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德州市(武城县、平原县、齐河县、夏津县、禹城市、宁津县、陵城区、庆云县、乐陵市、德城区、临邑县)

临沂市(河东区、兰陵县、郯城县、沂水县、罗庄区、兰山区、莒南县、蒙阴县、平邑县、临沭县、费县、沂南县)

商洛市(丹凤县、商州区、柞水县、镇安县、商南县、山阳县、洛南县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)  重庆市(綦江区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、南岸区、云阳县、渝北区、铜梁区、合川区、开州区、璧山区、彭水苗族土家族自治县、大渡口区、黔江区、渝中区、忠县、石柱土家族自治县、江津区、北碚区、万州区、奉节县、丰都县、涪陵区、城口县、垫江县、沙坪坝区、梁平区、南川区、荣昌区、长寿区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、武隆区、大足区、江北区、巫山县、潼南区)

晋中市(昔阳县、榆次区、榆社县、祁县、太谷区、平遥县、介休市、灵石县、和顺县、左权县、寿阳县)

鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、杭锦旗)

黄石市(阳新县、黄石港区、大冶市、铁山区、西塞山区、下陆区)

宜春市(袁州区、铜鼓县、宜丰县、丰城市、万载县、靖安县、高安市、奉新县、樟树市、上高县)  绥化市(望奎县、明水县、庆安县、绥棱县、安达市、北林区、海伦市、肇东市、兰西县、青冈县)

汕头市(南澳县、潮南区、澄海区、濠江区、龙湖区、潮阳区、金平区)

阜阳市(临泉县、界首市、颍上县、颍东区、颍州区、阜南县、太和县、颍泉区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、赤壁市、通山县、崇阳县、通城县)

香港特别行政区

三明市(尤溪县、泰宁县、建宁县、明溪县、沙县区、宁化县、永安市、大田县、三元区、清流县、将乐县)

三门峡市(义马市、陕州区、灵宝市、湖滨区、渑池县、卢氏县)

信阳市(浉河区、平桥区、潢川县、息县、新县、罗山县、光山县、固始县、商城县、淮滨县)

楚雄彝族自治州(大姚县、楚雄市、双柏县、禄丰市、姚安县、牟定县、永仁县、元谋县、南华县、武定县)

朝阳市(凌源市、北票市、建平县、朝阳县、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

亳州市(涡阳县、蒙城县、利辛县、谯城区)

太原市(迎泽区、清徐县、小店区、阳曲县、古交市、杏花岭区、尖草坪区、晋源区、娄烦县、万柏林区)

漳州市(云霄县、漳浦县、华安县、南靖县、龙海区、芗城区、东山县、诏安县、平和县、龙文区、长泰区)

普洱市(澜沧拉祜族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、景谷傣族彝族自治县)

昭通市(彝良县、永善县、大关县、昭阳区、鲁甸县、盐津县、威信县、绥江县、巧家县、水富市、镇雄县)

徐州市(铜山区、丰县、睢宁县、新沂市、沛县、贾汪区、云龙区、泉山区、邳州市、鼓楼区)

嘉峪关市

滁州市(南谯区、全椒县、天长市、来安县、定远县、凤阳县、琅琊区、明光市)

温州市(龙湾区、平阳县、苍南县、文成县、瑞安市、永嘉县、洞头区、瓯海区、鹿城区、泰顺县、龙港市、乐清市)

昌都市(边坝县、洛隆县、察雅县、卡若区、芒康县、左贡县、江达县、贡觉县、丁青县、类乌齐县、八宿县)

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六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、和静县、博湖县、和硕县、若羌县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、且末县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、逊克县、嫩江市、孙吴县、北安市)

黔南布依族苗族自治州(罗甸县、瓮安县、都匀市、独山县、平塘县、龙里县、福泉市、贵定县、三都水族自治县、荔波县、惠水县、长顺县)  咸阳市(旬邑县、乾县、秦都区、三原县、兴平市、长武县、泾阳县、彬州市、礼泉县、淳化县、杨陵区、武功县、渭城区、永寿县)

巴中市(恩阳区、巴州区、南江县、通江县、平昌县)

和田地区(洛浦县、和田市、于田县、墨玉县、和田县、皮山县、民丰县、策勒县)

庆阳市(环县、宁县、镇原县、正宁县、华池县、西峰区、合水县、庆城县)贺州市(钟山县、八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)

上海市(宝山区、静安区、嘉定区、闵行区、金山区、松江区、普陀区、虹口区、徐汇区、长宁区、崇明区、黄浦区、杨浦区、奉贤区、青浦区、浦东新区)  毕节市(赫章县、金沙县、七星关区、织金县、大方县、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

兴安盟(阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

达州市(通川区、万源市、渠县、开江县、宣汉县、达川区、大竹县)

丽水市(庆元县、缙云县、龙泉市、青田县、莲都区、松阳县、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县)株洲市(天元区、茶陵县、攸县、石峰区、炎陵县、芦淞区、渌口区、醴陵市、荷塘区)

河池市(都安瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、凤山县、宜州区、天峨县、环江毛南族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、三穗县、从江县、台江县、黎平县、丹寨县、雷山县、岑巩县、镇远县、榕江县、锦屏县、麻江县、施秉县、剑河县、天柱县、凯里市)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、芒市、盈江县、瑞丽市)

赤峰市(红山区、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、元宝山区、宁城县、林西县、敖汉旗、喀喇沁旗、克什克腾旗、松山区、翁牛特旗)

南阳市(内乡县、社旗县、西峡县、淅川县、新野县、卧龙区、邓州市、镇平县、宛城区、南召县、唐河县、桐柏县、方城县)

东营市(河口区、利津县、垦利区、广饶县、东营区)

丹东市(凤城市、东港市、振安区、宽甸满族自治县、元宝区、振兴区)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

丽江市(华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

张家口市(涿鹿县、桥东区、张北县、阳原县、蔚县、万全区、桥西区、怀来县、赤城县、崇礼区、尚义县、康保县、下花园区、宣化区、沽源县、怀安县)

文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、富宁县、砚山县、广南县、丘北县、马关县、西畴县)

宿迁市(泗洪县、沭阳县、宿城区、泗阳县、宿豫区)

长春市(绿园区、双阳区、二道区、公主岭市、南关区、九台区、农安县、朝阳区、榆树市、宽城区、德惠市)

江门市(开平市、新会区、江海区、台山市、蓬江区、恩平市、鹤山市)

九江市(濂溪区、修水县、都昌县、湖口县、共青城市、浔阳区、瑞昌市、庐山市、德安县、武宁县、彭泽县、永修县、柴桑区)

投资建议

券商一季度业绩预增。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等5家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

风险提示

宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

【投资建议】

券商一季度业绩预喜。上周共有10家券商披露一季度业绩，归母净利润均实现增长，同比增幅最高达400%，8家增长超50%。2024年一季度业绩基数较低，同时叠加2025年一季度市场活跃，成交维持高位，市场估值整体抬升，证券公司经纪业务、自营业务增长带动业绩提升。其中，国泰海通受并表商誉影响，净利润同比上涨350%-400%。

多家券商发布回购公告。上周受关税事件影响，国内资本市场主要指数大幅震荡，东方证券、国泰海通等6家券商发布公告拟以自有资金回购股份，用以积极维护公司价值及股东权益。对公司的股份回购一方面是在波动市中稳定公司股价，提升投资者体验感，另一方面体现了公司管理层对于企业未来发展的信心。近期市场在大幅调整后逐步企稳，随着未来长期资金入市及资本市场政策进一步出台，券商估值有望进一步修复，建议关注板块投资价值。

【行情回顾】

上周（20250407-20250413）沪深300指数、创业板指数分别收于3750.52(-2.87%)、1926.37(-6.73%),申万一级非银金融指数跌幅为5.19%,在31个申万一级行业中排名第18位；证券Ⅲ跌幅为5.37%。

个股表现，本周板块涨幅居前的有中油资本（4.39%）、怡亚通（0.87%）、中航产融（0.00%），跌幅居前的有弘业期货（-17.22%）、瑞达期货（-16.35%）、南华期货（-12.81%）。

图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）

表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名

【行业重点数据跟踪】

1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有所下跌，上证综指下跌3.11%，沪深300下跌2.87%，创业板指数下跌6.73%。上周A股成交金额8.06万亿元，日均成交额1.61万亿元，环比增长41.84%。

图2：主要指数的本周涨跌幅（%）

图3：上周日均成交1.61万亿元，环比增长41.84%

2）信用业务：截至04月11日，市场质押股3173.67亿股，占总股本3.92%;两融余额1.81万亿元，环比减少4.93%。其中，融资规模1.80万亿元，融券余额110.13亿元。

3）基金发行：25年03月，新发行基金份额1009.26亿份，发行135只，环比上涨53.42%。其中，股票型基金发行378.37亿份，环比上涨25.07%，发行份额占比37.49%。

4）投行业务：25年03月，股权承销规模577.90亿元，其中，IPO金额92.18亿元；再融资金额485.72亿元。

5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌0.50%;中债国债10年期到期收益率为1.66%,较年初上行4.91bp。

图4：截至04月11日，质押股数占比3.92%

图5：截至04月11日，两融余额1.81万亿元

图6：3月基金发行份额1009.26亿份

图7：3月股权融资规模577.90亿元

图8：中债10年国债到期收益率(%)

【监管政策与行业动态】

"国信+万和"迎新进展

4月10日，深交所发行上市审核信息公开网站显示，国信证券发行股份购买万和证券96.08%股权的交易事项已获受理。此次进展距2024年12月该交易获深圳国资委批复及股东大会审议通过达4个月。

--资料来源：深交所

3月信贷社融数据超预期

4月13日，中国人民银行发布的最新金融数据显示，今年一季度，人民币贷款增加9.78万亿元，其中，3月新增人民币贷款3.64万亿元。一季度社会融资增量累计为15.18万亿元，其中，3月社融规模增量为5.89万亿元，同比多增1.06万亿元。

--资料来源：央行

【上市公司重点公告】

【东方证券】1、发布业绩快报，实现营业收入53.82亿元，归母净利润14.36亿元，分别同比变化49.04%、62.08%。2、公司拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购资金额预计为2.5-5亿元。

【中国银河】发布业绩快报，实现归母净利润27.73亿元~31亿元，分别同比变化70%~90%。

【国泰海通】1、发布业绩快报，实现归母净利润112.01亿元~124.45亿元，分别同比变化350%~400%。2、公司拟以自有资金回购A股股份不超过人民币10亿元~20亿元，回购期限为3个月内。

【华泰证券】发布业绩快报，实现归母净利润34.37亿元~36.66亿元，分别同比变化50%~60%。

【中金公司】发布业绩快报，实现归母净利润18.58亿元~21.06亿元，分别同比变化50%~70%。

【华安证券】发布业绩快报，实现归母净利润5.02亿元~5.58亿元，分别同比变化80%~100%。

【中信建投】发布业绩快报，实现归母净利润18.43亿元~18.43亿元，分别同比变化50%~50%。

【中信证券】发布业绩快报，实现归母净利润65.45亿元~65.45亿元，分别同比变化32%~32%。

【国元证券】发布业绩快报，实现营业收入15.19亿元，归母净利润6.41亿元，分别同比变化38.37%、38.40%。

【兴业证券】发布业绩快报，实现营业收入27.92亿元，归母净利润5.16亿元，分别同比变化17.48%、57.32%。

【国金证券】拟回购资金总额不低于人民币5,000万元，不超过人民币1亿元，回购期限为3个月内。

【财通证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币1.5亿元~3亿元

【中泰证券】公司董事长提议用自有资金回购公司A股股份人民币3亿元~5亿元。

风险提示：宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。

分析师：刘丽

执业登记编码：S0760511050001

分析师：孙田田

执业登记编码：S0760518030001

研究助理：李明阳

邮箱：limingyang@sxzq.com

报告发布日期：2025年4月15日

【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

【免责声明】

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山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本公司不会因为任何机构或个人关注、收到或订阅本订阅号推送内容而视为本公司的当然客户。本公司证券研究报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载的资料、意见及推测仅反映本公司研究所于发布报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本订阅号所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本订阅号中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。订阅者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本订阅号的版权归本公司所有。本公司对本订阅号保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本订阅号的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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