠水县、长顺县、罗甸县、瓮安县、贵定县、三都水族自治县、平塘县、福泉市、龙里县、荔波县、独山县、都匀市)
嘉兴市(嘉善县、平湖市、秀洲区、桐乡市、海盐县、海宁市、南湖区)
河源市(龙川县、和平县、紫金县、东源县、源城区、连平县)
重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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新闻结尾
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