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淄博市(桓台县、张店区、高青县、博山区、周村区、临淄区、沂源县、淄川区)

丹东市(振安区、元宝区、振兴区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市)

郑州市(中牟县、二七区、荥阳市、新郑市、新密市、管城回族区、中原区、巩义市、惠济区、上街区、登封市、金水区)

韶关市(南雄市、始兴县、仁化县、乐昌市、乳源瑶族自治县、浈江区、武江区、翁源县、曲江区、新丰县)  洛阳市(伊川县、孟津区、涧西区、汝阳县、西工区、栾川县、洛宁县、新安县、洛龙区、嵩县、老城区、宜阳县、瀍河回族区、偃师区)

朝阳市(建平县、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、双塔区)

河池市(都安瑶族自治县、东兰县、天峨县、凤山县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、南丹县、宜州区、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、金城江区)

承德市(隆化县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、承德县、滦平县、双滦区、双桥区、平泉市、宽城满族自治县、兴隆县)

黄冈市(麻城市、罗田县、蕲春县、英山县、红安县、黄州区、武穴市、团风县、浠水县、黄梅县)  金华市(金东区、磐安县、婺城区、永康市、义乌市、兰溪市、东阳市、浦江县、武义县)

梧州市(岑溪市、蒙山县、龙圩区、长洲区、万秀区、藤县、苍梧县)

驻马店市(上蔡县、驿城区、泌阳县、正阳县、遂平县、确山县、汝南县、西平县、平舆县、新蔡县)

荆州市(监利市、江陵县、松滋市、沙市区、荆州区、石首市、洪湖市、公安县)

江门市(恩平市、江海区、鹤山市、开平市、台山市、蓬江区、新会区)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县、称多县)

惠州市(惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区、惠东县)

吉林市(桦甸市、船营区、龙潭区、昌邑区、磐石市、丰满区、舒兰市、永吉县、蛟河市)

邢台市(隆尧县、宁晋县、襄都区、信都区、临西县、内丘县、威县、平乡县、柏乡县、巨鹿县、清河县、南宫市、沙河市、南和区、临城县、广宗县、新河县、任泽区)

怀化市(会同县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、洪江市、沅陵县、辰溪县、溆浦县、通道侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县)

阳江市(阳春市、江城区、阳东区、阳西县)

贵阳市(白云区、息烽县、清镇市、观山湖区、乌当区、修文县、南明区、花溪区、云岩区、开阳县)

达州市(大竹县、开江县、达川区、万源市、宣汉县、通川区、渠县)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、文山市、丘北县、广南县、砚山县、富宁县、马关县)

本溪市(明山区、南芬区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、桓仁满族自治县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

濮阳市(濮阳县、华龙区、范县、清丰县、台前县、南乐县)

石河子市(阿拉尔市、双河市、铁门关市、新星市、胡杨河市、白杨市、图木舒克市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、北屯市)

六安市(金寨县、裕安区、金安区、叶集区、舒城县、霍山县、霍邱县)

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茂名市(电白区、信宜市、茂南区、高州市、化州市)

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赤峰市(松山区、红山区、宁城县、克什克腾旗、元宝山区、巴林右旗、翁牛特旗、巴林左旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、敖汉旗)

辽阳市(灯塔市、太子河区、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、白塔区、文圣区)  威海市(环翠区、文登区、乳山市、荣成市)

安康市(汉阴县、旬阳市、镇坪县、石泉县、宁陕县、白河县、岚皋县、汉滨区、平利县、紫阳县)

宁夏回族自治区

丽水市(松阳县、莲都区、龙泉市、庆元县、云和县、缙云县、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县)肇庆市(四会市、高要区、封开县、怀集县、广宁县、端州区、鼎湖区、德庆县)

九江市(柴桑区、湖口县、修水县、都昌县、共青城市、永修县、浔阳区、濂溪区、瑞昌市、彭泽县、庐山市、德安县、武宁县)  昭通市(威信县、绥江县、昭阳区、巧家县、镇雄县、大关县、盐津县、水富市、永善县、彝良县、鲁甸县)

宁波市(宁海县、象山县、余姚市、江北区、镇海区、鄞州区、奉化区、慈溪市、北仑区、海曙区)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、泗县、埇桥区)

陇南市(成县、两当县、徽县、西和县、礼县、宕昌县、文县、武都区、康县)呼和浩特市(回民区、新城区、土默特左旗、赛罕区、清水河县、托克托县、和林格尔县、玉泉区、武川县)

咸阳市(三原县、武功县、渭城区、乾县、泾阳县、淳化县、彬州市、旬邑县、秦都区、永寿县、兴平市、礼泉县、长武县、杨陵区)

忻州市(五台县、静乐县、偏关县、原平市、五寨县、代县、保德县、定襄县、神池县、岢岚县、宁武县、忻府区、河曲县、繁峙县)

太原市(小店区、杏花岭区、古交市、迎泽区、娄烦县、万柏林区、晋源区、阳曲县、清徐县、尖草坪区)

漳州市(诏安县、云霄县、东山县、龙海区、龙文区、芗城区、南靖县、华安县、长泰区、平和县、漳浦县)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

揭阳市(榕城区、揭西县、惠来县、普宁市、揭东区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

玉溪市(峨山彝族自治县、易门县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县、通海县、江川区、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县)

桂林市(龙胜各族自治县、全州县、平乐县、资源县、临桂区、灌阳县、叠彩区、永福县、秀峰区、灵川县、荔浦市、恭城瑶族自治县、七星区、阳朔县、雁山区、兴安县、象山区)

厦门市(翔安区、湖里区、海沧区、思明区、同安区、集美区)

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鹤岗市(绥滨县、兴山区、向阳区、东山区、萝北县、兴安区、工农区、南山区)

乌兰察布市(凉城县、兴和县、察哈尔右翼中旗、丰镇市、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、化德县、四子王旗、集宁区、卓资县、商都县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。