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萍乡市(莲花县、湘东区、上栗县、芦溪县、安源区)

蚌埠市(淮上区、禹会区、蚌山区、怀远县、五河县、龙子湖区、固镇县)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、双塔区、建平县、北票市、凌源市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)  南阳市(淅川县、桐柏县、镇平县、卧龙区、新野县、方城县、邓州市、唐河县、宛城区、南召县、内乡县、社旗县、西峡县)

鸡西市(鸡冠区、麻山区、密山市、恒山区、城子河区、滴道区、鸡东县、虎林市、梨树区)

宣城市(广德市、绩溪县、旌德县、郎溪县、泾县、宣州区、宁国市)

漳州市(诏安县、芗城区、平和县、龙海区、云霄县、东山县、南靖县、华安县、长泰区、龙文区、漳浦县)酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县、金塔县、肃州区)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)  淄博市(淄川区、桓台县、博山区、周村区、高青县、沂源县、临淄区、张店区)

渭南市(大荔县、富平县、华阴市、韩城市、蒲城县、临渭区、华州区、澄城县、合阳县、白水县、潼关县)

锦州市(北镇市、太和区、义县、凌海市、黑山县、凌河区、古塔区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、称多县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、南浔区、安吉县)

大理白族自治州(云龙县、宾川县、剑川县、弥渡县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、大理市、祥云县)

泰安市(泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区、东平县)

石河子市(图木舒克市、可克达拉市、白杨市、铁门关市、双河市、胡杨河市、北屯市、昆玉市、阿拉尔市、五家渠市、新星市)

抚州市(东乡区、临川区、黎川县、南城县、崇仁县、资溪县、宜黄县、金溪县、乐安县、广昌县、南丰县)

滨州市(滨城区、博兴县、沾化区、无棣县、阳信县、邹平市、惠民县)

衢州市(常山县、柯城区、衢江区、开化县、江山市、龙游县)

咸宁市(咸安区、赤壁市、崇阳县、通山县、嘉鱼县、通城县)

呼伦贝尔市(扎兰屯市、根河市、牙克石市、满洲里市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎左旗、海拉尔区、额尔古纳市)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、壤塘县、理县、马尔康市、阿坝县、茂县、金川县、若尔盖县、红原县、汶川县、松潘县、黑水县、九寨沟县)

嘉峪关市

成都市(锦江区、郫都区、金堂县、崇州市、新津区、都江堰市、龙泉驿区、青白江区、温江区、蒲江县、大邑县、青羊区、金牛区、武侯区、彭州市、双流区、邛崃市、新都区、成华区、简阳市)

楚雄彝族自治州(大姚县、武定县、双柏县、姚安县、永仁县、禄丰市、牟定县、南华县、元谋县、楚雄市)

黄山市(黟县、黄山区、休宁县、屯溪区、歙县、徽州区、祁门县)

岳阳市(临湘市、湘阴县、君山区、平江县、云溪区、汨罗市、岳阳楼区、华容县、岳阳县)

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深圳市(光明区、罗湖区、盐田区、龙岗区、坪山区、南山区、宝安区、龙华区、福田区)

宁德市(福鼎市、福安市、古田县、柘荣县、蕉城区、屏南县、寿宁县、周宁县、霞浦县)

福州市(永泰县、闽清县、连江县、长乐区、罗源县、福清市、鼓楼区、晋安区、闽侯县、马尾区、台江区、仓山区、平潭县)

吉安市(吉水县、井冈山市、青原区、万安县、新干县、遂川县、安福县、吉安县、永丰县、峡江县、吉州区、永新县、泰和县)  辽阳市(白塔区、辽阳县、宏伟区、文圣区、太子河区、弓长岭区、灯塔市)

张家口市(阳原县、宣化区、涿鹿县、桥西区、沽源县、尚义县、万全区、赤城县、下花园区、崇礼区、张北县、怀安县、桥东区、蔚县、怀来县、康保县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

林芝市(察隅县、朗县、米林市、巴宜区、墨脱县、工布江达县、波密县)驻马店市(西平县、新蔡县、正阳县、汝南县、平舆县、驿城区、泌阳县、上蔡县、遂平县、确山县)

西安市(雁塔区、灞桥区、未央区、阎良区、蓝田县、高陵区、临潼区、长安区、周至县、鄠邑区、新城区、碑林区、莲湖区)  桂林市(龙胜各族自治县、象山区、平乐县、灵川县、临桂区、阳朔县、恭城瑶族自治县、叠彩区、兴安县、七星区、荔浦市、雁山区、秀峰区、全州县、资源县、灌阳县、永福县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

惠州市(惠城区、博罗县、龙门县、惠东县、惠阳区)

沧州市(海兴县、孟村回族自治县、南皮县、沧县、运河区、肃宁县、东光县、任丘市、青县、黄骅市、盐山县、河间市、泊头市、新华区、献县、吴桥县)大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

九江市(瑞昌市、柴桑区、共青城市、庐山市、湖口县、濂溪区、都昌县、德安县、浔阳区、彭泽县、永修县、修水县、武宁县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、永靖县、临夏市、康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

淮北市(濉溪县、烈山区、杜集区、相山区)

邯郸市(成安县、肥乡区、邱县、大名县、鸡泽县、魏县、复兴区、临漳县、武安市、磁县、丛台区、曲周县、广平县、馆陶县、峰峰矿区、邯山区、永年区、涉县)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

承德市(双桥区、双滦区、隆化县、承德县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、平泉市、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、宽城满族自治县、滦平县)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、安图县、延吉市、龙井市、汪清县、和龙市、敦化市、图们市)

唐山市(路南区、古冶区、迁安市、迁西县、遵化市、丰南区、滦南县、玉田县、丰润区、曹妃甸区、乐亭县、开平区、路北区、滦州市)

百色市(德保县、隆林各族自治县、田林县、靖西市、平果市、田阳区、右江区、凌云县、西林县、乐业县、田东县、那坡县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

遵义市(习水县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、湄潭县、仁怀市、凤冈县、正安县、汇川区、绥阳县、赤水市、桐梓县、余庆县、播州区、道真仡佬族苗族自治县)

大庆市(林甸县、肇州县、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、红岗区)

济源市

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。